測(cè)評(píng)：中國(guó)智能理財(cái)是“雞肋”？

智能理財(cái)行業(yè)的序幕拉開于2010年，具有代表性的是美國(guó)智能理財(cái)公司Betterment和Wealthfront，它們根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過(guò)機(jī)器算法智能匹配投資產(chǎn)品組合的來(lái)達(dá)到為投資者服務(wù)。

智能理財(cái)2014年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，目前尚處于初級(jí)階段。智能理財(cái)自從搭上了Fintech的快車，越來(lái)越多的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)紛紛涉足智能理財(cái)市場(chǎng)，智能理財(cái)也逐漸成為國(guó)內(nèi)備受矚目的行業(yè)熱點(diǎn)。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)觀察，中、美兩國(guó)智能理財(cái)現(xiàn)狀主要有以下四點(diǎn)：

投資顧問(wèn)投資門檻高，主要針對(duì)高凈值人群；

投資顧問(wèn)人力和技術(shù)成本高，投資者往往會(huì)支付較高的人工技術(shù)成本；

中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模大，根據(jù)BCG預(yù)測(cè)2020年中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模約為174萬(wàn)億；

美國(guó)智能理財(cái)滲透率和招商證券的預(yù)測(cè)，到2020年中國(guó)智能理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模為5.22萬(wàn)億。

1.中美智能理財(cái)現(xiàn)狀對(duì)比：中國(guó)智能理財(cái)前景良好，市場(chǎng)定位尷尬

中國(guó)投資顧問(wèn)缺口大，截至2017年3月1日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記的持證上崗?fù)顿Y顧問(wèn)數(shù)量為37933人。據(jù)中登公司數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)投資顧問(wèn)與投資者數(shù)量的比例接近1：3190。

因?yàn)橥顿Y顧問(wèn)門檻高、成本高的行業(yè)痛點(diǎn)，其只能為極少數(shù)的高凈值人群服務(wù)，智能理財(cái)通過(guò)人工智能減少期間人工成本，降低投資顧問(wèn)門檻，讓更多人能享受到投資顧問(wèn)的服務(wù)；綜合中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模和投資顧問(wèn)現(xiàn)狀，智能理財(cái)市場(chǎng)在未來(lái)可能有一個(gè)良好的規(guī)模；中國(guó)投資顧問(wèn)和投資者供需嚴(yán)重失衡給智能理財(cái)?shù)陌l(fā)展留下了比較大的空間?？偟膩?lái)說(shuō)智能理財(cái)在中國(guó)有比較好的發(fā)展前景。

但是相比較美國(guó)較為成熟的智能理財(cái)市場(chǎng)和智能理財(cái)企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)模式，國(guó)內(nèi)還是存在很多不足：中國(guó)投資者主要以散戶為主，是否能從短線操作和投機(jī)心理的漩渦中跳出，轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L(zhǎng)期資產(chǎn)配置計(jì)劃呢？對(duì)比美國(guó)投資者，筆者認(rèn)為結(jié)合中國(guó)投資者剛性兌付的隱性壓力下，還需要較長(zhǎng)時(shí)間改變投資習(xí)慣和理念；從現(xiàn)有智能理財(cái)主要投資標(biāo)的的ETF基金來(lái)看，中國(guó)可供選擇的ETF基金數(shù)量較少，市場(chǎng)產(chǎn)品不夠完善。中國(guó)完成智能理財(cái)產(chǎn)業(yè)鏈全過(guò)程需要三類牌照，分別是資產(chǎn)管理牌照、基金代銷牌照和證券投資咨詢牌照，業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立，政策上并沒(méi)有明確的統(tǒng)籌。

對(duì)比美國(guó)較成功的智能理財(cái)公司，以Betterment為例，它通過(guò)合理避稅和養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)提高客戶整體收益，中國(guó)并沒(méi)有合理避稅和養(yǎng)老金規(guī)劃的剛性需要，其次沒(méi)有足夠的ETF基金滿足智能配置需求，智能理財(cái)在中國(guó)只是順應(yīng)普惠金融趨勢(shì)下的投資管理服務(wù)。

綜合中美投資者、市場(chǎng)和投資顧問(wèn)需求幾個(gè)方面的對(duì)比，中國(guó)的智能理財(cái)在理財(cái)產(chǎn)品和投資配置之間，定位略顯尷尬。

雖然國(guó)內(nèi)智能理財(cái)市場(chǎng)有上述提到的成本低、門檻低、市場(chǎng)前景廣闊等優(yōu)勢(shì)（機(jī)遇），但是由于國(guó)內(nèi)智能理財(cái)市場(chǎng)與美國(guó)較為成熟的智能理財(cái)市場(chǎng)還是存在很大差異，尤其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式、數(shù)據(jù)問(wèn)題及收益情況明顯不足的適配性問(wèn)題，所以筆者認(rèn)為智能理財(cái)之于中國(guó)地位略顯尷尬，我們通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)典型智能投顧與國(guó)外同類企業(yè)、國(guó)內(nèi)其他互金平臺(tái)的對(duì)比，來(lái)說(shuō)明其發(fā)展現(xiàn)狀。

1、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法略顯片面，是資產(chǎn)配置還是投資管理難以明確

摩羯智投是招商銀行涉足智能理財(cái)市場(chǎng)推出的一款產(chǎn)品，意在解決中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)投資者的資產(chǎn)配置的需求，摩羯智投運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法和專業(yè)的財(cái)富管理投資團(tuán)隊(duì)為投資者智能理財(cái)服務(wù)，通過(guò)以公募基金為基礎(chǔ)的全球資產(chǎn)配置，幫助投資者達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。根據(jù)招行摩羯智投半年報(bào)顯示截至2017年6月底，摩羯智投客戶7萬(wàn)多人、總申購(gòu)規(guī)模超過(guò)45億元，在中國(guó)智能理財(cái)行業(yè)具有一定代表性。

招行摩羯智投了解客戶的方法主要是以問(wèn)卷測(cè)試為主，依靠問(wèn)卷測(cè)試了解投資者的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。相比之下，摩羯智投通過(guò)五個(gè)問(wèn)題了解投資者的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，不過(guò)摩羯智投尚未開通人工回訪服務(wù)——所謂千人千面，嚴(yán)格意義上講還難以滿足定制化服務(wù)的要求，只是通過(guò)籠統(tǒng)的問(wèn)題對(duì)于投資者的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好予以了解。

從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)講，招行摩羯智投風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題較為片面，尚難以了解客戶的真實(shí)資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好，智能理財(cái)?shù)膫€(gè)性化和定制化還有待加強(qiáng)。由于國(guó)內(nèi)與國(guó)外在財(cái)務(wù)問(wèn)題（養(yǎng)老金問(wèn)題）的差異，目前國(guó)內(nèi)的智能理財(cái)平臺(tái)很難實(shí)現(xiàn)真正的資產(chǎn)配置，充其量只是投資管理。

2、從數(shù)據(jù)問(wèn)題來(lái)看：中國(guó)用戶大數(shù)據(jù)并未打通，算法策略適配性問(wèn)題存疑。

根據(jù)筆者了解，國(guó)內(nèi)外智能理財(cái)?shù)臋C(jī)器算法大致相同，但是國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和國(guó)外的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)差異較大。

根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)整理，數(shù)據(jù)問(wèn)題主要分為兩點(diǎn)：

中國(guó)用戶的行為、消費(fèi)、投資等數(shù)據(jù)并沒(méi)有打通，智能算法并不能通過(guò)用戶的數(shù)據(jù)分析用戶的投資消費(fèi)偏好；

突發(fā)事件數(shù)據(jù)的整理，這類數(shù)據(jù)往往難以采集和應(yīng)用。

筆者認(rèn)為在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)沒(méi)有打通、基礎(chǔ)并不完善的背景下，國(guó)內(nèi)很多智能理財(cái)平臺(tái)都在生搬硬套國(guó)外的算法及策略，嚴(yán)格意義上來(lái)講在中國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有較好的適配性。

3、從收益表現(xiàn)來(lái)看：相較于網(wǎng)貸平臺(tái)和貨幣基金產(chǎn)品收益率、穩(wěn)定性和流動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，定位尷尬問(wèn)題凸顯。

基于大眾主流理財(cái)方式（理財(cái)渠道），筆者認(rèn)為大平臺(tái)智能理財(cái)、網(wǎng)貸產(chǎn)品、貨幣基金產(chǎn)品具有低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益的特征，有一定代表性。上述內(nèi)容是筆者根據(jù)上半年的三種主流理財(cái)模式整理的整體平均收益表現(xiàn)，根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出陸金所旗下網(wǎng)貸平臺(tái)陸金服，在2013和2014年網(wǎng)貸公司井噴式發(fā)展后，2016年增速以及趨緩了、甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的今天，網(wǎng)貸平臺(tái)逐漸趨于平穩(wěn)，利率收益穩(wěn)定，以陸金所旗下網(wǎng)貸平臺(tái)陸金服為例，其上半年平均收益率為5.71%。貨幣基金類產(chǎn)品的代表余額寶截至2017年上半年平均收益在4.1%，順便一提截至2017年上半年余額寶的資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)1.4萬(wàn)億人民幣，而招行摩羯智投的平均收益率僅為3.56%。從平均收益率來(lái)看，摩羯智投平均收益率都低于陸金服和余額寶，招行摩羯智投在收益率上并沒(méi)有比較優(yōu)勢(shì)。從摩羯智投的浮動(dòng)收益情況來(lái)看，其最高點(diǎn)也沒(méi)有超過(guò)陸金服網(wǎng)貸平臺(tái)的平均收益率，最低收益僅比銀行一年期定存1.75%的利率稍高。

另外為了更好說(shuō)明上述理財(cái)方式的收益表現(xiàn)，筆者進(jìn)行細(xì)化：

選取摩羯智投短期0-1年期限，假設(shè)期限為1年，風(fēng)險(xiǎn)承受級(jí)別最低為R1的低風(fēng)險(xiǎn)組合、陸金服選取旗下期限為1年的穩(wěn)盈-e保和投資余額寶期限為1年。

在風(fēng)險(xiǎn)都是較低的假設(shè)下，做進(jìn)一步的分析：由上述數(shù)據(jù)可知，在定量風(fēng)險(xiǎn)低和期限為1年的前提下，摩羯智投的模擬歷史年化收益率為5.12%，但是由于其模擬年化波動(dòng)性，造成收益區(qū)間為2.4%-7.84%之間，相較于穩(wěn)盈-e保而言，摩羯智投在最大收益率情況下，只是跟穩(wěn)盈-e寶相同，然而穩(wěn)盈-e保每月等額本息收入更穩(wěn)定，并且摩羯智投很難達(dá)到最大化收益，甚至還有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，所以筆者認(rèn)為摩羯智投在收益率上，并沒(méi)有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。

反觀余額寶，雖然年化利率約為4.1%略低于摩羯智投，但是余額寶起投金額相對(duì)較低（1元起投）、每日結(jié)算利息、T+0贖回的特點(diǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定的收益，摩羯智投雖然也可以隨時(shí)贖回、但是相應(yīng)的也會(huì)支付相關(guān)的贖回費(fèi)用，相比而言，余額寶流動(dòng)性強(qiáng)且收益更穩(wěn)定。

總體上來(lái)看，摩羯智投相較于陸金服網(wǎng)貸產(chǎn)品穩(wěn)盈-e寶收益表現(xiàn)低，相較于螞蟻金服貨幣基金產(chǎn)品余額寶流動(dòng)性和穩(wěn)定收益表現(xiàn)相對(duì)較弱。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)在2016年陸續(xù)上線了幾十家智能理財(cái)平臺(tái)。綜合來(lái)看，大部分智能理財(cái)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問(wèn)題稍顯片面；生搬硬套外國(guó)智能理財(cái)智能算法并沒(méi)有較好的適配性；現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)大部分智能理財(cái)平臺(tái)在收益率不如網(wǎng)貸平臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品，而在收益穩(wěn)定性和流動(dòng)性上不如貨幣基金產(chǎn)品，收益表現(xiàn)并不出色；綜合中國(guó)投資者用腳投票、剛性兌付的特點(diǎn)，看重低風(fēng)險(xiǎn)可以選擇寶寶類產(chǎn)品；看重收益率可以選擇大平臺(tái)網(wǎng)貸平臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品。

從短期來(lái)看，現(xiàn)階段的中國(guó)智能理財(cái)沒(méi)有確定的監(jiān)管細(xì)則，風(fēng)險(xiǎn)并不確定、也不能帶來(lái)較高的收益，但是智能理財(cái)屬于Fintech的范疇，現(xiàn)階段人工智能才剛剛起步，仍在探索期，在中國(guó)普惠金融的大環(huán)境下，現(xiàn)階段的智能理財(cái)定位食之無(wú)味、棄之可惜；從長(zhǎng)期來(lái)講，中國(guó)智能理財(cái)還是有很大的市場(chǎng)潛力，金融行業(yè)的介入，勢(shì)必會(huì)加速人工智能的發(fā)展。?

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