破剛兌是網(wǎng)貸的從良之路 但現(xiàn)在去剛兌就是耍流氓

文|下木

2月23日訊，近日，北京商報(bào)一則關(guān)于北京監(jiān)管層禁止平臺(tái)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的新聞可謂瞬間爆炸，大部分投資者對(duì)于監(jiān)管層此次釋放的信號(hào)表示不滿，認(rèn)為平臺(tái)去備付金、去擔(dān)保的行為是損害投資人利益的行為，一旦沒有備付金，投資者的本金和預(yù)期收益將沒有保障。

這一方面是“剛兌、擔(dān)保”大環(huán)境下養(yǎng)成的投資理念，但更深層的原因是投資者在行業(yè)信息不對(duì)稱下需要的一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。但無(wú)論如何，待信息披露到位、監(jiān)管到位、行業(yè)洗牌完畢之后，去擔(dān)保、破剛兌是大勢(shì)所趨，到時(shí)候投資者將自行識(shí)別和承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

打破剛兌是長(zhǎng)期趨勢(shì)

近年來(lái)，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的剛性兌付正在逐漸打破，銀行理財(cái)、信托、基金、債券市場(chǎng)的剛兌神話陸續(xù)終結(jié)。打破剛兌是長(zhǎng)期趨勢(shì)，旨在消除資金價(jià)格扭曲、風(fēng)險(xiǎn)與收益的不匹配以及信貸資源的錯(cuò)配。同時(shí)，這是把在溫室中浸泡過(guò)久的中國(guó)投資者揪出，培養(yǎng)投資者的理財(cái)意識(shí)和金融知識(shí)，能識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而不是追求高收益的同時(shí)又要求保本保息。

昨日，據(jù)微博大V曹山石和第一財(cái)經(jīng)先后爆料，“凌駕”三會(huì)之上的資管產(chǎn)品監(jiān)管框架《金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》呼之欲出?！吨笇?dǎo)意見》其中明確資管業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，這也意味著，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)無(wú)需以自有資本進(jìn)行兌付，等于進(jìn)一步打破了剛性兌付。

此次《指導(dǎo)意見》采用一行三會(huì)協(xié)調(diào)監(jiān)管，目標(biāo)明確，穿透性強(qiáng)。旨在清理金融產(chǎn)品多層嵌套、降低金融杠桿、打破剛性兌付。

其中，銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品首當(dāng)其沖，根據(jù)《指導(dǎo)意見》描述，未來(lái)銀行保本型理財(cái)將告逐漸退出歷史舞臺(tái)。事實(shí)上，從去年開始起銀行已經(jīng)開始試水新的產(chǎn)品模式——凈值化。和基金產(chǎn)品邏輯一樣，買銀行理財(cái)時(shí)照凈值申購(gòu)贖回。這意味著投資者年初購(gòu)買凈值1.00的產(chǎn)品，到年底凈值可能只有0.98，屆時(shí)，投資者要自己承擔(dān)可能的投資損失。未來(lái)，凈值類銀行理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)越來(lái)越多。

無(wú)獨(dú)有偶，2月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》。此《意見》在原有《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》基礎(chǔ)上進(jìn)行更名和修訂。為避免投資者形成對(duì)此類產(chǎn)品絕對(duì)保本的剛兌預(yù)期，此次修訂將“保本基金”名稱調(diào)整為“避險(xiǎn)策略基金”，保本基金一去不復(fù)返。據(jù)東財(cái)Choice的數(shù)據(jù)，隨著債券市場(chǎng)前段時(shí)間的暴跌，目前開放式保本基金中有41只跌破發(fā)型面值，占了全部保本基金23%。”保本“改為”“避險(xiǎn)“凸顯監(jiān)管層打消基金產(chǎn)品剛性兌付的預(yù)期，保護(hù)投資者的利益。

而更能體現(xiàn)打破剛兌、去隱形擔(dān)保的無(wú)疑是債券市場(chǎng)，國(guó)企、央企信用債華麗地加入違約行列：央企子公司中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司6億短融違約(15華昱CP001)，成為煤炭行業(yè)首例違約;央企二重集團(tuán)(德陽(yáng))重型裝備股份有限公司(08 二重債)違約;央企保定天威中票和定向債務(wù)融資(11 天威MTN1、11 天威MTN2)違約，子公司保定天威英利違約(10 英利MTN1);央企中國(guó)中鋼違約(10 中鋼債);遼寧省第二大國(guó)企東北特鋼連續(xù)違約9次，違約金額達(dá)到58億元……

從近兩年來(lái)金融市場(chǎng)的變遷以及昨日的重磅《指導(dǎo)意見》來(lái)看，剛性兌付在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)將逐漸成為歷史。

P2P遠(yuǎn)沒達(dá)到去擔(dān)保的地步 風(fēng)險(xiǎn)備付金目前有其合理性

去擔(dān)保、破剛兌乃大勢(shì)所趨，咱P2P作為金融市場(chǎng)的后輩是不是應(yīng)該立馬追隨老大哥的腳步?個(gè)人的看法是：現(xiàn)在還不行!相比于高信用的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和其較為完善的信息披露體系，P2P行業(yè)目前癥結(jié)仍多，風(fēng)險(xiǎn)備付金的設(shè)立有其合理性，短期之內(nèi)是無(wú)法去除的。

我曾在專欄中說(shuō)過(guò)“P2P作為信息中介只起到撮合作用，風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)該理應(yīng)由投資者承擔(dān)，質(zhì)保服務(wù)專款、風(fēng)險(xiǎn)備付金本不應(yīng)該存在”。而可惜的是我們的平臺(tái)往往不是合格的“信息中介”?

備付金看似平臺(tái)的一種擔(dān)保與兜底，但何嘗也不是平臺(tái)對(duì)于投資者的一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償呢。補(bǔ)償什么?補(bǔ)償?shù)氖瞧脚_(tái)沒有消除信息不對(duì)稱，補(bǔ)償?shù)氖切畔⒉粚?duì)稱后投資者承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。

所以，風(fēng)險(xiǎn)備付金可以被消滅，但前提是行業(yè)能消除信息不對(duì)稱并引入相應(yīng)監(jiān)管機(jī)制，是個(gè)循序漸進(jìn)的長(zhǎng)期過(guò)程。目前，一些平臺(tái)(包括排名靠前)的信用貸款散標(biāo)連借款人的收入、職業(yè)等基本信息都不披露，你讓投資者如何去判別這個(gè)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸交易?沒有備付金，投資者怎么敢借錢給貸款人?違約了是怪投資者沒好好看標(biāo)的信息還是怪你平臺(tái)披露的東西不完整?

(在沒有質(zhì)保專款、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的背景下，根據(jù)以下披露的借款人信息，你敢投這個(gè)標(biāo)嗎?話說(shuō)下面4個(gè)勾意義何在啊?)

除了平臺(tái)標(biāo)的信息披露有諸多問題之外，平臺(tái)自身信息透明度也較低，看平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)報(bào)告，感覺在看P2P季度、年度頒獎(jiǎng)大會(huì)，幾乎都是褒獎(jiǎng)之詞。運(yùn)營(yíng)報(bào)告中的確有一些干貨運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，但例如投資人星座分布、地域、性別比例等濫竽充數(shù)的信息也是屢見不鮮，平臺(tái)的真實(shí)壞賬率和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)沒人知道。這樣看來(lái)，你平臺(tái)都不是合格的“信息中介”，作為投資者我為何要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)呢?所以風(fēng)險(xiǎn)備付金對(duì)于投資者而言，這是一種來(lái)自于平臺(tái)的兜底，對(duì)于平臺(tái)而言，這是對(duì)于自己的增信也是對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

所以，P2P打破去擔(dān)保、破剛兌的核心還是在于消除各方為的信息不對(duì)稱，短期看來(lái)難以實(shí)現(xiàn)。但即使如此，各位投資者也應(yīng)該逐步培養(yǎng)自己的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，不僅是P2P，其他理財(cái)也是。購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，不要被那幾頁(yè)紙嚇到，看看里面裝的底層資產(chǎn)是什么，不認(rèn)識(shí)的就google(不會(huì)翻墻你就百度吧)一下積累金融知識(shí)，對(duì)于你未來(lái)的理財(cái)之路也是有好處的。切記，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)與其風(fēng)險(xiǎn)匹配的合理收益，才是投資理財(cái)?shù)膽?yīng)有之義。

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