這家公司的市值被嚴重低估，不信半年之后我們再看

剛剛，用友網(wǎng)絡發(fā)布了最新的年報。仔細一看，真是嚇人一大跳。業(yè)績太喜人了，里面有幾個數(shù)據(jù)值得一說。

1去年營收，全線飄紅

全年營收。2017全年營收為63.44億元，同比增長24.1%；從2014年到2017年，每年的營收增長率為0.3%、1.8%、14.9%和24.1%；可見，用友網(wǎng)絡這三年的業(yè)績走上了快車道。同時，利潤總額6.9億元人民幣，同比增長132.1%。

云服務業(yè)務。2017年收入為4.09億元（不包含金融類云服務），同比增長249.9%；要仔細拆分的話，面向大中型企業(yè)客戶營收同比增長256%（包含平臺和行業(yè)）；面向小微企業(yè)客戶營收同比增長177.8%。這里為什么要拆分這么細，因為用友網(wǎng)絡服務的用戶群體特別廣泛，有幾個不同的BU在服務。

金融服務業(yè)務。2017年收入為8.03億元，同比增長229.3%；從2014年到2017年這三年中，增長率為125%、201%和229%。

軟件業(yè)務。2017年收入為51.32億元；從2015年到2017年這幾年的增長率為11%、8%，分別為43億元、48億元和51億元，共服務了260萬家大中型企業(yè)、小微企業(yè)。

以上是用友網(wǎng)絡2017年全年的業(yè)務以及三大主營業(yè)務的數(shù)據(jù)情況。

2三塊業(yè)務，各有增長

從以上數(shù)據(jù)中可以看出，自從2015年用友網(wǎng)絡提出轉向企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務以來，經(jīng)過兩三年的摸索和實踐，最終開花結果。這幾年用友網(wǎng)絡的變化太大，調整方向到位，速度及時，已經(jīng)成為真正意義的“企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務”公司。

無論如何調整，用友網(wǎng)絡的核心沒有變，那就是如何為固有的393萬大中型企業(yè)、小微企業(yè)提供覆蓋全流程、全業(yè)務的服務；如何為萬億元增量的企業(yè)服務市場提供自己的價值。這種服務的表現(xiàn)形式是，立足在快速發(fā)展的信息技術革命之上，用云、大數(shù)據(jù)和人工智能提升服務質量和服務水平。

軟件業(yè)務。這是立身之本也是用友網(wǎng)絡的核心基礎。這一兩年軟件業(yè)務的業(yè)績穩(wěn)中有增，得益于用友網(wǎng)絡對企業(yè)管理軟件的理解和服務、技術實力。去年發(fā)布的面向智能制造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺“精智”，意味著用友在工業(yè)制造方面做深做強；加上我國以制造業(yè)為代表的行業(yè)正處于兩化深度融合、調整結構、轉型升級的過程中，預期未來這一塊的業(yè)務仍舊穩(wěn)步增長。

云服務。這是用友網(wǎng)絡這三年重點開拓的市場。目前看，雖然占比小，但是增幅速度驚人。按照這種預期，2～3年之后將突破10億元。與市面中大多數(shù)單點應用的SaaS服務不同的是，用友網(wǎng)絡構建了全生態(tài)的用友云，從底層的基礎設施到中間層的PaaS應用到細分行業(yè)重點領域的財務、人力資源等應用一應俱全，加之這一兩年在重點推廣云生態(tài)和云應用商店，價值點巨大。如果一旦營收突破10億元，這才真正意味著用友云站穩(wěn)了腳跟，甚至可以單獨拆分上市。

金融業(yè)務。用友網(wǎng)絡開始發(fā)力金融始于前兩年，手里也有支付牌照。這一兩年布局有友金所、暢捷支付等，入股中關村銀行拿到《金融許可證》、《營業(yè)執(zhí)照》等，還在進入保險行業(yè)。用友做金融的核心出發(fā)點是幫助企業(yè)業(yè)務嵌入金融服務。具體來說，用Fintech的理念和技術將原有對財務的理解融入平臺產(chǎn)品中，而不是傳統(tǒng)意義上的金融概念。

分析完三大業(yè)務的現(xiàn)狀和增長之后，再來看看用友的其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

3后勁強勁：研發(fā)投入大力支持

有幾個數(shù)據(jù)被忽略。

第一個數(shù)據(jù)是現(xiàn)金流。這意味著公司的健康程度。一般來說，現(xiàn)金流流動速度越快，金額越大，公司的業(yè)務發(fā)展速度越快。用友流入金額為73.78億元，比一年營收都高。可見這種速度是正向的，用友的后勁強勁，對技術開發(fā)、擴張、產(chǎn)品投入和市場投入等均有布局。

第二個數(shù)據(jù)是研發(fā)投入。這也是考驗后勁是否強勁的的數(shù)據(jù)之一?？萍计髽I(yè)如芯片類的Intel、高通研發(fā)投入在20%以上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)FB、亞馬遜、微軟、谷歌在15%左右，中國的華為、BAT也在10%左右；相比而言，用友的研發(fā)投入占比為20.5%，可見對技術的重視程度以及未來的期望。這里可以補充一點，研發(fā)投入占比多少也要看公司的性質、發(fā)展階段和業(yè)態(tài)。像蘋果這種商業(yè)模式成熟、底層技術成熟的公司，占比不到5%。綜合對比看，用友對研發(fā)的重視表現(xiàn)在對底層架構的重視，尤其是云的重視程度。畢竟，企業(yè)服務市場的云架構，國內外都沒有可借鑒的對象。

如果不是研發(fā)投入作為背書，用友也不會構建中國最大的企業(yè)云服務平臺，至今已經(jīng)為393萬企業(yè)和公共組織客戶提供數(shù)字企業(yè)智能服務。同時，用友云付費客戶同比增長266%。

可以說，用友云是要規(guī)模效益也要營收效益，并不盲目貪圖用戶數(shù)和黏性，并不會只是單純用“免費”吸引用戶，畢竟，要為用戶提供持久服務，能賺錢的云服務才是最好的。

4未來判斷：這就是行業(yè)白馬

分析完用友的營收和業(yè)務構成之后，基本可以判斷出，用友網(wǎng)絡就是如今A股市場的一匹“白馬”，值得長期關注和持有。

從去年開始，中國股市一直在呼喊“價值回歸”，要理性看到股票市場，不要抱著投機的目的炒股，畢竟，絕大多數(shù)公司上市為了融資而不是為了“割韭菜”。既然是價值回歸，要判斷公司的市值，最終要看公司的前景是否是在風口，是否是行業(yè)中的領軍企業(yè)，是否代表了未來的趨勢。從微觀數(shù)據(jù)中，要看公司的業(yè)績是否優(yōu)良、營收和利潤、研發(fā)投入、應收款、賬期、壞賬等。

可以看出，現(xiàn)在用友網(wǎng)絡被嚴重低估了，總市值在500億元左右。在企業(yè)服務市場，用友服務的用戶數(shù)是最大的；而且，這些用戶所在的行業(yè)（如制造業(yè)）也是國家的支柱產(chǎn)業(yè)；這些用戶也愿意投資在技術方面；畢竟，信息技術能夠幫助這些企業(yè)減少成本、提高效率；甚至是轉變經(jīng)營思路，提高競爭力?，F(xiàn)在用友服務的客戶包括世界500強企業(yè)、中國500強企業(yè)等各類大型集團企業(yè)實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉型，構建數(shù)字化商業(yè)生態(tài)；在智能制造、新零售、社會化財務應用方面都在持續(xù)加快研發(fā)，為中型企業(yè)上云提供更好的產(chǎn)品與服務。

要從產(chǎn)業(yè)角度看，在企業(yè)服務市場能與用友網(wǎng)絡直接發(fā)生競爭關系的，基本沒有。從營收體量來看，用友的營收和增幅速度都是最快的；從業(yè)務布局和新興業(yè)務發(fā)展來看，速度也是最快的；從研發(fā)投入來看后勁判斷未來的增長空間也是最有想象力的。

5三大業(yè)務的未來判斷

以上是從現(xiàn)在用友營收和業(yè)務的基本面判斷而來的信息。那么未來，用友這三塊業(yè)務的發(fā)展會怎么樣？

首先，軟件業(yè)務增幅速度會更快一些，會持續(xù)增長；這是保證現(xiàn)金流的核心。對企業(yè)的軟件形式還可以做深做強；我國現(xiàn)在工業(yè) 4.0還剛剛開始，發(fā)力點有許多。這也是確保營收、凈利潤的核心。其次，云服務這一塊業(yè)務，除了要增長速度快之外，還要穩(wěn)定；多深入到行業(yè)場景中，形成獨特的價值鏈；除了與傳統(tǒng)軟件相結合之外，還會重新開拓新的市場。畢竟，云市場最后就是一家獨大，前一兩名幾乎占領70%以上的市場空間；在SaaS市場中，中國的國情特殊，至今沒有形成一家獨角獸；用友有的是機會，但是速度要快；形成自己的獨特生態(tài)圈，獨領風騷的話，就能成為隱形冠軍。最后就是金融業(yè)務。這一輪金融科技的風口較快，對傳統(tǒng)銀行的變革有較大的刺激作用。如何利用新技術引發(fā)業(yè)態(tài)的變化，業(yè)內都在探索。用友的優(yōu)勢是對企業(yè)業(yè)務的理解，對科技的創(chuàng)新能力。還需要加強在新業(yè)態(tài)方面的探索，加強對既有客戶的服務。這樣，就能和其他金融公司不太一樣。

所以，你說現(xiàn)在35塊的用友網(wǎng)絡的股票值不值得買呢？從今年2月到現(xiàn)在，股票已經(jīng)增長了50%以上，再過半年之后，我們在看。

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