背靠國(guó)資委、產(chǎn)品銷售毛利率大幅波動(dòng)，無人機(jī)沖科創(chuàng)板IPO

科創(chuàng)板終于新增一家受理企業(yè)。

9月23日，資本邦了解到，中航(成都)無人機(jī)系統(tǒng)股份有限公司(下稱“無人機(jī)”)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。

圖片來源：上交所官網(wǎng)

公司是專注于大型固定翼長(zhǎng)航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)成體系、多場(chǎng)景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人機(jī)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售和服務(wù)。

圖片來源：公司招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年前三月營(yíng)收分別為4,742.44萬元、2.51億元、12.17億元、8.05億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為147.52萬元、-988.07萬元、1.65億元、1.76億元。

發(fā)行人本次發(fā)行上市選擇《上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

結(jié)合公司最近一年外部股權(quán)融資情況以及境內(nèi)同行業(yè)上市公司平均市盈率，預(yù)計(jì)發(fā)行人總市值不低于人民幣10億元。同時(shí)，公司2020年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為121,713.87萬元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益前后孰低)為16,482.30萬元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。因此，公司符合所選上述上市標(biāo)準(zhǔn)。

無人機(jī)稱，本次擬募資16.40億元用于無人機(jī)系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、技術(shù)研究與研發(fā)能力提升項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：公司招股書

截至本招股說明書簽署日，航空工業(yè)成飛直接持有公司178,250,502股股份，占公司發(fā)行前總股本的33.01%，為公司控股股東。

航空工業(yè)集團(tuán)直接持有并通過航空工業(yè)成飛、航空工業(yè)成都所、中航技、航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)基金及航證科創(chuàng)間接持有公司股份，合計(jì)控制公司66.73%股份，為公司的實(shí)際控制人，國(guó)務(wù)院國(guó)資委為公司最終控制人。

無人機(jī)坦言公司存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

(一)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著全球電子、通信、智能、協(xié)同等技術(shù)的迅速發(fā)展，無人機(jī)技術(shù)發(fā)展也駛?cè)肓丝燔嚨?，無人機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)亦愈發(fā)激烈。公司產(chǎn)品主要以軍用無人機(jī)系統(tǒng)為主，以軍民用產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展為目標(biāo)，民用業(yè)務(wù)已開發(fā)了人工影響天氣、應(yīng)急產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，但目前產(chǎn)品譜系仍較為單一，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)飛速發(fā)展，未來如公司不能實(shí)施有效市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略、緊跟新技術(shù)發(fā)展、加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)，可能會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

(二)對(duì)外軍品貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

公司研制生產(chǎn)的軍用無人機(jī)系統(tǒng)主要通過軍貿(mào)方式實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售。軍品貿(mào)易在調(diào)整多邊關(guān)系、改善戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)、平衡戰(zhàn)略力量等方面發(fā)揮著獨(dú)特作用。與一般貿(mào)易不同，軍貿(mào)出口是基于國(guó)家戰(zhàn)略和國(guó)家利益而實(shí)施的特殊貿(mào)易活動(dòng)，受國(guó)際安全局勢(shì)、進(jìn)出口國(guó)家雙邊關(guān)系、政局穩(wěn)定性、政策變化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響。

近年來，在戰(zhàn)爭(zhēng)信息化發(fā)展形勢(shì)下，無人機(jī)等新型裝備需求大幅提升，再加上部分地區(qū)不斷爆發(fā)的安全問題、領(lǐng)土爭(zhēng)端，導(dǎo)致全球軍用無人機(jī)需求不斷擴(kuò)大。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)所面臨的國(guó)際安全局勢(shì)等因素較為穩(wěn)定，如果國(guó)際政治格局發(fā)生不利變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

(三)對(duì)中航技等主要客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

公司目前無人機(jī)系統(tǒng)主要應(yīng)用于軍用市場(chǎng)領(lǐng)域，并大力開拓民用市場(chǎng)領(lǐng)域。

公司軍貿(mào)業(yè)務(wù)主要客戶為中航技，最終用戶為境外單位。鑒于國(guó)家對(duì)軍貿(mào)出口實(shí)行軍品出口經(jīng)營(yíng)權(quán)限制管理，公司必須通過具備軍貿(mào)資質(zhì)的公司進(jìn)行軍貿(mào)出口，且中航技是國(guó)內(nèi)唯一以國(guó)家軍用航空技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)出口為核心業(yè)務(wù)的大型國(guó)有企業(yè)，發(fā)行人軍貿(mào)業(yè)務(wù)主要通過中航技開展，存在客戶集中度較高的特點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(合并口徑)的銷售金額分別為4,725.76萬元、25,106.70萬元、121,640.71萬元和80,451.53萬元，占公司相應(yīng)各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100.00%、100.00%、99.94%和100.00%。其中，中航技作為公司主要客戶，報(bào)告期內(nèi)公司向其銷售金額分別為55.95萬元、21,635.00萬元、113,798.42萬元和80,404.36萬元，占公司相應(yīng)各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.18%、86.17%、93.50%及99.94%。

公司主要客戶集中度較高，如果中航技等部分客戶采購(gòu)需求、付款政策或付款能力發(fā)生變化，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

(四)關(guān)聯(lián)交易占比較高風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受勞務(wù)金額分別為301.41萬元、19,566.50萬元、93,205.01萬元和21,839.54萬元，占采購(gòu)總額的比例分別為17.94%、90.40%、66.37%和51.61%。公司關(guān)聯(lián)銷售主要為向航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位提供無人機(jī)系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品和無人機(jī)技術(shù)服務(wù)，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為4,728.22萬元、25,106.70萬元、120,518.75萬元和80,404.36萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.70%、99.97%、99.02%和99.94%。

由于歷史上國(guó)家對(duì)航空產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局形成的既定格局，軍用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的主要供應(yīng)商主要集中在航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)。公司作為翼龍系列無人機(jī)系統(tǒng)總體單位，需要向?qū)嶋H控制人航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位采購(gòu)部分分系統(tǒng)產(chǎn)品及服務(wù)。

此外，基于國(guó)家政策對(duì)于軍品出口資質(zhì)的要求、翼龍系列無人機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)形成的歷史基礎(chǔ)、中航技自身在軍貿(mào)出口方面優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)與優(yōu)勢(shì)區(qū)域、翼龍系列無人機(jī)系統(tǒng)軍貿(mào)市場(chǎng)開拓的商業(yè)選擇等因素，公司主要通過中航技開展軍貿(mào)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司關(guān)聯(lián)銷售占比較大。

公司與關(guān)聯(lián)方客戶及供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)交易均依據(jù)公司相關(guān)制度基于市場(chǎng)化方式開展。公司為保證關(guān)聯(lián)交易必要且價(jià)格公允，根據(jù)《公司法》《上市規(guī)則》等法律法規(guī)制定了《公司章程》《關(guān)聯(lián)交易管理制度》《獨(dú)立董事工作制度》等內(nèi)部制度，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審批定價(jià)等進(jìn)行了規(guī)范安排。若上述制度無法得到有效執(zhí)行，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

(五)產(chǎn)品銷售毛利率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.62%、7.36%、26.21%和30.30%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售價(jià)格和原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)的影響，報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大。

若未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司產(chǎn)品定價(jià)策略調(diào)整、公司未能持續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)，或原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，將導(dǎo)致公司毛利率存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(六)發(fā)行人房屋土地相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)曾經(jīng)存在未取得自有土地，亦未租賃土地的情形;此外，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人原自有房屋建筑物因歷史遺留原因未辦理房屋產(chǎn)權(quán)證書。上述房屋土地權(quán)屬瑕疵事宜存在一定合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

為規(guī)范公司上述土地房屋權(quán)屬瑕疵事項(xiàng)，2021年3月31日，發(fā)行人與成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《投資合作協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議》。成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)承諾，將成都市高新西區(qū)合作路1199號(hào)土地協(xié)議出讓給發(fā)行人股東成都產(chǎn)投或其全資子公司，以滿足發(fā)行人當(dāng)前階段生產(chǎn)需求。

后續(xù)成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)將依托成都天馬微電子有限公司位于成都高新區(qū)的空置土地，為發(fā)行人新建符合其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要求的廠房及附屬設(shè)施，以支持發(fā)行人進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模;公司承諾在前述新建廠房及附屬設(shè)施具備搬遷條件后的3個(gè)月內(nèi)完成搬遷。

根據(jù)上述協(xié)議約定，成都蓉歐取得了土地使用權(quán)。2021年3月31日，發(fā)行人已與成都產(chǎn)投全資子公司成都蓉歐簽署了《國(guó)有土地租賃協(xié)議》，約定長(zhǎng)期租賃發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用地;就房產(chǎn)事宜，2021年9月10日，發(fā)行人已與成都蓉歐簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，約定將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用主要房屋建筑物于2021年9月30日前交付成都蓉歐并于交付之日與其另行簽署租賃協(xié)議長(zhǎng)期租賃使用上述房屋建筑物。

若上述《投資合作協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議》、《國(guó)有土地租賃協(xié)議》、《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》未能得到有效履行，導(dǎo)致公司需另尋替代房屋土地并搬遷，將對(duì)公司短期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

(七)豁免披露部分信息可能影響投資者對(duì)公司價(jià)值正確判斷的風(fēng)險(xiǎn)

由于公司從事軍用無人機(jī)研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)，部分生產(chǎn)、銷售和技術(shù)信息等屬于國(guó)家秘密，不宜披露或直接披露。公司涉密信息主要包括公司所持有的軍工資質(zhì)、國(guó)家軍品稅收優(yōu)惠政策、報(bào)告期內(nèi)各期軍品的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量等相關(guān)信息、涉軍客戶及供應(yīng)商的名稱、軍品名稱、型號(hào)、規(guī)格以及類別、軍品科研生產(chǎn)任務(wù)進(jìn)展情況、項(xiàng)目名稱、投資額、建設(shè)周期、用途等信息及國(guó)防知識(shí)產(chǎn)權(quán)名稱用途、重大軍品合同等相關(guān)內(nèi)容。根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，并經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)，公司對(duì)上述涉密信息采取豁免披露或脫密處理方式進(jìn)行披露。上述信息豁免披露或脫密披露可能存在影響投資者對(duì)公司價(jià)值的正確判斷，造成投資決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。

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