蟻視宣布3億元融資 其實是500萬美元債務？

昨天，蟻視宣布獲得高新興3億元人民幣的B輪融資，蟻視自稱估值達8.3億人民幣。然而網(wǎng)易科技記者通過公告發(fā)現(xiàn)，這個3億說法存在較大問題。雖然外界機構無法證實其融資額和估值，但是其投資方高新興卻是一家A股上市公司，從高新興的公告中，我們窺探這一事件背后的真相。

下面就來分析一下，高新興公告顯示，其對蟻視的注資分為三期：

第一期投資：500 萬美元的等額人民幣作出委托貸款（“可轉債”）；

第二期投資：轉股 1,000 萬美元認購 ANTVR LIMITED 新增股權（不含委托貸款）；

再投資：2 億元人民幣或 3,000 萬美元的再投資權利。

先看第一期投資：各方承諾，該委托貸款轉為公司指定實體參與 ANTVR  LIMITED 的 A-4 輪投資款項；如果本次轉股完成，公司將促使公司指定實體免除北京蟻視及 ANTVR LIMITED 支付委托貸款約定利息的義務。公司指定實體提供的委托貸款部分，可轉化為認購 ANTVR LIMITED 的 8.4746%股份。公司指定實體可以選擇豁免北京蟻視償還或轉為北京蟻視 8.47%的股權。

公司指定實體同意委托貸款 500 萬美元的等額人民幣給北京蟻視作為流動資金貸款，并將這一委托貸款行為及金額，作為投資人對 A-4 輪優(yōu)先股投資交易的一部分。北京蟻視創(chuàng)始人應將其持有的 ANTVR LIMITED 的 20%股權質押給投資人，并向投資人提供上述股權質押憑證。

解讀：第一期的確給的是真金白銀，金額為500萬美元，但并非直接注資而是作為“可轉債”.可以看出，蟻視對于這500萬美元是十分迫切的，有可能是將其用于償情之前的債務。

借錢給蟻視后，高新興有兩個選擇：將債務轉化為蟻視8.47%的股權，或直接免債（但就上市公司而言，選擇豁免債務是一項很不正常的選擇，一般可轉債應轉為純債）。這兩個選擇各有什么意義，我們先看第二期投資。

第二期投資：投資人、北京蟻視、ANTVR LIMITED 及創(chuàng)始人應盡合理范圍內的最大努力在委托貸款存續(xù)期內完成滿足如下條款的第二期股權融資：投資人向 ANTVR LIMITED 新增投資 1,000 萬美元。 前述第二期融資完成后，投資人（含第一期委托貸款轉換的股權）將合計持有不少于 ANTVR LIMITED 的 21%股份。

解讀：第二期是一個類似于優(yōu)先定增的條款：高新興向蟻視新增注資1000萬美元，有一個前提是“應盡合理范圍內的最大努力”,但具體并未提及觸發(fā)條件，甚至連第一期的可轉債期限都沒有提及。

據(jù)記者獲悉，這筆投資可能發(fā)生在明年3月-5月，但由于模糊了“觸發(fā)條件”,很可能意味著其中存在對賭協(xié)議。我們沒辦法知道對賭協(xié)議是什么，但可以猜測，第二期并非必然性投資，如果蟻視達到了對賭協(xié)議中承諾的業(yè)績條件，雙方有可能會啟動第二次談判（該公告僅為框架，并非具有約束性的條約，啟動第二輪談判的可能性很大）；如果達不到，高新興將有可能放棄第二輪融資。

我們可以理解為，第一輪的可轉債是一項風險投資，要么沒做好就直接免債，要麼做好了500萬美元當保證金，進行下一輪投資。

再投資：北京蟻視及其 ANTVR LIMITED 及控制人承諾，在市場公認的合理估值框架下，同意投資人在 A-4 輪投資后/本協(xié)議簽訂之日起的一年內，可以以不高于 1.5 億美元或 10 億元人民幣的投前估值，追加 2 億元人民幣或 3,000萬美元投資，再投資完成后，投資人累計取得 ANTVR LIMITED 不少于 36%股權以及累計取得北京蟻視不少于 36%的相關權益。

解讀：第三輪需要注意的是，“蟻視承諾高新興可對蟻視進行注資”,并不是“高新興承諾要向蟻視注資”.這是一項對高新興沒有太多約束的條約，可以說，就是畫了個大餅，兌現(xiàn)的條件是，蟻視做的很好了，高新興把第二輪投了，然后再投一輪吧。

更通俗的來說就是：你做成了，大家一起發(fā)財，我也拿了你36%的股權，對公司有了不小的控制權（甚至極有可能是控股）；你沒做成，500萬美元我也不要了。

一位不愿透露姓名的證券分析師告訴記者，這項投資反映出投資方對于蟻視十分強烈的不信任，一般公司也不會接受這種形式的注資，可以說是近年來十分少見的一項投資；高新興簽署的僅是框架，甚至有可能初期的500萬美元也可以不會成立，即便第一期投資投出去，后兩期投資的不確定性也十分之大；哪怕是最好的結果--即蟻視的業(yè)務情況優(yōu)秀，完全符合對賭要求，高新興也有可能取得控股權。

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