分級基金臨近5月新規(guī)窗口 投資者可謹慎探尋結(jié)構(gòu)性機會

文丨投資者報

2月28日訊,監(jiān)管層去杠桿,分級新基金注冊不僅被叫停,而且投資門檻提高至30萬元,多數(shù)投資人將被拒之門外,但在5月份到來之前,可以謹慎參與其中的博弈機會。

隨著5月1日《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》新規(guī)實施窗口臨近,在投資門檻提高、監(jiān)管趨嚴和股市頻繁震蕩的背景下,分級基金遭遇了史上最嚴的考驗。

去年以來,分級基金規(guī)模不斷縮小,流動性承壓、分級B折價率高,已有超過一成凈值規(guī)模5000萬以下的“迷你”型產(chǎn)品面臨被迫轉(zhuǎn)型窘境。

“分級基金產(chǎn)品設(shè)計、交易機制較為復(fù)雜,普通投資者不易理解。”華南一位基金公司人士向《投資者報》記者表示,監(jiān)管層對分級基金態(tài)度比一般產(chǎn)品要嚴格,這也是提高投資者門檻要求強化風(fēng)險警示措施的原因。

那么,現(xiàn)在分級基金到底能不能買呢?招商基金相關(guān)負責(zé)人向《投資者報》記者表示,分級基金進入存量時代,成為市場上較為稀缺的投資工具,特別是場內(nèi)份額較大、交易較活躍的品種對于部分相對專業(yè)的投資者而言,將會成為較好的投資工具。

規(guī)??s減 折價率高

自證監(jiān)會于2016年8月暫停分級基金注冊工作,當(dāng)時待批的近200只分級基金至今無一獲得批準,分級基金規(guī)模持續(xù)萎縮。

數(shù)據(jù)顯示,在2014年9月至2015年6月中旬的一輪牛市中,分級基金的規(guī)模從439億元擴容至2015年6月12日的3845億元,增幅高達776%。隨后股市進入密集調(diào)整期,分級基金去杠桿成為監(jiān)管的舉措之一,事實上,自2015年7月之后就不再有分級基金獲批上市。

除了不再增量,指引新規(guī)提高了投資者門檻也是分級基金規(guī)模下降的原因之一,即投資門檻要提高到持有30萬證券類市值。此前有媒體稱,根據(jù)Wind數(shù)據(jù)2016年中報顯示,賬戶資產(chǎn)在30萬元以下且持有分級B的客戶賬戶數(shù)量約1.2萬戶,占持有分級B賬戶數(shù)量的78%;賬戶資產(chǎn)在30萬以上且持有分級B的客戶賬戶數(shù)量僅3000戶左右,占比約22%。而30萬門檻一欄,僅有五分之一投資者符合條件,無疑減少了分級基金的流動性。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,目前滬深兩市共有160只存量分級基金,資產(chǎn)管理規(guī)模為2301億元,與此前已不可同日而語,成立以來平均回報率為-1.75%。

具體來看,自華寶興業(yè)中證醫(yī)療B成立以來回報率為-96%,下折闕值0.25元,成為分級B中虧損最為嚴重的。其產(chǎn)品季度報告稱,作為跟蹤中證醫(yī)療指數(shù)的產(chǎn)品受下跌影響比較大。

此外,華安基金的跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品,比如華安創(chuàng)業(yè)板50、華安中證全指數(shù)證券成立以來收益率同樣為虧損狀態(tài),其中華安創(chuàng)業(yè)板50B成立以來回報率為-93%,公司相關(guān)負責(zé)人向《投資者報》記者表示,上述產(chǎn)品收益率為負數(shù)的原因是在產(chǎn)品發(fā)行時,市場點位較高。

另一方面,記者也注意到,分級基金多數(shù)為股票型權(quán)益產(chǎn)品,共計132只,規(guī)模為1834億元,資產(chǎn)占比79.73%。有數(shù)據(jù)顯示,截至2月21日,132只股票分級B的平均折價率為1.86%。處在折價交易狀態(tài)的分級B數(shù)量為96只,占全部股票分級B總數(shù)的72.73%,較上個月增加18只。

西南證券研報分析認為,當(dāng)前多數(shù)分級基金處于整體折價狀態(tài),雖然場內(nèi)份額流出速度有所減緩,但總體來說仍較謹慎,市場將持續(xù)震蕩,投資者需警惕波動風(fēng)險和下折風(fēng)險。

19只產(chǎn)品面臨轉(zhuǎn)型

今年已有兩只分級基金提交了轉(zhuǎn)型申請。證監(jiān)會網(wǎng)站信息顯示,兩只分級基金變更注冊申請于今年2月首周獲得證監(jiān)會受理。其中,國金基金作為管理人、光大銀行作為托管人的“滬深300指數(shù)分級基金”,擬變更為“滬深300指數(shù)增強基金”;德邦基金作為管理人、交通銀行作為托管人的“德信中證中高收益企債指數(shù)分級基金”,擬變更為“德信中證中高收益企業(yè)債指數(shù)基金(LOF)”。

從轉(zhuǎn)型方向看,均是變更為普通的指數(shù)基金,繼續(xù)跟蹤原有指數(shù),不再進行分級運作。

根據(jù)監(jiān)管要求,資產(chǎn)凈值規(guī)模持續(xù)低于5000萬元的分級基金,基金管理人必須按照規(guī)定要求監(jiān)管層報告并提交解決方案。同花順數(shù)據(jù)顯示,截至去年年末已有諾德S300分級、長盛同瑞中證200分級、長信中證“一帶一路”主題分級等19只分級基金低于這一監(jiān)管紅線,面臨轉(zhuǎn)型考驗,占比超過存量基金11%。

其中,諾德深證300指數(shù)分級的資產(chǎn)凈值最低,只有1527萬元。資料顯示,該產(chǎn)品是諾德基金在2012年9月10日成立,自2014年三季度起,該基金的資產(chǎn)規(guī)模就跌破5000萬元“紅線”,經(jīng)歷一波牛市都未能扭轉(zhuǎn)乾坤。

值得注意的是,這19只產(chǎn)品中跟蹤“滬深300指數(shù)”的產(chǎn)品多達5只,成為凈值下跌最為嚴重的產(chǎn)品。對此,華安基金相關(guān)負責(zé)人表示,市場上滬深300產(chǎn)品供給較多,由于股指期貨等相關(guān)標的,客戶對該產(chǎn)品的需求不足。

“滬深300指數(shù)為標的指數(shù),采用完全復(fù)制法按照標的指數(shù)成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合,進行被動式指數(shù)化投資?;A(chǔ)市場密切相關(guān),過去一年間,市場繼續(xù)維持震蕩,未出現(xiàn)趨勢性上漲的行情,交投較為清淡,投資者交易熱情不高。”招商基金方面相關(guān)負責(zé)人也表示,加上新規(guī)將投資門檻提高至30萬元,投資者數(shù)量下降,成為當(dāng)前凈值規(guī)模下跌嚴重的原因。

對于如何處置這些分類基金,各家基金公司也有些不同,諾德深證300指數(shù)分級、長盛同瑞中證200分級、長信中證一帶一路主題分級和鵬華新絲路分級此類資產(chǎn)凈值規(guī)模已經(jīng)低于2000萬元。

對此,長盛同瑞中證200指數(shù)分級和長信中證“一帶一路”主題分級在報告中披露,已向中國證監(jiān)會報送了解決方案。資產(chǎn)凈值規(guī)模最小的諾德深證300指數(shù)分級則含糊其辭,僅表示“本基金管理人以及相關(guān)機構(gòu)正在就可行的解決方案進行探討論證”。

此外,資產(chǎn)凈值規(guī)模剛剛跌破5000萬元的多家基金公司則向《投資者報》記者表示,公司將加強該基金的宣傳工作、組織相關(guān)營銷,爭取盡早解決該基金規(guī)模較小的情況。

不過,弱市之中亦有“英雄”。分級基金強者恒強的“馬太效應(yīng)”在嚴苛的監(jiān)管之下愈加明顯。數(shù)據(jù)顯示,今年1月,前十大龍頭分級合計份額為1089億份,占據(jù)分級基金總份額的58%。以招商中證證券公司分級為首的龍頭分級基金,今年以來表現(xiàn)相對穩(wěn)定,前十的基金排名次序幾乎沒有變化。

招商基金相關(guān)負責(zé)人向《投資者報》記者介紹,根據(jù)招商基金“蛋卷斗牛八仙過海”量化投資策略,行業(yè)配置上選擇“招商中證白酒指數(shù)分級、招商中證銀行指數(shù)分級、招商中證券商指數(shù)分級”,截至2月20日,今年翻多后策略盈利4.45%。

“該策略首先對市場進行整體多空判斷,在看多的情況下根據(jù)行業(yè)動量從招商旗下8只指數(shù)分級基金母基金中選擇3只進行配置,其中大盤擇時策略以上證50修正K線的40日均線突破為信號。”招商基金人士上述稱,長期來看,該策略基于明確的邏輯及一致性的交易,近11年的回測數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,累計收益率達3233.9%,年化收益率達34.3%。

適當(dāng)把握結(jié)構(gòu)性機會

一方面是下折預(yù)警不斷,凈值規(guī)模承壓的產(chǎn)品另謀出路;另一方面標的良好,投資思路清晰的產(chǎn)品受到資金追捧,今年以來,分級基金表現(xiàn)出一系列的結(jié)構(gòu)性機會。

此前有數(shù)據(jù)顯示,截至2月13日,已有10余只分級基金漲幅超過10%,漲幅靠前的主要集中于跟蹤鋼鐵指數(shù)、“一帶一路”、港股、軍工以及有色等行業(yè)和主題。

工銀瑞信基金經(jīng)理趙栩向《投資者報》記者表示,A股市場在經(jīng)歷過去年12月的調(diào)整之后一直處于較好的態(tài)勢,近期分級基金正成為投資者重新關(guān)注的投資工具。

“從宏觀經(jīng)濟方面來看,國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的跡象愈發(fā)明顯,地產(chǎn)基建等行業(yè)對于經(jīng)濟的貢獻度可能有所下降,但近期出口數(shù)據(jù)較好,市場對于未來經(jīng)濟趨勢并不悲觀;今年以來人民幣在短期內(nèi)止住了貶值的步伐,匯率問題不是A股市場當(dāng)前所面臨的主要風(fēng)險;3月份“兩會”的召開,在“供給側(cè)改革”等主題方面又為市場提供眾多投資方向,也令近期投資者情緒有所上升,成交量也在逐步增加。”趙栩認為,目前A股市場出現(xiàn)了較為難得的市場機會,且未來有望延續(xù),在這樣的市場機會下,分級基金特有的屬性將持續(xù)受到投資者的關(guān)注。

行業(yè)方面選擇,趙栩介紹,兩類領(lǐng)域非常值得投資者關(guān)注;首先,關(guān)注前期漲幅較少、有業(yè)績支撐的板塊和行業(yè)。在市場風(fēng)險偏好逐步上升的過程中,前期漲幅較少且有業(yè)績支撐的板塊最有機會為投資者帶來較好地回報,比如傳媒行業(yè);

其二,關(guān)注具有政策紅利效應(yīng)的獲益板塊,如高鐵板塊。隨著“兩會”的臨近和“一帶一路”政策的預(yù)期,以及當(dāng)前較為明確的基建投資計劃,高鐵行業(yè)的政策紅利還未完全釋放出來,未來表現(xiàn)仍然可期。

招商基金相關(guān)基金經(jīng)理則建議投資者,5月“一帶一路”高峰論壇之前,可以關(guān)注去產(chǎn)能收益的有色、建材,農(nóng)業(yè)“供給側(cè)改革”以及混改為突破口的國企改革板塊。

“目前市場上的分級基金產(chǎn)品大多跟蹤大盤指數(shù)或行業(yè)指數(shù),無論是母基金還是分級B的走勢都與跟蹤的寬基或行業(yè)指數(shù)密不可分。對于分級基金投資,我們建議近期重點關(guān)注白酒、銀行、券商板塊。”上市基金經(jīng)理稱。

不過,由于分級基金是帶有杠桿特性的復(fù)雜金融產(chǎn)品,投資風(fēng)險較高,趙栩表示,投資前應(yīng)認真閱讀基金的法律文件包括基金合同、信息披露等,充分了解分級基金運作機制及風(fēng)險特征,并選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種來進行投資。

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2017-02-28
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