孫正義交出的這份業(yè)績答卷遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
180億美元,這是軟銀集團(tuán)日前公布的2020財年上半年的凈利潤數(shù)字。
這個數(shù)字意味著,軟銀集團(tuán)在賬面上已經(jīng)完全彌補(bǔ)了上一個財年的巨虧。軟銀集團(tuán)以每年3月末為一個財年的結(jié)束。在2019財年,軟銀集團(tuán)錄得了127億美元的巨額虧損。
孫正義交出的這份業(yè)績答卷遠(yuǎn)超市場預(yù)期。截至11月9日收盤前,于東京證券交易所上市的軟銀集團(tuán)股價大漲5.37%,創(chuàng)下上市20年的新高。
2020年初的軟銀集團(tuán)跌落到了谷底,本就風(fēng)雨飄搖的愿景基金又遭疫情沖擊,拯救Wework的計劃擱淺,又有連續(xù)三家投資組合公司宣告破產(chǎn)。而半年過后,孫正義又回來了。隨著科技股大幅上漲,以及愿景基金投資組合公司的陸續(xù)上市,軟銀集團(tuán)的投資看起來極具升值潛力。在財報會上,孫正義又開始了他“科技先知”式的布道,聲稱軟銀要“贏得未來”。
愿景基金強(qiáng)勢反彈
軟銀集團(tuán)2020財年上半年(截至9月末的六個月)業(yè)績要點如下:
·凈銷售額2.63萬億日元,同比增長3.6%;
·凈利潤1.88萬億日元,同比增長251%;
·投資收益2萬億日元,同比增長841.5%。
·愿景基金一期、二期共實現(xiàn)了1.34萬億日元的利潤,上年同期虧損5392億日元;
軟銀集團(tuán)扭虧為盈,首要原因是愿景基金的強(qiáng)勢反彈。
在2020年財年上半年,愿景基金一期投資收益約77億美元。愿景基金一期一共投資了83家創(chuàng)業(yè)公司,投資額合計750億美元。截至9月末這些公司股份的賬面價值總計764億美元,已經(jīng)高于投資額。雖然收益依然很低,但愿景基金總算扭虧為盈了。在2020年3月末,愿景基金賬面虧損達(dá)100億美元。
另外,愿景基金一期已經(jīng)在嘗試完成部分項目的退出,在2020年財年上半年已變現(xiàn)投資收益1144億日元。愿景基金減持的項目包括香港上市的眾安在線等。
在愿景基金最困難的時候,孫正義也堅稱,隨著投資組合中的其他優(yōu)秀企業(yè)逐漸上市,愿景基金仍然可以取得20%以上的IRR。孫正義的吹的??雌饋聿⒎遣豢蓪崿F(xiàn)。
愿景基金一期結(jié)束投資期后,軟銀集團(tuán)還嘗試募集了愿景基金二期。但二期基金募資遭到失敗,沒有獲得外部資金,最終只得由軟銀集團(tuán)自身少量出資。但這只小基金取得了非常驚艷的業(yè)績。在2020年4月暫停投資前,二期基金總投資規(guī)模約26億美元。截至9月末,二期基金所持有的13家公司股份的公允價值達(dá)到了76億美元。
愿景基金二期的投資收益全部來自貝殼找房這一個項目。2019年11月它向貝殼找房投資了13.5億美元。2020年8月貝殼成功上市,截至9月末軟銀集團(tuán)所持股票市值升值了64億美元,回報率達(dá)375%。
軟銀的2020年:斷臂求生
軟銀集團(tuán)在2020年的主要動作是“賣賣賣”。
以Wework暴雷為標(biāo)志,攜愿景基金激進(jìn)擴(kuò)張的軟銀集團(tuán)2018年后陷入債務(wù)泥淖,2020年新冠疫情的爆發(fā)又讓軟銀集團(tuán)遭受重創(chuàng)。2020年3月,標(biāo)普和穆迪接連下調(diào)軟銀集團(tuán)的信用評級至垃圾級。其中穆迪將軟銀集團(tuán)的評級連降兩級,從Ba1降至Ba3,展望為負(fù)面觀察。軟銀集團(tuán)的2020年是在一片陰霾中開啟的。
在質(zhì)疑聲中,孫正義帶領(lǐng)軟銀集團(tuán)展開了大刀闊斧的自救。他暫停了愿景基金二期的投資活動,把主要精力放在了資產(chǎn)出售、回購股票。
這不是孫正義第一次陷入麻煩,2000年的科技泡沫破裂曾差點讓軟銀破產(chǎn),他很清楚何為現(xiàn)金為王。盡管孫正義一向厭惡出售旗下公司的股權(quán),認(rèn)為它們的戰(zhàn)略價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財務(wù)價值,甚至在2020年初還表態(tài)絕不會拋售阿里巴巴股票,但在危機(jī)時刻孫正義依然果斷選擇出售資產(chǎn)回籠資金,以緩解債務(wù)壓力、儲備過冬糧草。3月23日,軟銀集團(tuán)宣布了出售資產(chǎn)以籌集4.5萬億日元(約合410億美元)的現(xiàn)金的計劃,用于償還債務(wù)、回購股票。投資者對這一計劃抱以熱烈歡迎,軟銀集團(tuán)的股價在一個月內(nèi)上漲了70%。
目前軟銀集團(tuán)的實際套現(xiàn)金額已經(jīng)超過了原計劃。二季報顯示,2020年4月至9月間,軟銀集團(tuán)通過出售T-Mobile(Sprint)、阿里巴巴、軟銀公司等子公司、聯(lián)營公司股票,總計回收了高達(dá)514億美元的現(xiàn)金。并且,軟銀集團(tuán)的套現(xiàn)動作尚未結(jié)束,數(shù)字仍在隨著時間上漲。
2020年軟銀集團(tuán)出售資產(chǎn)記錄,單位:億美元
軟銀集團(tuán)最大的資產(chǎn)出售動作是賣掉美國電信公司Sprint。
Sprint原本是軟銀帝國的關(guān)鍵支柱之一。2013年軟銀集團(tuán)斥資200億美元將Sprint收入囊中,交易讓軟銀集團(tuán)的總資產(chǎn)翻倍。憑借這筆交易,孫正義第一次打入了美國電信市場。
而在2020年4月1日,軟銀集團(tuán)以換股的方式將Sprint出售給了另一家美國電信公司T-Mobile,交易后軟銀集團(tuán)持有T-Mobile27%的股份,價值約270億美元。而后,軟銀集團(tuán)又大幅減持T-Mobile股票,截至2020年9月末已減持了約三分之二,合計套現(xiàn)220億美元。這基本上意味著軟銀宣告退出了美國電信業(yè)。
但更讓孫正義心痛的,還要數(shù)將英國芯片設(shè)計公司Arm出售給英偉達(dá)。這筆交易的價格預(yù)計將達(dá)到400億美元,其中包括120億美元的現(xiàn)金。軟銀集團(tuán)在2016年以310億美元的價格收購了Arm。Arm的對軟銀帝國的重要性更甚于Sprint,孫正義曾稱它是軟銀集團(tuán)所有投資的“基石”。出售Arm的交易牽扯甚廣,需要英國、美國等多國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn),很可能要拖到2022年之后。
再次囤積資金孫正義不著急進(jìn)攻
2020年下半年以來美股科技公司股價大幅上漲,坊間傳言它們正是被孫正義買貴的,還給軟銀安了一個新綽號:“納斯達(dá)克鯨魚”。
從2020年二季度開始,軟銀集團(tuán)大規(guī)模買入科技公司的股票以及看漲期權(quán),有媒體統(tǒng)計金額高達(dá)數(shù)十億美元。實際上,此次披露的季報顯示,截至9月末,軟銀集團(tuán)持有的科技公司股票市值高達(dá)168億美元,另外還持有47億美元的看漲期權(quán)。軟銀集團(tuán)重倉的股票包括蘋果公司、微軟、奈飛、ZOOM等公司。
經(jīng)過斷臂求生式的資產(chǎn)甩賣之后,軟銀集團(tuán)的不僅極大地改善了財務(wù)狀況,還囤積了大量現(xiàn)金,又一次手握市場上罕有其匹的充足購買力。進(jìn)行了一系列股票回購、提前償還債務(wù)的操作,以及在股市上掃貨之后,截至2020年9月末,軟銀集團(tuán)賬上的現(xiàn)金儲備依然增長至21,212億日元,約合195億美元。
在11月9日的財報會上,孫正義繼續(xù)宣揚(yáng)軟銀的雄心壯志,他說道:“軟銀將成為面向AI革命的投資公司,贏得AI競賽的人將在未來10年中贏得未來。”孫正義稱軟銀將進(jìn)一步增加對AI科技公司的投資。
但同時孫正義也表達(dá)了謹(jǐn)慎之意。他在財報會上表示:“我們將在考慮所有投資選擇的同時,保持對經(jīng)濟(jì)狀況的警惕。”此前,孫正義還在采訪中說:“防御也是戰(zhàn)斗所必需的部分”,“現(xiàn)金就是我們的防御“。
孫正義也不喜歡“納斯達(dá)克鯨魚”這個綽號,他說:“我不確定只是對我們的褒揚(yáng)還是貶低?!睂O正義解釋道,軟銀集團(tuán)投資科技公司股票,只不過是在進(jìn)行流動性管理而已。
軟銀下一步想干嘛?
軟銀集團(tuán)的下一件大事很可能是私有化。
接連出售Sprint、Arm等重要子公司,意味著軟銀集團(tuán)在進(jìn)一步向投資公司的定位靠攏。愿景基金與軟銀集團(tuán)之間的不同之處變得越來越小,軟銀集團(tuán)更像一家巨型VC了。而一家VC機(jī)構(gòu)在股市上是不受投資者歡迎的。就像愿景基金一期顯示出來的,VC基金的業(yè)績可預(yù)測性和可持續(xù)性非常糟糕,這簡直是二級市場投資者的噩夢。
面對180億美元的創(chuàng)紀(jì)錄盈利,孫正義在財報會上輕描淡寫地表示:“我并不那么在意這個數(shù)字?!睂O正義稱,軟銀集團(tuán)正在從經(jīng)營實體業(yè)務(wù)向科技投資轉(zhuǎn)型,因此基本評價指標(biāo)應(yīng)該是凈資產(chǎn)來而非凈利潤。
以資產(chǎn)來估值,是孫正義一直試圖灌輸給華爾街的思維方式。每年的財報會上,孫正義都會在大屏幕上打出一個“孫正義等式”,等式的左邊是軟銀集團(tuán)的投資組合價值之和(減去有息負(fù)債),右邊是軟銀集團(tuán)的市值。左邊常年是右邊的2-3倍。在2019財年末,軟銀的投資組合市值減去有息負(fù)債為21萬億日元,而市值僅為9萬億日元。孫正義對此大為不滿。
雖然目前軟銀集團(tuán)的股價在2020年下半年大幅上漲,市值已攀升至14萬億日元,但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以讓“孫正義等式”找平。
因此,一直有傳言稱軟銀集團(tuán)有意私有化,以便更自由的進(jìn)行投資。在財報會上,孫正義又一次被問到了私有化的問題,但孫正義拒絕回應(yīng)。手握充足現(xiàn)金的軟銀,是否會選擇退市,遠(yuǎn)離二級市場的紛紛擾擾,做一家專注的VC?
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