年收入90億元的公牛集團申請上市 插線板不好賣了？

原標題：年收入90億元的公牛集團申請上市 插線板不好賣了？

作者：夏天

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

作為國內知名插座界的一哥，公牛集團也要上市了。

終于在排隊7個月后，公牛集團的IPO進程有了新動向。5月23日，證監(jiān)會官網披露公牛集團的招股說明書，公牛集團本次擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過6000萬股，募集資金48.87億元。

公牛集團差錢嗎？其實一點都不差錢，2018年，公牛集團的營業(yè)收入和凈利潤分別達到90.65億元、16.77億元。那么，不差錢又為何選擇上市呢？

另外，公牛集團的另一動作也引發(fā)業(yè)界關注，就是該公司在上市前突擊分紅，三年倆股東分掉32億，而且重要的是，公牛集團算是家族企業(yè)，控股近100%，那么未來上市后，這樣的企業(yè)上市后能否切實做到照顧公眾股東的利益，結果不得而知。

插線板不好賣了？

看公牛集團這幾年的業(yè)績非常可觀，2016年、2017年和2018年，營業(yè)收入分別為53.66億元、72.40億元和90.65億元；同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為14.07億元、12.85億元及16.77億元。

可以說，完全“不差錢”，那么，公牛集團為什么想要上市呢？

早在1995年，公牛集團的創(chuàng)始人阮立平就開始從事插座生產經營。彼時，插座企業(yè)大都是家庭作坊式生產。阮立平另辟蹊徑，專門生產安全耐用的插座。經過多年的積累，公牛最終坐上行業(yè)頭把交椅。

但是成為行業(yè)的巨無霸之后并非就高枕無憂了，在中國的插線板市場，公牛集團的市場占有率超過60%，然而僅靠插線板這一單一產品，已經不能夠支撐整個公牛集團的發(fā)展了。

因此，在招股書中公牛集團也將投資目光聚焦在新業(yè)務方面，此次49億元的募集資金中，按公牛集團的計劃，12億元將用于墻壁開關業(yè)務，10億元將用于轉換器自動化升級，7.43億元用于LED照明，還有9.9億元用于渠道建設及品牌推廣等。

據(jù)招股書顯示，公牛集團主營業(yè)務收入為轉換器、墻壁開關插座、LED 照明、數(shù)碼配件及其他，2016-2018年主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重分別為 99.86%、99.79%、99.79%。

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其中，在2018年，轉換器的營業(yè)收入為48.47億元，占總收入比重為53.59%。雖然占比還是很高，但有一個下降的趨勢，從2016年的61.80%下降至2018年的53.59%。另外，戰(zhàn)略重點業(yè)務墻壁開關插座在2018年為公牛創(chuàng)造了27.97億元的收入，占營收的比重已經從2016年的29.96%上升至2018年的30.92%。

可以看出，借助這次募資，公牛集團或許打算調整自己的業(yè)務結構，將戰(zhàn)略重點放在墻壁開關插座方面，調整核心業(yè)務。

實際上，調整業(yè)務結構或許是一方面，但是，更重要的是，公牛集團看中的是墻壁開關插座的毛利率更高。2016到2018年，墻壁開關插座的毛利率分別為49.94%、49%和46.74%，而同時，轉換器的毛利率僅為44.86%、33.37%和33.26%。

從目前來看，雖然轉換器的毛利率在慢慢下降，但是目前仍然占據(jù)“半壁江山”。

肥水不流外人田？家族氛圍濃厚

大多數(shù)人不知道公牛集團其實是個典型的家族式企業(yè)。具體來看，公牛集團的實控人阮立平、阮學平二人合計持有公司股權95.876%，二人的姐妹阮亞平、阮小平及阮幼平，通過凝暉投資合計持有公司股權0.754%。也就是說，在公牛集團的股權結構中，阮氏家族共持股97.15%，具有絕對的控制權。

按照這次公開發(fā)行募資額48.87億元對應10%的股權來看，成功上市后，阮氏家族的控股權依舊高達87%。

除了股權結構具有強烈的家族基因外，在業(yè)務上，公牛集團和阮氏家族之間也存在著大量的關聯(lián)交易。

利益往來復雜 關聯(lián)關系公司眾多

據(jù)GPLP犀牛財經了解，2015年以來，與公牛集團存在關聯(lián)關系的公司就有12家，其他關聯(lián)方還有71家。這么多的關聯(lián)方，一方面會增加投資風險，另一方面，也容易造成企業(yè)部分資金轉移，或者利用關聯(lián)交易進行活動。

據(jù)悉，公牛集團前五大客戶中的杭牛五金由阮立平的妻弟潘曉敏及配偶控制，兩人還控制著公牛集團的另一重要客戶亮牛五金，2018年，這兩家公司與公牛集團的關聯(lián)交易數(shù)額達到7690.90萬元。

蔡映峰(阮立平妻姐的配偶)女兒的公公于壽福個人與其控制的牛唯旺貿易，與公牛集團在2018年發(fā)生關聯(lián)交易1677.56萬元。

同時，公牛集團還向關聯(lián)方進行采購，2017年向阮立平母親陳菊英弟弟控制的圣保龍電器、陳菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超潤電器共采購商品數(shù)額達到3.88億元，其中與超潤電器的交易額為3.18億元。

如此復雜的利益往來，上市后對于監(jiān)管以及如何維護股東的權益都將產生一定難度。

閃電分紅32億元

公牛集團每年的凈利潤都不低，而大部分利潤都通過分紅的形式進了阮氏家族的口袋。

據(jù)GPLP犀牛財經發(fā)現(xiàn)，2015年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的50%；2016年，公司現(xiàn)金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的34%；2017年，公司現(xiàn)金分紅22億元，占當年歸母凈利潤的171.21%。3年累計分紅32億元，占公司3年累計歸母凈利潤的86%以上。

其中，2017年公司凈利潤下降，卻一口氣分了22億，是分紅最多的一年。

現(xiàn)在看來，公牛集團可真是“未雨綢繆”。

專利訴訟纏身

人紅是非多。今年3月7日，因涉嫌專利侵權，公牛集團被競爭對手江蘇通領科技有限公司（以下簡稱“江蘇通領”）一紙告上了法庭。

據(jù)招股說明書顯示，截至2019年4月28日，公司存在作為被告人的專利訴訟，其中與通領科技有關的訴訟涉及一項發(fā)明專利和一項實用新型專利，相關訴訟請求金額合計為9.99億元，這一數(shù)額相當于公牛集團2015年全年的歸屬凈利潤。

將近10億元的賠償額，據(jù)說是我國專利訴訟糾紛案件中原告主張的最高索賠額，目前案件正在審理中。

對于公牛集團來說，在上市之前的這個節(jié)骨眼遭遇近10億的專利訴訟，對上市工作是非常不利的，之前也有不少企業(yè)因訴訟纏身而折戟于上市之路。

總的來看，公牛集團的上市之路并不平坦，如果將來成功上市，需要關注的方面還有很多，比如能否規(guī)范關聯(lián)交易等。

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