直面“五一”大考 分級基金轉(zhuǎn)型LOF料成趨勢

文丨中國證券報

4月18日訊，當前，離分級基金新規(guī)正式實施只剩不到半個月的時間。而從2016年11月底分級基金新規(guī)頒布至今年一季度，分級基金市場活躍度在不斷降低，多數(shù)分級基金份額均有減少。分析人士指出，由于30萬元的投資者門檻限制，未來分級基金市場活躍度或許還會保持下降趨勢，且出現(xiàn)較明顯分化。

基金份額持續(xù)縮水

上周，滬深股市呈震蕩下行態(tài)勢，上證綜指全周下跌1.23%，深證成指上周下跌1.40%，分級A價格小幅下挫，成交量較穩(wěn)定，日均成交額約8.57億元。分級B成交量有所降低。從標的指數(shù)漲跌幅來看，地產(chǎn)等權(quán)、中證800地產(chǎn)、中證國防等指數(shù)周漲幅最大。主要分級基金整體折價幅度變化不大，同時，場內(nèi)份額連續(xù)流出，分級市場投資情緒較謹慎。

同時，記者了解到，雖然上周分級基金的活躍度有所上升，但場內(nèi)分級基金的流動性仍然欠缺。而從趨勢來看，分級基金的市場活躍度仍處在下行通道。據(jù)統(tǒng)計顯示，截至一季度末，上市的132只股票型分級基金A、B份額合計為1373億份，比去年底減少58億份，單季度縮水4%。另外，132只分級基金中，有97只一季度份額縮水，占比達73%。

由于分級基金是帶有杠桿特性的復雜金融產(chǎn)品，投資風險較高，監(jiān)管力度因此逐步提高。證監(jiān)會于2015年8月份暫停了分級基金的審批;隨后，關于分級的各項監(jiān)管逐步收緊，包括2016年11月底，滬深交易所出臺了《分級基金業(yè)務管理指引》，投資者買入分級基金子份額、分拆母基金需具備特殊權(quán)限，且要求分級基金投資門檻提高至證券類資產(chǎn)合計不低于30萬元。

4月11日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所分級基金業(yè)務管理指引》，進一步強調(diào)了分級基金投資門檻、風險警示、投資者教育等方面的相關要求，并于5月1日起正式施行。

分級基金結(jié)構(gòu)分化

當前，由于投資門檻的限制，分級基金市場不僅出現(xiàn)份額縮水的現(xiàn)象，且規(guī)模的兩極分化也愈演愈烈。一方面，多數(shù)分級基金品種規(guī)模較小，整體流動性較差，僅少數(shù)幾只基金占據(jù)了市場較大的份額。

另一方面，分級基金兩大子份額的持有人結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出巨大的分化，作為穩(wěn)健份額的A份額機構(gòu)占比高企，散戶持有很少;杠桿份額的B份額機構(gòu)持有較少，大部分為散戶持有。據(jù)公募基金年報統(tǒng)計，截至2016年底，132只分級基金穩(wěn)健份額即A份額合計規(guī)模為714.87億份，機構(gòu)投資者持有份額高達662.31億份，占比達92.65%，個人投資者僅持有52億份分級A。而分級基金B(yǎng)份額去年底共715.73億份，機構(gòu)持有110億份，占比僅為15%，個人投資者占比高達85%。

業(yè)內(nèi)人士認為，由于分級基金A、B份額持有人結(jié)構(gòu)的分化，分級基金新規(guī)對分級A和分級B也會產(chǎn)生完全不同的影響。對于分級A而言，由于大多數(shù)為專業(yè)機構(gòu)投資者交易，短期影響不大。而分級B由于散戶占比較高，或因交易權(quán)限和門檻的限制，而使得場內(nèi)流動性大幅下降。“如果分級B場內(nèi)流動性下降，可能導致分級基金整體出現(xiàn)較大折價，引發(fā)折價套利。分級基金場內(nèi)規(guī)模也會因此而萎縮。”上述人士表示。

當前，一些分級基金的龍頭公司在不斷宣傳有關分級基金需要開通交易權(quán)限以及科普如何進行“面簽”的竅門，試圖在大限將至之前，爭取到更多的散戶交易權(quán)限。

轉(zhuǎn)型LOF成未來趨勢

當前，由于分級基金份額在不斷下滑，不少分級基金已成迷你基金。數(shù)據(jù)顯示，2016年基金清盤數(shù)為18只，分級基金便占10只。而截至目前，在160只分級基金中，有26只規(guī)模在5000萬元以下，8只基金的規(guī)模少于2000萬元。

深圳一基金公司人士表示，長期來看，不少迷你分級基金很可能被迫退市、轉(zhuǎn)型甚至清盤。而當前來看，分級基金轉(zhuǎn)型成LOF或成趨勢。

4月7日，申萬菱信中小板指數(shù)分級證券投資基金(以下簡稱“申萬中小板”)發(fā)布基金轉(zhuǎn)換公告。該基金第五個運作周年將于5月7日結(jié)束，5月8日起自動轉(zhuǎn)換為上市開放式基金(LOF)。申萬中小板是成立于2012年5月8日的分級基金。

此前，德邦基金3月13日發(fā)布旗下基金產(chǎn)品“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)分級基金”(以下簡稱“德邦德信中高企債分級”)基金份額持有人大會公告，提議將德邦德信中高企債分級轉(zhuǎn)型為“德邦德信中證中高收益企債指數(shù)基金(LOF)”。

進入今年，已經(jīng)有2只分級基金已轉(zhuǎn)型為LOF基金，而有另2只基金已向證監(jiān)會申請轉(zhuǎn)型，跟蹤原來的指數(shù)，不再進行分級，并已于2月首周獲得證監(jiān)會受理。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，從去年至今選擇轉(zhuǎn)型的分級基金，轉(zhuǎn)型后的基金規(guī)模并無顯著增長，部分還出現(xiàn)了縮水現(xiàn)象。一只于去年底轉(zhuǎn)型的分級基金，在轉(zhuǎn)型前分級母基金的規(guī)模超過2億元，但轉(zhuǎn)型后的最新規(guī)模已不足1億元。

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