被市場(chǎng)低估的易車，營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力從哪里來(lái)？

旗下互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)易鑫剛剛在香港上市，易車緊接著又在本周一發(fā)布了其最新財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，截至2017年9月30日的第三季度，易車營(yíng)收為人民幣23.4億元（約合3.524億美元），同比增長(zhǎng)53.7%；Non-GAAP凈利潤(rùn)為人民幣2.318億元（約合3480萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)78.5%。

怎么看這一季度的易車財(cái)報(bào)？如果尋找亮點(diǎn)的話，其實(shí)最大的亮點(diǎn)還是易車在三季度繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的高速增長(zhǎng)。到本月17日，易車正好是在美國(guó)紐約證券交易所正式掛牌上市七周年，對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，已經(jīng)算是不短的歷史，但易車在上市七年后，仍能維持高增長(zhǎng)，難能可貴。正如易車董事長(zhǎng)兼CEO李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上所說(shuō)：“2017年以來(lái)，易車一直在提升流量與內(nèi)容、提高銷售線索轉(zhuǎn)化率以及增強(qiáng)變現(xiàn)能力，并取得了顯著成績(jī)，收入也因此實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，我們對(duì)易車今年以來(lái)及未來(lái)的表現(xiàn)充滿信心?！?/p>

事實(shí)上，在過(guò)去的6個(gè)季度中，易車營(yíng)收同比增速一直保持在30%以上。持續(xù)的高速增長(zhǎng)使易車的營(yíng)收暴增至本季度的23.4億元，而在上市的前夜，易車單季度營(yíng)收平均還不到1億元。

上市七年來(lái)，易車營(yíng)收劃出完美的增長(zhǎng)曲線，從2010年不足4.6億到2016年已近58億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率52.5%。

而且這種高增長(zhǎng)有很大的可能在下一季度將得以保持，按易車預(yù)計(jì)，如果扣除整車銷售業(yè)務(wù)，其2017財(cái)年第四季度營(yíng)收同比增速將達(dá)51.2%至54.3%。

三足并進(jìn)推易車營(yíng)收持續(xù)上漲

從財(cái)報(bào)數(shù)字上，可以很清晰地看到易車營(yíng)收增速的來(lái)源，主要有三方面數(shù)字在齊頭并進(jìn)。

首先是易車收入的傳統(tǒng)基本盤(pán)——廣告和訂閱服務(wù)營(yíng)收增速加快。易車第三季度來(lái)自廣告和訂閱服務(wù)的營(yíng)收為10.7億人民幣（約合1.611億美元），比去年同期的8.983億人民幣（約合1.350億美元）增長(zhǎng)了19.3%。與去年第四季度廣告和訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.2%相比，易車廣告和訂閱服務(wù)營(yíng)收今年前三季度的增速分別達(dá)到4.2%、13.1%和19.3%，呈加速上漲之勢(shì)。

其次是，交易服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)。該季度來(lái)自交易服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為人民幣10.5億人民幣（約合1.584億美元），同比增長(zhǎng)145.7%。在過(guò)去的四個(gè)季度中，易車交易服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速均超過(guò)三位數(shù)百分比。時(shí)至今日，交易服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收已接近占據(jù)易車整個(gè)營(yíng)收盤(pán)子的半壁江山。

最后，還有一部分營(yíng)收（2.189億元人民幣）來(lái)自數(shù)字營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)，此項(xiàng)比去年同期增長(zhǎng)了10.6%。

這三塊大體上就是易車目前戰(zhàn)略布局的三足，支撐起易車的持續(xù)高速增長(zhǎng)，同時(shí)也反映了易車近年來(lái)的成功轉(zhuǎn)型。尤其是交易服務(wù)業(yè)務(wù)從2016年Q2以來(lái)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率大增，同時(shí)也使易車從2B的媒體業(yè)務(wù)殺入2C的交易服務(wù)領(lǐng)域并站穩(wěn)腳跟，易車現(xiàn)在已經(jīng)成為一家“2B+2C雙輪驅(qū)動(dòng)”的互聯(lián)網(wǎng)公司。

在剛剛結(jié)束的“11·11購(gòu)車節(jié)”上，易車表現(xiàn)相當(dāng)突出。其當(dāng)期訂單總量達(dá)到42.1萬(wàn)單，訂購(gòu)額達(dá)到522.85億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)202.8%與146.6%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

事實(shí)上，盡管由于易車的交易服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比越來(lái)越大而使其數(shù)字營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)相形見(jiàn)絀，但兩者之間的戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系卻不可忽視。所謂“數(shù)字營(yíng)銷解決方案”，實(shí)際上是以整套方案幫助汽車廠商更精準(zhǔn)地尋找客戶，并非傳統(tǒng)網(wǎng)站的“廣告+拉客流”模式，而屬于一種晉階服務(wù)。數(shù)字營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)不但使得易車相較于汽車之家等汽車垂直網(wǎng)站，更為精準(zhǔn)地覆蓋了大量潛在購(gòu)車用戶，平均銷售轉(zhuǎn)化率更高，而且，多年聚焦數(shù)字營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)之后，還使易車得以覆蓋數(shù)萬(wàn)汽車經(jīng)銷商并積累起相關(guān)大數(shù)據(jù)，為后期發(fā)展積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。隨著直接介入交易環(huán)節(jié)，易車向汽車產(chǎn)業(yè)鏈后端延伸又為平臺(tái)帶來(lái)更多創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)。

9月份，易車發(fā)布了旗下泛汽車領(lǐng)域粉絲經(jīng)濟(jì)平臺(tái)“易車號(hào)”，并重磅推出數(shù)億元巨資投資孵化IP的“創(chuàng)易計(jì)劃”。這意味著，易車要把多年來(lái)在汽車行業(yè)積累下來(lái)的能量開(kāi)放給自媒體，與他們合作生產(chǎn)滿足供需雙方需求的內(nèi)容，將其放置在汽車營(yíng)銷大生態(tài)里，進(jìn)而大幅提升變現(xiàn)能力。

易車營(yíng)收三足并進(jìn)格局，也反映出其“數(shù)字營(yíng)銷—導(dǎo)購(gòu)—廣告—交易”發(fā)展路徑的完成。

對(duì)于下一階段，李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中強(qiáng)調(diào)，易車下一階段的使命是建立汽車行業(yè)500萬(wàn)從業(yè)者和2億汽車用戶及潛在購(gòu)車用戶的連接，所謂“連接用戶，提升體驗(yàn)”的3.0戰(zhàn)略，其核心就是用平臺(tái)、用技術(shù)、用產(chǎn)品、用服務(wù)等連接汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的一切，這是下一階段易車商業(yè)模式的基礎(chǔ)。

“易車號(hào)”是服務(wù)于這種連接。最近推出的“擎天柱計(jì)劃”也是如此，只不過(guò)其中進(jìn)化出一個(gè)AI引擎作為中臺(tái)支撐。

被市場(chǎng)低估的易車

作為一家轉(zhuǎn)型基本成功的汽車互聯(lián)網(wǎng)公司，作為一家媒體平臺(tái)和交易服務(wù)平臺(tái)雙輪驅(qū)動(dòng)的汽車互聯(lián)網(wǎng)公司，易車的股價(jià)與其長(zhǎng)期的營(yíng)收高速增長(zhǎng)是不太匹配的。資本市場(chǎng)也不可能長(zhǎng)期低估易車。

近幾年易車的股價(jià)走勢(shì)實(shí)際上和營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)是大幅脫鉤的。易車多年持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，今年預(yù)計(jì)營(yíng)收13億美元，利潤(rùn)規(guī)模也在隨之增長(zhǎng)，并且沒(méi)有橫跨其產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以此看來(lái)目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的25億美金的市值是偏保守的。

對(duì)于有前景的互聯(lián)網(wǎng)公司，資本市場(chǎng)不會(huì)一直只看短期盈利。因?yàn)閷?duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，商業(yè)模式的成功和市場(chǎng)份額的擴(kuò)張往往比利潤(rùn)更重要，這類例子不勝枚舉，比如亞馬遜、京東......

即便不談風(fēng)口問(wèn)題，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，易車有更市場(chǎng)化的公司治理結(jié)構(gòu)，有更前衛(wèi)的商業(yè)模式與生態(tài)架構(gòu)，有騰訊、京東、百度這樣的戰(zhàn)略股東背景，還有易鑫這樣可以對(duì)母公司進(jìn)行反哺及生成協(xié)同效應(yīng)的生態(tài)聯(lián)合體，這些都是筆者對(duì)易車抱以長(zhǎng)期看好的基礎(chǔ)。

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