四張圖讓我看懂了蘇寧的競(jìng)爭(zhēng)力

3月底剛剛發(fā)完年報(bào)的蘇寧易購(gòu)，不僅業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，股價(jià)也是氣勢(shì)如虹。本周，蘇寧易購(gòu)股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)15.54%，4月3日那天股價(jià)更是暴漲近9個(gè)點(diǎn)!對(duì)于蘇寧的爆發(fā)，大家有很多說(shuō)法，有說(shuō)是要入股格力，也有觀點(diǎn)認(rèn)為是補(bǔ)漲+年報(bào)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的確定性得到了證明。

在我看來(lái)，蘇寧受到資金的關(guān)注，最主要的原因還是它堅(jiān)持的雙線融合模式逐漸體現(xiàn)了價(jià)值。蘇寧不僅在營(yíng)收方面實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年兩位數(shù)高增長(zhǎng)，特別在效率提升和改善方面，也連年攀升。規(guī)模、利潤(rùn)都在增長(zhǎng)，前期估值又極低，這樣的好股票，自然會(huì)被市場(chǎng)發(fā)掘。

話不多說(shuō)，我們用四張圖來(lái)看一下蘇寧雙線融合的智慧零售模式，究竟有哪些競(jìng)爭(zhēng)力呢?

綜合毛利率觸底反彈，重回2014年水平。

這幾年，蘇寧因?yàn)殚_(kāi)展線上業(yè)務(wù)，綜合毛利率不斷下降。2017年，蘇寧的綜合毛利率降至14.33%，為自2012年以來(lái)新低。2018年，蘇寧綜合毛利率較同期增加0.91%，一下達(dá)到了15.24%的水平。這顯示，蘇寧在商品經(jīng)營(yíng)方面，無(wú)論在品類(lèi)管理和拓展，吸引消費(fèi)者，還是優(yōu)化供應(yīng)鏈方面，都做得不錯(cuò)。其次，隨著蘇寧智慧零售生態(tài)圈建成，包括物流、金融、安裝維修等毛利率較高的收入也在快速增長(zhǎng)，共同促進(jìn)蘇寧綜合毛利率的提升。

全品類(lèi)毛利率提升，蘇寧渠道價(jià)值凸顯。

除了綜合毛利率反彈之外，最讓我滿意的是，蘇寧主營(yíng)零售行業(yè)的毛利率繼續(xù)提升，并且是所有品類(lèi)的毛利率都在提升。這說(shuō)明品牌商認(rèn)可蘇寧的全渠道價(jià)值。在新型零售時(shí)代，傳統(tǒng)電商品牌有向線下開(kāi)辟新場(chǎng)景的需求，線下賣(mài)家也希望觸“電”。而蘇寧的全渠道價(jià)值能夠幫助品牌商快速進(jìn)行雙線融合、打通各級(jí)市場(chǎng)。

這是2012-2018年蘇寧各產(chǎn)品的毛利率情況。小家電、白色電器、空調(diào)等在2017年，而到了2018年，通訊產(chǎn)品、數(shù)碼IT、黑電等產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)了回升。蘇寧盈利水平的反轉(zhuǎn)肉眼可見(jiàn)。

物流、租賃費(fèi)用率下降，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

蘇寧全渠道模式的精髓，就在于能夠有效地降低零售各環(huán)節(jié)的成本，提升效率。盡管前期需要較長(zhǎng)時(shí)間的投入，但是等到蘇寧營(yíng)收規(guī)模漲起來(lái)后，這個(gè)規(guī)模效應(yīng)就會(huì)特別明顯。

從下圖中可以看出，過(guò)去7年蘇寧的租賃費(fèi)率、水電費(fèi)率一直在下降，而裝潢費(fèi)率只在2015年出現(xiàn)略微上升，整體也是處于不斷下降的趨勢(shì)。而物流費(fèi)率(之前叫運(yùn)雜費(fèi)率)，因?yàn)槲锪鱾}(cāng)儲(chǔ)的建設(shè)投產(chǎn)需要一定周期，因此導(dǎo)致費(fèi)率出現(xiàn)上升。但是2018年蘇寧的物流費(fèi)率已經(jīng)開(kāi)始下降了，相信隨著越來(lái)越多的物流倉(cāng)儲(chǔ)式設(shè)施投產(chǎn)，以及蘇寧營(yíng)收保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，物流費(fèi)率還有繼續(xù)下降的空間。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)下降，全品類(lèi)戰(zhàn)略起效。

對(duì)零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，存貨絕對(duì)是其重頭戲。如存貨周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售狀況好，產(chǎn)品沒(méi)有積壓，那么公司的盈利能力就強(qiáng);如果企業(yè)無(wú)法有效的銷(xiāo)售存貨，取得現(xiàn)金，龐大的流動(dòng)負(fù)債將是個(gè)沉重的壓力，存貨周轉(zhuǎn)慢也會(huì)造成存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

家電、3C產(chǎn)品的特點(diǎn)是商品價(jià)值大，消費(fèi)頻率低，而蘇寧轉(zhuǎn)型以來(lái)堅(jiān)持全品類(lèi)戰(zhàn)略，包括快消、生鮮、母嬰等高頻消費(fèi)品類(lèi)都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。從蘇寧存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的大幅下降來(lái)看，蘇寧的全品類(lèi)戰(zhàn)略已經(jīng)生效。2018年蘇寧的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)只有34.81天，比2012年少了近34天。

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