百度、阿里、小米和平安先后入局，這個萬億市場進入“戰(zhàn)國時代”

又一個萬億市場火了，互聯(lián)網(wǎng)巨頭聞風而動。

先是百度、阿里，上半年曲線獲得消費金融牌照。緊接著年底，小米、平安又獲批成立消費金融公司。

這是一個什么樣的市場，一年之內(nèi)竟吸引四大巨頭先后加入？

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月，我國消費金融規(guī)模已達8.45萬億元。艾瑞咨詢則預測，若消費市場保持10%的復合增長率，在2020年消費金融市場規(guī)模預計可超過12萬億元。

市場雖大，但玩家眾多。當前，消費金融賽道上的參與者大致有三類，分別是銀行、互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司及持牌消費金融機構。（下文簡稱的“消金公司”特指已獲得消費金融牌照的消費金融公司）

受監(jiān)管影響，今年以來部分銀行緊急剎車——開始壓縮信用卡透支及個人消費貸規(guī)模。一些不合規(guī)的互聯(lián)網(wǎng)金融機構也被迫出清。

于是，原本銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融機構的客戶開始流向持牌消費金融機構，使得持牌消費金融機構有了更多市場。

萬億消金市場開閘，從業(yè)者聞風而動，早在去年就有不少網(wǎng)貸從業(yè)人員看準方向跳槽到了消金公司，尤其是持牌的。

在監(jiān)管肅殺的當下，牌照一定程度上等于護身符。

萬億消金蛋糕，只有28張消金牌照，這里面已經(jīng)有24家早早動筷了。

那么早已開業(yè)的這24家持牌消金公司戰(zhàn)況如何？

從近年整體情況來看，捷信消費金融以1069.9億元的總資產(chǎn)，以及排名第一的凈利潤，穩(wěn)坐消費金融賽道的頭把交椅。招聯(lián)消費金融、興業(yè)消費金融、馬上消費金融、中郵消費金融等緊隨其后。

百度、阿里、小米、平安此時入局，能否彎道超車？

消費金融，說到底無非就是有場景的“放貸”。任何放貸行為，資金，流量、風控缺一不可。

但當下，資金被嚴管，線上流量分食殆盡，借款人騙貸技術愈發(fā)高明，消費金融公司很難集上述三大核心要素于一身。萬億消金蛋糕，雖秀色可餐，但哪怕是持牌機構，想要吃下去也有難度有挑戰(zhàn)。

擺在持牌機構面前的第一重難關就是：資金。

資金的牢籠

資金是消費金融公司放貸的“血液”，眼下這條輸血管被掐住了。

首當其沖的是資本金限制。

2017年，中銀消費金融曾以13.75億元的凈利潤超越捷信，躍居行業(yè)第一，但在2018年其凈利潤竟突然跌落至5.59億元，不及上一年的一半。原因之一，就與資金有關。

“由于增資擴股進程緩慢，資本金的限制使得中銀消費金融2018年下半年不得不壓縮信貸業(yè)務規(guī)模，導致營業(yè)收入受到負面的影響?！敝秀y消費金融在2019年的評級報告中解釋。

也就是說，資金來源受限，導致中銀消費金融放貸規(guī)模變小，最終利潤下滑。這也導致中銀元氣大傷，現(xiàn)在還沒緩過氣。

任何金融形式要玩轉，底子都是資金體量和資金成本。消費金融公司成立早期，沒業(yè)績，不能證明自身的實力，想借錢非常困難，只能依賴于公司的自有資金和股東存款。

但近幾年來，隨著消費金融概念火熱，這一業(yè)態(tài)逐漸得到市場認可，資金渠道變得越來越多元化。

除依靠公司自身和股東存款之外，消費金融公司還有常見的幾種融資渠道，分別是：增資、同業(yè)借款（拆入資金）、銀團貸款、發(fā)行金融債、資產(chǎn)證券化（ABS）。

從資金成本來看，《2018年中國消費信貸市場研究報告》指出，對于消費金融而言，同業(yè)拆借資金成本約為3%—5%；銀行間ABS資金成本約為4%—6%；銀行助貸成本約為7%—9%。

不過，從目前來看，同業(yè)拆借與銀行間ABS在消費金融公司較為吃香。

業(yè)內(nèi)人士透露，持牌消費金融增資主要是受監(jiān)管所致，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，消費金融資本充足率不得低于10%，但持牌消費金融公司成立早期，除招聯(lián)消費金融與中郵消費金融公司注冊資本分別為20億元和10億元之外，其余消金公司的注冊資本金都相對較低，這就有了當下的“增資潮”。

其次是同業(yè)借款。雖然按照規(guī)定，境內(nèi)同業(yè)拆借，需要公司連續(xù)盈利兩年，且同業(yè)拆入資金比例不高于資本總額的100%。但由于同業(yè)借款（拆入資金）具備市場化的定價方式和成熟的業(yè)務模式，也是各家持牌消費金融公司的重要資金來源。

據(jù)統(tǒng)計，從2016年至2018年，中銀和捷信消費金融拆入的資金占總負債的比例均高于80%。另被稱為持牌消金“黑馬”的興業(yè)消費金融，其負債來源就是銀行同業(yè)拆放。

從2016年-2018年，興業(yè)消費金融同業(yè)負債金額（包括同業(yè)存放和同業(yè)借款）分別占負債總額的93.97%、93.43%和91.24%。

據(jù)統(tǒng)計，截至2019年12月5日，獲準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場的持牌消費金融公司已有14家，分別是海爾消費金融、捷信消費金融、蘇寧消費金融、招聯(lián)消費金融、馬上消費金融、華融消費金融、興業(yè)消費金融、湖北消費金融、晉商消費金融、中銀消費金融、北銀消費金融、錦程消費金融、盛銀消費金融、中郵消費金融。

消金公司的第三大融資渠道就是金融債，這在所有融資渠道中是難度相對較大的。

“發(fā)行金融債，公司所有相關的數(shù)據(jù)都要被查一遍?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士透露，一般沒有充足的準備，都不會輕易發(fā)行金融債。

相比之下，銀行間ABS則較為溫和，對公司既沒有盈利要求，資金成本也相對適中，是消費金融不錯的融資選擇之一。

不過，持牌消費要成功發(fā)行一單ABS也并非易事，資本市場對消費金融行業(yè)的認知，對消費金融公司的了解，都是目前消費金融機構發(fā)行ABS的“障礙”。

馬上消費金融副總經(jīng)理孫磊是馬上消費金融首期ABS發(fā)行的負責人，在近期的ABS說明會上，他公開坦言，在路演期間，雖然對平臺的資產(chǎn)非常有信心，也充滿期待，但也會有焦慮。

孫磊稱，馬上消費金融發(fā)行的首期ABS金額為20.9億元，金額大，又是第一次正式進入資本主義市場，是首次獲得市場化融資的一次大膽的舉措和嘗試。但其實資本市場對消費金融公司及消費金融市場并沒有太多的了解，很難產(chǎn)生信任。

“每天都很期待?！睂O磊說，券商每天都會征詢認購意向，而投資機構們每天也反饋不同的疑惑。

“雖然整個發(fā)行過程遇到了很多挑戰(zhàn)，但最終的發(fā)行結果超出了預期?！睂O磊稱，其實，通過發(fā)行ABS也可以讓資本市場對消費金融機構和消費金融行業(yè)進行了解，有利于行業(yè)發(fā)展。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前24家持牌消費金融公司中已有8家可發(fā)行ABS。而據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計，在獲批之后，除招聯(lián)與海爾消費金融未發(fā)行ABS外，其余6家都已有所動作，其累計發(fā)行金額達500多億元。

對于發(fā)行ABS的意義，馬上消費金融CEO趙國慶將其歸結于可以加快公司的資產(chǎn)流轉，提高資本使用率。

如今，隨著消金公司平臺規(guī)模不斷擴大，各家消金公司不得不擴大資金規(guī)模。這一方面是為了合規(guī)，另一方面也說明持牌消費金融機構的玩家們對行業(yè)增長持續(xù)看好。

融資速度如此兇猛的消費金融公司們，放貸量如何？

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計，在頭部持牌消費金融公司中，截至2019年6月，捷信消費金融的貸款余額已達到1040億元；馬上消費金融為493.96億元，興業(yè)消費金融為281.82億元；另截至2019年4月，招聯(lián)消費金融貸款余額高達739億元，僅次于捷信。

流量的魔咒

賺錢的生意大多與流量有關，消費金融金融也是如此，但流量怎么來？

場景很關鍵，有了場景就有流量，有了流量，金融機構就有了資金出口，就能放貸賺錢。

于是，就有了如今市面上的各類分期產(chǎn)品，如3C分期（手機、電腦等）、旅游分期、教育分期、家裝分期等。

但眼下，頻繁暴雷、跑路的教育、醫(yī)美場景，或不再是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“經(jīng)濟下行明顯，很多商業(yè)服務機構、培訓類、醫(yī)療類，這些預付款的（場景），跑路事件頻繁?！币患一ヂ?lián)網(wǎng)背景公司的風控人員向投中網(wǎng)直言。

這一說法，在某持牌消費金融公司身上得到驗證，該公司員工王文對投中網(wǎng)稱，如今對于消費金融公司而言，最大的問題不在C端用戶，而在與公司合作的B端，比如會遇到合作的醫(yī)美公司突然跑路。

那么，在流量為王的時代，消費金融公司該如何尋找及留存用戶？

首先是渠道的改變。

“雙向發(fā)展。”某持牌消費金融公司員工李偉稱，很多以往只發(fā)展線上或線下的消金公司，開始線上線下同時發(fā)展。

成立于2014年的興業(yè)消費金融在早期，業(yè)務主要以線下為主。2017年，監(jiān)管開始對互聯(lián)網(wǎng)金融進行整頓，網(wǎng)貸機構陷入窘境，興業(yè)消費金融則在此時開始進軍線上，并在2018年加大對線上業(yè)務的發(fā)展，并與互聯(lián)網(wǎng)頭部機構達成合作。

2019年6月末，興業(yè)消費金融線上貸款業(yè)務約為51.42億元，較年初增長21.27億元，且線上業(yè)務貸款余額在總貸款余額中占比18.25%，較年初上升3.68個百分點。

與興業(yè)消費金融一樣，線上線下同時擴張的還有錦程消費金融，2018年7月，錦程消費金融開始試水線上小額貸款業(yè)務，并上線“錦囊貸”，但截止到今年3月，其貸款余額還不到1億元，效果并不明顯。

其次是對場景的發(fā)力。一些消費金融公司，開始嘗試成立早期不曾布局的場景。

“嘗試過3C?！蹦吵峙葡M金融公司員工李偉稱，但最后還是把項目閹割了。

“老板不想做加盟，要做直營?！崩顐ブ毖?，做加盟不好管理，但直營模式又太重，需要大量的耗費大量的人員成本，最重要的是不賺錢。最終，只能又做回原本的業(yè)務。

但在李偉看來，公司的決策并不是壞事。他對投中網(wǎng)說“穩(wěn)健經(jīng)營，才能長久。”

另據(jù)了解，還有消費金融機構將刷臉系統(tǒng)與酒店入住結合，當用戶入住酒店時，直接在機器上刷臉進行身份核驗，而且能獲取在酒店預定的房間信息，或者在線選擇房間房型，離開酒店時，可直接選擇微信支付或分期支付等方式進行結賬。

業(yè)內(nèi)人士稱，這樣做的目的是為了提前布局場景，若用戶在此后與有公司相關的消費，便可對其提供服務。

除線上線下，場景嘗試之外，招聯(lián)、馬上、海爾消費金融還推出了“會員制”。

具體的玩法是，馬上和海爾的會員可以在商城購物、視頻VIP等領域享受折扣，同時馬上還會在會員借款時提供相應的利息減免優(yōu)惠。

招聯(lián)的會員不僅可以在部分商城購物時享受折扣，還能在借錢時用積分兌換7天免息券及9.6折的借款券。

“今年4月份時，公司就在討論會員制，主要是為了對存量客戶的管理，增加用戶的忠誠度和粘性。”某持牌消費金融公司員工王曦透露。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴投中網(wǎng)，2017年在監(jiān)管對現(xiàn)金貸等業(yè)務進行整頓后，很多現(xiàn)金貸及網(wǎng)貸機構平臺都開始進軍消費金融，行業(yè)競爭加劇。

2018年金融監(jiān)管再次趨嚴，消費金融行業(yè)的運營成本和風控成本也隨之上升，而放貸利率的限制也導致消費金融公司最終盈利空間較少。

如何留住現(xiàn)有的用戶，開拓新的用戶，保持或擴大平臺規(guī)模，是消費金融公司每天都要面對的問題。

“多數(shù)消費金融公司基本都有對外部流量的剛需?！碧K寧金融研究院高級研究院黃大智對投中網(wǎng)稱，如果沒有實力強勁的股東背景，獲客很難。而即便股東自帶流量，有流量和適應消費金融公司的客戶，也是兩碼事。

但在從業(yè)者看來，有些消費金融公司即便有著強大股東背景平臺，也未必就能獲得股東們的支持。

“有的股東布局消費金融并不是看上了消費金融市場，只是為了獲得牌照?！崩顐シQ，“地產(chǎn)公司隨便一筆業(yè)務就是幾個億，消費金融他們看不上。”

但哪怕拿到牌照，沒有風控專業(yè)能力，消金萬億蛋糕還是不好啃。

逾期的隱憂

投中網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在頭部持牌消費金融公司中，從2016年到2017年，各家公司利潤增速明顯，但從2018年到2019年，利潤開啟下坡路模式。

以頭部平臺招聯(lián)、中銀為例，2016年到2017年，兩家公司的凈利潤增長超8億元。

但從2018年到2019年，招聯(lián)經(jīng)利潤增長不到1億元，中銀凈利潤嚴重下滑，馬上消費金融的利潤增速相較于2017年也有所放緩。

有業(yè)內(nèi)人稱，消費金融公司利潤增長乏力，與消費金融行業(yè)的紅利期已過，線上獲客成本不斷增加有關。

而從2017年開始，監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)金貸等進行整頓，也對消費金融行業(yè)產(chǎn)生了間接影響，消費金融公司的運營成本和風控成本也隨之上升，放貸利率的限制，更是縮小了消費金融公司的盈利空間。

另從2019年上半年已公布業(yè)績的消金平臺來看，頭部平臺在利潤與總資產(chǎn)方面均有所放緩，中小平臺的業(yè)績增幅則較為明顯。

對此，北京市網(wǎng)絡法學研究會副秘書車寧對投中網(wǎng)表示，這主要受兩方面影響：

一方面，消費金融在2017年三季度增速達到頂峰（38%）以后，至今增速放緩，導致消費金融越向前發(fā)展越難。

另一方面，當下監(jiān)管收緊，就頭部平臺而言，用戶已達到一定規(guī)模，拓客不再是首要任務，優(yōu)化資產(chǎn)結構，提高管理水平成為發(fā)展方向。而中小平臺，客戶量有限，因此不得不繼續(xù)擴充規(guī)模。

但值得注意的是，截止目前為止，成立時間相對較晚的尚城、杭銀、哈銀、幸福其凈利潤還不到1億元，而蘇寧、華融則仍處于虧損中。

與利潤增長趨勢截然不同的是不良貸款率，據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計，目前頭部持牌消金機構的逾期率大多在2%-4%之間，且連年呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢。

截止到2018年年底，捷信消費金融的不良貸款率為3.98%；中銀消費金融已高達3.15%；馬上消費金融為3.45%；錦程消費金融不貸款率有所下滑，僅為0.87%，但該平臺的總資產(chǎn)也僅為53.59億元，與其他頭部平臺存在一定差異。

“其實，平臺的真實逾期率遠不止如此?！蹦吵峙葡鸸締T工對投中網(wǎng)透露，公司對外的逾期率都是經(jīng)過美化的。但他也稱，一直以來消費金融公司都在提高風控技術，降低逾期率，控制風險。

“早期我們公司都是用芝麻信用分放款，低于公司標準的一律不放，符合標準的全放，但現(xiàn)在，更強調(diào)智能風控系統(tǒng)?！辈贿^，某消金公司人士透露，要搭建一套標準的智能風控系統(tǒng)既要又多又全的數(shù)據(jù)，還要與多元化的場景相融合，并不是一件簡單的事。

“現(xiàn)在的風控比以前的規(guī)范很多了，很多公司確實是在認認真真的做風控?！鄙鲜鋈耸扛锌?。

消金風口雖大，但想要啃下這口蛋糕需要“專業(yè)主義”，野蠻生長的時代已經(jīng)過去了。

*文中受訪者王文、李偉、王曦為化名。

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