市場大幅調整，國慶前如何布局?

摘要：

1、節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進行應對，目前資源周期不在風口上，配置上可以更加側重于科技成長。

2、年初以來生豬板塊調整幅度較大，已經具備長期配置價值。感興趣的小伙伴可考慮通過分批的方式布局養(yǎng)殖ETF(159865)。但需要注意的是，豬周期徹底反轉可能還需要一些時間。

正文：

9月27日市場大幅下跌，僅靠少數(shù)權重股維持指數(shù)表現(xiàn)尚可。上午資源板塊大幅低開，白酒異軍突起帶動上證50大幅上漲。但隨后科技成長板塊走弱，銀行大漲試圖帶動節(jié)奏失敗，資源板塊跌幅擴大。下午市場科技成長板塊帶動出現(xiàn)一波反彈，但仍遠離上午高點，尾盤證券板塊跳水。最終上證綜指下跌0.84%，滬深300上漲0.58%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.74%，大市值股票遠強于小市值股票。行業(yè)方面，食品飲料、農林牧漁、休閑服務漲幅居前，有色金屬、鋼鐵、建筑裝飾跌幅居前。全市場成交額超過1.3萬億元。

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圖片來源：Wind

國慶前市場整體表現(xiàn)比較糾結，食品飲料和科技成長板塊相對表現(xiàn)較強，資源類股票大幅調整，今年3月以來延續(xù)的中小盤股強于大盤股的風格出現(xiàn)了反轉，大盤股顯著跑贏中小盤股。

后續(xù)需要重點思考幾個問題，第一是目前是否存在系統(tǒng)性風險。從交易層面來說，從7月以來市場成交額一直維持在萬億之上，中秋國慶期間雖然成交額有所衰減，但仍維持在1.2萬億附近。如此巨大的成交額之下，資金自然會在市場中反復尋找機會，導致結構性熱點不斷。

從基本面來看，隨著財政專項債在今年后置發(fā)行，以及跨周期調節(jié)政策的實施，四季度經濟的領先指標社融信貸增速有望企穩(wěn)回升。但經濟同步指標則受制于房地產政策調控、限電限產措施可能會出現(xiàn)不小的下行壓力，國內情況整體來看喜憂參半。

短期主要的不確定性主要集中在地產某龍頭公司的債務問題是否會造成連鎖反應，以及雙限之下是否會對經濟造成嚴重影響，目前來看可能還不至于造成系統(tǒng)性風險。

整體來看，目前A股出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性不算大。

在此情況下，討論第二個問題A股后續(xù)可能如何演繹。如果不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，在巨量的成交之下，A股至少會產生結構性的機會。從板塊之間的聯(lián)動性來看，主要可以分為資源周期板塊、科技成長板塊和金融/地產/食品飲料/醫(yī)藥。

從基本面來看，資源周期和科技成長在四季度的業(yè)績確定性和成長性更強，這兩大類型之間也往往呈現(xiàn)蹺蹺板效應。十一之后在十月底之前會逐漸面臨三季報的業(yè)績披露，往往會圍繞三季報的業(yè)績展開行情。我們此前多次強調過，資源周期板塊可能面臨一個較大級別的調整，目前還不在風口上，而科技成長板塊從7月底以來出現(xiàn)調整，調整的時間和幅度都逐漸充分，有機會發(fā)動一輪較大級別的行情。

而金融/地產/食品飲料/醫(yī)藥目前也不能說沒有機會，其中金融/地產/食品飲料都是上證50的主要成分股，上證50從今年2月以來經歷了很長時間的調整，從7月以來又經歷了兩個月的磨底，目前有點要走出頭肩底的雛形。同時近期上證50的強勢表現(xiàn)主要由食品飲料完成，食品飲料中的某醬油龍頭存在提價預期，某白酒龍頭新董事長則剛剛亮相，中秋國慶往往是食品飲料的動銷旺季，共同驅動了食品飲料的強勢表現(xiàn)。而金融地產近期受制于地產某龍頭公司壓制估值，如果該問題短期能夠有所進展，有望驅動上證50完成頭肩底，走出一波較大的反彈。

來源：Wind

但從三季報業(yè)績和后續(xù)業(yè)績預期來看，四季度經濟整體仍然承壓，和經濟關聯(lián)度較強的上證50指數(shù)如果出現(xiàn)反彈，空間也會受到一定程度壓制?；久娌⒉蝗缳Y源周期和科技成長這樣扎實。

國慶長假前由于資金對國慶期間內外盤事件存在較大的不確定性，往往呈現(xiàn)弱勢波動。歷史上看，A股上漲股票數(shù)量小于1000只基本可以視作情緒低點。尤其在沒有重大外部風險事件沖擊的情況下，情緒達到低點后往往會產生修復。

來源：通達信

如果國慶前市場繼續(xù)出現(xiàn)9月27日這種較大幅度的調整，反而是布局四季度行情的好機會。后續(xù)方向的選擇可能會出現(xiàn)在國慶之后。

如果國慶期間國內或國外出現(xiàn)了較大的風險事件，可能會演化成系統(tǒng)性風險出現(xiàn)整體性的調整，但如前文分析，這種可能性不算大。如果國慶后沒有發(fā)生系統(tǒng)性風險，在巨量成交額的驅動下，市場結構性行情仍然可期。

如果上證50成功反彈，則有可能產生指數(shù)行情，指數(shù)水位再度上升。但歷史上看，指數(shù)行情中往往呈現(xiàn)權重板塊推高水位，強勢板塊大幅上行的局面，在這種情況下，科技成長的表現(xiàn)很可能也會超過上證50。如果上證50底部構造失敗繼續(xù)下跌，則成交額推動下，科技成長板塊也不乏結構性機會。

因此整體來看，節(jié)前可以繼續(xù)以資源周期+科技成長來進行應對，目前資源周期不在風口上，配置上可以更加側重于科技成長，如新能車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)。資源周期自身的邏輯其實也沒有產生任何變化，只是8月下旬以來漲幅過大，有內生調整的需求，也可以分批逢低逐漸布局鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)、有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)。

為了防范上證50等權重板塊上漲，資源周期+科技成長全部下跌的情況，可以配置一部分證券ETF(512880)進行應對，如果出現(xiàn)指數(shù)行情，證券ETF應當會有所表現(xiàn)，其基于市場成交額的基本面也非常扎實，適合目前階段進行布局。

對于自認為沒有能力跟蹤行業(yè)的投資者，也可以通過科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(588360)進行布局，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)的主要權重是醫(yī)藥+新能源+芯片，不論是科技成長行情，還是上證50+醫(yī)藥的權重行情都不吃虧。中證500ETF(561350)成分股涉及的行業(yè)主要是周期+成長，只不過短期中小市值風格和周期風格都不占優(yōu)，短期仍有調整壓力，但四季度仍然可期，短期的調整也是很好的布局時點。

此外，短期生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)受集采等負面影響較大，但長期來看，醫(yī)藥板塊是A股的常青樹，往往找不到太多好的買點。歷史上看受到政策性打壓往往是階段性的好買點。并且生物醫(yī)藥中的生物創(chuàng)新藥、CXO，醫(yī)療中的創(chuàng)新器械和醫(yī)療服務也受益于國家限制仿制藥和低端器械價格，鼓勵醫(yī)藥領域創(chuàng)新的理念。在老齡化和居民收入提升的預期下前景廣闊。

近期盡管消費板塊表現(xiàn)較好，資金面存在調倉換股的情況。但從社零數(shù)據(jù)來看，全社會消費情況仍然不容樂觀，基本面尚需等待拐點。站在當前時點來看，不能輕易判斷行情就此啟動，但部分行業(yè)已經跌出了價值。

9月27日養(yǎng)殖ETF(159865)大漲4.37%，同時生豬期貨主力合約也出現(xiàn)了5個點以上的大漲。不少投資者也關注養(yǎng)殖行業(yè)的前景。政策方面，9月23日農業(yè)農村部發(fā)布了關于印發(fā)《生豬產能調控實施方案(暫行)》的通知，表示要設立能繁母豬存欄量調控目標，防止產能過度波動。此外據(jù)華儲網(wǎng)9月24日消息，2021年第二輪第1次中央儲備凍豬肉收儲競價交易3萬噸。

來源：Wind

長江證券認為，長期來看，此輪周期豬價底部或已逐步確立，當下周期下行風險或已釋放較為充分。不過短期來看，行業(yè)供給仍然較為充足。從仔豬料產量來看也能得到驗證，1-8月份仔豬料同比增幅53%，且7-8月份環(huán)比持續(xù)增長。因此對應4季度生豬行業(yè)供給或仍將處于高位。但腌臘肉消費旺季對于需求端有所帶動，疊加收儲政策，預計豬價繼續(xù)調整幅度也或將有限。

年初以來生豬板塊調整幅度較大，已經具備長期配置價值。感興趣的小伙伴可考慮通過分批的方式布局養(yǎng)殖ETF(159865)。但需要注意的是，豬周期徹底反轉可能還需要一些時間。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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