貨幣基金“跌破”2018

文/益達

編輯/小C

六個月沒有打開余額寶，投資小白李舟震驚地發(fā)現(xiàn)余額寶的七日年化收益率已經(jīng)跌到2.51%。

作為國內(nèi)規(guī)模最大的貨幣基金，余額寶七日年化收益率從年初接近4.4%逐步走低，在破4、破3一片驚叫聲中，依舊未改下降走勢。看著如今的收益率，李舟直言失望，他甚至考慮把里面的錢轉(zhuǎn)出去，但他不知道要將錢投向何方。

失望的不止李舟。根據(jù)天弘基金最近公布的2018年三季報，余額寶的市場份額從第三季初的14540億份大幅下降至13239億份。

基金份額縮水，暗示著一眾投資人離場。

余額寶今年七日年化收益率 來源：Wind數(shù)據(jù)

余額寶的變化，是貨幣基金市場的一個縮影。根據(jù)中金證券研報顯示，三季度貨幣基金平均收益率再度下行57個基點，均值降至3.3%。從收益率變動分布上看，僅有1%的貨幣基金實現(xiàn)了收益率的增長，28%貨幣基金實現(xiàn)了高于3.6%的收益率，而約有24%的貨幣基金其當前收益率已低于3%。

因兼具安全穩(wěn)定、門檻較低，貨幣基金曾經(jīng)是投資小白的不二之選。只是，當貨幣基金收益率不再吸引人，投資者意興闌珊。

投資人揮別，資金離場，市場上有一些貨幣基金因此面臨著被清盤的命運。不久前，方正富邦鑫利寶、泰達宏利京天寶、民生加銀現(xiàn)金添利、西部利得天添益貨幣、安信保證金、德邦弘利貨幣、中歐駿盈、德邦現(xiàn)金寶等8只貨幣基金相繼宣布清盤，創(chuàng)下近三年的新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金在2015年出現(xiàn)過一波清盤高潮，當年一共15只貨幣基金清盤。而在2016年和2017年，分別有3只和4只貨幣基金清盤。2018年還未走完，清盤貨幣基金的數(shù)量已經(jīng)超過了前兩年之和。

貨幣基金 圖片來源于攝圖網(wǎng)

11月3日央行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2018）》，其中提及要“防范貨幣市場基金流動性風險”。加之此前流動性新規(guī)、資產(chǎn)新規(guī)等政策實施制約了基金規(guī)模增長，以及銀行理財門檻降低至1萬元、央行降準等影響，今年貨幣基金的日子并“并不好過“。

如果貨幣基金本身的規(guī)模就不夠大，贖回密集，就只能等著被清盤了。這也是市場優(yōu)勝劣汰的一種表現(xiàn)。

“如果貨幣基金本身的規(guī)模就不夠大，贖回密集，就只能等著被清盤了。這也是市場優(yōu)勝劣汰的一種表現(xiàn)?！毙潞敻坏目偛弥砉鶆︿\財經(jīng)分析。

在清盤陰霾下，貨幣基金該何去何從？迷失的投資人，又將如何選擇？

對此，鋅財經(jīng)邀請了英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄、中信浙江財富管理部錢向勁和新湖財富的總裁助理郭劍，共同探討貨幣基金清盤潮背后的原因以及其未來的發(fā)展方向。

ZN

今年清盤的貨幣基金數(shù)量已達到了8只，請簡單分析一下這個現(xiàn)象，談?wù)勀愕膫€人看法。

郭劍：其實今年清盤的貨幣基金并不算多，不過的確是到了清盤一個節(jié)點?；鸸疽回炇侵匕l(fā)行，輕管理，所以每年的新基金的發(fā)行量特別大。反觀老的基金，到一定時候它的份額會下降，最后因不符合《基金法》的要求，只能以清盤收場。

錢向勁：在我們?nèi)粘？磥?，貨幣基金是非常安全穩(wěn)健的，但這并不代表它沒有任何風險。根據(jù)《基金法》規(guī)定：開放式基金在存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量不達100人，則基金管理人在經(jīng)中國證監(jiān)會批準后有權(quán)宣布該基金終止。如果貨幣基金規(guī)模非常小，就有可能存在被清盤的風險。

李大霄：如今貨幣基金是趨于集中化的狀況，我覺得這并不能說貨幣型基金是退潮的。一般在股票市場的底部時，投資者對股票型基金認購得較少，而對貨幣基金認購得較多。

ZN

你認為清盤潮背后深層次的原因是什么？

郭劍：客觀來說，今年市場環(huán)境總體不太好，造成權(quán)益?zhèn)w都業(yè)績不行。貨幣基金本身是相對安全的一個投資方向，但今年因為國家定向政策寬松，造成局部利率水平下降很快。這也導致它的投資業(yè)績和以往相比，快速下降。這些情況會導致客戶贖回，如果一個基金本身的規(guī)模就不夠大，在密集贖回后，就只能等著被清盤了。這也是市場優(yōu)勝劣汰的一種表現(xiàn)。

錢向勁：我認為主要原因來自于監(jiān)管與市場兩方面。監(jiān)管方面，資管新規(guī)、T+0贖回限額、大額風險暴露管理辦法等政策先后實施，導致貨幣基金整體規(guī)模增速放緩，產(chǎn)品優(yōu)勢減弱。市場方面，股市債市低迷，加之今年以來央行實施四次降準，在資金市場利率下行的大背景下，貨幣基金收益率不斷走低，資金加速出逃。

李大霄：首先是規(guī)模，如果貨幣基金的規(guī)模沒有達到某個門檻，那么清盤是不可避免的。第二個是持有人，如果持有人只是單一機構(gòu)，一旦這個單一機構(gòu)對它贖回時，基金的整個基礎(chǔ)就會動搖。

ZN

現(xiàn)階段挑選貨幣基金時該如何排除風險、注意哪些方面？

郭劍：選擇貨幣基金，首先要確定它是一個高流動性的產(chǎn)品。高流動性取決于幾點，一個是它的規(guī)模要達到一定的份額。我們一般強調(diào)貨幣基金最好選擇規(guī)模適中的，至少在二十個億以上。在這個基礎(chǔ)上，再看它的投資收益率水平。最好選擇一些大型公司，這樣更容易取得穩(wěn)定的業(yè)績。

錢向勁：一、貨幣基金規(guī)模，規(guī)模在兩億以下的，建議大家避開。二、貨幣基金持有人結(jié)構(gòu)，一些機構(gòu)投資者占比很高的貨幣基金，一旦機構(gòu)選擇贖回，那么就離基金清盤不遠了。在挑選貨幣基金時，建議避開這些機構(gòu)投資者占比高的基金。

李大霄：在挑選貨幣基金的時候，還是應(yīng)該保持謹慎，對基金的規(guī)模、信譽以及歷史記錄要進行多方面的觀察。我個人認為，我們盡量去選擇多元化的，規(guī)模大的基金。挑選頭部的那幾家是一個相對保守的做法，不會出現(xiàn)太大的問題。

ZN

你預估貨幣基金未來的行業(yè)格局會是怎樣的？

郭劍：未來居民財富擴大以后，不會滿足于存款，貨幣基金從發(fā)展趨勢來說很有可能會成為主流。在國外，貨幣基金是解除了存款利率管制以后出現(xiàn)的產(chǎn)品，它本身就是一個現(xiàn)金管理工具。

所謂的現(xiàn)金管理工具，它的含義是跟現(xiàn)金類似，但是它的收益率要比現(xiàn)金放在銀行賬戶上面略高。在國外，支票賬戶本身是不計息的，如果有略高的收益模式，客戶更愿意接受。但我們國家還在發(fā)展的初期，把貨幣基金當做一個投資工具來看待，使其走向了異化，導致大家都比拼收益率水平。

不能說這個不對，但這不是貨幣基金本質(zhì)，如果只比拼收益，貨幣基金就會變成債券基金。但如果變成債券基金，它的流動性會下降，風險會提高。這不是現(xiàn)金管理工具，而是投資工具。最近這一年監(jiān)管也在做一些規(guī)范，我相信未來這個產(chǎn)品會成為現(xiàn)金的替代物，變得流動性高，收益適中。

錢向勁：今年以來，隨著流動性新規(guī)、資管新規(guī)等政策的實施，貨基的規(guī)模發(fā)展會受到抑制，現(xiàn)存貨基之間的競爭會更加激烈，分化也會更為明顯，未來貨幣基金清盤還將持續(xù)。

李大霄：貨幣基金在未來還是會有長足的發(fā)展，但是總體上跟市場還是起到一個蹺蹺板效應(yīng)。當貨幣基金獲得大規(guī)模認購的時候，比如現(xiàn)在，雖然存在一些清盤的情況，但是總體熱度還是高的，那么這個時候整個股票市場的底部就成立了。當情況反過來，在股票基金被大規(guī)模認購的時候，貨幣基金的份額就會萎縮，這個時候市場的頂部就成立了。

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