伊利中報盈利增長僅2.43% 白馬股被質(zhì)疑成長不再

原標題：伊利中報盈利增長僅2.43% 白馬股被質(zhì)疑成長不再

作者：意卿

來源：GPLP(ID: gplpcn)

8月30日伊利股份公布半年報，2018年上半年，伊利股份實現(xiàn)營業(yè)總收入399.43億元，較上年同期增長19.26%，凈利潤34.69億元，較上年同期增長2.43%。

由于盈利增速下滑，市場資金用腳投票，當天股價重挫下跌7.67%。業(yè)績背后有什么原因呢？

GPLP君注意到，規(guī)模日漸龐大的伊利股份正以一騎絕塵之姿蒙眼狂奔，毫無疑問在中國乳業(yè)市場，已經(jīng)鮮有同類公司能與體量高達680多億元年營收的伊利股份相抗衡。即便曾一度與伊利要分庭抗禮的蒙牛乳業(yè)，如今也表示要縮小與伊利的差距。

然而，越是靠近金字塔頂端越難攀升。伊利股份主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升背后，一些列數(shù)字的變化頗堪玩味。

銷售費用暴漲，凈利潤增長降速

近幾年伊利股份的銷售費用是處于上升狀態(tài)，在2018年半年報公布的數(shù)據(jù)來看，銷售費用高達101.7億元，同比暴漲32.98%?！倪^去幾年財報數(shù)據(jù)及行業(yè)經(jīng)驗來看，伊利股份營業(yè)收入增長與銷售費用的攀升，更進一步來講與巨額廣告投放造成的影響力息息相關(guān)。下大力氣投放廣告、植入產(chǎn)品、冠名視綜網(wǎng)綜，歸根究底還是為了產(chǎn)品銷量的提升，然而這條路似乎沒有盡頭。

面對如此高增長的銷售費用，歸母凈利潤的增長卻顯得有些跟不上腳步，2018年半年度伊利股份歸母凈利潤為34.46億元，同比增長金2.43%。從近幾年看，伊利股份的歸母凈利潤增速呈明顯下滑狀態(tài)。

或許這是市場不買賬的原因之一。

來源：2018年半年報

此外，伊利股份半年報還曝出投資活動與籌資活動現(xiàn)金流下降的情況。而半年報中給出的解釋是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因主要是本期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加所致。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因一是本期償還短期借款增加使得籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出增加；二是本期借入的銀行借款減少使得籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減少。

沖擊世界乳企5強還有戲嗎

自2013年首入世界乳企前十強排名后，伊利集團的世界前五夙愿即開始無限放大。按目前營收計算，若要于2020年躋身世界乳企五強，其未來幾年的年復合增長率至少要達到13.3%。保守估計其年營收應達到1000億人民幣以上。

來源：wind

而伊利股份2015-2017年的營收同比增長分別為10.88%，0.41%，12.29%。沖擊世界乳企五強的夙愿并不容易實現(xiàn)，前方的國際傳統(tǒng)巨頭實力不俗，后又有國內(nèi)公司緊追不舍，如何實現(xiàn)并不算低的預期年復合增長，著實需要費些思量。

蒙牛乳業(yè)2017年年報營收也在600億元之上，雖然與伊利股份有差距。但是蒙牛的再度崛起亦給伊利股份在國內(nèi)逐步擴大市場份額造成不小壓力。未來如何穩(wěn)步提高營收、利潤水平，如何平衡成本、銷售投入，面對前所未有壓力的伊利集團如何見招拆招值得拭目以待。

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