梁杏： 三季度指數(shù)方向看金融板塊

1.指數(shù)基金區(qū)別于直接個(gè)股投資，優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在投資者需要投入的研究少、波動(dòng)率相對(duì)降低、操作更加便捷。指數(shù)基金相對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在“快、易、廉、明”，即指數(shù)基金股票倉(cāng)位重漲跌快、便于投資、管理費(fèi)低廉、持倉(cāng)披露透明。

2.指數(shù)基金分為寬基、行業(yè)、主題類(lèi)、策略類(lèi)。其中，投資寬基所需研究投入最少，投資主題需要關(guān)注大政方針;行業(yè)純度高，漲跌幅更大，也有一定門(mén)檻;策略指數(shù)需要一定量化思維。指數(shù)增強(qiáng)和主動(dòng)量化基金一般劃分在主動(dòng)量化的領(lǐng)域。

3.不同行業(yè)的投資前景：(1)生物醫(yī)藥與醫(yī)療景氣度較高，但由于集采政策影響導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒，估值目前處于較低分位，可做長(zhǎng)期布局。(2)食品飲料由于先前估值透支，年初至今就不看好今年走勢(shì)，今年波動(dòng)大，長(zhǎng)期基本面依然向好。(3)周期板塊業(yè)績(jī)良好，估值尚可，仍有空間，但權(quán)重小撐不住指數(shù)。(4)三季度大盤(pán)走勢(shì)要看金融板塊能不能撐起來(lái)，其中證券和銀行基本面向好，估值較低，有起來(lái)的機(jī)會(huì)。(5)成長(zhǎng)科技板塊處于高位調(diào)整中，波動(dòng)較大，長(zhǎng)期良好基本面可支撐未來(lái)投資收益，遇調(diào)整可布局，用長(zhǎng)期眼光看待。其中看好軍工和通信板塊，目前估值較低，基本面向好，下半年5G建設(shè)提速為通信板塊提供機(jī)遇。

正文:

主持人：歡迎大家在今天周一早上9:30參與我們的直播。我們今天的主題是關(guān)于指數(shù)基金投資，請(qǐng)我們梁杏老師來(lái)給大家來(lái)講一講。大家也知道，我們國(guó)泰有非常多的行業(yè)指數(shù)基金，可以供大家來(lái)做選擇。想必小伙伴們近段時(shí)間可能對(duì)我們一些指數(shù)類(lèi)的行情，或者對(duì)一些指數(shù)基金有一些疑問(wèn)，今天就是一個(gè)比較好的答疑解惑的時(shí)間。也歡迎小伙伴們可以在下方的留言區(qū)問(wèn)一些有關(guān)于指數(shù)基金相關(guān)的問(wèn)題。我們這邊可以截圖下來(lái)，然后請(qǐng)梁老師做一下解答。

首先我們想給大家來(lái)介紹一下指數(shù)基金。請(qǐng)我們梁杏老師來(lái)講一講我們指數(shù)基金是一個(gè)什么樣的基金模式，它和我們買(mǎi)股票有一個(gè)什么樣的區(qū)別?

梁杏：區(qū)別肯定還是挺大的。股票的話(huà)它是個(gè)股，是一只的股票。一般大多數(shù)的投資者也不會(huì)一口氣去買(mǎi)50多個(gè)股票，或者是30多個(gè)股票。一次操作的話(huà)，可能三五個(gè)股票，或者不超過(guò)10個(gè)股票，這是比較常見(jiàn)的。這樣的話(huà)，個(gè)股的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大。因?yàn)橐粋€(gè)股票，你又不太了解它基本面的情況之下，如果是貿(mào)然地跟風(fēng)去買(mǎi)，其實(shí)你是不知道它為什么漲為什么跌的，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)有一點(diǎn)大。

但是指數(shù)基金它稍微不同的是，它包括的股票數(shù)量是比較多的。比如說(shuō)像滬深300是300個(gè)股票，中證500是500個(gè)股票，這些都是寬基指數(shù)，大指數(shù)。我們?cè)賮?lái)說(shuō)一些行業(yè)指數(shù)，像我們芯片ETF的聯(lián)接基金，它跟的是芯片ETF，芯片ETF里面是不超過(guò)50個(gè)股票，它表征的是芯片行業(yè)。像鋼鐵ETF，它跟蹤的是鋼鐵ETF聯(lián)接，中證鋼鐵的指數(shù)。它也是跟蹤了大概不到50個(gè)股票這樣的一個(gè)數(shù)量，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的數(shù)量會(huì)比較多。它可以表征一個(gè)行業(yè)，或者一個(gè)市場(chǎng)、一個(gè)風(fēng)格，它的一個(gè)波動(dòng)就會(huì)比剛才咱們說(shuō)的個(gè)股要降低很多，因?yàn)楫吘顾臄?shù)量就在那。

比如說(shuō)一個(gè)學(xué)生他的成績(jī)是好還是壞，是一目了然。但是如果你不了解他的基本面，只是聽(tīng)了其他的朋友在押注，你去跟著買(mǎi)的話(huà)，其實(shí)你是不知道他是好還是壞的。你去押注這個(gè)學(xué)生，指望他有一個(gè)好的表現(xiàn)，其實(shí)是中間還是隔了一層。但是像另外一組的話(huà)，它可能是50個(gè)學(xué)生，然后告訴你這50個(gè)學(xué)生是體育生或者是文藝生，或者是我們挑出來(lái)的學(xué)習(xí)比較好的一群學(xué)生。你也不用管每個(gè)個(gè)體是不是都是絕對(duì)的好，反正是根據(jù)某一個(gè)特征挑出來(lái)的一組學(xué)生。這樣的話(huà)，你其實(shí)只要去買(mǎi)它的特征就好了。比如說(shuō)體育生，可能在奧運(yùn)會(huì)期間，這一組學(xué)生會(huì)比較受歡迎。你可以去押注體育生特長(zhǎng)的這樣的一組學(xué)生。如果是文藝生，比如說(shuō)像藝考期間，文藝生可能會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)。比喻不一定對(duì)，但是可以讓大家去理解背后的意思。

所以說(shuō)買(mǎi)指數(shù)，或者說(shuō)買(mǎi)指數(shù)基金，其實(shí)你買(mǎi)的是它的某一類(lèi)別的一個(gè)特征，這樣的話(huà)就淡化了對(duì)個(gè)股基本面或者每個(gè)個(gè)股業(yè)績(jī)的追求。因?yàn)槟阒灰ゴ_定這一個(gè)特征在未來(lái)一段時(shí)間是比較好的，這樣的話(huà)你做的操作就簡(jiǎn)單得多，因?yàn)槟悴恍枰グ€(gè)確認(rèn)你所買(mǎi)的股票的基本面，你只要確認(rèn)這個(gè)特征在未來(lái)一段時(shí)間它是比較好的就可以了。所以，你就會(huì)把你的投資從對(duì)個(gè)股的基本面的追求上轉(zhuǎn)為對(duì)一個(gè)特征在一段時(shí)間之內(nèi)確定性的追求，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易提高你的勝率。

因?yàn)?，個(gè)股的波動(dòng)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大，你現(xiàn)在買(mǎi)的是一組的股票，它的波動(dòng)也會(huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)降低。同時(shí)你把對(duì)個(gè)股的這種基本面的追求轉(zhuǎn)化成了對(duì)某一類(lèi)特征的追求，相對(duì)來(lái)說(shuō)更容易。因?yàn)閭€(gè)人投資者他不像機(jī)構(gòu)投資者那樣，機(jī)構(gòu)是專(zhuān)門(mén)就干這個(gè)事情，它會(huì)有很多的人和很多的信息的支持。大家的信息不對(duì)稱(chēng)，其實(shí)是沒(méi)有辦法完全解決的。所以在一個(gè)股票中捕捉特征和在一組股票中捕捉特征之間，還是一組股票中捕捉特征對(duì)于絕大多數(shù)的個(gè)人投資者以及中小機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)都是更容易操作的一種方式。

主持人：我們剛剛講到了，買(mǎi)股票的話(huà)，需要投資者對(duì)于每只股票的基本面都要關(guān)注到，而我們買(mǎi)一些指數(shù)基金是反映一個(gè)行業(yè)指數(shù)的整體趨勢(shì)。我們接下來(lái)看看剛剛提到的買(mǎi)股票和買(mǎi)基金的區(qū)別。其實(shí)我們基金里也有非常多的一個(gè)種類(lèi)，像剛剛提到的就是指數(shù)型基金，另外還有一些主動(dòng)權(quán)益型基金，債券型基金。我們指數(shù)基金相較于其它類(lèi)型的基金有什么樣的區(qū)別?

梁杏：指數(shù)基金和主動(dòng)的股票基金都屬于股票基金了，因?yàn)閭}(cāng)位都在80%以上，所以都屬于股票類(lèi)基金。債券基金的話(huà)，因?yàn)樗饕钟械氖莻Y產(chǎn)。股票和債券因?yàn)槭遣煌L(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別的東西，所以我們就不把它來(lái)進(jìn)行一起的一個(gè)討論，債券類(lèi)的就先放一放。債券類(lèi)是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)低偏好的一個(gè)品種，所以如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的小伙伴，可以用債券基金來(lái)打底。債券基金怎么挑、怎么選就不是我主要去研究的，重點(diǎn)會(huì)有我們的比如陶然或者其他的固收的基金經(jīng)理來(lái)跟大家聊。

接下來(lái)我來(lái)說(shuō)一說(shuō)主動(dòng)的股票基金和指數(shù)基金的區(qū)別。首先，比較大的一些區(qū)別，我們可以總結(jié)下來(lái)幾個(gè)字，一個(gè)是“快”，一個(gè)是“易”，一個(gè)是“廉”，一個(gè)是“明”。我們從這4個(gè)角度分別來(lái)對(duì)比一下。

這個(gè)“快”是什么意思?主要是指指數(shù)基金的倉(cāng)位要更高一些。剛才前面有說(shuō)到80%以上權(quán)重都持有股票基金叫作股票型基金，但是主動(dòng)股票型基金它的倉(cāng)位一般是是80%~95%，股票指數(shù)型基金的倉(cāng)位一般是90~95%。也有一些指數(shù)型基金，它的倉(cāng)位也可以稍微低一點(diǎn)，但是比較少，絕大多數(shù)指數(shù)型基金都還是90~95%的倉(cāng)位。

尤其是像那種ETF，因?yàn)镋TF聯(lián)接基金買(mǎi)ETF，所以其實(shí)現(xiàn)在的ETF也是指數(shù)型基金，因?yàn)閲?guó)內(nèi)目前還沒(méi)有出主動(dòng)的ETF。ETF的倉(cāng)位要更極致一些，是接近100%是這樣的一個(gè)情況。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金的倉(cāng)位整體來(lái)說(shuō)會(huì)比股票型基金要更高，所以在有行情的時(shí)候它漲得快，因?yàn)閭}(cāng)位重的特性就是這樣。因?yàn)榛鸷贤锛s定了它就是這樣，它就得照著它對(duì)應(yīng)的指數(shù)去把股票按照權(quán)重買(mǎi)好，放在那里就90~95%的倉(cāng)位。ETF就是接近100%的倉(cāng)位，它有這樣的一個(gè)要求。主動(dòng)權(quán)益基金一般是80~95%，但很少有基金經(jīng)理會(huì)把倉(cāng)位壓在接近95%這樣的一個(gè)位置。

所以正常情況來(lái)看，就長(zhǎng)期來(lái)看，股票基金的倉(cāng)位是沒(méi)有指數(shù)基金高的。所以剛才說(shuō)了漲的時(shí)候指數(shù)基金它漲得要更快一些，跌的時(shí)候其實(shí)也一樣的道理，因?yàn)槟悴豢赡苷f(shuō)漲的時(shí)候我漲得要快，跌的時(shí)候比別人要少跌，這個(gè)沒(méi)有。因?yàn)橹笖?shù)基金倉(cāng)位重，所以它跌的時(shí)候其實(shí)也是會(huì)跌得更多一些，所以風(fēng)險(xiǎn)和收益這里是有一個(gè)對(duì)等的特征，這是第一個(gè)特點(diǎn)，快。

第二個(gè)特點(diǎn)“易”是什么意思?指數(shù)基金一般來(lái)說(shuō)它們的風(fēng)格是什么、要投什么有一個(gè)非常明確的特征。像剛才咱們說(shuō)寬基，寬基是有50、300、500、創(chuàng)業(yè)板、1000之類(lèi)的，包括現(xiàn)在新出的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)寬基也有很明確的特征。像上證50那就是什么?絕對(duì)的大盤(pán)股。滬深300是什么?大中盤(pán)股。中證500是什么?中小盤(pán)股。中證1000是什么?是小盤(pán)股。

所以它會(huì)有一個(gè)這樣的一個(gè)分類(lèi)。創(chuàng)業(yè)板代表的是什么?整個(gè)創(chuàng)業(yè)板表征整個(gè)創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)就是把兩板里面最精華的股票結(jié)合在一起，它會(huì)有一個(gè)非常明確的特征。寬基是這樣，行業(yè)也是這樣，比如說(shuō)剛才咱們舉例子的芯片ETF聯(lián)接，它代表的是整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。你把芯片ETF聯(lián)接跟蹤的指數(shù)990001中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)拉出來(lái)看，明確在編制方案里就寫(xiě)著，它是把芯片的上游的設(shè)備材料、中游的設(shè)計(jì)制造、下游的封裝測(cè)試全部都捏在一起，是完整的去表征整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的一個(gè)發(fā)展程度，所以它的特征非常鮮明。鋼鐵指數(shù)也是它把所有篩選過(guò)的鋼鐵股捏在一起，煤炭指數(shù)也是把煤炭捏在一起，它會(huì)有一個(gè)非常明確的特征。

但是絕大多數(shù)主動(dòng)基金你會(huì)發(fā)現(xiàn)它沒(méi)有那么明確的特征。雖然最近幾年慢慢出來(lái)了很多行業(yè)的主動(dòng)基金，比如說(shuō)醫(yī)藥方向的主動(dòng)基金，但是如果不是明確的寫(xiě)了它是投什么方向，其實(shí)很多寫(xiě)得都是非常的含糊，比如說(shuō)什么某某優(yōu)選，精選某某策略，就這樣的一個(gè)名字，你不知道他要干嘛。它可能會(huì)漂移，比如名字寫(xiě)的是a，是要投a，但實(shí)際上可能干的是投b的事。這種其實(shí)也很多，我也看到這種媒體上有一些類(lèi)似吐槽。所以這些基金從“易”于識(shí)別這一點(diǎn)上，就沒(méi)有像指數(shù)基金這么明確。

指數(shù)基金就是指數(shù)說(shuō)干啥我就干啥，我作為基金經(jīng)理要不這么干我就會(huì)倒大霉，因?yàn)樗母櫿`差它就會(huì)擴(kuò)大。所以是說(shuō)指數(shù)基金是受到非常嚴(yán)格的約定和制約的，它的風(fēng)格是不容易漂移的。除非這個(gè)指數(shù)本身它自己漂移了，但是這種很難。比如舉個(gè)例子，以前中證500，雖然是500，但是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候股市可能還沒(méi)有那么多股票，市場(chǎng)還沒(méi)有那么發(fā)達(dá)的時(shí)候，500可能表征的是偏小盤(pán)一點(diǎn)的特征。但是剛才我們說(shuō)中證500它可能表征是中小盤(pán)在一起，所以其實(shí)你就會(huì)發(fā)現(xiàn)它慢慢會(huì)有一些飄移，但是它整體的特征依然還是存在的。所以它漂移也不容易像有一些主動(dòng)的基金經(jīng)理切得特別的厲害，指數(shù)基金的特征會(huì)比較鮮明，容易讓大家識(shí)別，它是干啥的就一定是干啥的，不會(huì)跑。具有這樣的一個(gè)特點(diǎn)。

“廉”是什么?是主要指管理費(fèi)的一個(gè)情況。指數(shù)基金的管理費(fèi)是非常便宜的，像 ETF以及ETF聯(lián)接，絕大多數(shù)管理費(fèi)都是0.5%。像今天芯片ETF 0.5%的管理費(fèi)，而有一些也持有芯片股票的一些主動(dòng)型基金，它的管理費(fèi)就是1.5%。之后業(yè)績(jī)就可以對(duì)比一下。所以，指數(shù)基金還是在管理費(fèi)上面有一個(gè)比較明確的優(yōu)勢(shì)。

“明”是什么?就是透明度高。我們知道基金它都是一個(gè)季度才披露一次季報(bào)，你才知道它持倉(cāng)是什么。但是指數(shù)基金它有個(gè)好處就是什么?它還有它的指數(shù)。比如說(shuō)用中證指數(shù)來(lái)做投資的話(huà)，你可以上中證指數(shù)的官網(wǎng)去查指數(shù)的相關(guān)信息，也可以在一些看盤(pán)軟件上輕易找到指數(shù)的信息，它會(huì)有這個(gè)持倉(cāng)。一般像中證指數(shù)，如果它對(duì)外去披露持倉(cāng)的情況，至少是一個(gè)月披露一次的，所以你就可以非常及時(shí)地看到你的指數(shù)里邊它的成分股，它的短期變動(dòng)，因?yàn)闈q跌帶來(lái)的這種變動(dòng)。絕大多數(shù)只是半年調(diào)整一次，現(xiàn)在也有一個(gè)季度調(diào)一次這樣的指數(shù)，但絕大多數(shù)指數(shù)半年調(diào)整一次，所以它的調(diào)整還會(huì)提前給你公告，讓你知道我要怎么去調(diào)。所以其實(shí)這個(gè)信息的透明度或者是釋放的程度是相當(dāng)?shù)馗摺?/p>

但是主動(dòng)權(quán)益的基金的話(huà)，剛才咱們提到的季報(bào)，比如說(shuō)6月底的數(shù)據(jù)，你要7月底你才能看見(jiàn)，你要過(guò)一個(gè)月左右你才能知道你的基金經(jīng)理可能6月底的時(shí)候他買(mǎi)了什么樣的股票。很有可能7月份等到他披露的時(shí)候，其實(shí)他們是不是還拿著這個(gè)股票已經(jīng)不一定了。所以我覺(jué)得幾個(gè)大的方面或者說(shuō)具體的辦法還是有一些差異的。所以就看咱們投資者，如果你想找一個(gè)基金經(jīng)理包打天下、信任他，也可以買(mǎi)入主動(dòng)權(quán)益的基金。如果是你就是看好某一個(gè)特征，你心里已經(jīng)有了一個(gè)方向和一個(gè)想法，那指數(shù)基金可能更容易幫你實(shí)現(xiàn)這個(gè)特征和你心理的想法，我覺(jué)得主要這樣的。

主持人：剛剛介紹了我們權(quán)益型的基金，我覺(jué)得其實(shí)更多它的一個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)就是取決于你選的基金經(jīng)理。如果你選的是一個(gè)指數(shù)型基金的話(huà)，它其實(shí)跟基金經(jīng)理的關(guān)系不大，更多的是取決于它指數(shù)的表現(xiàn)。

梁杏：對(duì)指數(shù)本身的這種特征這個(gè)更重要一些。

主持人:兩種基金各有各的好。我看到非常多的小伙伴們?cè)趩?wèn)一些比如說(shuō)消費(fèi)的，前面問(wèn)的一些生物醫(yī)藥的這些，我們待會(huì)對(duì)于行業(yè)的指數(shù)還會(huì)繼續(xù)展開(kāi)。剛剛給大家聊到了指數(shù)型基金的一個(gè)優(yōu)勢(shì)，那也剛剛也提到了，它有一些寬基的指數(shù)，也有一些行業(yè)的指數(shù)。除了這兩類(lèi)的話(huà)，是不是還有一些其他類(lèi)別的指數(shù)型基金，比如說(shuō)像主題型之類(lèi)的?

梁杏:策略類(lèi)的其實(shí)還是蠻多的。關(guān)于大致的分法，寬基的剛才說(shuō)了像50、300、500、創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)這些都屬于寬基。行業(yè)有像芯片、生物醫(yī)藥、鋼鐵、煤炭，這4個(gè)都是行業(yè)類(lèi)的。此外，它有一級(jí)行業(yè)、二級(jí)行業(yè)的分法，比如說(shuō)像鋼鐵這些是一級(jí)行業(yè)，而像芯片就是電子下面的二級(jí)子行業(yè)，所以它會(huì)有一些區(qū)別。包括生物醫(yī)藥，它也是醫(yī)藥里面的二級(jí)子行業(yè)，所以會(huì)有一些這樣的區(qū)別。

除此之外還有主題。像新能源汽車(chē)是非常明顯的一個(gè)主題，因?yàn)樗强缌撕脦讉€(gè)行業(yè)的。新能源汽車(chē)它上游是有色，你得有原材料;中游是電力和新能源;下游是整車(chē)。所以它是有這樣的一個(gè)行業(yè)的跨度，把好幾個(gè)行業(yè)捏在一起。其實(shí)你去看很多這種主題里邊，它多多少少都會(huì)跨好幾個(gè)行業(yè)。

接下來(lái)還有策略。策略的話(huà)，它會(huì)用某一個(gè)這種因子或者是某一些具體的規(guī)則再來(lái)重新構(gòu)建指數(shù)，就不是依據(jù)這種行業(yè)或者是主題的特征來(lái)構(gòu)建，它的依據(jù)就是因子的方式來(lái)構(gòu)建。比如說(shuō)像咱們可能比較容易理解或者是說(shuō)接觸比較多的紅利，它就是一個(gè)非常有名的策略。

低波也是這種非常有名的一個(gè)策略，還有的人干脆就弄一條指數(shù)叫紅利低波，把最有名的兩個(gè)因子結(jié)合在一起。還有很多像質(zhì)量等等，非常多的通過(guò)因子的方式搭建的，這種都是屬于策略類(lèi)的。它們之間的大致的區(qū)別，或者說(shuō)我們作為投資者我們應(yīng)該如何去選擇它，我其實(shí)更多的是會(huì)幫大家去衡量它的一個(gè)性?xún)r(jià)比。

寬基剛才說(shuō)了它有50、300、500，創(chuàng)業(yè)板雙創(chuàng)等等。我覺(jué)得我們先把寬基的投資當(dāng)成一個(gè)錨來(lái)看的話(huà)，其實(shí)你要去做寬基的投資，就是相當(dāng)于要選擇某一個(gè)大盤(pán)的風(fēng)格。相對(duì)來(lái)說(shuō)，你要去做決策，你需要投入的其實(shí)就是你對(duì)大盤(pán)未來(lái)一段時(shí)間風(fēng)格的判斷。當(dāng)然，你要是覺(jué)得你什么都不知道，你就去選一個(gè)代表的指數(shù)，比如300或者是中證500，這些都是ok的。但是如果你稍微的有一些了解，你就可以去思考，我是選純粹絕對(duì)大盤(pán)股，還是選大中盤(pán)，還是選中小盤(pán)，還是選創(chuàng)業(yè)板，還是選硬核科技如科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)。甚至你還可以選是不是要絕對(duì)小盤(pán)，比如中證1000。你就可以去做這樣的一個(gè)選擇。你的投入你要去做對(duì)大盤(pán)未來(lái)方向的這種判斷，那你獲得的是什么呢?你獲得的是指數(shù)，它所代表的市場(chǎng)風(fēng)格未來(lái)一段時(shí)間的漲跌，或者說(shuō)它的一個(gè)收益波動(dòng)，這就是我們獲得的東西。

如果我們把投入和產(chǎn)出定義為一個(gè)性?xún)r(jià)比還可以還比較適中的一個(gè)錨的話(huà)，我們來(lái)看一下行業(yè)和主題。我們先看主題好了，因?yàn)橹黝}很多時(shí)候它像一個(gè)小寬基，寬基其實(shí)也跨很多行業(yè)。剛才說(shuō)主題也跨了一些行業(yè)，但是主題跨的行業(yè)沒(méi)有寬基那么多，卻又比行業(yè)要稍微復(fù)雜一點(diǎn)，還要稍微跨得多一點(diǎn)。

比如說(shuō)像新能源汽車(chē)，剛才說(shuō)了這就是一個(gè)主題。像5G它也是一個(gè)主題，它里面應(yīng)該是通信為主;但是它其實(shí)也跨了很多別的東西，比如說(shuō)有一些消費(fèi)電子等等這樣的東西在里邊。比較著名的一些主題，包括碳中和里，你也會(huì)發(fā)現(xiàn)它有很多東西，比如老能源、新能源，還有環(huán)保相關(guān)的一些股票，它們會(huì)捏在一塊。所以這些都屬于主題。做主題的投資，你需要投入什么?

你至少要經(jīng)?？匆幌滦侣劼?lián)播，或者是要比較了解國(guó)家的大政方針往哪里走。需要關(guān)注一下比如說(shuō)像中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，或者政治局會(huì)議發(fā)布的方向定調(diào)，這些都是你需要投入的。它可能比你去買(mǎi)寬基要投入更多的時(shí)間和精力，需要去做一些相對(duì)方向性的研究。通過(guò)這些投入，你得到的回報(bào)是什么?它的風(fēng)險(xiǎn)收益特征它肯定是比寬基要高的，因?yàn)閷捇饕谴硎袌?chǎng)某一個(gè)大的方向，或是一個(gè)風(fēng)格，而主題是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較具體一些，某一個(gè)細(xì)一點(diǎn)的方向和風(fēng)格。所以，雖然主題的投入要求高一些，但是它的產(chǎn)出也相對(duì)高一點(diǎn)，所以其實(shí)它的性?xún)r(jià)比也還可以。

我們接著看一下行業(yè)。行業(yè)的話(huà)它就非常細(xì)了。如果個(gè)股是股市的單元與基本構(gòu)成，那么行業(yè)就是特征的基本構(gòu)成。先要有行業(yè)，你再去區(qū)分這個(gè)主題，再把寬基的風(fēng)格這樣定下來(lái)，所以行業(yè)它的純度是非常高的。純度高意味著銳度也非常的高。所以大多數(shù)情況之下，行業(yè)它會(huì)漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。主題行業(yè)它會(huì)漲或者跌得比主題和寬基的更狠一些。舉個(gè)例子，比如說(shuō)像芯片作為電子的二級(jí)子行業(yè)在2019年，包括到2020年的時(shí)候，其實(shí)漲幅都很不錯(cuò)。今年的漲幅也比較不錯(cuò)。科技也是一個(gè)主題，但是如果你用芯片和科技去相比較的話(huà)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)科技的銳度與進(jìn)攻程度就沒(méi)有芯片那么強(qiáng)。所以芯片行業(yè)的銳度它要更強(qiáng)，要更犀利一些。同樣，一級(jí)行業(yè)的尖銳的程度是沒(méi)有二級(jí)行業(yè)這么強(qiáng)的，行業(yè)越細(xì)，可能它的進(jìn)攻程度它也就越深。當(dāng)然，不是說(shuō)越細(xì)越好。如果有的太細(xì)了的話(huà)，就沒(méi)有辦法做成一個(gè)指數(shù)，因?yàn)楣善睌?shù)量太少了?，F(xiàn)在根據(jù)指數(shù)審核的新規(guī)的指引，一般來(lái)說(shuō)1個(gè)指數(shù)要30個(gè)股票才能新開(kāi)發(fā)，然后上報(bào)成為1個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品。所以股票數(shù)量太少也不行，就容易有暴漲暴跌的情況。

行業(yè)指數(shù)咱們還沒(méi)說(shuō)完。對(duì)于它的進(jìn)攻的程度，投資者需要付出什么樣的投入?你要相對(duì)了解這個(gè)行業(yè)，需要比了解主題在進(jìn)一步。比如說(shuō)，科技方向可能是一個(gè)大的方向，但里面分好多，比如芯片，生物醫(yī)藥，新能源汽車(chē)?yán)锩姹容^高端的電力動(dòng)力電池等等這樣的一些技術(shù)。像剛才說(shuō)到通信，包括計(jì)算機(jī)行業(yè)，這些都可以屬于科技板塊。你想要去獲取更高的收益，你就需要去做科技里面的細(xì)分行業(yè)更深入的研究;再去買(mǎi)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，你就能獲得更高的收益。不過(guò)它的波動(dòng)也會(huì)更大，對(duì)你的投入也有更高的要求。有一些行業(yè)的投入比較簡(jiǎn)單，比如說(shuō)證券行業(yè)。股市好的時(shí)候，證券公司業(yè)績(jī)就好，所以牛市的時(shí)候買(mǎi)證券公司就可以。這時(shí)你可能在做投資選擇的時(shí)候要相對(duì)簡(jiǎn)單。但是也有一些行業(yè)它也會(huì)很復(fù)雜，比如說(shuō)我們剛才說(shuō)到的科技類(lèi)行業(yè)，要求你的投入要更高。但是它的產(chǎn)出也高，你能得到它更高的波動(dòng)和回報(bào)率。

最后就是策略指數(shù)了，策略指數(shù)的話(huà)，我是覺(jué)得對(duì)于絕大多數(shù)個(gè)人投資投資者以及一些機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，它構(gòu)建的方式都過(guò)于復(fù)雜，因?yàn)榻^大多數(shù)的投資者不是用因子的方式來(lái)看待市場(chǎng)的，是用這種宏觀中觀微觀這樣的一個(gè)方式來(lái)看待市場(chǎng)。因子是用量化的領(lǐng)域經(jīng)常用的一個(gè)方式去看待這個(gè)市場(chǎng)，所以大家的切入點(diǎn)和方法論一開(kāi)始就不太一樣。我感覺(jué)策略類(lèi)的指數(shù)在中國(guó)的接受程度可能目前來(lái)說(shuō)還不算特別的高。看它的投入產(chǎn)出，投入方面，你需要去了解很多這種詰屈聱牙的術(shù)語(yǔ)、它的構(gòu)造方式、它的這種抽象思維。你獲得的產(chǎn)出是什么?目前來(lái)說(shuō)，大多數(shù)策略類(lèi)的產(chǎn)出它都是比寬基要高一點(diǎn)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)策略指數(shù)都是寬基策略指數(shù)。所以我自己會(huì)覺(jué)得可能策略類(lèi)的性?xún)r(jià)比還不是那么高。一點(diǎn)不成熟的看法供大家參考。幾個(gè)類(lèi)別的指數(shù)基金，它們的特點(diǎn)以及它的不同程度對(duì)比，包括咱們作為投資者的性?xún)r(jià)比，目前就幫大家總結(jié)大概這么多。

主持人:我們剛剛看到還有一類(lèi)，比如說(shuō)滬深300增強(qiáng)，這種增強(qiáng)型的指數(shù)型基金，也算是會(huì)做一些主動(dòng)調(diào)倉(cāng)嗎?

梁杏:對(duì)于300增強(qiáng)的主動(dòng)量化，一般我們會(huì)把它劃分在主動(dòng)量化的領(lǐng)域里。滬深300增強(qiáng)，它其實(shí)會(huì)遇到很多基金經(jīng)理做模型，會(huì)放很多因子進(jìn)去。一般依賴(lài)的是一個(gè)多因子模型，然后它會(huì)根據(jù)模型算出來(lái)的結(jié)果預(yù)測(cè)下一期哪些因子的收益率會(huì)比較高，再把這個(gè)因子放到這模型里去跑，跑出來(lái)就會(huì)有一個(gè)股票的列表。之后還要去優(yōu)化，包括你的跟蹤誤差、要放多少、行業(yè)的偏離多少、個(gè)股的偏離多少，這些都有非常嚴(yán)格的要求。在把模型做好了之后，就會(huì)出來(lái)一個(gè)股票的列表，按照這個(gè)股票去買(mǎi)。一般來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)目前都還是一個(gè)月調(diào)倉(cāng)一次，有的快的可能會(huì)有兩周、一周的情況，手續(xù)費(fèi)也很高。如果你沒(méi)有很好的業(yè)績(jī)的話(huà)，頻繁調(diào)倉(cāng)損失手續(xù)費(fèi)其實(shí)是不劃算的。

這是增強(qiáng)，那么它和策略類(lèi)的指數(shù)的區(qū)別在哪里?策略類(lèi)的指數(shù)已經(jīng)把這個(gè)策略已經(jīng)寫(xiě)死了。比如說(shuō)剛才說(shuō)紅利指數(shù)，它就是用紅利這個(gè)因子去把股票挑出來(lái)。每期紅利的因子去篩選的股票有可能會(huì)不一樣，因?yàn)橛械墓善狈旨t多，有的分紅少了，下一期就被踢掉了。所以還是會(huì)有區(qū)別，低波就是，保持低波動(dòng)率的股票會(huì)給你塞到這個(gè)指數(shù)里邊來(lái)。如果你的波動(dòng)率上去了，你也就不在這個(gè)指數(shù)里了。但是多因子模型會(huì)用很多因子，然后會(huì)去在這個(gè)模型里不斷地跑、不斷挑選下一期預(yù)測(cè)表現(xiàn)可能會(huì)比較好的因子，所以這是它們的區(qū)別。

就是策略類(lèi)指數(shù)已經(jīng)把這個(gè)因子寫(xiě)死了，而增強(qiáng)基金它的因子是不斷的會(huì)變的，會(huì)有一個(gè)主動(dòng)的選擇的過(guò)程。有的時(shí)候因子是模型自己預(yù)測(cè)出來(lái)的，有的時(shí)候有的基金經(jīng)理會(huì)自己加主觀判斷。比如說(shuō)，我覺(jué)得未來(lái)可能就是價(jià)值的天下或成長(zhǎng)的天下，基本面的天下或者是技術(shù)面的天下等等，然后他會(huì)做一些主動(dòng)的判斷，去把哪一些類(lèi)別的因子權(quán)重放得更高。所以一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)增強(qiáng)和主動(dòng)量化基金，我們?cè)趫F(tuán)隊(duì)里一般會(huì)有主動(dòng)這部分的基金經(jīng)理和研究員去負(fù)責(zé)。所以這里是一些微小的區(qū)別，給大家稍微介紹一下。

主持人:好的，謝謝梁老師對(duì)我們多類(lèi)指數(shù)信息都做了一些講解。剛剛小伙伴有一個(gè)指數(shù)基金的一個(gè)調(diào)倉(cāng)問(wèn)題。我們大部分的指數(shù)基金都是半年度調(diào)整一次嗎?

梁杏:我們絕大多數(shù)的指數(shù)基金目前都是半年度調(diào)整一次，但是有一些個(gè)別指數(shù)不是這樣的，比如說(shuō)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)指數(shù)是一個(gè)季度調(diào)一次。但是基金經(jīng)理并不是只有半年調(diào)倉(cāng)這一次。干一次活，剩下時(shí)間不干活，沒(méi)有這樣的事。一般來(lái)說(shuō)我們?cè)谶^(guò)程中也要去控制它的一個(gè)跟蹤誤差，因?yàn)楣善背謧}(cāng)和你的指數(shù)，有時(shí)候它跑著，隔一段時(shí)間會(huì)有一些微小差異的。即便是調(diào)倉(cāng)的時(shí)候，大家要知道權(quán)重它是這樣的：我即使算好了權(quán)重，我按照最新的權(quán)重最新的股價(jià)算好了，但是我不可能全部都在開(kāi)盤(pán)的一秒按照前收盤(pán)價(jià)去交易。所以其實(shí)在這個(gè)過(guò)程中，我即便是根據(jù)昨天的單子、昨天的價(jià)格算好了我新的調(diào)倉(cāng)的單子，我今天去做的時(shí)候，也要看當(dāng)天的成交額和市場(chǎng)承受能力去做的。所以沒(méi)有辦法說(shuō)完全跟指數(shù)100%一模一樣的吻合的，要不然也不會(huì)出一個(gè)跟蹤誤差。

ETF跟蹤誤差要求是2%，普通的指數(shù)一般是3%或者4%，也不會(huì)有一個(gè)多少之內(nèi)的誤差要求。他也知道你做不到絕對(duì)零誤差這件事，這樣的話(huà)我們基金經(jīng)理就會(huì)隔一段時(shí)間微調(diào)一下，因?yàn)橛械墓善币粫?huì)停復(fù)牌，還有一些分紅各種各樣的事情，都會(huì)使日常產(chǎn)生這種波動(dòng)。申贖影響都會(huì)使得你的跟蹤誤差日常擴(kuò)大，你就得稍微中間要調(diào)一調(diào)。日常除了申贖的處理之外，你得替他買(mǎi)賣(mài)股票，此外，隔一段時(shí)間我們要強(qiáng)調(diào)一次跟蹤誤差的，所以大致是這樣的一個(gè)情況。

ETF要更麻煩一些，因?yàn)镋TF的話(huà)它還涉及到每天PCF的制作，還要保證PCF清單里面現(xiàn)金差額每天的變動(dòng)不要太大。同時(shí)還要控制現(xiàn)金差額每天的總量也不要太大，有很多非常麻煩的事情。最重要的是PCF清單每天絕對(duì)不能出錯(cuò)，出錯(cuò)的話(huà)對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)或者對(duì)一個(gè)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)都是滅頂之災(zāi)，相當(dāng)于名聲就臭了。國(guó)泰到目前為止還比較幸運(yùn)，我們有嚴(yán)格的制度和流程，按照制度和流程走下來(lái)的話(huà)，目前來(lái)說(shuō)ETF的風(fēng)險(xiǎn)控制得還比較不錯(cuò)啊。普通的指數(shù)要稍微好管一些，ETF是最難管的。

主持人:看看這位小伙伴的問(wèn)題，我們買(mǎi)的基金都是基金經(jīng)理親自確認(rèn)嗎?。

梁杏:一般是運(yùn)營(yíng)確認(rèn)的?；鸾?jīng)理是負(fù)責(zé)管理的，不是幫你去做交收登記的。交收登記、確認(rèn)份額一般是運(yùn)營(yíng)部來(lái)確認(rèn)?；鸸緝?nèi)部是有一個(gè)鏈條和完整的分工，基金經(jīng)理就是管幫你買(mǎi)賣(mài)股票和做出一些保證。比如指數(shù)基金經(jīng)理我要保證的是你得到的指數(shù)的波動(dòng)，要和指數(shù)特征一樣，主動(dòng)的基金經(jīng)理要努力超越他的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，去往這個(gè)方向努力，所以大家花的時(shí)間和精力是不一樣的?；鸾?jīng)理主要是要花時(shí)間在研究和投資上面，包括和投資者出來(lái)交流，在這些上面會(huì)多花一些時(shí)間。份額確認(rèn)的事情主要是由運(yùn)營(yíng)部的同事來(lái)完成。

主持人：很多問(wèn)題問(wèn)到了我們有關(guān)行業(yè)主題，包括生物醫(yī)藥和醫(yī)療。感覺(jué)最近大家對(duì)于醫(yī)藥板塊的關(guān)注度還是比較高的，還有對(duì)食品飲料，我們之前梁杏老師來(lái)給大家講過(guò)很多次今年不看好的結(jié)論。

梁杏：其實(shí)聽(tīng)到這個(gè)很傷心，但我們其實(shí)從去年年底就一直這么講了。原因很簡(jiǎn)單，去年漲多了，所以今年要還債，但不影響它長(zhǎng)期是個(gè)好賽道。結(jié)論就是這樣，大家感興趣的話(huà)可以回去翻看一下我前面有一期專(zhuān)門(mén)講食品飲料指數(shù)，應(yīng)該是在6月份還是7月份。其實(shí)在年初到現(xiàn)在的直播里，每次問(wèn)起來(lái)視頻飲料我都會(huì)有提出，我們的觀點(diǎn)從去年年底開(kāi)始就是，今年食品飲料可能跑不過(guò)滬深300。最核心的原因就是漲多了。相當(dāng)于借了明年的錢(qián)來(lái)花，你到了明年就得勒緊褲腰帶還債，大概就這個(gè)意思。雖然這么說(shuō)，但是它還是個(gè)好寶寶、好賽道，因?yàn)槭称凤嬃祥L(zhǎng)期是挺不錯(cuò)的。我們之前統(tǒng)計(jì)過(guò)過(guò)去20年申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的收益率，食品糧食行業(yè)是遙遙領(lǐng)先的第一名。所以，如果你是目標(biāo)是長(zhǎng)期的話(huà)，你現(xiàn)在依然還可以定投它，去做一個(gè)長(zhǎng)期的布局和安排。如果你的目標(biāo)是短期的話(huà)，我覺(jué)得今年你可能比較難受了。

絕大多數(shù)小伙伴們應(yīng)該都還是以長(zhǎng)期的視角來(lái)看待的。我為什么會(huì)這么覺(jué)得呢?因?yàn)槲覀兪且恢备蠹艺f(shuō)，雖然長(zhǎng)期是很好，但其實(shí)我們今年不看好，即便如此我還是今年收到了很多持續(xù)的申購(gòu)。因此，我覺(jué)得大家還是比較認(rèn)同食品飲料賽道的長(zhǎng)期投資的價(jià)值的，這一點(diǎn)也是讓我非常高興的。我覺(jué)得大家的投資就是能以一個(gè)更長(zhǎng)的視野來(lái)看待，而不是短期的要賺多少錢(qián)我就要跑。

我看之前你們有給我準(zhǔn)備一個(gè)問(wèn)題，是問(wèn)怎么樣知道這個(gè)指數(shù)今年是不是適合我。我覺(jué)得有一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，就是你買(mǎi)這個(gè)指數(shù)，你不要光看它漲的時(shí)候天使的一面，不要只被天使的容顏迷惑;你還要去看它的跌的時(shí)候是不是讓你難以忍受。我覺(jué)得投資這件事特別像找對(duì)象，你找對(duì)象的時(shí)候你不要只看這個(gè)對(duì)象脾氣好的時(shí)候，你也得看這個(gè)對(duì)象脾氣不好讓你難受的時(shí)候。真正能夠決定你跟他走下去的，并不是你們甜言蜜語(yǔ)的時(shí)候，而是彼此最差的狀態(tài)是不是可以被對(duì)方接受。在投資上，和這件事是一樣的。

所以像食品飲料甚至其他的這種波動(dòng)，包括像芯片、生物醫(yī)藥、醫(yī)療。醫(yī)療上周五跌得比生物醫(yī)藥還要多，你要看它的這種波動(dòng)和屬性是不是你可以接受的。如果是你可以接受的，你就可以繼續(xù)陪著它走下去。如果你不能接受怎么辦?第一種方案是不碰它，遠(yuǎn)離。第二種，你可以買(mǎi)得少一點(diǎn)。對(duì)象雖然很渣，但是我就可以少參與一點(diǎn)，這樣它渣也不太會(huì)傷害到我，以這種心情也是可以的。

因?yàn)橛幸恍┢贩N它確實(shí)長(zhǎng)期表現(xiàn)比較好，但是可能短期的波動(dòng)比較大，可以通過(guò)控制投資倉(cāng)位的方式來(lái)控制整體的組合的波動(dòng)。但最好還是稍微拉長(zhǎng)一點(diǎn)視角來(lái)看，看長(zhǎng)期的一個(gè)發(fā)展，這個(gè)是我們比較建議大家去做的。因?yàn)槟闾唐诘娜プ鲞@種投資的部署和安排，今天漲了沖進(jìn)去，明天跌了跑出來(lái)，你就是送錢(qián)，就是給資本市場(chǎng)送錢(qián)，這個(gè)錢(qián)也不知道被誰(shuí)賺走了。所以基本上來(lái)說(shuō)我們還是要相對(duì)長(zhǎng)期一點(diǎn)去看待市場(chǎng)。跟市場(chǎng)有的時(shí)候反著來(lái)未必是壞事。巴菲特說(shuō)，別人恐懼的時(shí)候你要貪婪，別人貪婪的時(shí)候你要恐懼，其實(shí)用在投資里邊它是一樣的。下跌的時(shí)候你不買(mǎi)，那你上漲的時(shí)候買(mǎi)，尤其是漲的越兇的時(shí)候買(mǎi)，那就很容易站崗站在山頂對(duì)吧?其實(shí)反過(guò)來(lái)也是。我們自認(rèn)為應(yīng)該還是做到了高位有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們會(huì)提示，低位有機(jī)會(huì)，我們也會(huì)建議大家去關(guān)注這一點(diǎn)。但是大家聽(tīng)不聽(tīng)或者聽(tīng)多少，我們有的時(shí)候也不能控制。當(dāng)然，我們說(shuō)的東西也不一定是100%正確的，每一天每一個(gè)時(shí)點(diǎn)的絕對(duì)精準(zhǔn)，這個(gè)做不到。我們只能說(shuō)在某一個(gè)時(shí)間區(qū)間里給大家做一些盡可能客觀的提示。比如說(shuō)，像芯片和新能源汽車(chē)位置比較高的時(shí)候，我們應(yīng)該是7月下中下旬開(kāi)始不斷提示它可能高位波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥的話(huà)，我們也反復(fù)最近一直有在提示，現(xiàn)在它的估值還是挺低的，這樣的一個(gè)情況。

上周五暴力一跌之后，生物醫(yī)藥和醫(yī)療指數(shù)的估值的歷史分位真的很低。我看一個(gè)是只有百分之十幾，有可能十幾都不到，都跌到了歷史分位的10%以下。我還是挺詫異的，因?yàn)闃I(yè)績(jī)挺好的，但業(yè)績(jī)把估值給稀釋了。所以主要是這樣的一個(gè)情況。但是沒(méi)辦法給大家說(shuō)，我們說(shuō)它估值合適，它就第二天馬上連續(xù)暴漲，沒(méi)有這樣。包括我們?nèi)ソo大家說(shuō)它要開(kāi)始調(diào)整，也不是我們?cè)捯魟偮洌诙焖烷_(kāi)始暴跌，這做不到。如果做得到的話(huà)，我每天就不要來(lái)上班，我在家里預(yù)測(cè)一下，把這個(gè)話(huà)說(shuō)出去，接下來(lái)讓它暴漲暴跌，我就可以從中獲利了，對(duì)吧?市場(chǎng)又不聽(tīng)我們的。所以，我們主要就是盡量的從我們的視角去給大家做一些相對(duì)客觀的風(fēng)險(xiǎn)提示以及機(jī)會(huì)的提示。

主持人：好的，謝謝我們梁老師。我們其實(shí)上半場(chǎng)給大家也講了非常多的有關(guān)于指數(shù)基金的內(nèi)容，從買(mǎi)基金和買(mǎi)股票的區(qū)別，以及買(mǎi)主動(dòng)權(quán)益基金和被動(dòng)指數(shù)基金的區(qū)別。我們還談到了指數(shù)基金里面非常多的分類(lèi)，像是寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題型指數(shù)、策略型的指數(shù)，它們的區(qū)別。最后，我們梁老師也給大家提到了一些投資上的建議，什么樣的投資者適合哪一類(lèi)的指數(shù)基金。大家也可以根據(jù)自己的對(duì)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好能力的認(rèn)知，以及自己對(duì)一些行業(yè)型主題、各個(gè)指數(shù)型基金的了解，去做選擇。

接下來(lái)我們請(qǐng)梁老師來(lái)給我們聊聊指數(shù)基金行情相關(guān)的一些問(wèn)題。上周五的一個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)是相對(duì)不佳的，它的近期指數(shù)波動(dòng)也相對(duì)比較大。首先來(lái)請(qǐng)梁老師講一講近期行情出現(xiàn)波動(dòng)大的原因，以及對(duì)今年下半年一個(gè)整體的走勢(shì)的判斷。

梁杏：上周五大跌，主要一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)上在謠傳可能有一些政策會(huì)針對(duì)性醬香白酒。這樣的謠傳不斷傳播，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)，還有醫(yī)藥板塊一個(gè)集采的文件突然流出來(lái)，其實(shí)是7月份的，是關(guān)于IVD的。大家也知道 IVD有一些股票確實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)非常龍頭的位置，包括在某一些板塊都是屬于龍頭，所以相關(guān)政策的會(huì)議紀(jì)要流出來(lái)之后，造成了市場(chǎng)情緒比較大的擔(dān)憂(yōu)，所以就整個(gè)消費(fèi)板塊的波動(dòng)就比較大一些，直接引發(fā)上周五的情況。

上周五的話(huà)，我看外資，或者說(shuō)北上資金的凈流出也非常的大，這幾天波動(dòng)都比較大一些，市場(chǎng)情緒不是很穩(wěn)定。這是上周五股市波動(dòng)的一個(gè)最直接的原因。下半年總結(jié)一下應(yīng)該是短空長(zhǎng)多看金融。這是什么意思呢?我們其實(shí)在半年度的時(shí)候盤(pán)點(diǎn)過(guò)，當(dāng)時(shí)可能不一定是在這里盤(pán)點(diǎn)的，但是在一些別的平臺(tái)盤(pán)點(diǎn)過(guò)。大家知道我們是7月大概中下旬開(kāi)始就提示新能源汽車(chē)芯片可能相對(duì)高位，可能會(huì)帶來(lái)波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。我年初也覺(jué)得食品飲料可能今年不一定能走得比滬深300好?，F(xiàn)在醫(yī)藥又是受到這個(gè)集采政策的一個(gè)干擾，短期估值也起不來(lái)，所以整個(gè)大消費(fèi)板塊，就是食品飲料醫(yī)藥，它不一定能起得來(lái)?？萍汲砷L(zhǎng)板塊基本上也是在一個(gè)高位調(diào)整這樣的狀態(tài)。

可能周期板塊我們看下來(lái)覺(jué)得還可以，因?yàn)橹芷诎鍓K的業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，估值也不算很貴，所以可能周期板塊還有一些可能有一些表現(xiàn)。但是周期板塊在指數(shù)里的權(quán)重是比較小的，所以最后就要看金融板塊給不給臉色。金融板塊里面主要就是銀行、保險(xiǎn)、證券，有的時(shí)候會(huì)把地產(chǎn)歸入大金融，金融地產(chǎn)這樣。但是地產(chǎn)我們又不是很看好，房租不炒，而且現(xiàn)在新開(kāi)工的數(shù)據(jù)也是在往下走的。保險(xiǎn)板塊今年的一個(gè)基本面不是很理想，它是一直有保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的情況，所以剩下來(lái)就是證券和銀行基本面都還可以，但是也不知道是什么原因，估值一直不起來(lái)。所以其實(shí)之前有提過(guò)這幾個(gè)，因?yàn)楣墒兴瓦@么幾個(gè)大的板塊，消費(fèi)可能撐不起來(lái)，科技要調(diào)整，周期還可以但是權(quán)重又比較小，你就只能看金融給不給臉色了。

所以這幾天我們其實(shí)還是蠻期待風(fēng)格可能會(huì)有一個(gè)短暫的切換，切到低估值的這種銀行證券上面，如果能切過(guò)去的話(huà)是可以起得來(lái)的。如果切不過(guò)去的話(huà)，指數(shù)可能就要經(jīng)歷這種比較大的一個(gè)壓力和調(diào)整，這是對(duì)目前或者下半年市場(chǎng)的一個(gè)看法。但是如果調(diào)整比較充分了之后，比如說(shuō)剛才前面說(shuō)到了成長(zhǎng)板塊，芯片、新能源汽車(chē)、新能源這些都有比較高的位置了之后，肯定有一個(gè)重新的消化吸收過(guò)程。我們覺(jué)得因?yàn)榛久娣浅Ｔ鷮?shí)，所以它還是會(huì)起來(lái)的。所以所謂的短空長(zhǎng)多就是這個(gè)樣子，短期會(huì)覺(jué)得它的波動(dòng)可能會(huì)有點(diǎn)大，但是如果證券板塊或者是銀行板塊能出來(lái)扛旗，金融板塊有所表現(xiàn)的話(huà)，指數(shù)方面的壓力也不是很大。如果不能，可能短期就有一點(diǎn)壓力，但是后面還是比較看好，因?yàn)槌砷L(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)還是非常強(qiáng)，還是有支撐的。

而且像醫(yī)藥板塊，雖然因?yàn)榧蛇@種事不斷地出，因?yàn)檫@個(gè)事情估值給不起來(lái)，但是它其實(shí)是它的情緒給不起來(lái)，估值現(xiàn)在已經(jīng)是比較便宜的一個(gè)位置了，所以其實(shí)還是蠻適合去做一些分批的投資的布局安排的。我們沒(méi)辦法知道它什么時(shí)候起來(lái)，但是基本面是景氣度是很高的，各方面都還不錯(cuò)。所以我們會(huì)在這個(gè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，不管市場(chǎng)怎么變化，其實(shí)你總是還是能夠找到一些相對(duì)基本面又不錯(cuò)，估值也還可以的資產(chǎn)去做一些提前的布局和安排。雖然沒(méi)辦法說(shuō)布局了馬上就起來(lái)，但是還是有很多的機(jī)會(huì)。

所以包括科技成長(zhǎng)板塊里面，我們前面說(shuō)新能源、新能源汽車(chē)、芯片相對(duì)來(lái)說(shuō)比較貴，但也有很便宜的東西，比如說(shuō)通信，它的估值的分位還是比較低，都不到10%。還有軍工的位置也相對(duì)還可以，所以我們是比較推薦大家去關(guān)注像證券、軍工，生物醫(yī)藥、醫(yī)療、通信這樣的一些品種。我們可能最近推薦比較多的是軍工，因?yàn)槲覀冇X(jué)得在幾個(gè)成長(zhǎng)板塊里邊，像芯片其實(shí)已經(jīng)漲那么多了，軍工漲得相對(duì)少，估值也相對(duì)不夠，也沒(méi)那么高，估值分位也沒(méi)那么高，但是業(yè)績(jī)釋放出來(lái)的中報(bào)都還挺不錯(cuò)，所以其實(shí)還是可以關(guān)注。

通信也是這樣，下半年5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)應(yīng)該來(lái)說(shuō)大概率是要提速的，所以基本面上是有支撐的。醫(yī)療和生物醫(yī)藥最近被吹得太慘了，估值分位已經(jīng)很低了，但景氣度真的還不錯(cuò)，所以也是比較推薦大家關(guān)注的。雖然最近它還是受到一些政策的波動(dòng)和干擾，但基本面上各方面確實(shí)還是比較不錯(cuò)。所以下半年大致就是這么看。

主持人：對(duì)下半年可能短期來(lái)看的話(huà)，剛剛說(shuō)的稍微可以謹(jǐn)慎一點(diǎn)，如果大家是長(zhǎng)期投資的話(huà)，其實(shí)和一些好的賽道，好的板塊大家還是可以長(zhǎng)期持有的。短期剛剛提到的一些相對(duì)比較低估值一些的板塊，通信、證券、軍工這幾個(gè)板塊，小伙伴們也可以關(guān)注一下，像是證券的話(huà)，其實(shí)上周的話(huà)有幾天其實(shí)它的證券還不錯(cuò)。

梁杏：但是證券的分歧也比較大，有的人老覺(jué)得它就是漲不起來(lái)，然后因?yàn)樗郧皬?9年的年初的春季行情之后，后面就沒(méi)什么像樣的漲幅，去年是6月底7月初拉升了一波，然后很快被摁下去了。

所以很多人就覺(jué)得證券也很渣，每次都說(shuō)便宜我很便宜，你可以來(lái)買(mǎi)我，然后完了之后反正不漲，反正證券有個(gè)特點(diǎn)，一跌跌很久，一漲反正也不容易追的上，大家可以自己看，我是覺(jué)得可以稍微做一點(diǎn)布局，你可以做，不用做太多，你不要把主倉(cāng)位都拿過(guò)來(lái)做一點(diǎn)布局，問(wèn)題也不大，你說(shuō)它不漲，它可能繼續(xù)暴跌，這種概率也不太大，因?yàn)榇_實(shí)業(yè)績(jī)也還不錯(cuò)，然后稀釋估值也還可以，這個(gè)是證券。

我也說(shuō)不清楚到底漲不漲，就已經(jīng)把我整得都要失去信心了。但是證券板塊如果一定要讓我選，我還是站著它可以漲，但是也不能保證絕對(duì)漲。

主持人：對(duì)。看有說(shuō)購(gòu)物袋里面哪個(gè)是通信基金。我們這個(gè)是購(gòu)物袋18號(hào)產(chǎn)品是我們國(guó)泰中證全指通信設(shè)備，對(duì)也是我們科技板塊5G板塊里面的一個(gè)細(xì)分賽道，然后通信設(shè)備剛剛講到了這些通信板塊估值不高，如果你風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)低，如果覺(jué)得芯片面就急漲急跌這樣的一個(gè)特性你接受不了，然后也可以關(guān)注這個(gè)通信板塊。

梁杏：對(duì)。通信之前我們常說(shuō)它是5G三劍客里邊，然后通信啊，芯片通信、計(jì)算機(jī)、通信是渣男里的老實(shí)人，就是他的波動(dòng)要相對(duì)小一些，比如像芯片，我們芯片ETF之前被人家叫做什么四大渣男之首，這波動(dòng)太大了，讓容易讓人傷心。

通信就相對(duì)來(lái)說(shuō)老實(shí)一點(diǎn)，結(jié)果很多人就說(shuō)老實(shí)就是看上它老實(shí)這個(gè)特性，結(jié)果誰(shuí)知道，濃眉大眼的青年，去年四季度，然后到今年年初其實(shí)也叛變革命了。

去年四季度到今年年初其實(shí)表現(xiàn)一般，那個(gè)時(shí)候是遇上了5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，第至于預(yù)期這樣的一個(gè)事兒，但是大家也知道這個(gè)事兒它有低于預(yù)期，它就有提速，因?yàn)?G的大的它還是一個(gè)大的戰(zhàn)略方向，是不是會(huì)變的，然后咱們講4G建了多少年，就是4G也不是建了多少年，確實(shí)也建了10年，然后我記得這不是5G剛開(kāi)始19年建了十幾萬(wàn)個(gè)。

19年建了十幾萬(wàn)個(gè)，去年建了60萬(wàn)個(gè)，今年到上半年，6月底，然后才90多萬(wàn)個(gè)，所以上半年大概才進(jìn)了20人，多萬(wàn)個(gè)20萬(wàn)個(gè)左右，所以確實(shí)低于預(yù)期的，到今年下半年要提速，因?yàn)檫@還是一個(gè)很重要的戰(zhàn)略方向，所以我們還是比較看好它的。

但沒(méi)辦法說(shuō)它你今天買(mǎi)然后明天就大漲，我們只是覺(jué)得它下半年提速，因?yàn)榛久嫔嫌刑崴?，所以通信的表現(xiàn)下半年可能相對(duì)要比之前要好一些。

主持人：如果大家關(guān)注通信板塊的話(huà)，可以點(diǎn)擊我們購(gòu)物袋去加個(gè)自選，然后比如說(shuō)我們科技板塊里面還有一個(gè)計(jì)算機(jī)和軟件兩種對(duì)，計(jì)算機(jī)和軟件賽道怎么看?

梁杏：是未來(lái)非常好的一個(gè)賽道，然后軟件和計(jì)算機(jī)是什么關(guān)系?計(jì)算機(jī)是可以分為硬件、軟件和信息服務(wù)的，軟件是整個(gè)計(jì)算機(jī)賽道里邊它表現(xiàn)長(zhǎng)期表現(xiàn)最好的，就過(guò)去的表現(xiàn)最好，我們認(rèn)為未來(lái)的表現(xiàn)也非常好，因?yàn)檐浖虡I(yè)模式我非常喜歡，它是一個(gè)什么商業(yè)模式，它是高科技術(shù)行業(yè)里邊為數(shù)不多的一個(gè)投研的投入，研發(fā)的占比非常高。

另外一個(gè)就是啊，它的人力的結(jié)構(gòu)非常的好，它里邊大學(xué)本科以上學(xué)歷的員工是所有科技行業(yè)里占比最高的，為什么?大家想一下軟件的模式，他是不是就找一群高智商的人過(guò)來(lái)給你寫(xiě)代碼，寫(xiě)完代碼反正根據(jù)客戶(hù)的反饋不斷的封測(cè)試，測(cè)試好了就不斷調(diào)整，最后就封裝，封裝之后就可以銷(xiāo)售了。

他賣(mài)的是什么?一份一份的拷貝，沒(méi)有實(shí)物生產(chǎn)，他不需要像什么芯片，生物醫(yī)藥，什么通信設(shè)備這些玩意兒，他還要去弄一塊地，蓋個(gè)廠房，買(mǎi)設(shè)備，找工人，上傳軟件去進(jìn)行生產(chǎn)，他們有這樣的一些過(guò)程，所以他為啥投入研發(fā)高，因?yàn)樗姆肿佣怂偷秸胰藖?lái)寫(xiě)代碼，然后測(cè)試，然后銷(xiāo)售這件事就結(jié)束了，它沒(méi)有它的分母端，不像其他的科技板塊，還有延伸一塊實(shí)物生產(chǎn)，然后它一旦延伸實(shí)物生產(chǎn)，它就把它的研發(fā)投入，還有高學(xué)歷人的員工的占比他就給稀釋了，然后所以軟件是一個(gè)我非常喜歡的商業(yè)模式。

但我必須要說(shuō)在我的看法里邊，雖然現(xiàn)在也會(huì)有很多的這種邏輯，包括比如說(shuō)計(jì)算機(jī)行業(yè)的這種國(guó)產(chǎn)替代就是軟件國(guó)產(chǎn)化，硬件國(guó)產(chǎn)化，然后它有這樣的一個(gè)替代的邏輯在，但是我覺(jué)得大周期要到應(yīng)該還要再往后稍微搓一搓，到什么時(shí)候5G通信網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模應(yīng)用落地的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候才真正是百花齊放，業(yè)績(jī)齊開(kāi)那種場(chǎng)面就會(huì)來(lái)了。

現(xiàn)在還沒(méi)有到那個(gè)時(shí)候，為什么?你看一下5G的硬網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，它還在一個(gè)初級(jí)階段，剛才給大家報(bào)的數(shù)據(jù)到6月底的時(shí)候才90多萬(wàn)個(gè)。你想想4G的基站建了10年下來(lái)600都快600萬(wàn)個(gè)了，所以這個(gè)東西它是需要時(shí)間和數(shù)量鋪。所以我覺(jué)得可能比如說(shuō)再過(guò)個(gè)兩三年，我們可以去展望一下計(jì)算機(jī)和軟件行業(yè)它的百花齊放的年代，可能也會(huì)再重新到來(lái)。也不是說(shuō)現(xiàn)在不好，但現(xiàn)在也有一些自己的邏輯。但我覺(jué)得更吸引人的大邏輯就是5G的應(yīng)用它應(yīng)該是在往后，然后這個(gè)時(shí)候5G時(shí)代才會(huì)真正到來(lái)。然后你現(xiàn)在去布局它也可以，但是可能你就需要做一些忍耐，包括什么動(dòng)不動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全，一會(huì)兒又是一個(gè)什么做什么的，出來(lái)也有一些幫助，也有一些這種邏輯上的支撐。但我覺(jué)得大邏輯還要往后錯(cuò)一錯(cuò)，這是我的一些觀點(diǎn)。

主持人：好的，謝謝我們梁杏老師對(duì)我們一些科技像是通信以及軟件計(jì)算機(jī)做了一些講解，看到我們的小助理就是給大家提示了我們10:20會(huì)給大家發(fā)一個(gè)助力包，對(duì)我們10:20給大家發(fā)助力包，如果大家在直播間的話(huà)，可以繼續(xù)看我們梁杏老師的一個(gè)直播。

梁杏：再說(shuō)一下5G的事情，你5G手機(jī)就算有5G網(wǎng)絡(luò)，你現(xiàn)在的使用感受也不好，因?yàn)槭裁?

現(xiàn)在還真的是在比較早的階段，網(wǎng)絡(luò)你使用的感覺(jué)好，它的前提是什么?是有一個(gè)繁榮的整個(gè)生態(tài)，像4G它就是已經(jīng)在一個(gè)非常成熟的4G的生態(tài)里，然后什么網(wǎng)絡(luò)4G的網(wǎng)絡(luò)基站數(shù)量600萬(wàn)個(gè)左右，然后各方面的應(yīng)用都是基于4G的這種網(wǎng)絡(luò)的這種速度都已經(jīng)開(kāi)發(fā)的非常完善了，所以你去使用的時(shí)候你的感覺(jué)會(huì)非常的好，5G就是剛才咱們前面說(shuō)的基站數(shù)量100萬(wàn)個(gè)都不到，除非你家或者你公司就旁邊就有一個(gè)5G基站，不然的話(huà)你是感受不到它的這種速度的這種奔跑的這種速度的。

另外一個(gè)就是剛才前面說(shuō)，因?yàn)?G基站的數(shù)量它還有那么多，包括很多我自己的這種創(chuàng)業(yè)的公司它還在路上，所以應(yīng)用的東西都沒(méi)有出來(lái)，所以你現(xiàn)在也感受不到，因?yàn)槟?G的應(yīng)用都不足夠多，你又沒(méi)有基站的支持，又沒(méi)有應(yīng)用的支持，你現(xiàn)在當(dāng)然感覺(jué)不到，我覺(jué)得少了，但是它現(xiàn)在還在一個(gè)很早期的階段，有一句話(huà)叫做4G改變生活，5G改變的是什么?改變的是社會(huì)，所以大家也不要覺(jué)得說(shuō)5G好或者不好的，現(xiàn)在還沒(méi)有到說(shuō)它好或者不好的階段，大家回頭想一想，4G的時(shí)候比3G多了什么?我們是不是從3G切到4G的時(shí)候，我們就可以看長(zhǎng)在手機(jī)上看長(zhǎng)視頻，還可以刷像抖音這樣的一些東西了。

你以前3G的時(shí)代你可以做這些事情了，不可以的，因?yàn)閹掃@個(gè)網(wǎng)速根本就跟不上。

我記得以前我上大學(xué)的時(shí)候，我就想要看一部電影，我是很難在線(xiàn)去觀看的，我就要提前我晚上睡覺(jué)我就把它下載開(kāi)好下載，第二天然后再來(lái)看時(shí)候是這么干的，哪里會(huì)想得到有一天你在手機(jī)上就通過(guò)你的4G網(wǎng)絡(luò)就可以非常流暢的看一整部電影，那個(gè)時(shí)候你都想象不到，然后包括現(xiàn)在這種短視頻的平臺(tái)，像雨后春筍一樣的冒出來(lái)，那是基于什么樣的技術(shù)支撐在背后呢?

也是基于帶寬和流量它足夠的強(qiáng)大，就是4G網(wǎng)絡(luò)它足夠的強(qiáng)大，你才可以在你的手機(jī)上刷完一個(gè)短視頻，又刷一個(gè)短視頻，不喜歡就把它劃掉，不然的話(huà)你特別卡頓，他根本就進(jìn)不來(lái)的情況之下，你是不可能有這種什么短視頻的業(yè)態(tài)出來(lái)的。

所以5G它未來(lái)它怎么發(fā)展，其實(shí)現(xiàn)在是我們很多的想象，其實(shí)很有可能到了真正的5G時(shí)代，它會(huì)出來(lái)很多超乎我們想象的應(yīng)用，以及那個(gè)時(shí)候生態(tài)更完整了之后，我們可以有更好的這種使用的方式，你才會(huì)真正體會(huì)到5G的 好，現(xiàn)在其實(shí)確實(shí)是體會(huì)不到的。這個(gè)是未來(lái)的一個(gè)發(fā)展，我們現(xiàn)在也只是展望，展望可能到那個(gè)時(shí)候有很多超出我們展望的這種東西會(huì)出現(xiàn)，比如說(shuō)我們?cè)?G時(shí)代，我們是想象不到4G時(shí)代還能有一些短視頻平臺(tái)然后才能出來(lái)的對(duì)吧?

而且這樣的短視頻平臺(tái)，他還能受到大家的極大的一個(gè)歡迎，你在3G時(shí)代你可能想象不到，那時(shí)候發(fā)個(gè)彩信就很高興了。

主持人:對(duì)，之前都是短信，然后慢慢的后來(lái)彩信。

梁杏:后來(lái)慢慢的你現(xiàn)在還能打視頻電話(huà)，你想想在當(dāng)年可以做的到嗎?很難，因?yàn)槟愕牧髁勘澈蟮牧髁恐С植粔?，我記得那?huì)兒最早的時(shí)候你流量都還要很大，很要很貴的，以前什么1個(gè)G的流量就要多少錢(qián)，10個(gè)G的流量就要多少多少，現(xiàn)在都包月了，包月什么你就反正一個(gè)價(jià)格鎖死無(wú)上限隨便用，所以它這個(gè)時(shí)代它的發(fā)展4G，5G包括3G就2G，3G，4G，5G包括以后6G什么的，它是一個(gè)慢慢進(jìn)步的過(guò)程，但是它需要時(shí)間就差不多，我們回過(guò)去差不多10年一代，所以大家別著急，現(xiàn)在只是新的十年的還很早的一個(gè)階段，現(xiàn)在5G基站連100萬(wàn)個(gè)都不到，對(duì)未來(lái)還有很大的一個(gè)發(fā)展空間，所以大家別著急。

主持人:看到剛剛有個(gè)小伙伴們就刷了有幾次說(shuō)我們通信設(shè)備都看不到持倉(cāng)，剛剛這個(gè)凌凌看了一下，應(yīng)該是有的，一方面的話(huà)你可以點(diǎn)擊到我們18號(hào)產(chǎn)品，去看一下我們的半年報(bào)，可以看一下我們半年報(bào)里面應(yīng)該有具體的一個(gè)持倉(cāng)的信息，另外的話(huà)大家也可以去搜一下我們這支通信設(shè)備它跟蹤的中證全指通信新設(shè)備這支指數(shù)可以網(wǎng)上搜一下，對(duì)就也可以看到931160對(duì)931160這位小伙伴們可以搜一下這只指數(shù)，也可以看到我們具體的一個(gè)常表現(xiàn)。

主持人:大家看到今天有幾位小伙伴在問(wèn)養(yǎng)殖就是豬周期這個(gè)問(wèn)題

梁杏:之前給大家做個(gè)提示，它可能是是到了一個(gè)底部區(qū)域，然后有可能有一個(gè)反彈，但是不是反轉(zhuǎn)還要觀察，然后最近是出來(lái)的數(shù)據(jù)不是特別的理想，然后最新的出欄的數(shù)據(jù)也是有一點(diǎn)超過(guò)預(yù)期的。

一方面是能繁的能繁母豬，包括宰豬的數(shù)量現(xiàn)在是在減少，但是像出欄的數(shù)量還是挺多的，這里面可能是包括了一部分的這種淘汰的母豬的產(chǎn)能，就是所謂叫淘汰母豬的產(chǎn)能，就是覺(jué)得母豬不適合生小豬了，然后就要把它給也不是扔掉，也不是給他養(yǎng)老送終，一般把它處理成變成咱們餐桌上的肉了，所以會(huì)有變成出來(lái)的數(shù)量，形成出來(lái)的數(shù)量的話(huà)它就會(huì)比較多，然后所以最近出欄數(shù)量其實(shí)還是偏多的，然后包括還有凍肉，然后之前進(jìn)口的這種凍肉量也不算少，然后也一直有在釋放，所以最近的情況并不是特別的好。

好，目前的話(huà)算是一個(gè)底部的區(qū)域，但底部的區(qū)域它是一個(gè)區(qū)域，區(qū)域不代表說(shuō)今天跌了明天馬上就漲，它是一個(gè)摸低這樣的過(guò)程。養(yǎng)殖，目前的話(huà)可能要到9月10月，可能那個(gè)時(shí)候看到可能價(jià)格會(huì)相對(duì)好一點(diǎn)，最近確實(shí)不是特別的理想，最近不太理想的原因就是剛才說(shuō)的這種淘汰產(chǎn)能啊，淘汰母豬，出來(lái)它被淘汰，它就變成了出欄的數(shù)量，今年上半年是大白豬出來(lái)，然后體重非常重，都在120、130斤以上，它就形成了一個(gè)非常大的供給的量，價(jià)格就一路殺跌，到了之前提示的時(shí)候大概是6月底左右，提示完了之后，短期是有了一個(gè)反彈，但是后來(lái)基本面上還是出現(xiàn)這種持續(xù)的供給的壓力，所以可能再往后要稍微錯(cuò)一兩個(gè)月，大概到九、十月份可能相對(duì)稍微好一點(diǎn)價(jià)格，如果是看他的拐點(diǎn)要再等一等，看他是不是能夠確定徹底出現(xiàn)拐點(diǎn)，到時(shí)候如果是真的我們看到基本面上出現(xiàn)了拐點(diǎn)也會(huì)提示大家。

主持人:好，我們剛剛也有小伙伴們?cè)趩?wèn)，就是說(shuō)醫(yī)療了，梁總為什么這個(gè)藥品和醫(yī)療器械漲跌兩重天?分化那么嚴(yán)重?

梁杏:看一下像我們生物醫(yī)藥，上周五我們醫(yī)療ETF是跌了6.6%，生物醫(yī)藥ETF跌了3.27%，所以說(shuō)漲跌兩重天。

不是，最近的原因還是剛才前面提到的IVD的集采的會(huì)議紀(jì)要被放出來(lái)，市場(chǎng)還是比較擔(dān)心的，然后在IVD的集采會(huì)議放出來(lái)之前，是胰島素要被集采，但是胰島素要被集采的時(shí)候，這個(gè)新聞出來(lái)的時(shí)候當(dāng)時(shí)該漲了一下，我看一下今天胰島素這個(gè)集采出來(lái)之后，頭一天是長(zhǎng)的后面一天就上周五，然后反正大家都跌上周五也跌的。

所以其實(shí)不存在說(shuō)藥品和器械是漲跌兩重天的一個(gè)情況，我們覺(jué)得基本上來(lái)說(shuō)還是比較大方向上還是一致的。

這有點(diǎn)像一個(gè)什么，是因?yàn)槭紫人幤泛推餍刀加屑傻膲毫?，目前它都是存在的。像之前不是還有生長(zhǎng)激素，基材它的壓力也是在的，他雖然集采的是某一個(gè)單品，有的時(shí)候他就會(huì)對(duì)有點(diǎn)像什么，比如你去一個(gè)村子，這個(gè)村子里有某一個(gè)病人，這個(gè)毛病有可能還會(huì)傳染，因?yàn)檫@個(gè)器材有可能會(huì)擴(kuò)大到別的品類(lèi)對(duì)不對(duì)?所以有點(diǎn)像得了一個(gè)傳染病，大家就會(huì)對(duì)這個(gè)村子整體敬而遠(yuǎn)之，就這種感覺(jué)。

所以這個(gè)是醫(yī)藥板塊在發(fā)生的事兒，但是我們確實(shí)最近一直在跟大家說(shuō)的是什么?就是醫(yī)藥板塊首先第一點(diǎn)基本面好，我們之前給大家看了一下生物醫(yī)藥指數(shù)，來(lái)現(xiàn)在再給大家看一眼，就是他2021年就是今年的一個(gè)預(yù)計(jì)的收益，就是規(guī)模凈利潤(rùn)。

來(lái)給大家看一眼，盈利預(yù)測(cè)還是很好的，分析師的一致預(yù)期的盈利預(yù)測(cè)超過(guò)40%，來(lái)看一眼生物醫(yī)藥指數(shù)。

在萬(wàn)德上我現(xiàn)在今天8月23號(hào)，我此時(shí)此刻看到的規(guī)模凈利潤(rùn)同比增速57.82%，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是非常能打的。

我們?cè)賮?lái)看一下醫(yī)療指數(shù)它的一個(gè)規(guī)模凈利潤(rùn)同比增速的數(shù)據(jù)，同樣的也是今天8月23號(hào)早上10:17，我們現(xiàn)在看到的萬(wàn)德的中證醫(yī)療指數(shù)2021年的規(guī)模凈利潤(rùn)同比增速的預(yù)測(cè)值是44.14%，所以其實(shí)業(yè)績(jī)上面是非常好看的。

再來(lái)給大家看一下指數(shù)的估值的一個(gè)情況。生物醫(yī)藥的指數(shù)就是930726指數(shù)，今天然后它的一個(gè)它的估值分位當(dāng)前值是46.07，估值分位歷史估值分位已經(jīng)低到10.36%了。

再來(lái)看一下中證醫(yī)療，我記得要更低一些，中證醫(yī)療當(dāng)前估值是40.09，分位點(diǎn)就是歷史的估值分位已經(jīng)到8.31%了，所以其實(shí)大家聽(tīng)我不知道有沒(méi)有聽(tīng)出來(lái)什么，你會(huì)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)其實(shí)很不錯(cuò)，但是估值因?yàn)橐恢钡?，然后它一個(gè)是下跌稀釋的，另外一個(gè)業(yè)績(jī)釋放了之后稀釋的，所以其實(shí)估值方面現(xiàn)在確實(shí)是一個(gè)相對(duì)比較便宜的位置。也不代表說(shuō)今天估值便宜，它就不會(huì)再跌，只是我們覺(jué)得它就已經(jīng)可以進(jìn)入到一個(gè)你去建倉(cāng)布局未來(lái)的這樣的一個(gè)階段了，它總是有的時(shí)候有一些板塊它給你留的這種建倉(cāng)的時(shí)間，或者區(qū)域會(huì)比較時(shí)間長(zhǎng)，你也沒(méi)有辦法說(shuō)我一定能夠給你推薦出來(lái)一個(gè)點(diǎn)，你今天全部買(mǎi)進(jìn)去明天大漲，只是說(shuō)他現(xiàn)在到了一個(gè)可以去分批布局的一個(gè)時(shí)間段給大家去，我們還是覺(jué)得比較好的，因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)基本面很強(qiáng)，然后同時(shí)前景也比較不錯(cuò)。

我不知道大家當(dāng)時(shí)有沒(méi)有關(guān)注第七次人口普查的數(shù)據(jù)，老年人也就是60歲、65歲以上的人口占比比第六次人口普查要高。

主持人：這是個(gè)問(wèn)題，但是這個(gè)比例肯定高了。

梁杏：對(duì)，多了10%左右，人均壽命又不斷的在延長(zhǎng)，在這樣的情況之下你就會(huì)發(fā)現(xiàn)因?yàn)槔淆g化的然后這個(gè)人的身體像機(jī)器，然后老了，然后零件救了就得修一修，所以醫(yī)藥醫(yī)療需求它就是個(gè)非常強(qiáng)的剛需。所以前景我們是非?？春玫?，有這個(gè)需求，然后國(guó)家也很支持，大家老是覺(jué)得說(shuō)國(guó)家最近拼命的在做集采，然后要把什么三座大山打下去，不是這樣的。

首先這是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的，這是第一點(diǎn)。第二點(diǎn)你會(huì)看到像什么政治局會(huì)議，然后各種的這種重要的會(huì)議上，反復(fù)提出來(lái)要什么?要發(fā)展生物醫(yī)藥高端醫(yī)療，生物醫(yī)藥和高端醫(yī)療它也是科學(xué)非常重要的一個(gè)上市公司的方向，所以其實(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)政策上的支持其實(shí)力度也不小。價(jià)格它做集采是一回事，但它支持這個(gè)產(chǎn)業(yè)方向的發(fā)展，這也是一個(gè)很確定的事情。

還有人才，現(xiàn)在各種人才以前都往國(guó)外跑，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)就可以用得上，不往國(guó)外跑了，還有資金各方面的這種資金的支持，科創(chuàng)板不斷地為這些高科技的這種醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)去進(jìn)行募資，一級(jí)市場(chǎng)上其實(shí)有很多那種公司。他們前期是很多的，然后再找項(xiàng)目，有合適的項(xiàng)目就給予支持。目前是一個(gè)比較好的健康的窗口期，這個(gè)窗口期要持續(xù)多久不知道，但是確實(shí)還是比較合適的，因?yàn)楣乐捣诸?lèi)剛才已經(jīng)給大家聽(tīng)，包括它的一個(gè)業(yè)績(jī)的情況，對(duì)，我們覺(jué)得還是比較不錯(cuò)的，還是可以堅(jiān)持一個(gè)板塊，因?yàn)槭欠浅ｉL(zhǎng)期的一個(gè)板塊，醫(yī)藥板塊跟食品飲料行業(yè)一樣，都是屬于長(zhǎng)期的長(zhǎng)青板塊，所以大家還是可以多一點(diǎn)信心。

主持人：對(duì)，你看到我們有在問(wèn)19號(hào)產(chǎn)品跟蹤的哪個(gè)指數(shù)?19號(hào)產(chǎn)品中證生物醫(yī)藥我們跟蹤的，這指出就是中證生物醫(yī)藥，國(guó)泰中證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接基金，這只跟蹤的指數(shù)就是中證生物醫(yī)藥指數(shù)。對(duì)跟蹤的是930726，我們現(xiàn)在購(gòu)物袋里面也有三支 關(guān)于醫(yī)藥相關(guān)的就是一個(gè)是國(guó)泰中正生物醫(yī)藥連ETF聯(lián)接，然后還有國(guó)泰中證醫(yī)療的ETF聯(lián)接，然后還有一支大醫(yī)藥指數(shù)就是國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生，然后支持我看一下在我們購(gòu)物袋里面剛剛分別是應(yīng)該一個(gè)是19號(hào)，一個(gè)是17號(hào)。對(duì)，然后是20號(hào)，對(duì)17號(hào)19號(hào)20號(hào)這三支。三支都是我們跟醫(yī)藥相關(guān)的指數(shù)型基金，然后大家感興趣的話(huà)，比如說(shuō)看好像生物醫(yī)藥賽道的像疫苗，這些賽道可以關(guān)注19號(hào)，如果看好醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的是可以關(guān)注我們醫(yī)療指數(shù)基金是我們的17號(hào)。如果其實(shí)這兩個(gè)大家想買(mǎi)一個(gè)比較綜合性一樣的醫(yī)療指數(shù)基金，可以選擇我們20號(hào)。

梁杏：對(duì)解釋的非常清楚。

主持人：在問(wèn)中證醫(yī)療和國(guó)證生物醫(yī)藥的區(qū)別，就可能在問(wèn)是醫(yī)療指數(shù)和生物醫(yī)藥。

梁杏：對(duì)，你剛才就有介紹中證醫(yī)療它主要就是醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)，它不是藥給大家再稍微說(shuō)一下，整個(gè)大醫(yī)藥行業(yè)一般分7個(gè)細(xì)分子行業(yè)，藥的有3個(gè)，然后不是藥的有4個(gè)，分別是什么?

我來(lái)給大家說(shuō)一說(shuō)，藥的是中藥、化學(xué)、生物醫(yī)藥這三個(gè)是藥的，其中生物醫(yī)藥它是藥里邊過(guò)去表現(xiàn)最好的，過(guò)去10年20年它的一個(gè)細(xì)分賽道的收益表現(xiàn)都很好，我們認(rèn)為它的未來(lái)也非常有潛力，因?yàn)橐劳杏谏茖W(xué)技術(shù)的進(jìn)步，不是藥的有四部分，就是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通這些東西都不是你可以吃的，它都是什么?

它都是不是藥的，但是它也是屬于整個(gè)大醫(yī)藥板塊的，它是這樣的，醫(yī)療指數(shù)基金它是把醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)捏在了一起這樣子來(lái)做的，一個(gè)行業(yè)指數(shù)基金。

然后剛才說(shuō)的20號(hào)的國(guó)泰國(guó)證是醫(yī)藥衛(wèi)生，它把所有我剛才提到的7個(gè)細(xì)分子行業(yè)都包括在里面了，然后生物醫(yī)藥里面細(xì)分還包括什么?包括生物創(chuàng)新藥疫苗、血制品，然后還有一些基因檢測(cè)，還有一些這種服務(wù)與生物創(chuàng)新藥的這樣的一些做臨床的這種醫(yī)療服務(wù)公司，這就是整個(gè)的生物醫(yī)藥公司包括的東西。

醫(yī)療指數(shù)就剛才說(shuō)的大概一半是醫(yī)療器械，一半是醫(yī)療服務(wù)。比如說(shuō)你去醫(yī)院拍個(gè)CT拍個(gè)X光，這是貴的比較大的。家里邊比如說(shuō)有老人用輪椅，感冒的時(shí)候壓舌板、輸液的針，這些都屬于什么?醫(yī)療器械，醫(yī)療服務(wù)是什么?眼科，體檢還有口腔就是給醫(yī)藥企業(yè)服務(wù)的醫(yī)藥的公司，它就是服務(wù)醫(yī)療服務(wù)這幾塊有給老百姓服務(wù)的，像剛才說(shuō)的什么提前口腔眼科，這些都是給老百姓服務(wù)的，還有給醫(yī)藥公司服務(wù)的，它都有，所以醫(yī)療服務(wù)是這樣的一個(gè)區(qū)別，不知道大家分清楚了沒(méi)有。

主持人：對(duì)，我們業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，我們生物醫(yī)藥也是藥里面跑的比較好的，我們醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)也是非藥里面跑的比較好的。所以我們當(dāng)時(shí)就覺(jué)得都是好孩子，單獨(dú)把他們拎出來(lái)再發(fā)產(chǎn)品，這么出來(lái)的，就從大醫(yī)藥里面單獨(dú)的拎出來(lái)發(fā)的產(chǎn)品。

如果大家關(guān)注醫(yī)藥指數(shù)的話(huà)，你可以關(guān)注一下我們就是三只指數(shù)型的醫(yī)藥類(lèi)的指數(shù)型基金，我們看一下還有沒(méi)有一些其他的問(wèn)題，其實(shí)我們今天的時(shí)間對(duì)也差不多了，謝謝梁總到我們的直播間給大家講了這個(gè)這么多，前面給大家講過(guò)一些關(guān)于指數(shù)基金相關(guān)的一些內(nèi)容指數(shù)基金的一些介紹，當(dāng)然我們下半場(chǎng)也介紹了一些像是科技板塊，然后豬周期板塊，然后還有生物醫(yī)藥相關(guān)的。

對(duì)，看到還要再問(wèn)黃金板塊好像不少，就像不知道他們前面也有在刷黃金這樣，現(xiàn)在也有他們?cè)趩?wèn)黃金，所以是不是就是黃金可能因?yàn)檫@個(gè)有一點(diǎn)那個(gè)起來(lái)。

梁杏：對(duì)黃金是這樣的，短期的話(huà)可能還是會(huì)受到 Taper，即放出去的流動(dòng)性要收回來(lái)這件事兒的一個(gè)影響，所以短期它的一個(gè)價(jià)格還是會(huì)有一些波動(dòng)，對(duì)，然后短期波動(dòng)應(yīng)該來(lái)說(shuō)還是會(huì)存在的，就是流動(dòng)性收緊這件事兒。

但是黃金的話(huà)我們是覺(jué)得它的長(zhǎng)期邏輯有一條還沒(méi)有完全兌現(xiàn)。通脹這條邏輯，因?yàn)楝F(xiàn)在就是流動(dòng)性，它不是之前因?yàn)橐咔?，美?guó)那邊是一個(gè)無(wú)上限的流動(dòng)性的支持，流動(dòng)性釋放出去了之后，目前美國(guó)的通脹目前 ok，還不是很厲害，所以通脹這條邏輯還沒(méi)有完全的兌現(xiàn)，有可能在后續(xù)在Taper和通脹的過(guò)程中，黃金的價(jià)格它會(huì)有一個(gè)這種反反復(fù)復(fù)的過(guò)程。

我們是覺(jué)得如果是把它作為你看你的定位，如果你的定位是防止風(fēng)險(xiǎn)作為你組合里的一部分的配置做一個(gè)分散，那沒(méi)問(wèn)題，你繼續(xù)留著它還是有這個(gè)作用的，但是如果你是指望它在未來(lái)有一個(gè)很高的收益的表現(xiàn)，在未來(lái)開(kāi)盤(pán)成為一個(gè)趨勢(shì)的前提之下，可能比較難，雖然它有一條通脹邏輯也會(huì)有支撐，但是它就要跟Taper這樣去兩股力量，去pk現(xiàn)在還不好說(shuō)它是不是一定贏，但是我是覺(jué)得如果你是把它看你定位了作為你的持倉(cāng)的一部分，然后防范風(fēng)險(xiǎn)用的分散，你的這種投資風(fēng)險(xiǎn)用的他還是會(huì)很稱(chēng)職的，只是可能你要預(yù)期有一個(gè)大漲這樣的收益，可能在短期在未來(lái)的就是這種一年之內(nèi)暫時(shí)可能看不到大幅提升的空間，因?yàn)樗皇窍袢ツ暌咔橹?，那種無(wú)上限流動(dòng)性的支撐，對(duì)吧?

那個(gè)時(shí)候預(yù)期它就會(huì)很高的，所以就不是那個(gè)時(shí)候，現(xiàn)在可能它就是Taper和通脹預(yù)期交織，在這樣的一個(gè)過(guò)程里面會(huì)有很多博弈，就不是很穩(wěn)，就不是說(shuō)會(huì)一路暴漲這樣的一個(gè)行情，所以看你的預(yù)期了嗯。

主持人：大家如果關(guān)注黃金，可能更多以去資產(chǎn)配置的角度去拿一部分的資金比例可以去配置的黃金對(duì)，它可能長(zhǎng)期還是比較具有一個(gè)抗通脹的這樣一個(gè)作用。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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