ETF嚴(yán)選|抄底白酒？先搞懂這個指標(biāo)

熟悉白酒板塊的朋友應(yīng)該了解，動態(tài)跟蹤白酒景氣度的最重要指標(biāo)，就是核心單品(如飛天茅臺)的一批價格(即一級經(jīng)銷商出貨價格)。

一、為什么批價是高端酒景氣度的核心指標(biāo)?

貴州茅臺的核心單品，不用說，就是飛天茅臺，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國窖1573，高端酒方面，批價，絕對是景氣度最重要、高效的指標(biāo)，沒有之一。

而次高端酒、中端、大眾酒，則看動銷和庫存更多。

為什么機構(gòu)那么重視一批價——

簡單來說，一批價能夠及時反映市場供需，所以既會影響公司出廠價上限和供給，也反映了品牌背后的價值。

重視理由1：影響公司出廠價上限和供給

一般來說(順價銷售的情況)，一批價決定了出廠價的上限。所以只有一批價穩(wěn)步提升，出廠價才能一步一個腳印地往上走。

而且批價上漲，往往意味著供不應(yīng)求。

這時候公司可以給經(jīng)銷商更多計劃外的供貨(價格通常比計劃內(nèi)高)，或者更高端的非標(biāo)品(比如茅臺生肖酒和年份酒)，又或是增加直銷體系的投放量，來實現(xiàn)每噸酒價的提升。

重視理由2：反映品牌背后價值

價格是品牌力最直接的體現(xiàn)，批價穩(wěn)定上漲背后是品牌知名度、美譽度、忠誠度的提高。這意味著公司護城河越來越寬，提價空間越來越大，未來業(yè)績確定性也就更強，估值自然也可以給得更高。

所以一批價才這么重要。

根據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計，2017年以來茅臺股價和批價之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.95(相關(guān)系數(shù)的絕對值越高相關(guān)性越強，最高為1)，換句話說，批價上去了股價往往也跟著漲。

2020年年初，普茅(飛天茅臺)的批價因為疫情原因一度跌破2,000元，股價也下跌超10%。

不過后來央行放水救市，市場的流動性上來了，普茅的批價年內(nèi)突破3,000元，股價也近乎翻倍。

如果說茅臺還比較有特殊性，我們再來瞅瞅五糧液的情況——公司股價跟批價之間的相關(guān)系數(shù)也有0.81。

實際來看，2020年五糧液批價一路小跑，站穩(wěn)了千元價格帶，股價漲幅也超過了120%;到2021年年初，由于公司可勁兒供應(yīng)，批價出現(xiàn)下滑，結(jié)果公司股價在白酒板塊行情如火如荼的情況下也沒怎么漲。

而且高端酒(千元以上)的批價，不止反映自身的情況，還直接決定次高端白酒(300~800元價位)的天花板。相比經(jīng)濟發(fā)展水平，當(dāng)?shù)馗叨税拙频氖袌鲆?guī)模，對次高端白酒的產(chǎn)品價位和規(guī)模，有著更強的解釋力。

畢竟一個地方茅臺喝得多，很可能是因為對高價位白酒的認(rèn)可度高。這種情況下，次高端白酒也會跟著受益。

一句話概括就是，如果只能挑一個指標(biāo)來判斷白酒行業(yè)是否景氣，選一批價總是沒錯的。

二、高端酒最新批價如何?

還記得嗎?第一部分我們說過，貴州茅臺的核心單品，不用說，就是飛天茅臺，五糧液的是普五，瀘州老窖的是國窖1573，高端酒方面，批價，絕對是景氣度最重要、高效的指標(biāo)，沒有之一。

那么，這幾個大單品最新批價如何?

最新數(shù)據(jù)顯示，茅臺整箱批價在3860元左右，散瓶飛天價格回升至3000元，環(huán)比提升10元左右，年初到現(xiàn)在累計上漲約25%。

五糧液批價975元左右，環(huán)比持平，目前多數(shù)渠道反饋普五計劃內(nèi)配額開始停貨，計劃外照常打款發(fā)貨。

國窖1573批價約910元，環(huán)比持平。

短期因為資金風(fēng)格以及部分公司強壓預(yù)期的背景下，“茅五瀘”股價略有承壓，但從批價上看，高端量價齊升，次高端高速增長，行業(yè)景氣度依然處于高位。

三、白酒基本面如何?

從白酒中報情況來看，整體呈現(xiàn)高質(zhì)量增長。

中信證券數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，白酒上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長21.6%，凈利潤同比增長20.9%。

分價格帶看，高端酒穩(wěn)定增長，僅老窖收入低于預(yù)期，主要和中低端產(chǎn)品下滑相關(guān)。

次高端當(dāng)前處于招商的擴張紅利期，同時疊加次高端價格帶整體擴容，收入利潤均實現(xiàn)高速增長，整體彈性在各價格帶中最大。

地產(chǎn)酒龍頭實現(xiàn)恢復(fù)性增長，預(yù)計隨著結(jié)構(gòu)升級及費用端規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，彈性將逐步釋放。

所以，白酒這波下跌是有不少外部因素的，行業(yè)本身的情況并沒有那么糟糕。

往后看，就一些地區(qū)大商(規(guī)模比較大的經(jīng)銷商)的反饋而言，今年備戰(zhàn)中秋和國慶的情況跟往年差不多，疫情影響相對有限。拿茅臺來說，有機構(gòu)預(yù)計今年雙節(jié)銷量會達(dá)到8,500噸左右，比去年多1,000噸。

而之前，雖然茅臺的批價出現(xiàn)了四連跌，但這波下跌主要是茅臺自家的政策引起的：為了在節(jié)日期間穩(wěn)市穩(wěn)價，一些地區(qū)(比如河南)采取了三個100%政策：經(jīng)銷商100%拆箱、100%清零(10月7日前清空庫存)、100%開票。

而有些經(jīng)銷商之前囤了不少貨，正打算趁著「雙節(jié)」猛賺一筆，結(jié)果出來這么個政策，他們很擔(dān)心市面的供給增加后，不好賣了。于是他們提前拋掉了一些貨，把批價給砸了下來。然而在旺盛的需求面前，這都不算個事，現(xiàn)在茅臺的批價不就又反彈了嗎。

四、白酒的估值到底了嗎?

投資周期如果足夠長(比如5年以上)，只要估值不是牛市巔峰那么離譜，那么很大程度可以忽略估值，但只有一年甚至半年，碰上基本面向上但股價向下的概率并不低。

那么白酒股估值如何判斷?

很多投資者是把“白酒一哥”貴州茅臺作為整個白酒行業(yè)的估值錨，然后把貴州茅臺和國外同樣具備奢侈品屬性的愛馬仕做對標(biāo)，把40倍市盈率作為合理區(qū)間。

而按照中泰證券食飲首席范勁松觀點，相較于很多周期和科技行業(yè)而言，食品飲料的邏輯可以講的更長，因此愿意給具備長邏輯景氣的行業(yè)更高的估值，參照國際龍頭公司經(jīng)驗(例如愛馬仕愛馬仕2013年以來收入增速多保持在高個位數(shù)左右，估值仍能達(dá)到30~45倍)及近期資本市場的預(yù)期，對于行業(yè)一線高端白酒，如果收入未來三年收入復(fù)合增速達(dá)到15%，在確定性增長比較稀缺的當(dāng)下，30-45倍PE屬于合理估值范圍。

截至9.6，貴州茅臺最新市盈率PE(TTM)為43.05倍，而前期最低價格在1500元出頭時，市盈率接近39倍。

而貴州茅臺最新中報收入增速為11.68%，Wind全年盈利預(yù)測12.26%，2022年Wind預(yù)測值14.39%。

所以，按機構(gòu)觀點來看，其實一些龍頭酒企的估值已經(jīng)比較有性價比了，到了一個可以布局的區(qū)間。

五、長期看好白酒和大消費，如何布局?

對于長期看好白酒和大消費賽道的投資者，最好的方法，仍然是定投透明的指數(shù)基金。畢竟主動型產(chǎn)品屬于黑盒策略，萬一風(fēng)格漂移誰也說不準(zhǔn)。

目前市場上重倉白酒股的指數(shù)基金不少，建議可以考慮規(guī)模適中的基金，這樣既能保證運營穩(wěn)健，而且規(guī)模適中的基金能享受更厚的打新收益，超額收益明顯。

習(xí)慣用炒股賬戶做場內(nèi)交易的，比如可以考慮食品ETF，代碼515710，基金最新規(guī)模12.9億元，這個規(guī)模剛好能吃到比較厚的打新收益，根據(jù)基金中報，截至6.30，過去三個月，基金凈值相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益就達(dá)到1.44%，凈值增長率為11.16%。

習(xí)慣在支付寶等平臺買場外基金的投資者，則可以考慮相應(yīng)的華寶食品ETF聯(lián)接基金，A份額代碼為012548，適合6個月以上長期持有，C份額代碼為012549，適合短期持有或波段操作。

數(shù)據(jù)來源/綜合編輯自：很帥的投資客、Wind、長江證券、興業(yè)證券、浦銀國際、今日酒價;風(fēng)險提示：食品ETF被動跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布日期為2012.4.11，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來。

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