原標(biāo)題：嗶哩嗶哩“后浪”洶涌，香港二次上市開啟新十年

3月29日，嗶哩嗶哩正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，B站以每股808港元的發(fā)行價(jià)，共計(jì)發(fā)行2500萬股公司Z類普通股，募集資金凈額約198.7億港元。

最終B站香港公開發(fā)售超額認(rèn)購逾170倍，凍資逾1279.9億港元。認(rèn)購火爆凸顯投資人信心，而這份信心則來自于B站高速發(fā)展的良好前景，盡管B站尚不及一線巨頭，但從增長速度和商業(yè)化推進(jìn)上來看，B站無疑是當(dāng)下最有潛力的“后浪”。

盡管開盤后股價(jià)小幅下跌，但陳睿表示，股價(jià)下跌是因?yàn)樯现苊拦芍懈殴稍庥隽撕谏瞧谖?。B站三年前在納斯達(dá)克上市也有類似股價(jià)波動(dòng)，當(dāng)時(shí)陳睿說，10年后，沒有人會(huì)記得嗶哩嗶哩的股票在上市第一天是漲還是跌，但大家會(huì)記得嗶哩嗶哩是一個(gè)發(fā)展得很好的公司，三年后，B站的股價(jià)已經(jīng)漲了近十倍。而截至發(fā)稿前，B站港股的價(jià)格也已回升至每股828港元。

“后浪”洶涌

上市當(dāng)天，成立12年的B站邀請(qǐng)了12位UP主共同參與敲鐘儀式。B站董事長兼CEO陳睿致辭表示：“今天，我們回到香港上市，回到屬于中國的資本市場(chǎng)。站在今天，展望未來，我一直相信‘視頻化’是一個(gè)巨大的浪潮，是一個(gè)必然的趨勢(shì)。視頻創(chuàng)作將改變每個(gè)人的生活，深入到社會(huì)的方方面面。”

在B站2020年第四季度及全年財(cái)報(bào)中，我們可以看到財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年B站總營收達(dá)120億元人民幣，同比增長77%。其中第四季度營收同比增長91%，達(dá)38.4億元人民幣，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

無論是用戶增長、社區(qū)生態(tài)，還是各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，B站都創(chuàng)下了全新的紀(jì)錄，第四季度，B站月均活躍用戶同比增長55%，達(dá)2.02億，月付費(fèi)會(huì)員人數(shù)1790萬，同比增長了103%。整體付費(fèi)率從去年同期的6.8%攀升至本季度的8.9%創(chuàng)下新高，毛利率更是實(shí)現(xiàn)了連續(xù)七個(gè)季度的環(huán)比增長，達(dá)到24.6%。

但這并非是B站一時(shí)神勇的表現(xiàn)，而是一個(gè)一貫且越來越好的表現(xiàn)。事實(shí)上，從2019年開始，B站的營收增長速度一直保持在50%以上，從2019年Q3到2020年Q3更是保持了每個(gè)季度平均增長超過70%的奇跡，而在2020年Q4則用91%的增速刷新了自己之前的記錄，從這個(gè)變化來看，B站在商業(yè)化方面的進(jìn)展可謂神速，這大概也是B站股價(jià)能夠保持堅(jiān)挺的關(guān)鍵。

B站營收高速增長主要來源于幾個(gè)方面的表現(xiàn)出色，一方面是付費(fèi)會(huì)員的高速增長，從2019年初開始同比一直保持著平均百分之百以上的增速。其次是收入結(jié)構(gòu)的變化，在四季度，B站增值業(yè)務(wù)收入一舉超過了游戲收入，成為第一大收入來源，占比達(dá)到了33%，游戲是29%，電商和廣告收入的占比同為19%。

參考2020年全年的占比，我們發(fā)現(xiàn)，游戲占據(jù)了40%的份額，電商為13%，廣告為15%。所以可以得出一個(gè)結(jié)論，廣告和電商的收入在四季度都有了爆發(fā)式的增長，這使得B站的整個(gè)收入結(jié)構(gòu)變得更為健康。相反，周期性較強(qiáng)穩(wěn)定性較差的游戲收入占比下降，也并非是一件壞事，并且針對(duì)這一點(diǎn)，B站內(nèi)部已經(jīng)在加快自研游戲的步伐，這無疑是個(gè)積極的信號(hào)。

B站有沒有風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于B站的成長問題，行業(yè)爭(zhēng)論一直不斷，在我看來，如此大的爭(zhēng)議核心原因還是在于大部分年紀(jì)大的從業(yè)者無法理解B站的核心和本質(zhì)，所以會(huì)根據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)來做出很多想當(dāng)然的判斷。

比如針對(duì)B站開始破圈，有人在不停的質(zhì)疑“B站社區(qū)原有氛圍在流逝、核心用戶與新增、淺層用戶關(guān)系無法緩和”。在這里我們可以看出，針對(duì)社區(qū)類型的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，大家總會(huì)擔(dān)心，在用戶數(shù)不斷增長之后，之前的文化被打破，吸引力會(huì)下降，從而導(dǎo)致商業(yè)價(jià)值的下滑。

但事實(shí)上，從行業(yè)發(fā)展的不同先例來看，社區(qū)可以更新和豐富文化，并且比之前的固守一隅帶來更大的商業(yè)價(jià)值空間。而固守一隅的不少知名社區(qū)卻往往會(huì)因?yàn)闀r(shí)間的推移，而逐漸衰敗。所以用戶是一直成長和變化的，社區(qū)產(chǎn)品也同樣需要如此。

目前B站依舊認(rèn)為二次元仍是核心競(jìng)爭(zhēng)力的客觀需要，且B站從來沒有忘記滿足老用戶的需求，雖然用戶數(shù)量在快速擴(kuò)張，但文化內(nèi)核的擴(kuò)張還是相對(duì)保守。在我看來，與其說B站二次元內(nèi)容變少了，不如說B站其他的內(nèi)容變多了，導(dǎo)致了二次元內(nèi)容比例的降低，給人帶來了一種內(nèi)容沖突的感覺。

但B站目前依舊是整個(gè)二次元領(lǐng)域最大的陣地和堡壘，對(duì)這類內(nèi)容的支持還是最大的。同時(shí)，類似彈幕這種核心的二次元文化也同樣復(fù)制到了其他領(lǐng)域的內(nèi)容上。

比如去年熱播的《風(fēng)犬少年的天空》就通過200萬彈幕建立起了青年文化的認(rèn)同，給觀眾帶來了不同以往的看劇體驗(yàn)。彈幕還可以快速地讓研究者了解劇中情節(jié)和現(xiàn)象與觀眾之間的共鳴點(diǎn)，并讓創(chuàng)作者更好的把握年輕人興趣動(dòng)向，創(chuàng)作出更接地氣的作品。

經(jīng)過這次合作，導(dǎo)演張一白在金雞節(jié)上號(hào)召其他同行以后有作品都拿到B站來放，“彈幕是一個(gè)新型的文化形式，我原來對(duì)彈幕有點(diǎn)誤解，但后來跟觀眾有第一次直接的接觸，尤其這個(gè)劇大結(jié)局的時(shí)候，那一瞬間全國所有的高校都在彈幕上集結(jié)，讓我很激動(dòng)”他說。

從這個(gè)角度來說，二次元文化的外延可以說是更大的，所以在文化這方面的糾結(jié)大可不必，我認(rèn)為順其自然最終會(huì)產(chǎn)生一個(gè)更為合理的文化形態(tài)來滿足更多人的需求。

需要注意的是，B站自成立伊始，就堅(jiān)持自己的初衷，做一家文化品牌的公司，創(chuàng)始人陳睿也表示過，用戶喜歡什么我們就提供什么。這種追求和文化是可以穿越周期的，即便是內(nèi)容形態(tài)有變化，但精神內(nèi)核還是不會(huì)變的，而B站的Slogan——“你感興趣的視頻都在B站”，也說明了內(nèi)容要跟著興趣走，而不是平臺(tái)跟著內(nèi)容走。

所以關(guān)于B站的很多爭(zhēng)議關(guān)鍵還是行業(yè)人士對(duì)年輕人的理解相對(duì)片面，單純地給年輕人扣上二次元的符號(hào)，而忽略了年輕用戶的自身成長和興趣愛好的變化方向。

商業(yè)化內(nèi)核和文化內(nèi)涵的融合

這次招股書中，B站首次明確了“以用戶為中心的商業(yè)化”的商業(yè)化內(nèi)核，這無疑和“以興趣為中心的內(nèi)容”的文化內(nèi)核如出一轍。B站要以用戶的需求為原點(diǎn)，用視頻內(nèi)容創(chuàng)造各式各樣的消費(fèi)場(chǎng)景，如影視劇綜藝紀(jì)錄片（OGV，即Occupationally Generated Video）、直播、專業(yè)用戶創(chuàng)作視頻（PUGV，即Professional User Generated Video）等等，再通過逐漸完善工具，提升中臺(tái)變現(xiàn)效率。可以說，經(jīng)歷了這么久的商業(yè)化磨練，B站終于找到了自己的商業(yè)化路徑和版圖。

當(dāng)然，PUGV依舊是B站的核心支柱，也是社區(qū)增長的核心驅(qū)動(dòng)力，財(cái)報(bào)顯示，2020年四季度，B站月均活躍UP主數(shù)量達(dá)190萬，同比增長88%；月均視頻投稿量達(dá)590萬，同比增長109%。而OGV內(nèi)容也發(fā)揮出了越來越重要的作用，成為了用戶增長及會(huì)員拉動(dòng)等商業(yè)變現(xiàn)的重要助推力。

在這里我們要做一個(gè)區(qū)分，B站與愛奇藝相比到底有什么不同。截至寫稿前，B站市值為338億美金，而當(dāng)下愛奇藝的市值也僅有134億美金，在前段時(shí)間行業(yè)還在為B站市值超過愛奇藝是否合理進(jìn)行爭(zhēng)論，現(xiàn)在B站的市值已經(jīng)是愛奇藝的2.5倍了，這背后大概有什么事情正在發(fā)生變化。

總體來看，愛奇藝還是一個(gè)服務(wù)型的公司，提供的主要是內(nèi)容服務(wù)，核心的收入模型是會(huì)員費(fèi)和廣告費(fèi)。一旦付費(fèi)會(huì)員數(shù)到達(dá)瓶頸，廣告收入又無法持續(xù)增長，那么商業(yè)模式的價(jià)值就會(huì)受到很多質(zhì)疑，尤其是巨虧之下如何突破瓶頸，更是難上加難。

而B站則完全不同，它是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很強(qiáng)的、內(nèi)容消費(fèi)型社區(qū)產(chǎn)品，其中包含了復(fù)雜的社交和內(nèi)容生態(tài)。如果說愛奇藝對(duì)標(biāo)的是HULU和奈飛，那么B站就是youtube，而在現(xiàn)實(shí)中，youtube的價(jià)值比HULU和奈飛加起來還要再高一半。這大概可以讓我們理解，為什么高速發(fā)展的B站比陷入停滯的愛奇藝規(guī)模小卻更值錢的原因。

從目前B站的商業(yè)化特征來看，確實(shí)有越來越像youtube的意思，為了誕生一個(gè)中國的youtube，我覺得暫時(shí)的虧損還是完全可以接受的，完全沒有什么擔(dān)心的必要。唯一需要擔(dān)心的只有增長的速度和生態(tài)的規(guī)模，這種社交生態(tài)產(chǎn)品一旦超過臨界點(diǎn)，自然會(huì)形成自然的滾動(dòng)發(fā)展，那時(shí)候盈利之類的只能說是最簡單的事情了。

所以目前的B站還在成長初期，在跨越下一個(gè)高度之前，值得我們?nèi)ブС趾推诖?。它不僅僅代表的是一個(gè)商業(yè)模式的未來，還代表了青年人最終流向的方向。

生成海報(bào)

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