眾籌,落日余暉還是東山再起?

眾籌,起于美國(guó),在中國(guó)短短的幾年就經(jīng)歷了由發(fā)展到繁榮,再到落寞的一個(gè)周期。眾籌行業(yè)經(jīng)歷沉浮之后,行業(yè)發(fā)展何去何從?時(shí)至歲末,在時(shí)間維度來(lái)看整個(gè)行業(yè)發(fā)展,算是一種總結(jié)和展望吧!

1、眾籌行業(yè)的輝煌

事情的起因是2009年全球最大的產(chǎn)品眾籌平臺(tái)Kickstarter成立,從此“crowdfunding”進(jìn)入大眾視野。在中國(guó)這種融資模式也有個(gè)具有特色的名稱,叫“眾籌”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2011年中國(guó)僅有3家眾籌平臺(tái),截止到2018年11月底為185家??此撇恍〉陌l(fā)展,倘若知道總共存在過(guò)858家眾籌平臺(tái),就會(huì)對(duì)眾籌行業(yè)困境可見一斑。2018年行業(yè)仍不見明顯好轉(zhuǎn),就仍在運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)數(shù)量來(lái)看,每月都有平臺(tái)消失。

首先得承認(rèn),在我國(guó)眾籌行業(yè)是有過(guò)輝煌的:2015年全年的成功項(xiàng)目數(shù)和融資總額分別為15218個(gè)和88.68億元;2016年全年的成功項(xiàng)目數(shù)和融資總額分別為48437個(gè)和217.43億元。相比之下,2011.7-2014.12各年匯總后的成功項(xiàng)目數(shù)和融資總額分別只有4226個(gè)和9.31億元。

單看每年上線的眾籌平臺(tái)數(shù)量變化曲線,大概能發(fā)現(xiàn)眾籌行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展歷程。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),從2011-2013年,是初步發(fā)展期;2014-2016年是高速發(fā)展期,各種眾籌平臺(tái)讓人應(yīng)接不暇;2017年到現(xiàn)在,行業(yè)迅速進(jìn)入低潮。眾籌行業(yè)的發(fā)展軌跡,似乎印證了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的浮躁,快速膨脹之后只剩下一地雞毛。拋開主觀感受,任何對(duì)眾籌感興趣的人恐怕都在關(guān)心一個(gè)問(wèn)題:今后眾籌行業(yè)發(fā)展,何去何從?

2、法律問(wèn)題,一個(gè)繞不開的坎兒

在我國(guó)眾籌自從呱呱墜地開始,受政策法律的影響十分明顯。要想探究眾籌未來(lái)發(fā)展,就必須弄明白眾籌到底經(jīng)歷了什么,為什么會(huì)這樣。通過(guò)研究就會(huì)發(fā)現(xiàn),在眾籌發(fā)展歷程中,法律問(wèn)題,是一個(gè)繞不開的坎兒。

2014年眾籌方興未艾,證監(jiān)會(huì)起草了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,可謂是眾籌行業(yè)第一部規(guī)范性政策文件。文件對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)定義、準(zhǔn)入門檻、職責(zé)、禁止行為做出規(guī)范;對(duì)融資者的職責(zé)作出規(guī)范??陀^上對(duì)行業(yè)健康有序發(fā)展起到引導(dǎo)作用。

2015年是熱鬧的一年。2015年3月《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》,鼓勵(lì)地方政府開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。4月《中華人民共和國(guó)證券法(修訂草案)》,建議允許互聯(lián)網(wǎng)眾籌等方式公開發(fā)行證券,一定條件下可豁免注冊(cè)或核準(zhǔn)。6月證監(jiān)會(huì)允許并通過(guò)三家股權(quán)眾籌平臺(tái)獲得公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)資格,即京東東家、前海眾籌和螞蟻達(dá)客。7月十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》,指出放棄“私募股權(quán)眾籌”概念,肯定股權(quán)眾籌機(jī)構(gòu)價(jià)值,明確股權(quán)眾籌關(guān)鍵詞是“小額、公開、大眾”。8月證監(jiān)會(huì)致函各地政府,規(guī)范通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng),“股權(quán)眾籌”特指“公開股權(quán)眾籌”,其他非公開股權(quán)融資不屬于“股權(quán)眾籌”。8月證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》,將“私募股權(quán)眾籌”改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。

也正是一系列法律法規(guī),眾籌在中國(guó)逐步規(guī)范。對(duì)行業(yè)不同融資模式的細(xì)分,讓眾籌類型不斷豐富和完善。

整個(gè)行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)擇點(diǎn)應(yīng)該是發(fā)生在2016年的10月。證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》,重點(diǎn)整治互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái),以“股權(quán)眾籌”等名義從事股權(quán)融資業(yè)務(wù)或募集私募股權(quán)投資基金、虛假宣傳、未經(jīng)批準(zhǔn)公開或變相公開發(fā)行股票待行為。同時(shí),務(wù)院辦公廳發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》,列舉股權(quán)眾籌平臺(tái)的禁止行為,要求強(qiáng)化信息披露義務(wù)和股東權(quán)益保護(hù)。這兩個(gè)文件的出臺(tái),給熱得發(fā)燙的眾籌潑了一盆冷水,行業(yè)迅速不然深度調(diào)整期,緊接著就是大量平臺(tái)倒閉轉(zhuǎn)型,相關(guān)行政審批停滯,眾籌行業(yè)處于低谷期。

3、眾籌之困

說(shuō)了這么多,越來(lái)越接近真想了。眾籌之困,原因是什么?

客觀來(lái)看,最直接的原因是制度設(shè)計(jì)問(wèn)題。政策陸續(xù)出臺(tái),政府由鼓勵(lì)扶持到加強(qiáng)監(jiān)管,幾份文件已經(jīng)將不同時(shí)期政府態(tài)度表現(xiàn)的淋漓盡致。在前文也有相當(dāng)篇幅的闡述。但是這里面還有問(wèn)題。政府的態(tài)度無(wú)非是想讓行業(yè)規(guī)范發(fā)展,出臺(tái)的文件也都是根據(jù)不同時(shí)期情況作相機(jī)做出決策,如此說(shuō)來(lái),只能是行業(yè)發(fā)展本身的問(wèn)題。橫向比較,美國(guó)對(duì)眾籌的處理就老道的多。

大部分行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律,是由初期幾家企業(yè)迅速發(fā)展,然后是過(guò)度競(jìng)爭(zhēng),最后大量企業(yè)死去,出現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)甚至壟斷的局面。行業(yè)發(fā)展是一個(gè)分散到集中的過(guò)程,期間市場(chǎng)會(huì)淘汰很大一部分有問(wèn)題的企業(yè)。這樣看來(lái),似乎眾籌的發(fā)展也符合這一規(guī)律,只不過(guò)是互聯(lián)網(wǎng)讓行業(yè)發(fā)展周期大大縮短,問(wèn)題暴露的更快更充分。

宏觀來(lái)看,與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相關(guān)聯(lián)。眾籌對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境,金融政策十分敏感。國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)L型發(fā)展的態(tài)勢(shì),民間投資出現(xiàn)了斷崖式的下跌,眾籌也會(huì)有重大影響。

當(dāng)然問(wèn)題不會(huì)如此簡(jiǎn)單,中觀來(lái)看,行業(yè)發(fā)展自身問(wèn)題起著關(guān)鍵作用。眾籌,特別是最重要的股權(quán)眾籌,本質(zhì)上說(shuō)是一種股權(quán)融資。做私募股權(quán)融資的人都明白,股權(quán)融資看中的是未來(lái)價(jià)值,是一種比較慢的模式。被P2P搞得熱血沸騰的投資者哪還有理性去考慮這些問(wèn)題?平臺(tái)和籌資人有意或無(wú)意抓住投資人的心態(tài),開出的融資成本高于正常水平。按照P2P的玩法,投資者等到一兩年退出時(shí),一切問(wèn)題自然暴露出來(lái)。然后是擠兌,平臺(tái)倒閉。

4. 蟄伏之后是東山再起?

那么說(shuō),眾籌真的就這么完了?我想不是這樣。眾籌之所以興起,在于本身具有的優(yōu)勢(shì)。眾籌是指在無(wú)標(biāo)準(zhǔn)金融中介的前提下,處于創(chuàng)業(yè)階段的個(gè)人或各類組織為其風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或產(chǎn)品進(jìn)行籌資,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)吸引相對(duì)投資額較小的大量投資者共同完成籌資的過(guò)程。這一概念將眾籌的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的淋漓盡致:融資成本低,操作方式靈活。

實(shí)際上到目前為止,眾籌依然發(fā)揮巨大作用。即使2016年行業(yè)低迷,融資總額依然在增長(zhǎng)。

在我看來(lái),眾籌在我國(guó)的困境,更像是因?yàn)榘l(fā)展太快了,市場(chǎng)還沒(méi)準(zhǔn)備好。前文分析的眾籌之困,都不是死結(jié)。制度建設(shè)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者培養(yǎng),這些問(wèn)題都是可以解決的。只是,需要時(shí)間!

4、結(jié)語(yǔ)

眾籌行業(yè)由于自身優(yōu)勢(shì),在細(xì)分領(lǐng)域仍然有強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。就在這篇文章剛寫完之時(shí),中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)下發(fā)文件《關(guān)于〈互聯(lián)網(wǎng)金融 信息披露 互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資〉團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的公告》,對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資(也就是私募股權(quán)眾籌)信息發(fā)布提出了完善的信息披露標(biāo)準(zhǔn),未來(lái)眾籌行業(yè)仍值得關(guān)注。整個(gè)行業(yè)與其說(shuō)是落入余暉,我更愿意相信還會(huì)東山再起!

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2018-12-31
眾籌,落日余暉還是東山再起?
眾籌是指在無(wú)標(biāo)準(zhǔn)金融中介的前提下,處于創(chuàng)業(yè)階段的個(gè)人或各類組織為其風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目或產(chǎn)品進(jìn)行籌資,通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)吸引相對(duì)投資額較小的大量投資者共同完成籌資的過(guò)程。這一概念將眾籌的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的淋漓盡致:融資成本低,操作方式靈活。

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