周期板塊“卷土重來”

摘要：

(1)在周期品價格仍然保持堅挺的背景下，市場資金對于周期板塊的關注度也保持高位。本輪周期行情的本質是由于在能源轉型過程中，對傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對于傳統(tǒng)業(yè)務的資本開支，從而導致當需求擴張遇見供給約束，價格大幅上行。

(2)科技成長板塊最近總體處于盤整狀態(tài)，但行業(yè)景氣度都不存在問題，主要是政策面、情緒面存在一定的壓制因素。從芯片行業(yè)整體來看，擴產(chǎn)周期向上、國產(chǎn)替代加速，減持帶來的調(diào)整可能會提供不錯的布局機會。今年醫(yī)藥行業(yè)政策已經(jīng)基本出臺，政策底逐步明確，且經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值相對較低，具備較高的性價比。

(3)短期追漲周期板塊的性價比不如逐漸布局成長板塊。從配置思路上，周期+成長均衡配置的思路仍然可行。

正文：

今日市場維持震蕩，兩極分化明顯。上午醫(yī)藥、新能源高開帶動創(chuàng)業(yè)板指上行，但隨后走弱。上中游周期股繼續(xù)表現(xiàn)強勢，撐住上證綜指。證券股一度走強但沖高回落。下午開盤后銀行出現(xiàn)一波跳水，各指數(shù)快速下行，但上中游周期股繼續(xù)走強，各指數(shù)尾盤有所回升。最終上證綜指上漲0.33%，滬深300下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.17%。行業(yè)方面，采掘、化工、有色金屬漲幅居前，休閑服務、電子、電氣設備跌幅居前。全市場成交額超過1.4萬億。

陸港通北向資金下午快速流出，全天凈流出38.24億。

來源：Wind

9月整體來看，A股市場的內(nèi)生力量很強，我們此前擔心的科技成長板塊出現(xiàn)了退潮，但市場并沒有因此而出現(xiàn)整體下跌，資金在通過板塊輪動積極尋找方向，先是通過銀行、地產(chǎn)、白酒等板塊的上漲維住了指數(shù)，然后通過上中游周期板塊和基建建材相關的中字頭權重股的上漲制造了大量熱點板塊。與此同時，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板則通過下跌釋放估值壓力，但沒有造成市場整體的恐慌情緒。市場成交額則相比8月份反而再上了一個臺階，達到了1.4萬億。

上周五披露的8月社融信貸數(shù)據(jù)整體偏弱，社融雖然略超預期，但最關鍵的社融總量同比從7月的10.7進一步掉到了10.3，信貸也弱于預期。從8月30日學習時報公眾號發(fā)布的文章“如何正確理解宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)”來看，跨周期調(diào)節(jié)注重提前應對，最近高層提到的一系列寬信貸舉措如3000億支小再貸款額度，有可能恰恰表明后續(xù)經(jīng)濟下行壓力不小。本周三即將披露社零總額、房地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)，不排除會存在一定壓力。

國內(nèi)“增長下行”的預期逐漸形成共識，而市場對“穩(wěn)增長”的預期升溫則表現(xiàn)在對于未來資金面的信心上，同時對于基建的預期升溫也帶動相關板塊有所表現(xiàn)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)上出口仍然保持強勁的同時，CPI的疲弱則顯示需求端的恢復仍然較為有限，疫情后“生產(chǎn)強、需求弱”的格局可能仍在延續(xù)當中，在周期品價格仍然保持堅挺的背景下，市場資金對于周期板塊的關注度也保持高位。

周期板塊內(nèi)部走勢最強的仍是鋼鐵煤炭，今天鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)分別上漲1.77%和5.05%。本輪周期行情的本質是由于在能源轉型過程中，對傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，而供給端在政策約束及企業(yè)悲觀預期下，企業(yè)即使盈利大增、現(xiàn)金流充沛，也在大幅縮減對于傳統(tǒng)業(yè)務的資本開支，從而導致當需求擴張遇見供給約束，價格大幅上行。

上周政策端出現(xiàn)了一定的擾動，但高頻數(shù)據(jù)顯示基本面支撐強勁。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，8月重點統(tǒng)計粗鋼企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼6508.81萬噸，同比降2.27%，環(huán)比降2.06%，按照鋼協(xié)重點鋼企口徑，若全年重點鋼企粗鋼產(chǎn)量實現(xiàn)同比不增，則9-12月月均產(chǎn)量較8月仍需再降17.69%，壓減任務較重。隨著傳統(tǒng)九十月旺季逐步臨近，建筑鋼材需求率先恢復。另外近期螺紋鋼現(xiàn)貨價格偏強運行，基建投資回升傾向或將帶動建筑業(yè)景氣邊際改善，三季度鋼企利潤有望環(huán)比二季度繼續(xù)上升。

煤炭方面，雙焦繼續(xù)保持強勢，焦炭上周提漲2輪共400元/噸，本輪焦炭已累計10輪提漲共計1360元/噸。隨著環(huán)保督查組的入駐，山東、山西部分地區(qū)環(huán)保檢查趨嚴，限產(chǎn)計劃嚴格執(zhí)行中，焦企開工率下滑，焦炭供應明顯減少。焦煤上周也繼續(xù)大漲，主要由于澳煤限制帶來的低硫主焦煤供需缺口長期存在，而國內(nèi)安監(jiān)嚴格基本無量可補。

所以總體來說，鋼鐵煤炭后續(xù)行情仍然可以期待。當然短期也存在波動調(diào)整的可能性，擔心鋼鐵煤炭漲幅較高的小伙伴也可以關注一下建材ETF(159745)。

本輪建材行情的驅動因素主要是水泥漲價，而自8月初的本輪漲價行情主導因素來自供給。今年的能耗管控或較為嚴格，廣西就是典型案例，對水泥等7大行業(yè)出臺嚴格的雙限政策，9月份廣西水泥預計減產(chǎn)600萬噸，地區(qū)水泥價格也大幅推漲。疊加施工旺季和基建需求恢復，水泥漲價也有望成為周期行情的主線之一。

來源：長城證券

需要提醒小伙伴們的是，短期來看，上中游周期板塊正處于情緒的高潮期，基本面方面如我們此前提到的，鋼鐵、煤炭、有色、化工的基本面仍然扎實，但隨著成交額的快速放大，博弈色彩已經(jīng)越來越強，周期板塊本身波動率較高，每天動輒大于3%的漲跌幅對投資者的持倉心態(tài)是一個很大的考驗。目前通過分批投資的方式進行配置可能是更好的選擇。

科技成長板塊最近總體處于盤整狀態(tài)，但行業(yè)景氣度都不存在問題，主要是政策面、情緒面存在一定的壓制因素。上周五芯片板塊出現(xiàn)了反彈，但今天就沒能延續(xù)，主要原因是解禁和減持。9月7日立昂微發(fā)布解禁公告，公司將于9月13日解禁上市2.42億股限售股，解禁股占比超60%。

周末立昂微就發(fā)布了大股東及董監(jiān)高減持的公告，對于市場情緒是不小的打擊。不過從行業(yè)整體來看，擴產(chǎn)周期向上、國產(chǎn)替代加速。SEMI于9月7日發(fā)布了二季度全球芯片制造設備訂單金額統(tǒng)計，分地區(qū)來看，中國大陸82.2億美元，金額全球最高，同比增長79%。同時下半年代工廠漲價延續(xù)，多家國際、國內(nèi)制造大廠調(diào)漲芯片報價，行業(yè)高景氣持續(xù)。減持帶來的調(diào)整可能會提供不錯的布局機會。

另外醫(yī)藥板塊的政策不確定性也在逐步消除。上周胰島素集采清單公布，中國有1億多糖尿病患者，國內(nèi)胰島素市場規(guī)模超過200億元，3家跨國企業(yè)合計共占70%的市場，集采降價同時，國產(chǎn)企業(yè)也有望通過集采提升市場份額。本周人工關節(jié)集采將落地，今年醫(yī)藥行業(yè)政策已經(jīng)基本出臺，政策底逐步明確，且經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值相對較低，生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)都具備較高的性價比。

長期來看，醫(yī)藥板塊是A股的常青樹，往往找不到太多好的買點。歷史上看受到政策性打壓往往是階段性的好買點，并且生物醫(yī)藥中的生物創(chuàng)新藥、CXO，醫(yī)療中的創(chuàng)新器械和醫(yī)療服務也受益于國家限制仿制藥和低端器械價格，鼓勵醫(yī)藥領域創(chuàng)新的理念，在老齡化和居民收入提升的預期下前景廣闊。后續(xù)生物醫(yī)藥ETF(512290)和醫(yī)療ETF(159828)值得關注。

從2月以來周期和成長板塊的走勢來看，用鋼鐵ETF(515210)和新能源車ETF(159806)進行疊加，各自走出了上漲-調(diào)整-上漲的走勢，而在節(jié)奏上，基本維持了周期和成長輪動的特征。今年如果按照我們此前提到的周期和成長均衡配置的話，即使不進行擇時，今年整體的收益應該也還不錯。目前來看仍然處于周期向上，成長調(diào)整的階段，短期追漲周期的性價比不如逢低布局科技成長板塊。

來源：Wind

目前行業(yè)輪動速度很快，短期最需要注意的千萬不要反復折騰，很容易左右打臉。整體來看，三季度后續(xù)整體來看比較適宜的策略可能仍然是逢低買入成長+周期，像成長板塊中的新能車(159806)、光伏50(159864)、芯片ETF(512760)、軍工ETF(512660)基本面都很不錯。

周期板塊中的鋼鐵ETF(515210)、煤炭ETF(515220)持續(xù)受益于減產(chǎn)帶來的供求錯配，有色60ETF(159881)、化工龍頭ETF(516220)則受益于大宗商品價格高位震蕩和新能源帶來的增量需求。

對于自認為沒有能力跟蹤行業(yè)的投資者，國泰中證500ETF(561350)也是個不錯的選擇，從行業(yè)分布來看，國泰中證500ETF權重排在前列的行業(yè)包括電子、化工、醫(yī)藥、有色、計算機、電氣設備、汽車、軍工、非銀金融、鋼鐵等，恰好符合我們重點推薦的成長+周期，最近在市場的波動中表現(xiàn)也可圈可點。對于風險偏好高一些的投資者，可以關注一鍵布局新興科技產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(588360)。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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