A股不再牛，中概股們還回來(lái)嗎？

一般而言，以融資為主要目的的中國(guó)企業(yè)美國(guó)上市公司，已經(jīng)得不償失了，回歸中國(guó)股市顯然是利大于弊的。對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，不妨可以學(xué)習(xí)之前的暴風(fēng)科技。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，今年已有12家在美上市的中國(guó)公司，共斥資106億美元回購(gòu)股份，以謀求退市回歸A股，而收到私有化邀約的公司已有23家，創(chuàng)歷史之最。這些公司申請(qǐng)拆解架構(gòu)“回家”恰逢A股牛市火熱之際，以暴風(fēng)科技為代表的創(chuàng)業(yè)板科技股漲勢(shì)如虹，對(duì)在納斯達(dá)克上市的中國(guó)科技股來(lái)說(shuō)，說(shuō)不是因?yàn)橄Ｍ貋?lái)分“慢?！币槐?，誰(shuí)也不相信。

早先，很多中概股公司熱衷去美國(guó)上市，這些公司大多輕視了美國(guó)股市的監(jiān)管成本。而此前的中國(guó)股市蓬勃發(fā)展，條件如此優(yōu)越，強(qiáng)烈刺激著中概股集體回歸，以期在A股市場(chǎng)獲得更高的估值。因此，一些美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，特別是估值偏低的公司，像“人人網(wǎng)”、“如家快捷酒店”等公司，都紛紛“卷鋪蓋”回國(guó)了。美國(guó)投資者也頗能理解這一現(xiàn)象，畢竟，不是所有公司都想留在華爾街的。

但是盡管如此，其實(shí)中概股的回歸不止發(fā)生在牛市之中。早在2012年，也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)中概股大規(guī)模回歸A股的情況，當(dāng)時(shí)共有19家公司選擇退市，累計(jì)花費(fèi)資金為81億美元。

上市公司選擇私有化原因多樣。相比垂涎此前牛市，中國(guó)企業(yè)退市回歸A股，更為重要的原因是在美國(guó)遭遇“水土不服”，被套上“財(cái)務(wù)造假”的帽子。那些公司多半沒(méi)有領(lǐng)會(huì)1933年證券法的要旨：“確保購(gòu)買(mǎi)證券的買(mǎi)家獲得完整和準(zhǔn)確的信息”，選擇退市也是必然。

比如，2012年8月2日，美國(guó)羅森律師事務(wù)所起訴中國(guó)尚德太陽(yáng)能電力有限公司，稱其發(fā)出虛假和誤導(dǎo)性信息，違反美國(guó)聯(lián)邦證券法，“要求尚德為欺詐賠償損失”。

由此可見(jiàn)，在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)面臨美國(guó)政府的嚴(yán)格監(jiān)管、財(cái)務(wù)報(bào)告和公司治理章程等，極大轉(zhuǎn)變了公司經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的著重點(diǎn)。除此之外，上市公司還必須滿足華爾街的季度盈利預(yù)期，這種短期季度盈利報(bào)告是由外部分析師決定的，使得企業(yè)高層倍感壓力，以致一些企業(yè)不惜鋌而走險(xiǎn)造假賬，來(lái)取悅?cè)A爾街。

而中國(guó)企業(yè)選擇退市走向私有化，散戶投資者不再持有企業(yè)的流動(dòng)性投資，公司高層領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)便無(wú)需擔(dān)憂股市的壓力。此外，因無(wú)需遵從美國(guó)的法律法規(guī)，公司高層可以更專注于提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，把精力投入公司運(yùn)營(yíng)并擴(kuò)大業(yè)務(wù)上，這是中國(guó)企業(yè)選擇從美股退市的原因之一。

總之，除非還想繼續(xù)在美國(guó)打品牌，打知名度，一般而言，以融資為主要目的的中國(guó)企業(yè)美國(guó)上市公司，已經(jīng)得不償失了，回歸中國(guó)股市顯然是利大于弊的。對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，不妨可以學(xué)習(xí)之前的暴風(fēng)科技，這些個(gè)股回歸A股之后，一躍都成為創(chuàng)業(yè)板的龍頭公司.

當(dāng)然，自從6·19以來(lái)的A股暴跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)下挫，那是否會(huì)使中概股改變回歸A股的趨勢(shì)呢？其實(shí)，大方向并不會(huì)改變。前段日子中國(guó)股市上漲太快了，成了瘋牛，出現(xiàn)了泡沫。而這次所謂“股災(zāi)”，恰恰是去杠桿化、去泡沫化的調(diào)整過(guò)程。

當(dāng)我們終于從市夢(mèng)率的致富狂想曲中忍痛頓悟過(guò)來(lái)，價(jià)值投資又再度回歸市場(chǎng)議題。這一輪“股災(zāi)”對(duì)我們最大的警示，正是尊重價(jià)值投資，敬畏市場(chǎng)的力量。而這些當(dāng)年遠(yuǎn)赴海外的中概股們，恰恰代表了中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)方向之一，他們的回歸，不會(huì)也不應(yīng)當(dāng)因?yàn)楸据喒蔀?zāi)而停止，恰恰相反，真正的價(jià)值牛市的未來(lái)正在于，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)的中概股回歸本土資本市場(chǎng)。

陳思進(jìn)（加拿大皇家銀行資深風(fēng)險(xiǎn)投資顧問(wèn)）

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