再被監(jiān)管點名 一文讀懂金交所的前世來生

（文/周治瀚）自《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《網(wǎng)貸管理暫行辦法》）出臺后，一些網(wǎng)貸平嘗試與金交所/金交中心建立合作模式，讓一度以來默默發(fā)展的金交所/金交中心進入了大眾視野。

但經(jīng)過時間檢驗，金交所/金交中心和網(wǎng)貸平臺之間差異甚多，二者在客戶類型、資產(chǎn)類型等方面存在本質(zhì)區(qū)別，立足解決金融資產(chǎn)交易痛點的金交所/金交中心與立足推動金融普惠化的網(wǎng)貸平臺并不會走向“聯(lián)姻之路”。

我們不妨從以下幾個角度，來剖析金交所/金交中心的現(xiàn)狀與未來發(fā)展。

1、什么是金交所、金交中心？

首先我們需要了解一些基礎背景知識。

根據(jù)《關于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關工作的通知》（清整聯(lián)辦【2017】31號）的規(guī)定，交易場所主要分為四類：

一是商品類交易場所，是大宗商品進行現(xiàn)貨及期貨買賣的交易場所，包括分散式柜臺交易、現(xiàn) ?貨聯(lián)系交易和融資融貨交易三種形式。

二是郵幣卡類等現(xiàn)貨發(fā)售交易場所，是部分文化藝術品類和商品類交易場所，主要以郵資票品、錢幣、珠寶玉石等為交易對象，進行現(xiàn)貨發(fā)售交易。

三是金融資產(chǎn)類交易場所，主要是指經(jīng)有關監(jiān)管部門批準設立的金融資產(chǎn)交易中心/所，這類交易所提供金融資產(chǎn)的掛牌交易、登記結算、受托管理等服務。

四是“微盤”交易平臺，是指地方交易場所及其會員單位或企業(yè)投資咨詢、網(wǎng)絡科技類公司，在微信公眾號、網(wǎng)站等注冊客戶多、流量大的互聯(lián)網(wǎng)平臺上嵌入微型交易系統(tǒng)或開發(fā)手機APP，開展的微型標準化合約交易，投資者只需輸入手機號即可完成注冊。

金交所/金交中心屬于交易場所中的第三類，最早是作為地方股交所的一個分支。2010年，國務院對地方金交所/金交中心進行清理整頓之后，全國范圍內(nèi)最終保留了10家，主要是為了建設多層次資本市場，解決中小企業(yè)融資難的問題。

習總書記、李克強總理也多次在講話中提出，要積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資、為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道。

2、 金交所與網(wǎng)貸平臺差在哪里？

從多個角度來看，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺差異點很多。從投資者類型來看，網(wǎng)貸平臺主要是以服務互聯(lián)網(wǎng)長尾個人客戶為主，產(chǎn)品起投點比較低。金交所/金交中心的客戶包括機構和個人。其中，個人投資者準入門檻比較嚴格，需要通過風險測評，認購與其風險承受能力相匹配的資產(chǎn)。

另外，由于同一權益累計投資人有200人的上限，金交所/金交中心的準入門檻和起投點會相對較高；而網(wǎng)貸平臺項目沒有投資人數(shù)限制，起投門檻比較低。

從資產(chǎn)交易類型看，金交所/金交中心主要以機構資產(chǎn)為主；而網(wǎng)貸平臺既有企業(yè)資產(chǎn)、也有個人資產(chǎn)，但主要以小額資產(chǎn)為主，素來具有“小微單筆金額”的特征。

從成立條件來看，金交所/金交中心的設立對注冊資本金、股東背景、管理團隊有嚴格的要求，要經(jīng)過省級監(jiān)管部門進行前置審批，還需要自身完善的管理制度和產(chǎn)品規(guī)則。

網(wǎng)貸平臺的設立則需要向地方金融監(jiān)管部門申請備案登記，實行銀行資金存管，并辦理電信增值業(yè)務經(jīng)營許可證等。

可見，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺在交易方式、資產(chǎn)業(yè)務類型等方面差異明顯，并無交集。

3、金交所與網(wǎng)貸平臺為什么合作就違規(guī)？

2016年8月24日，銀監(jiān)會出臺《網(wǎng)貸管理暫行辦法》，對借款額度提出了明確限定。由于一些超限額項目無法再通過網(wǎng)絡借貸業(yè)務進行，使得部分從業(yè)機構“炒作”這些大額項目可借道金交所/金交中心進行。

但由于雙方在客戶類型、資產(chǎn)類型存在顯著差異，且金融資產(chǎn)交易業(yè)務禁止份額拆分、單一資產(chǎn)投資人不能突破200人，“合作”的話題缺少事實依據(jù)，也逐漸消沉下去。

其實，金交所/金交中心和網(wǎng)貸平臺都應該發(fā)揮各自服務的資產(chǎn)市場上的優(yōu)勢，服務實體經(jīng)濟。

網(wǎng)貸平臺應該堅持小額分散、直接撮合的本質(zhì)，充分立足“小微”，發(fā)揮其小額、快捷、便利的優(yōu)勢，推動普惠金融發(fā)展，彌補傳統(tǒng)金融的市場缺口。

金交所/金交中心的使命是構建多層次資本市場，特別是債權融資市場，為各類金融資產(chǎn)提供一個公開、透明、規(guī)范的交易產(chǎn)所，提高資金資產(chǎn)對接效率。

4、 金交所能不能互聯(lián)網(wǎng)化?

當然，金交所/金交中心與網(wǎng)貸平臺不適合聯(lián)手發(fā)展，并不代表其不能適當互聯(lián)網(wǎng)化。

現(xiàn)在人們的溝通方式、很多投資理財習慣都已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化了。與其他傳統(tǒng)金融機構紛紛“觸網(wǎng)”，發(fā)展出“網(wǎng)上銀行”、“手機銀行”一樣，金交所/金交中心也通過發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)模式，豐富了交易手段，提高了交易效率和公開透明度。

只要金交所/金交中心能夠有效披露風險、不造成系統(tǒng)性金融風險、不導致?lián)p害投資人的群體事件、為盤活金融資產(chǎn)和促進地方經(jīng)濟健康發(fā)展發(fā)揮正向引導作用、嚴格投資準入和投資者保護制度，大家還是應該摘掉對金交所/金交中心的有色眼鏡，看到互聯(lián)網(wǎng)化的金融資產(chǎn)交易的正面作用。

互聯(lián)網(wǎng)化的金融資產(chǎn)交易在實現(xiàn)資金資產(chǎn)高效對接、自由流通等方面有很多優(yōu)勢。

首先，金交所/金交中心的功能是更好地匹配資金資產(chǎn)，盤活金融資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)可以提高對接的效率。限制互聯(lián)網(wǎng)參與金交所/金交中心業(yè)務、設置地方性壁壘，反而可能有損金交所/金交中心的配置功能。

其次，更有利于實現(xiàn)市場公平。投資人和資金來源并無地域之分。他們（包括欠發(fā)達地區(qū)投資人和資金）有權享受經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。互聯(lián)網(wǎng)可以為投資人提供更多的投資選擇。

最后，對融資方來說，也有享受更高效的金融服務、實現(xiàn)資金資產(chǎn)靈活對接的需求。特別是欠發(fā)達地區(qū)金融服務能力相對較弱，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)有可能難以從當?shù)孬@得有效的金融支持?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)正好可以幫助解決這一問題，對企業(yè)合理的投融資需求應予以正視。

5、針對金交所的監(jiān)管都有哪些？

在發(fā)展過程中，網(wǎng)貸平臺和金交所/金交中心都應該堅持“合規(guī)”的前提。

目前，這兩個業(yè)態(tài)都建立了相對完善的監(jiān)管體系。就金交所/金交中心而言，國務院自2011年起陸續(xù)發(fā)布37、38號文等，對包括金交所/金交中心在內(nèi)的各類交易場所進行規(guī)范。

中央部委和江蘇省監(jiān)管部門還陸續(xù)出臺十多項配套監(jiān)管辦法，就金交中心等交易場所的規(guī)范發(fā)展作出了具體的規(guī)定。

近期，中央監(jiān)管部門還宣布開展交易場所清理整頓“回頭看”工作，有利于進一步規(guī)范行業(yè)秩序。

與網(wǎng)絡借貸相關的監(jiān)管辦法從2015年開始陸續(xù)出臺，對網(wǎng)貸平臺業(yè)務活動、監(jiān)管備案、銀行存管、信息披露等進行了全面規(guī)定。

不僅僅是金交所/金交中心和網(wǎng)貸，整個金融行業(yè)的整治力度都在逐步加強，一行三會及各部委對證券、保險、銀行等傳統(tǒng)金融機構的規(guī)范治理也毫不手軟。

一系列政策指向非常鮮明：嚴防加杠桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉逃離，引導其進入實體經(jīng)濟。金交所/金交中心和網(wǎng)貸的發(fā)展也應該遵循這樣的思路，在規(guī)范中更好支持實體、服務百姓。

6、監(jiān)管趨嚴下，金交所應該怎么發(fā)展？

金交所/金交中心選擇互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展要學會在合規(guī)與市場份額中做出取舍，有所為有所不為。

日前，互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發(fā)了64號文，對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務開展清理整頓。64號文具體指出了目前市場上主要存在的三種違規(guī)操作類型，并專門給出針對性的整改意見。

這種“點穴式”監(jiān)管，對糾正市場不合規(guī)的地方有很好的效果，對于促進互金平臺、交易場所合規(guī)健康發(fā)展，防范“劣幣驅逐良幣”很有幫助。金交所/金交中心應該遵循監(jiān)管要求，主動摒棄不合規(guī)業(yè)務。

結語：

不論是服務機構客戶為主的金交所/金交中心，還是服務小額分散資產(chǎn)為主的網(wǎng)絡借貸，都是多層次資本市場的重要一環(huán)，承擔著引導各界資金扶持實體產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟“脫虛向實”的責任。

兩者都為大量無法通過傳統(tǒng)金融機構進行融資的實體企業(yè)提供了便利、快捷的融資渠道；都補充了傳統(tǒng)金融機構無法覆蓋的市場。在未來的發(fā)展道路上，兩者雖然沿著不同的路徑，實現(xiàn)差異化、特色化發(fā)展，但最終目的都是為我國經(jīng)濟轉型發(fā)展貢獻力量。?

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