ETF嚴(yán)選|抄底白酒？先搞懂這個(gè)指標(biāo)

熟悉白酒板塊的朋友應(yīng)該了解，動(dòng)態(tài)跟蹤白酒景氣度的最重要指標(biāo)，就是核心單品(如飛天茅臺(tái))的一批價(jià)格(即一級(jí)經(jīng)銷商出貨價(jià)格)。

一、為什么批價(jià)是高端酒景氣度的核心指標(biāo)?

貴州茅臺(tái)的核心單品，不用說(shuō)，就是飛天茅臺(tái)，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國(guó)窖1573，高端酒方面，批價(jià)，絕對(duì)是景氣度最重要、高效的指標(biāo)，沒(méi)有之一。

而次高端酒、中端、大眾酒，則看動(dòng)銷和庫(kù)存更多。

為什么機(jī)構(gòu)那么重視一批價(jià)——

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一批價(jià)能夠及時(shí)反映市場(chǎng)供需，所以既會(huì)影響公司出廠價(jià)上限和供給，也反映了品牌背后的價(jià)值。

重視理由1：影響公司出廠價(jià)上限和供給

一般來(lái)說(shuō)(順價(jià)銷售的情況)，一批價(jià)決定了出廠價(jià)的上限。所以只有一批價(jià)穩(wěn)步提升，出廠價(jià)才能一步一個(gè)腳印地往上走。

而且批價(jià)上漲，往往意味著供不應(yīng)求。

這時(shí)候公司可以給經(jīng)銷商更多計(jì)劃外的供貨(價(jià)格通常比計(jì)劃內(nèi)高)，或者更高端的非標(biāo)品(比如茅臺(tái)生肖酒和年份酒)，又或是增加直銷體系的投放量，來(lái)實(shí)現(xiàn)每噸酒價(jià)的提升。

重視理由2：反映品牌背后價(jià)值

價(jià)格是品牌力最直接的體現(xiàn)，批價(jià)穩(wěn)定上漲背后是品牌知名度、美譽(yù)度、忠誠(chéng)度的提高。這意味著公司護(hù)城河越來(lái)越寬，提價(jià)空間越來(lái)越大，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性也就更強(qiáng)，估值自然也可以給得更高。

所以一批價(jià)才這么重要。

根據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)茅臺(tái)股價(jià)和批價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.95(相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值越高相關(guān)性越強(qiáng)，最高為1)，換句話說(shuō)，批價(jià)上去了股價(jià)往往也跟著漲。

2020年年初，普茅(飛天茅臺(tái))的批價(jià)因?yàn)橐咔樵蛞欢鹊?,000元，股價(jià)也下跌超10%。

不過(guò)后來(lái)央行放水救市，市場(chǎng)的流動(dòng)性上來(lái)了，普茅的批價(jià)年內(nèi)突破3,000元，股價(jià)也近乎翻倍。

如果說(shuō)茅臺(tái)還比較有特殊性，我們?cè)賮?lái)瞅瞅五糧液的情況——公司股價(jià)跟批價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)也有0.81。

實(shí)際來(lái)看，2020年五糧液批價(jià)一路小跑，站穩(wěn)了千元價(jià)格帶，股價(jià)漲幅也超過(guò)了120%;到2021年年初，由于公司可勁兒供應(yīng)，批價(jià)出現(xiàn)下滑，結(jié)果公司股價(jià)在白酒板塊行情如火如荼的情況下也沒(méi)怎么漲。

而且高端酒(千元以上)的批價(jià)，不止反映自身的情況，還直接決定次高端白酒(300~800元價(jià)位)的天花板。相比經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)馗叨税拙频氖袌?chǎng)規(guī)模，對(duì)次高端白酒的產(chǎn)品價(jià)位和規(guī)模，有著更強(qiáng)的解釋力。

畢竟一個(gè)地方茅臺(tái)喝得多，很可能是因?yàn)閷?duì)高價(jià)位白酒的認(rèn)可度高。這種情況下，次高端白酒也會(huì)跟著受益。

一句話概括就是，如果只能挑一個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷白酒行業(yè)是否景氣，選一批價(jià)總是沒(méi)錯(cuò)的。

二、高端酒最新批價(jià)如何?

還記得嗎?第一部分我們說(shuō)過(guò)，貴州茅臺(tái)的核心單品，不用說(shuō)，就是飛天茅臺(tái)，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國(guó)窖1573，高端酒方面，批價(jià)，絕對(duì)是景氣度最重要、高效的指標(biāo)，沒(méi)有之一。

那么，這幾個(gè)大單品最新批價(jià)如何?

最新數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)整箱批價(jià)在3860元左右，散瓶飛天價(jià)格回升至3000元，環(huán)比提升10元左右，年初到現(xiàn)在累計(jì)上漲約25%。

五糧液批價(jià)975元左右，環(huán)比持平，目前多數(shù)渠道反饋普五計(jì)劃內(nèi)配額開(kāi)始停貨，計(jì)劃外照常打款發(fā)貨。

國(guó)窖1573批價(jià)約910元，環(huán)比持平。

短期因?yàn)橘Y金風(fēng)格以及部分公司強(qiáng)壓預(yù)期的背景下，“茅五瀘”股價(jià)略有承壓，但從批價(jià)上看，高端量?jī)r(jià)齊升，次高端高速增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度依然處于高位。

三、白酒基本面如何?

從白酒中報(bào)情況來(lái)看，整體呈現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

中信證券數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，白酒上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.9%。

分價(jià)格帶看，高端酒穩(wěn)定增長(zhǎng)，僅老窖收入低于預(yù)期，主要和中低端產(chǎn)品下滑相關(guān)。

次高端當(dāng)前處于招商的擴(kuò)張紅利期，同時(shí)疊加次高端價(jià)格帶整體擴(kuò)容，收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，整體彈性在各價(jià)格帶中最大。

地產(chǎn)酒龍頭實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著結(jié)構(gòu)升級(jí)及費(fèi)用端規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，彈性將逐步釋放。

所以，白酒這波下跌是有不少外部因素的，行業(yè)本身的情況并沒(méi)有那么糟糕。

往后看，就一些地區(qū)大商(規(guī)模比較大的經(jīng)銷商)的反饋而言，今年備戰(zhàn)中秋和國(guó)慶的情況跟往年差不多，疫情影響相對(duì)有限。拿茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年雙節(jié)銷量會(huì)達(dá)到8,500噸左右，比去年多1,000噸。

而之前，雖然茅臺(tái)的批價(jià)出現(xiàn)了四連跌，但這波下跌主要是茅臺(tái)自家的政策引起的：為了在節(jié)日期間穩(wěn)市穩(wěn)價(jià)，一些地區(qū)(比如河南)采取了三個(gè)100%政策：經(jīng)銷商100%拆箱、100%清零(10月7日前清空庫(kù)存)、100%開(kāi)票。

而有些經(jīng)銷商之前囤了不少貨，正打算趁著「雙節(jié)」猛賺一筆，結(jié)果出來(lái)這么個(gè)政策，他們很擔(dān)心市面的供給增加后，不好賣了。于是他們提前拋掉了一些貨，把批價(jià)給砸了下來(lái)。然而在旺盛的需求面前，這都不算個(gè)事，現(xiàn)在茅臺(tái)的批價(jià)不就又反彈了嗎。

四、白酒的估值到底了嗎?

投資周期如果足夠長(zhǎng)(比如5年以上)，只要估值不是牛市巔峰那么離譜，那么很大程度可以忽略估值，但只有一年甚至半年，碰上基本面向上但股價(jià)向下的概率并不低。

那么白酒股估值如何判斷?

很多投資者是把“白酒一哥”貴州茅臺(tái)作為整個(gè)白酒行業(yè)的估值錨，然后把貴州茅臺(tái)和國(guó)外同樣具備奢侈品屬性的愛(ài)馬仕做對(duì)標(biāo)，把40倍市盈率作為合理區(qū)間。

而按照中泰證券食飲首席范勁松觀點(diǎn)，相較于很多周期和科技行業(yè)而言，食品飲料的邏輯可以講的更長(zhǎng)，因此愿意給具備長(zhǎng)邏輯景氣的行業(yè)更高的估值，參照國(guó)際龍頭公司經(jīng)驗(yàn)(例如愛(ài)馬仕愛(ài)馬仕2013年以來(lái)收入增速多保持在高個(gè)位數(shù)左右，估值仍能達(dá)到30~45倍)及近期資本市場(chǎng)的預(yù)期，對(duì)于行業(yè)一線高端白酒，如果收入未來(lái)三年收入復(fù)合增速達(dá)到15%，在確定性增長(zhǎng)比較稀缺的當(dāng)下，30-45倍PE屬于合理估值范圍。

截至9.6，貴州茅臺(tái)最新市盈率PE(TTM)為43.05倍，而前期最低價(jià)格在1500元出頭時(shí)，市盈率接近39倍。

而貴州茅臺(tái)最新中報(bào)收入增速為11.68%，Wind全年盈利預(yù)測(cè)12.26%，2022年Wind預(yù)測(cè)值14.39%。

所以，按機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，其實(shí)一些龍頭酒企的估值已經(jīng)比較有性價(jià)比了，到了一個(gè)可以布局的區(qū)間。

五、長(zhǎng)期看好白酒和大消費(fèi)，如何布局?

對(duì)于長(zhǎng)期看好白酒和大消費(fèi)賽道的投資者，最好的方法，仍然是定投透明的指數(shù)基金。畢竟主動(dòng)型產(chǎn)品屬于黑盒策略，萬(wàn)一風(fēng)格漂移誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。

目前市場(chǎng)上重倉(cāng)白酒股的指數(shù)基金不少，建議可以考慮規(guī)模適中的基金，這樣既能保證運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，而且規(guī)模適中的基金能享受更厚的打新收益，超額收益明顯。

習(xí)慣用炒股賬戶做場(chǎng)內(nèi)交易的，比如可以考慮食品ETF，代碼515710，基金最新規(guī)模12.9億元，這個(gè)規(guī)模剛好能吃到比較厚的打新收益，根據(jù)基金中報(bào)，截至6.30，過(guò)去三個(gè)月，基金凈值相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益就達(dá)到1.44%，凈值增長(zhǎng)率為11.16%。

習(xí)慣在支付寶等平臺(tái)買場(chǎng)外基金的投資者，則可以考慮相應(yīng)的華寶食品ETF聯(lián)接基金，A份額代碼為012548，適合6個(gè)月以上長(zhǎng)期持有，C份額代碼為012549，適合短期持有或波段操作。

數(shù)據(jù)來(lái)源/綜合編輯自：很帥的投資客、Wind、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券、浦銀國(guó)際、今日酒價(jià);風(fēng)險(xiǎn)提示：食品ETF被動(dòng)跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)。

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