趨利避害，數(shù)字貨幣市場(chǎng)迎來(lái)大資管時(shí)代

原標(biāo)題：趨利避害，數(shù)字貨幣市場(chǎng)迎來(lái)大資管時(shí)代

巴菲特的段子很多，比如這個(gè)“雞湯”：一個(gè)人從現(xiàn)在開(kāi)始，每年存1.4萬(wàn)元，并且獲得每年平均20%的投資回報(bào)率，40年后財(cái)富會(huì)增長(zhǎng)為1億零281萬(wàn)元。不過(guò)，對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō)，想保持20%的年回報(bào)率太難了，尤其是在慣于暴跌暴漲的幣圈——一夜暴富雖然令人垂涎欲滴，但一夜回到解放前同樣振聾發(fā)聵。

不過(guò)，“幣市一日、股市一年”的暴跌暴漲現(xiàn)象雖然司空見(jiàn)慣，但這并不應(yīng)該成為數(shù)字貨幣市場(chǎng)的常態(tài)。進(jìn)入6月以來(lái)，OKEX、火幣相繼推出數(shù)字指數(shù)OK06、HB10，讓幣圈的六月有了些不同尋常的味道。

事實(shí)上，大如國(guó)民經(jīng)濟(jì)，中如行業(yè)興衰，舉凡任何一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)，基本都有一些可供追尋、參考的指標(biāo)來(lái)評(píng)估行業(yè)發(fā)展，比如制造業(yè)PMI指數(shù)，金融市場(chǎng)中的道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)，甚至于傳播領(lǐng)域的百度指數(shù)、微信指數(shù)、微博指數(shù)，等等。

過(guò)去一年，數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展可以用迅猛來(lái)形容，超過(guò)1000多種數(shù)字貨幣、逾200家數(shù)字交易所，數(shù)字貨幣的總市值更是從2018年第一季度的近4000億美金暴漲至目前的近6000億美金，數(shù)字貨幣在短短的一年內(nèi)就催生了一股全民級(jí)的造富效應(yīng)。場(chǎng)內(nèi)人潮洶涌，場(chǎng)外人頭攢動(dòng)，大批投資者甚至小白用戶希望能夠進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域以趕上這波紅利，不過(guò)整體市場(chǎng)缺乏一個(gè)合理的市場(chǎng)參照系，讓很多人進(jìn)也不是、退也不是。

指數(shù)的作用, 在于有效的反映物價(jià)的變動(dòng)及景氣狀況的綜合指標(biāo)，并成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。由于缺乏機(jī)構(gòu)及專業(yè)投資者以及各式金融工具作對(duì)沖及風(fēng)險(xiǎn)管理，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)一直野蠻生長(zhǎng)并大漲大跌。一般較為復(fù)雜的金融工具，均需要一個(gè)有效反映幣圈的綜合市場(chǎng)表現(xiàn)作為指標(biāo)，來(lái)為各種金融工具定價(jià)及評(píng)估指標(biāo)。

不妨來(lái)詳細(xì)看看最近OKEX、火幣這兩大主流交易所發(fā)布的指數(shù)。火幣推出的HB10指數(shù)，主要根據(jù)火幣主力指數(shù)開(kāi)發(fā)，按照標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的成份幣種交易對(duì)組成及其權(quán)重構(gòu)建產(chǎn)品投資組合，目前根據(jù)火幣PRO上一季度日均成交量?jī)r(jià)格走勢(shì)，選取了成交量最高的HT、BTC、EOS、ETH、BCH、XRP、LTC、IOST、ETC、DASH等十種加密貨幣，在標(biāo)的選擇上HB10其實(shí)更偏站內(nèi)。而OK06指數(shù)，則是通過(guò)選取市場(chǎng)上最具有代表性的五大主鏈COIN即BTC、ETH、LTC、BCH、EOS形成OK05，同時(shí)加入OKEx通用積分OKB，按照市值加權(quán)的方法編制而成。

按照OKEX的標(biāo)準(zhǔn)，入選OK05必須滿足五大條件，即：入選幣種必須在OKEx上正常交易超過(guò)90天；入選幣種均為開(kāi)源公鏈COIN或已有開(kāi)源公鏈測(cè)試網(wǎng)絡(luò)的Token；入選幣種USDT交易區(qū)過(guò)去30天平均交易量需要在OKEx上所有幣種中排名前10%；入選幣種必須足夠去中心化，不能被單個(gè)個(gè)人或組織持有過(guò)多比例；入選幣種不能被監(jiān)管部門(mén)定義為“證券類(lèi)”代幣。

一直以來(lái)，比特幣都被視作數(shù)字資產(chǎn)的大盤(pán)走勢(shì)，對(duì)投資數(shù)字資產(chǎn)有重要的指導(dǎo)性意義。不過(guò)，隨著數(shù)字貨幣的爆發(fā)式發(fā)展，比特幣在整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的市值比重已從最高的90%以上降到目前的40%以下，已經(jīng)很難完整反映數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的行情變化。

不過(guò)，比特幣的權(quán)重在OK06指數(shù)里依然不低，按目前實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)來(lái)看，比特幣在OK06里的權(quán)重占比為42.3%，ETH占比19.22%，EOS、LTC、BCH以及OKB占比都接近10%。在這一點(diǎn)上，火幣HB10和OK06的區(qū)別比較大，火幣HB10中，HT和BTC分別占比25%，其他8個(gè)幣種占比50%，也就是說(shuō)，“帶頭大哥”比特幣的占比并不高，火幣的平臺(tái)幣HT在指數(shù)的占比非常高。

總體而言，OK06指數(shù)在標(biāo)的選擇和校準(zhǔn)設(shè)定上較準(zhǔn)確的反映整體數(shù)字資產(chǎn)的表現(xiàn)，這也和OK06在指數(shù)的選取和保留上的后續(xù)策略有關(guān)。

OKEX采用了再平衡和成分調(diào)整的辦法，即按照每隔一段時(shí)間，將更新各指數(shù)成分的流通量，并按照更新后的市值重新計(jì)算各指數(shù)成分及對(duì)應(yīng)排序，這個(gè)操作的頻率將是每周進(jìn)行一次；并且，由于樣本空間內(nèi)不同成分的價(jià)格可能導(dǎo)致原本的成分不再滿足采樣條件，每隔一段時(shí)間需要檢查成分是否符合入選標(biāo)準(zhǔn)。

從指數(shù)編制的角度來(lái)說(shuō)，OK06是等權(quán)指數(shù)(equal-weighted) 作為基礎(chǔ)，再按市值加權(quán)的原理來(lái)調(diào)權(quán)重，主要考慮點(diǎn)是目前BTC占比太重，單純按市值加權(quán)的方式的話，BTC占比太大，不能達(dá)到分散投資的效果。

縱觀其他市場(chǎng)，一般股市指數(shù)皆為單純的市值加權(quán)，目標(biāo)為有效代表總體市場(chǎng)表現(xiàn)。但在機(jī)構(gòu)投資者角度，往往相對(duì)小的指數(shù)成份風(fēng)險(xiǎn)較高，同時(shí)預(yù)期回報(bào)也較高，故等權(quán)重指數(shù)被機(jī)構(gòu)性投資者更多采用并作為投資表現(xiàn)基準(zhǔn)(benchmark)。由于數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)仍然處于較早期階段，OK06采用等權(quán)＋加權(quán)的指數(shù)編制方法，目標(biāo)在有效復(fù)制總體市場(chǎng)表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)一眾BTC后來(lái)者加權(quán)(over-weighted)。經(jīng)驗(yàn)證，透過(guò)不斷指數(shù)再平衡，理論上長(zhǎng)遠(yuǎn)可跑贏BTC整體表現(xiàn)。

這種策略的運(yùn)用，能夠更合理地反映市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)，尤其對(duì)于新入幣圈的小白們而言，起碼有一個(gè)可供參考的坐標(biāo)系，方便進(jìn)行跟蹤，這是基礎(chǔ)性工作。當(dāng)然，無(wú)論是火幣HB10，還是OK06，這些指數(shù)的推出除了能給幣圈投資者提供市場(chǎng)“晴雨表”，還能帶來(lái)另一重好處，那就是直接對(duì)其進(jìn)行投資，小白投資者更可輕松入門(mén)。

比如OKEX順勢(shì)推出了指數(shù)產(chǎn)品“OK06ETT”，近期其面向全球首次限時(shí)限量公開(kāi)發(fā)售了200萬(wàn)份，開(kāi)盤(pán)三分鐘即被瘋搶一空。筆者倒是覺(jué)得，雖然OK06ETT在搶購(gòu)策略上放出了認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)為0、無(wú)任何額外持倉(cāng)成本等噱頭，但更關(guān)鍵的，恐怕還是和其本身的透明度、有望幫助投資者戰(zhàn)勝短期波動(dòng)等原因有關(guān)。

目前幣圈梭哈風(fēng)氣盛行，尋找百倍幣、千倍幣為幣圈小白帶來(lái)一夜暴富的夢(mèng)想。在牛市時(shí)，基本上買(mǎi)啥都賺，但當(dāng)市場(chǎng)不好的時(shí)候，資金還是會(huì)回到最具代表性、市值大、基本面最扎實(shí)的投資標(biāo)的，相對(duì)來(lái)說(shuō)，小幣、空氣幣在熊市時(shí)都首先被拋棄。指數(shù)投資的最大作用，是以科學(xué)的方法，數(shù)據(jù)反復(fù)驗(yàn)證，指數(shù)投資者按照比例分散投資于最能代表市場(chǎng)的數(shù)字資產(chǎn)。

這也側(cè)面反映出，面對(duì)目前幣圈市場(chǎng)波動(dòng)較大的特點(diǎn)，幣圈投資者的避險(xiǎn)心理開(kāi)始被更多人正視和納入考量。這其實(shí)是好事，沒(méi)有足夠的避險(xiǎn)心理和有效的避險(xiǎn)工具，廣大淘金者哪有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)巴菲特保持20%的年回報(bào)率的財(cái)富夢(mèng)。而且，某種程度上講，這也是一個(gè)行業(yè)開(kāi)始回歸理性繁榮的必然路徑。

筆者認(rèn)為，隨著OK06等數(shù)字指數(shù)的推出，數(shù)字貨幣市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)大指數(shù)時(shí)代，有望將數(shù)字貨幣這一新興市場(chǎng)帶入有章可循、有律可追、良性波動(dòng)的正軌。當(dāng)然，可以預(yù)料的是，隨著數(shù)字指數(shù)的威力漸顯，只怕也會(huì)有更多類(lèi)似的數(shù)字指數(shù)跟風(fēng)涌現(xiàn)了，到那時(shí)候，信誰(shuí)不信誰(shuí)，一方面考驗(yàn)的是投資者們，更大的考驗(yàn)則要留給推出各類(lèi)指數(shù)的玩家們了——你足夠強(qiáng)勢(shì)到成為道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)嗎？

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