商品期貨迎跳水狂潮 “錢貴”比“錢荒”更要命

文丨東方財富網(wǎng)

12月1日訊，近期資金面緊張持續(xù)發(fā)酵，繼昨日國債期貨暴跌跳水后，今日商品市場全線暴跌，黑色系上演跌停秀，板塊全線跌停，焦煤、鐵礦石、熱卷、螺紋鋼全部跌停。有色金屬狂跌，滬鋅和橡膠重挫。

而A股市場也因此受到波及，受黑色系全線重挫影響，資源板塊集體下挫，馳宏鋅鍺，羅平鋅電、云鋁股份、冀中能源、金嶺礦業(yè)等領(lǐng)跌資源類股。煤炭、有色、礦業(yè)開采等資源板塊幾乎全線盡墨。

而無論是國債還是國內(nèi)商品市場，今年以來的牛市共同點都和充裕的市場流動性緊密相關(guān)，中大期貨景川認(rèn)為，促使今年商品市場上漲的最核心因素在于流動性，通常資金流入方向包括實體、股市、債市、房地產(chǎn)和商品市場，而今年實體、股市表現(xiàn)較差，房地產(chǎn)近期又遇調(diào)控，所以資金開始流入債市和商品市場。

但隨著市場資金面由寬松轉(zhuǎn)向收緊，上述兩者牛市的最大基礎(chǔ)遭遇動搖。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清此前指出，貨幣市場超級寬松的時代已經(jīng)結(jié)束，銀行將進(jìn)入“錢荒2.0”時代。

比“錢荒”更要命的是“錢貴”

而更有市場人士認(rèn)為，目前與其說是“錢荒”，不如說是“錢貴”。從央行增加14天期和28天期逆回購開始，央行的凈投放天數(shù)和金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了凈回籠，因此“錢荒”的說法不完全成立，確切說是“錢貴”，“荒”的是便宜的錢。市場之所以產(chǎn)生資金緊張的印象是因為資金成本和資產(chǎn)價格之間出現(xiàn)了倒掛，在跨月考核之際倒掛更是全面的。

而反映資金價格的上海銀行間同業(yè)拆借利率很好的說明了這點，今日隔夜shibor報2.3160%，上漲1.40個基點。7天shibor報2.4960%，創(chuàng)15個月高點，突破9月29日跨季的2.4870%，上漲1.50個基點。3個月shibor報3.0358%，上漲1.86個基點，連漲30個交易日，創(chuàng)2010年12月底來最長連漲周期。

而“錢貴”最直觀的表現(xiàn)，就是貨幣市場利率走高(比如同業(yè)拆借利率)。分析人士表示。其實這種趨勢已經(jīng)維持了一段時間。最初，是央行為債市去杠桿，降低了7天逆回購的數(shù)量，增加了了14天和28天的品種，甚至用MLF替代逆回購(利率相應(yīng)提高)。其目的，就是提升短期利率。

九洲證券鄧海清表示，9月以來央行的貨幣政策傾向發(fā)生明顯變化，表現(xiàn)為央行重啟14天和28天逆回購，加大MLF長期限資金投放比重，導(dǎo)致央行投放資金的加權(quán)利率上行約20BP，加權(quán)期限上行約60天，防范“期限錯配和流動性風(fēng)險”的意圖非常明顯。更直接的講，央行已經(jīng)在貨幣市場進(jìn)行了加息，而這種加息是隱性的加息。

投機(jī)資金加雙杠桿入市炒作

而資金價格的上漲對于通過加杠桿方式入市炒作的熱錢是十分要命的，由于樓市調(diào)控，許多熱錢退出樓市后開始轉(zhuǎn)向商品市場，不少期貨私募基金開始與房地產(chǎn)資金開展密切合作——以自有資金作為劣后份額部分出資5%-10%，吸引房地產(chǎn)資金以優(yōu)先份額部分出資90%- 95%，再通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品完成募資，而后通過為期貨投資者提供的杠桿配資服務(wù)來獲利。

由于期貨交易保證金交易本來已經(jīng)有杠桿，在此基礎(chǔ)上疊加配資杠桿，一旦消息面出現(xiàn)不利多頭絲毫的風(fēng)吹草動，踩踏式下跌就會發(fā)生。

而監(jiān)管層近期連續(xù)加碼，包括提高保證金比例、清繳期貨市場配資等，一些投資者風(fēng)險敞口暴露，進(jìn)而在市場下跌之時引起平倉和踩踏。

有交易商表示，資金成本上揚(yáng)、疊加流動性憂慮、獲利回吐和技術(shù)性拋盤是導(dǎo)致黑色系大跌的原因。

海通證券期貨研究主管高上指出，對市場短期的上漲過快問題，尤其是脫離商品現(xiàn)貨價格，或助推現(xiàn)貨暴漲的行情，監(jiān)管層一定會出重拳維護(hù)市場的穩(wěn)定，投資者要高度重視這方面的風(fēng)險。從監(jiān)管層的動作來看，調(diào)控已經(jīng)不限于黑色系商品。隨著白糖、菜油等其他品種的走強(qiáng)，針對這些品種的調(diào)控措施也開始密集出臺。

錢荒或至少持續(xù)至明年春節(jié)前

而對于市場資金面緊張招商銀行資產(chǎn)管理部劉東亮認(rèn)為，如果央行繼續(xù)堅持不降準(zhǔn)，而僅通過公開市場操作來進(jìn)行調(diào)節(jié)，那么預(yù)期資金緊張至少會持續(xù)至明年春節(jié)前。

劉東亮表示，如果央行繼續(xù)堅持不降準(zhǔn)，而僅通過公開市場操作來進(jìn)行調(diào)節(jié)，那么預(yù)期資金緊張至少會持續(xù)至明年春節(jié)前，因12月后臨近年末，機(jī)構(gòu)加大力度籌措跨年資金，只有12月月末最后一周左右，隨著財政存款的釋放，資金面可能出現(xiàn)稍歇，而元旦后春節(jié)因素再次浮現(xiàn)，同時新一年度的個人購匯額度打開，預(yù)計購匯需求會出現(xiàn)集中釋放，外占下滑壓力進(jìn)一步上升。

劉東亮并表示，春節(jié)后資金是否會好轉(zhuǎn)也仍是未知數(shù)，即使出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也仍將是緊平衡狀態(tài)。央行如果加大公開市場投放力度，只能解決借到錢的問題，解決不了借錢貴的問題。

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