吃餡餅避陷阱，這份中概股投資指南“真香”

股票投資永遠是一場刀尖舞蹈的高風(fēng)險游戲。如何在高風(fēng)險的中概股投資中，避開陷阱，吃到餡餅，這份基巖資本《2019年美國中概股年度影響力榜單》堪稱一盞“點金”明燈。

文/陳紀(jì)英

版面/大海

在高科技行業(yè)，中概股堪稱行業(yè)投資的“高地”——百度2005年登陸納斯達克，阿里2014年掛牌紐交所，騰訊鎮(zhèn)守港交所。

囊括了BAT的中概股，在雪球創(chuàng)始人方三文心中是“三好生”：

• 第一是商業(yè)模式好，中國最創(chuàng)新最有生命力的高科技公司，首選IPO地點多是美國；
• 第二財務(wù)狀況好，高科技公司多是輕資產(chǎn)模式，A股市場頻發(fā)的質(zhì)押爆倉等事件，鮮少見于中概股；
• 第三是治理結(jié)構(gòu)好，激勵和約束機制拿捏精準(zhǔn)。

當(dāng)然，方三文所概述的“三好生”，其實只是相對頭部和優(yōu)質(zhì)的中概股。

2019年是美股的豐收之年，總市值達到47.18萬億美元的歷史新高，較2018年同比增長25.12%，為2012年以來的最高增速。

水漲船高，美股中概股的表現(xiàn)同樣不俗。2019年，美股中概股一掃2018年跌跌不休的頹勢，本年度霍特中概股指數(shù)收漲31.17%，增幅超過美股大盤，與納指不相伯仲。

宏觀的整體向好與公司基本面的支撐之下，多只中概股全年錄得高額漲幅?；鶐r資本發(fā)布的《2019年美國中概股年度影響力榜單》（以下簡稱《榜單》），甄選出了10家綜合表現(xiàn)優(yōu)異的“真香”中概股。

股票投資永遠是一場刀尖舞蹈的高風(fēng)險游戲，中概股概莫能外?！栋駟巍凤@示，2019年，在美上市的中概股上市首日破發(fā)率達25%，上市后1個月內(nèi)破發(fā)率達50%，上市后3個月內(nèi)破發(fā)率達59%。但是，橫向與港股相比，美股中概股整體的破發(fā)率依然較低，縱向與2018年相比，2019年美股的破發(fā)率也明顯降低。

如何在高風(fēng)險的中概股投資中，避開陷阱，吃到餡餅，這份《2019年美國中概股年度影響力榜單》堪稱一盞“點金”明燈。

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10家“真香”股：電商、教育占大頭

散戶只看漲跌，機構(gòu)還看門道。

要在中概股中找到“真香”股，并不容易，這份《2019年美國中概股年度影響力榜單》，就納入了年度漲幅、年平均換手率、機構(gòu)關(guān)注熱度以及投資者關(guān)注熱度四大維度，最終挑選了10家企業(yè)入榜，其中五家位于100億美元以上，5家位于100億美元以下市值。

10家公司中，有三家電商公司，分別是拼多多、京東、唯品會，三家教育公司好未來、新東方、跟我學(xué)。

電商和教育公司占了六成，背后的理由恐怕是這兩大行業(yè)都具有強烈的抗周期效應(yīng)。

國家統(tǒng)計局1月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國網(wǎng)上零售額106324億元，比上年增長16.5%。這意味著，拼多多、京東、唯品會依然處于一個長周期的宏觀利好之中。

其中，京東經(jīng)過2018年的風(fēng)波之后，在2019年開始一路逆襲，股價上漲七成左右。

更有意思的是唯品會，這家公司盡管體量不算大，卻是一家典型的悶聲發(fā)財?shù)墓?，安全系?shù)較高。2019年，唯品會的股價從年初的5美金出頭，到年底一路飆漲到15美金左右，資本市場終于認(rèn)可到“盈利”的價值。

對于望子成龍、望女成鳳而望眼欲穿的中國父母來說，教育是永遠不打折的長性支出，因此，教育行業(yè)其實是最容易出現(xiàn)長青公司，比如創(chuàng)立于1993年的新東方。

2006年上市的中概股“老司機”新東方的2019年成績單表現(xiàn)驚艷，股價以132%的年度漲幅高光登頂。

高漲幅來源于高業(yè)績。2020財年一季度，新東方的凈收入和凈利潤，分別同比增長24.6％和69.6％。去年年初，俞敏洪提出了“標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、系統(tǒng)化”的改革，如今已見成效，讓這家老牌教育公司迎來了再次的高增長。

好未來則彰顯了K12教育的蓬勃生命力——騰訊理財通1月初發(fā)布的報告顯示，2019年，過半新中產(chǎn)家庭的主要支出就是子女教育，其中，55%的新中產(chǎn)家庭子女教育支出占總支出比例在10%—30%之間，9.9%的家庭子女教育支出占總支出比例超過50%。

在K12的藍海里，好未來是毫無疑問的領(lǐng)航者。盡管其創(chuàng)業(yè)起步及上市融資均晚于新東方10余年，但卻憑著K12教育領(lǐng)域領(lǐng)軍者的穩(wěn)固地位，實現(xiàn)了對新東方股價與市值的彎道超車。

這份《榜單》給投資者提了醒——抗周期的行業(yè)中，通常出好股的概率更高。

2

“五環(huán)外”：下半場勝負(fù)手

10家企業(yè)中，拼多多是下沉市場的代表。

當(dāng)阿里、京東忙著消費升級之時，在他們忽略的五環(huán)外市場，拼多多極速攻城略地。正如《榜單》所說，“拼多多做到了京東、唯品會想做但沒做到的事”，從上線到上市，僅僅花了34個月。

拼多多的逆襲，簡直如同一記重拳，打醒了電商巨頭——電商行業(yè)沒有躺贏，永遠有后來者側(cè)翼突圍。

值得一提的是，拼多多不但航向選對了，而且在打法上也是獨樹一幟。當(dāng)所有公司都在以APP為載體追趕移動互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口時，拼多多看到了微信小程序的力量，從微信群導(dǎo)流做拼團電商，通過小程序把微信的資源和流量利用到極致。待到品牌已經(jīng)牢固占據(jù)數(shù)億用戶心智之后，拼多多才開始主推App，并通過微信平臺向APP引流。

戰(zhàn)略上足夠有遠見，戰(zhàn)術(shù)上足夠精明，拼多多才能快速起勢。

但拼多多并不滿足于下沉市場，在五環(huán)外站穩(wěn)之后，它開始上攻一二線市場，2019年，拼多多在一二線市場的成交占比已經(jīng)過半，農(nóng)村包圍城市的戰(zhàn)略已見曙光。

拼多多的高速增長，也洗刷了資本市場對其的誤讀。財報顯示，拼多多在2019年前三個季度收入都是三位數(shù)同比增長，分別為228%，169%，123%，平均漲幅為173%，業(yè)績的高增長，隨后傳導(dǎo)至資本市場，2019年，拼多多的股價實現(xiàn)了68%的累計漲幅。

其實，不僅是拼多多，其他上榜公司，同樣開始發(fā)力下沉市場，比如通過京喜對標(biāo)拼多多、發(fā)力下沉市場的京東，以及三家上榜的教育公司。

艾瑞咨詢公布的《2019 Q3中國在線教育行業(yè)報告》，在線教育用戶空間分布上，五線及以下城市用戶占比最高，達21.5%。

榜單中的新東方與好未來都在通過開放加盟以及收購+建校的方式，快速挺進下沉市場2018財年，新東方在線在三、四線城市市場的布局?jǐn)U大了近一倍。

為何教育行業(yè)看好下沉市場？不難理解，首先，下沉市場的用戶基數(shù)更大，學(xué)生數(shù)量更多，需求更為遼闊，其次，下沉市場的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)教育資源相對緊缺，對于優(yōu)質(zhì)教育資源的需求遠大于一、二線城市。

下沉市場，已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)公司獲得二次高增長的主場。

3

精神消費崛起

這份《榜單》里，還有三家泛內(nèi)容泛娛樂公司，分別是在線視頻一哥愛奇藝，文化社區(qū)B站，從陌生人社交起家、借著直播東風(fēng)二次崛起的陌陌等——精神消費正在崛起。

馬云早在2012年就做出過斷言，“未來10-20年，中國最需要的是Happiness和Health”，因此，在內(nèi)容細分賽道做到頭部的公司，其前景長期看好并不意外。

尤為值得一提的是愛奇藝，作為三大流媒體（愛優(yōu)騰）中，唯一獨立于母公司運營的平臺，相比于背靠阿里的優(yōu)酷，以及背靠騰訊的騰訊視頻，乍一看，愛奇藝手握的牌面其實不是最好的，登頂行業(yè)一哥，殊為不易。

財報顯示，截止2019年9月末，愛奇藝月活躍用戶5.62億，同期騰訊視頻為5.45億，付費用戶數(shù)1.06億，同期騰訊視頻為1.002億，無論是整體用戶基數(shù)，還是付費人數(shù)，都領(lǐng)先行業(yè)。本季度，愛奇藝付費會員以及會員費收入同時高增長30%以上，這樣的高增長，讓資本市場樂見愛奇藝的未來。

從愛奇藝的成功可以看出，互聯(lián)網(wǎng)“二代”的成功，“基因”和“家世”盡管很重要，但卻不是最重要的，還是要靠真本事——在視頻行業(yè)，內(nèi)容為王永遠是真理。

上榜的內(nèi)容公司中，B戰(zhàn)也是值得濃墨重彩的一家公司。

這家公司一度不被看好，2018年3月底，B站以11.5美元的發(fā)行價登陸美股，上市當(dāng)日股價慘遭破發(fā)。

近兩年過去，資本市場的質(zhì)疑伴隨著B站的發(fā)展逐漸煙消云散，如今B站的股價已經(jīng)抬升到23美元左右，是發(fā)行價的兩倍有余。

早期靠二次元文化起家的B站，如今隨著熱愛二次元的一代年輕人成為社會中堅力量，二次元文化也從小眾文化破圈出位，從涓涓細流壯大為“星辰大海”，上升為社會的主流文化。

這樣的變遷，從B站的元旦晚會上可見一斑。

元旦晚會是一場硬戰(zhàn)，參戰(zhàn)者既有互聯(lián)網(wǎng)平臺，也有電視臺等等，出人意料的是，最終獲得主流市場認(rèn)可、央媒大力點贊的竟然是名為”2019最美的夜”的B站晚會。除了在豆瓣上獲得9.1的高分外，連《人民日報》也大力點贊，認(rèn)為B站辦了一場最懂年輕人的跨年晚會。

值得一提的是，B站也是基巖資本的投資標(biāo)的之一。

彼時，落在基巖資本投資清單上的選項既有A站，也有B站。經(jīng)過謹(jǐn)慎比對，基巖資本最終錨定了B站。

在B站上市后，基巖資本副總裁黃明麒曾復(fù)盤過決策過程，“我們當(dāng)時在不斷的對比，發(fā)現(xiàn)B站的競爭力更強。B站是一個自發(fā)形成的社區(qū)，不是補貼驅(qū)動的，生命力更為旺盛持久；其次，經(jīng)過多年的厚積薄發(fā)，B站已經(jīng)臨近到了爆發(fā)期?！?/p>

唯有洞察公司的長期價值，才能不被風(fēng)吹草動影響——事實證明，基巖資本并沒有看錯B站。

有意思的是，這份榜單中，并沒有傳統(tǒng)的BAT巨頭——盡管他們在市值上占優(yōu)，但是由于其基數(shù)大，股價波動相對較小，盡管在熊市時抗風(fēng)險能力較強，但是在牛市時，漲幅也相對有限。2019年，阿里巴巴的同期漲幅只有59%，騰訊的漲幅為22%，而百度同期股價則下跌了19%。

因此，從某種程度上來說，這不是一份大公司榜單，而是一份好公司榜單——這里的“好”，更多是基于投資緯度，這是一份為中概股投資者量身定做的“點金”秘籍。

這份榜單的含金量在于，它并非一份第三方發(fā)布的“圍觀者報告”，榜單的制作者基巖資本已經(jīng)在中概股市場圍獵已久，而且斬獲頗豐。

專注于全球新興領(lǐng)域投資的基巖資本，其投資階段橫跨了早中晚期，行業(yè)覆蓋TMT、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等多個領(lǐng)域，其成功投資案例中包括B站、趣頭條、蘑菇街、唯品會、虎牙直播等等。

在資本市場上牟利的姿勢有多種，有類似渾水那種與公司為敵擅長做空的，也有發(fā)現(xiàn)價值標(biāo)的并為其保駕護航的?；鶐r資本是后者，其定位是企業(yè)資本市場的領(lǐng)路人，是一家與公司與行業(yè)為善為盟的機構(gòu)，發(fā)現(xiàn)價值，然后堅定持有。

這個價值觀倒是和投資大神巴菲特頗為類似。巴菲特反對做空，他的理由是，“長期做多更容易賺錢，你不可能通過做空賺大錢，因為巨大損失的風(fēng)險意味著你不能下重注，我們會永不做空?！?/p>

獨贏只在一時，共贏才能持久——這不僅是基巖資本的價值觀，也是其生存之道。

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