一代版本一代神：公募一哥的浮沉往事

基金經(jīng)理這個(gè)崗位，在每個(gè)國(guó)家都是普通人艷羨的金領(lǐng)職業(yè)。

美國(guó)自然樹(shù)立了全球“標(biāo)桿”，最極端的案例發(fā)生在次貸危機(jī)之前：2006年，美國(guó)康涅狄格州的6位對(duì)沖基金經(jīng)理凈賺了21.5億美元，直接將該州360萬(wàn)居民的平均收入生生拉高了600美元，實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的先富帶動(dòng)后富。

西方資本主義國(guó)家的基金經(jīng)理們?cè)诩堊斫鹈苑矫?，也做足了模范帶頭作用，比如摩爾資本的路易斯 · 培根(Louis Bacon)身價(jià)21億美金，曾在紐約長(zhǎng)島海灣買(mǎi)了私人島嶼，給島上的每只烏龜都裝上傳感器，以方便觀(guān)察它們交配。

與此相比，這兩年國(guó)內(nèi)基金大躍進(jìn)催生出的80后甚至90后基金經(jīng)理們，目前還處于操心學(xué)區(qū)房和“小升初”的初級(jí)階段。

唯獨(dú)在“學(xué)歷密度”這方面，中國(guó)資管行業(yè)已經(jīng)趕英超美?！瓣懠易於雽?dǎo)體的比張江還多”也許是個(gè)段子，但學(xué)霸云集的確是國(guó)內(nèi)基金一大特征。王興曾說(shuō)中國(guó)的本科率只有4%，其實(shí)基金經(jīng)理的本科率也只有4%——剩下的96%是碩士和博士。

基金們不光看重學(xué)歷高低，還青睞名校背景——985只能保證HR不把簡(jiǎn)歷直接扔垃圾桶，清北復(fù)交的本科才是“硬通貨”。前段時(shí)間比較熱門(mén)的幾位基金經(jīng)理：易方達(dá)張坤、景順長(zhǎng)城劉彥春、中歐葛蘭、廣發(fā)劉格菘等都是出身清華。

學(xué)霸密集的背后，是基金行業(yè)的另一個(gè)殘酷的事實(shí)：名校背景只是篩選聰明人的一個(gè)手段，而聰明僅是決定投資成功的諸多因素之一（而且顯然不是最重要的因素）。能夠把智商和學(xué)歷上的優(yōu)勢(shì)反映到凈值曲線(xiàn)上的，少之又少。

中國(guó)公募基金誕生以來(lái)的20多年，粗略估計(jì)有超過(guò)10000人擔(dān)任過(guò)公募基金的基金經(jīng)理，真正幫客戶(hù)跑贏(yíng)通脹的并不多。而如果從中選出知名度和影響力能夠“出圈”、甚至引發(fā)全民追捧的，那么候選人大概就只剩下了四位：

王亞偉、任澤松、陳光明、張坤。

盡管在2015年11月杭州灣跨海大橋上的那場(chǎng)驚天追捕之前，中國(guó)股民眼中的“神”一直在私募，而非公募。但相比于很多“有錢(qián)也買(mǎi)不到”的明星私募基金經(jīng)理，出身人人皆可申購(gòu)的公募的上述四人，才是真正意義上的“基金一哥”。

在這個(gè)天生自然卷的行業(yè)里，勤奮和聰明是底線(xiàn)要求，無(wú)法解釋一個(gè)人的成功。一代版本一代神的背后，他們究竟是如何成長(zhǎng)為"一哥"的？

01 王亞偉：功成重組股

中國(guó)公募基金的第一代頂流，是一個(gè)對(duì)新基民來(lái)說(shuō)有點(diǎn)陌生的名字——王亞偉。

公募基金這個(gè)行當(dāng)，有一個(gè)出鏡率很高的詞匯：拉長(zhǎng)來(lái)看。一年周期基本不夠看，三年五年周期屬于基本操作，十年也只能勉強(qiáng)夠得上“彈指一揮間”。但作為21世紀(jì)中國(guó)基金行業(yè)第一個(gè)超級(jí)明星，王亞偉創(chuàng)造了一個(gè)幾乎不會(huì)被超越的紀(jì)錄：

從2005年12月31日到2012年5月的六個(gè)完整自然年度里，他管理的華夏大盤(pán)精選拿過(guò)兩次冠軍、一次亞軍，最差的一年也是全市場(chǎng)第26名。勢(shì)頭最猛的2007年，王亞偉以226.24%的收益率登頂全球基金經(jīng)理業(yè)績(jī)第二。

在王亞偉的鼎盛年代，他調(diào)研哪家公司，哪家公司就先漲為敬，甚至有時(shí)王亞偉本人還沒(méi)有出發(fā)，消息就已經(jīng)傳導(dǎo)到公司股價(jià)上。無(wú)論是實(shí)打?qū)嵉幕貓?bào)率，還是散戶(hù)與媒體的如影隨影，都是如今很難再出現(xiàn)的場(chǎng)景。

而更難以被復(fù)制的，是王亞偉身處的年代。

1989年，王亞偉以安徽省理科狀元的身份考入了清華電子系。在他大二那一年，上交所、深交所正式設(shè)立，證券投資的興起引發(fā)了他的興趣，便開(kāi)始選修經(jīng)濟(jì)學(xué)。畢業(yè)時(shí)他拿到了清華經(jīng)管的雙學(xué)位，輾轉(zhuǎn)去了華夏證券東四營(yíng)業(yè)部上班，租住在東四半地下室。

1998年，海外宏觀(guān)對(duì)沖基金圍剿亞洲金融市場(chǎng)，沖擊之巨大，讓國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門(mén)意識(shí)到，設(shè)立中國(guó)基金業(yè)已是迫在眉睫的事情。隨后，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為"老十家"的基金公司陸續(xù)誕生。原華夏證券東四營(yíng)業(yè)部的總經(jīng)理范勇宏，帶著舊部下王亞偉籌建的華夏基金，就是其中之一。

同年四月，白酒龍頭五糧液上市，王亞偉在45元左右買(mǎi)入70萬(wàn)股，短短一周浮盈千萬(wàn)。他決定等股價(jià)漲到70元，就全部拋光，偏偏五糧液摸高69.8元后便一路陰跌。兩個(gè)月后，王亞偉在47元附近全部賣(mài)出，原本近1800萬(wàn)的浮盈，因區(qū)區(qū)0.2元之差化為烏有。

2001年茅臺(tái)上市，王亞偉又重倉(cāng)買(mǎi)入，結(jié)果深套兩年后，他在20元的歷史最低點(diǎn)，割肉了這只日后的四百倍牛股。

一直到2005年，王亞偉都沒(méi)有找到價(jià)值投資的感覺(jué)。作為當(dāng)年提拔王亞偉的伯樂(lè)，范勇宏說(shuō)服王亞偉暫且放下投資，去美國(guó)沃頓商學(xué)院“脫產(chǎn)學(xué)習(xí)”一段時(shí)間。這三個(gè)月的學(xué)習(xí)，讓王亞偉打開(kāi)了思路，發(fā)現(xiàn)了那個(gè)年代最值錢(qián)的資產(chǎn)——重組股。

2006年三季度，一家名為岳陽(yáng)興長(zhǎng)的湖南化工企業(yè)出現(xiàn)在了王亞偉的持倉(cāng)中，總市值不足20億。為了滿(mǎn)足基金合同規(guī)定，華夏大盤(pán)精選專(zhuān)門(mén)以通訊方式召開(kāi)持有人大會(huì)，修改基金合同，把大盤(pán)股的定義修改為總市值不低于15億元的股票。

12月末，岳陽(yáng)興長(zhǎng)宣布因重組停牌，次年2月公告與湖南高橋公司達(dá)成重組意向。期間公司又與"胃病疫苗"保持著曖昧的研發(fā)關(guān)系，手法和讓人關(guān)燈吃面的重慶啤酒別無(wú)二致。復(fù)牌后的岳陽(yáng)長(zhǎng)興連續(xù)10個(gè)漲停板，早已埋伏其中的王亞偉一戰(zhàn)成名。整個(gè)2007年，他以領(lǐng)先第二名35%的成績(jī)，登頂公募股票冠軍。

從此，王亞偉開(kāi)啟了無(wú)人能敵的業(yè)績(jī)神話(huà)。在那個(gè)大量國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股改的年代，王亞偉站在風(fēng)口上接連押中ST廣廈、ST昌河、峨眉山A、云鋁股份、樂(lè)凱膠片、廣鋼股份等等重組概念，基金收益率一路高歌猛進(jìn)。

到2012年時(shí)，王亞偉已經(jīng)以年化49%的業(yè)績(jī)，成為基金史上第一個(gè)為持有人創(chuàng)造了10倍收益的基金經(jīng)理。

伴隨王亞偉成名的是A股一段極富特色的旅途：IPO審批制下，A股上市流程又長(zhǎng)又慢，排隊(duì)的企業(yè)在證監(jiān)會(huì)門(mén)口望不到盡頭，堰塞湖之下催生出了囤貨居奇的“殼資源”。一些公司為了加速上市，便通過(guò)資產(chǎn)注入的方式，買(mǎi)下經(jīng)營(yíng)陷入危機(jī)的上市公司，即所謂“借殼”，A股也因此蘊(yùn)藏著很多“烏雞變鳳凰”的機(jī)會(huì)。

買(mǎi)重組，成為了那個(gè)時(shí)代最賺錢(qián)的投資策略。

王亞偉對(duì)投資重組股毫不避諱，“我關(guān)注重組股，是因?yàn)檫@是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見(jiàn)是不負(fù)責(zé)任的[1]?！蓖鮼唫ミ@個(gè)話(huà)沒(méi)什么問(wèn)題，問(wèn)題在于，如何從眾多徘徊在退市邊緣的公司中，找到會(huì)被人出手進(jìn)行資產(chǎn)重組的票？

被封神的另一面，這種又準(zhǔn)又狠又極其不透明的重組投資，讓王亞偉的成功始終伴隨著爭(zhēng)議。后來(lái)，徐翔一度惺惺相惜："如果王亞偉是靠?jī)?nèi)幕信息成名，市場(chǎng)每天各種傳聞，其他人為什么沒(méi)有用這個(gè)方法出名？如果王亞偉是靠抬轎子成名，那么多年，這么多管理資產(chǎn)超過(guò)千億的基金公司，為什么他們都沒(méi)有砸出一個(gè)王亞偉[2]？"

一邊是甚囂塵上的爭(zhēng)議，一邊是如影隨形的輿論，最終成為促使王亞偉離開(kāi)公募的重要原因。2012年5月7日，華夏基金以公告的方式，宣告了王亞偉的離職。

那一天，各路財(cái)經(jīng)記者們?cè)缭缵s到金融大街33號(hào)12層華夏基金總部，試圖在人滿(mǎn)為患的大會(huì)議室里找到一個(gè)絕佳的位置。王亞偉主動(dòng)站到話(huà)筒前，召開(kāi)了當(dāng)天下午的媒體記者會(huì)，花了很長(zhǎng)的篇幅傳遞自己與媒體之間的關(guān)系：

"外界關(guān)注太高，讓我壓力很大。我不希望媒體對(duì)我買(mǎi)的股票進(jìn)行報(bào)道，不希望散戶(hù)因?yàn)槲屹I(mǎi)了一只股票就跟著投資，他們因此賠了錢(qián)會(huì)讓我感到不安……只報(bào)道基金經(jīng)理買(mǎi)了某只股票，對(duì)于不太懂投資的讀者而言，是弊大于利的[3]。"

和王亞偉一起偃旗息鼓的，還有那個(gè)“重組造英雄”的時(shí)代。

2012年10月，離職近半年的王亞偉在深圳低調(diào)注冊(cè)了私募基金千合資本。據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，其首只產(chǎn)品“外貿(mào)信托-昀灃證券投資集合計(jì)劃”認(rèn)購(gòu)門(mén)檻足足有2000萬(wàn)，最終募資15億人民幣，“千紙鶴1號(hào)”的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻也高達(dá)1000萬(wàn)元[8]。

遺憾的是，初代公募一哥王亞偉的私募生涯雖起于高光，但當(dāng)重組的年代漸行漸遠(yuǎn)時(shí)，他身上的光環(huán)也逐漸黯淡。

此后幾年，王亞偉的私募產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻一路下滑，昀灃4號(hào)為300萬(wàn)元，“中鐵寶盈祥云1號(hào)”再次降到了100萬(wàn)元，與絕大多數(shù)私募產(chǎn)品齊平。2019年1月，王亞偉還因?yàn)橐匀招?00元招聘量化投資助理，引起了市場(chǎng)關(guān)注，一度被解讀為投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向[6]。

但一哥缺位的日子注定不會(huì)太久。正如魯迅先生說(shuō)的那樣：哪里有牛市，哪里就有帶頭大哥。

02 任澤松：成敗創(chuàng)業(yè)板

王亞偉離任后，公募基金的第一個(gè)神話(huà)在2012年低迷的行情中畫(huà)下句號(hào)，就連股票基金的發(fā)展也隨之裹足不前。同一時(shí)期，以余額寶為代表的貨幣基金異軍突起，當(dāng)時(shí)最受矚目的股票基金經(jīng)理，還是因“老鼠倉(cāng)”涉案金額高達(dá)10.5億而引起軒然大波的馬樂(lè)。

收益的低迷偏逢驚天老鼠倉(cāng)，信任危機(jī)之下的公募行業(yè)急需尋找下一個(gè)“明星”，來(lái)為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的阿爾法代言。幸運(yùn)的是，人們很快就找到了王亞偉的繼任者：以綿陽(yáng)高考狀元身份進(jìn)入清華學(xué)生物的80后學(xué)霸任澤松。

作為“四大天坑”專(zhuān)業(yè)之一的生物，反倒為公募行業(yè)輸送了不少頂級(jí)人才，光是清華2008屆生物系碩士，就先后誕生了任澤松和張坤兩位頂級(jí)基金經(jīng)理。相比張坤苦守茅臺(tái)，任澤松入行之初就迎來(lái)了屬于自己的歷史進(jìn)程：

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑。為緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，決策層接連出臺(tái)寬松政策，大小盤(pán)股也因此呈現(xiàn)出了史無(wú)前例的分化。反映到二級(jí)市場(chǎng)，2013年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初的700點(diǎn)一路飆漲，十個(gè)月的時(shí)間翻了一番，同期滬深兩市綜合指數(shù)還在虧錢(qián)。

這種急劇的風(fēng)格變化下，年僅28歲的任澤松在2012年底掛名中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理，重點(diǎn)挖掘創(chuàng)業(yè)板中符合“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的上市公司。2013年，任澤松的基金全年凈值增長(zhǎng)80.38%，遠(yuǎn)超同類(lèi)16.33%的平均漲幅。

當(dāng)年7月，共同管理這只基金的厲建超因“公司經(jīng)營(yíng)管理需要”卸任，不到30歲的任澤松走馬上任第一年就獨(dú)享股基冠軍，堪稱(chēng)夢(mèng)幻開(kāi)局。

公募基金的年度冠軍一般有兩種結(jié)局：一種是陷入“冠軍魔咒”，一年走牛一年走熊，然后被市場(chǎng)遺忘；一種是打破冠軍魔咒，只要保持業(yè)績(jī)領(lǐng)先，加冕“公募一哥”寶座。

2014年春節(jié)后，創(chuàng)業(yè)板指又開(kāi)了一次過(guò)山車(chē)，起起落落回到原點(diǎn)。背負(fù)著“冠軍魔咒”和信任壓力的任澤松，反倒憑借東方網(wǎng)力（現(xiàn)ST網(wǎng)力）、爾康制藥、博騰股份、旋極信息等獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股的暴漲，排名市場(chǎng)全年前4%，一戰(zhàn)封神。

也許是為了避免讓任澤松“公而優(yōu)則私”，自己去開(kāi)私募，總部在北京的中郵基金，直接在上海成立了一個(gè)“任澤松投資工作室”，頗有流量明星的感覺(jué)。人事管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控合規(guī)的權(quán)力統(tǒng)統(tǒng)下放，相當(dāng)于讓基金經(jīng)理直接在公司里開(kāi)辦自己的小團(tuán)隊(duì)。

2015年3月24日，任澤松投資工作室在轟轟烈烈的大牛市里正式掛牌成立。在面對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者的采訪(fǎng)時(shí)，沒(méi)有親歷過(guò)熊市的任澤松，對(duì)形勢(shì)一片大好的創(chuàng)業(yè)板仍然信心滿(mǎn)滿(mǎn)：

"這次股市可以說(shuō)是改革開(kāi)放以來(lái)，居民資產(chǎn)第二次再分配，第一次是十年前的房地產(chǎn)。十年前到現(xiàn)在房子漲了10倍，可能漲到3、4倍的時(shí)候，很多人就開(kāi)始唱空房地產(chǎn)，但最后漲了10倍，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板也是，從底部起來(lái)到現(xiàn)在漲4倍，很多人都說(shuō)有泡沫。也許以后你回過(guò)頭來(lái)看，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在還在山腳下[4]。"

這句話(huà)翻譯過(guò)來(lái)就是：不是我玩的大，是你們格局小。

2015年上半年，任澤松不僅是公募的排頭兵，還是樂(lè)視網(wǎng)的頭號(hào)擁躉。作為全市場(chǎng)持有樂(lè)視網(wǎng)最多的公募基金經(jīng)理，任澤松的業(yè)績(jī)隨著樂(lè)視網(wǎng)的爆發(fā)，半年飆漲150%。2015年5月11日，任澤松在大牛市光輝燦爛的頂點(diǎn)，發(fā)行了新基金中郵信息產(chǎn)業(yè)，一日募集破百億。

事實(shí)上，彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂的危機(jī)已經(jīng)若隱若現(xiàn)，各大上市公司通過(guò)兼并、收購(gòu)、高位定增等方式做大公司市值，也有很多創(chuàng)業(yè)公司繼續(xù)通過(guò)借殼的方式登陸A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上已經(jīng)有不少聲音預(yù)警，興全基金就在2015年一季度報(bào)告中這樣描述[18]：

“活躍的資本市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)直接融資和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的積極意義，但我們同樣認(rèn)為，近來(lái)高歌猛進(jìn)的市場(chǎng)表現(xiàn)低估了改革的難度，忽視了轉(zhuǎn)型的艱辛和可能經(jīng)受的苦痛?！?p>

這句話(huà)翻譯過(guò)來(lái)就是：收手吧，阿祖，外面全是警察。

之后便是大家都非常熟悉的故事——泡沫破裂的悲傷六月、熔斷來(lái)襲的恐慌新年、下周始終沒(méi)回國(guó)的賈會(huì)計(jì)，讓任澤松的悲傷逆流成河。2017年，騰訊的聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青在樂(lè)視危機(jī)發(fā)酵之際發(fā)了一個(gè)朋友圈：

“對(duì)這么明顯的龐氏騙局都不能看出來(lái)的，不配在投資圈混，也不適合創(chuàng)業(yè)……所有買(mǎi)過(guò)樂(lè)視股票的基金經(jīng)理、參與樂(lè)視其他項(xiàng)目投資的投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，你們?cè)谶@個(gè)行業(yè)的生涯估計(jì)也險(xiǎn)了?！?p>

雖然沒(méi)有點(diǎn)名任澤松，但他的職業(yè)生涯確實(shí)也搖搖欲墜。剛為樂(lè)視網(wǎng)的夢(mèng)想心碎完，愛(ài)股爾康制藥財(cái)務(wù)造假落得實(shí)錘，重押宣亞國(guó)際蛇吞象又中道崩殂……持倉(cāng)股一個(gè)個(gè)成為市場(chǎng)避之不及的大雷，任澤松只能眼看著自己在2017年業(yè)績(jī)墊底而無(wú)能為力。

雙創(chuàng)時(shí)代的瘋狂在于，很多人自以為走在了正確的方向上，便以為超速駕駛不是問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板指至今沒(méi)有回到4037的歷史大頂，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的歷史最高凈值至今仍停留在2015年6月3日；而牛市里買(mǎi)了任澤松新基的人們，等來(lái)的不是回本，而是任澤松的一紙離任公告。

2018年年中，任澤松在爭(zhēng)議之中離開(kāi)了中郵基金。在面對(duì)媒體時(shí)只說(shuō)了一句話(huà)，"我太累了，想休息一段時(shí)間[5]。"

03 陳光明：白馬造英雄

2016年5月，熔斷后的市場(chǎng)驚魂甫定，公募基金一片狼藉之時(shí)，一篇名為《價(jià)值投資正當(dāng)時(shí)》的演講稿在微信群之間競(jìng)相傳閱。剛剛經(jīng)歷了價(jià)值毀滅的人們，對(duì)價(jià)值投資雖然冷嘲熱諷，又期待市場(chǎng)被其拯救。

演講稿的作者是東證資管前董事長(zhǎng)陳光明。和王亞偉一樣，陳光明也曾赴美進(jìn)修，只不過(guò)前者在沃頓商學(xué)院頓悟：投資不能拘泥于價(jià)值投資，要靈活多元，回國(guó)后迅速成為A股市場(chǎng)押注重組的代表；后者跑去哥大訪(fǎng)學(xué)，回國(guó)之后卻開(kāi)始堅(jiān)定不移搞價(jià)投。從這個(gè)角度看，美國(guó)商學(xué)院在投資理念方面，也有路線(xiàn)斗爭(zhēng)。

在王亞偉和任澤松呼風(fēng)喚雨的十年里，陳光明的名字很少被人提起，每年的短期業(yè)績(jī)也沒(méi)有出奇之處。2015年，整個(gè)市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)板而窒息的時(shí)候，陳光明卻在一個(gè)大盤(pán)股身上焦灼地履行“積極股東主義”。他喜歡買(mǎi)優(yōu)秀的管理層，但重倉(cāng)的萬(wàn)科卻深陷“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的泥潭中。

7月，市場(chǎng)還在經(jīng)歷慘烈的殺跌，寶能系趁虛而入舉牌萬(wàn)科。陳光明飛赴深圳調(diào)研，表示自己對(duì)管理層的支持，提醒公司“注意舉牌的后續(xù)發(fā)展”。此后事件升級(jí)，寶能提出要罷免萬(wàn)科全體董事和管理層，陳光明看在眼里痛在心上，一度聯(lián)系報(bào)社預(yù)約版面，嘗試刊發(fā)支持管理層的公開(kāi)信，向“野蠻人"寶能施壓。

陳光明事后回應(yīng)："很多關(guān)心我們的朋友和機(jī)構(gòu)都說(shuō)干嘛去這趟渾水。但我們很堅(jiān)定……當(dāng)時(shí)的想法很簡(jiǎn)單，就是覺(jué)得優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)是企業(yè)最寶貴的核心資源，作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該站出來(lái)支持管理層[7]。"

2016年最后一個(gè)月，在證監(jiān)會(huì)對(duì)險(xiǎn)資舉牌的定性譴責(zé)中，指數(shù)又經(jīng)歷了一輪下跌。時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席劉士余留下了一句可以載入中國(guó)證券業(yè)史冊(cè)的喊話(huà)："希望資產(chǎn)管理人不當(dāng)奢淫無(wú)度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精[8]。"

在橫掃一切土豪妖精害人精的強(qiáng)監(jiān)管之下，2017年的A股絕處逢生，被興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)張憶東定義為股票中“京滬學(xué)區(qū)房”的核心資產(chǎn)，率先走出陰霾。

從指數(shù)上看，這一年的A股很難說(shuō)是牛市還是熊市。上證綜指全年上漲7%，但超過(guò)76%的個(gè)股下跌，全部個(gè)股的收益率中位數(shù)是-20%，但代表“核心資產(chǎn)”的上證50卻上漲25%。核心的驅(qū)動(dòng)因素除了外資掃貨，龍頭大白馬在供給側(cè)改革的過(guò)程中，受益于行業(yè)集中度的提升，ROE明顯回升。站在“好公司”這一邊的陳光明，大獲全勝。

這一年，陳光明的代表產(chǎn)品東方紅4號(hào)重倉(cāng)了一批A股大白馬，凈值上漲66.19%，超越滬深300指數(shù)漲幅40多個(gè)百分點(diǎn)。此外，2016年就發(fā)現(xiàn)港股處在價(jià)值洼地的陳光明，早早南下把吉利汽車(chē)買(mǎi)到了第一大重倉(cāng)股的位置，而吉利也不負(fù)所望，單年度貢獻(xiàn)了277.03%的漲幅。

除了陳光明，林鵬管理的公募產(chǎn)品東方紅睿華滬港深、東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)、東方紅睿元也包攬了2017年主動(dòng)型基金前三甲。打開(kāi)他們的重倉(cāng)組合，伊利股份、吉利汽車(chē)、海康威視、隆基股份、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥等公司，無(wú)一不是細(xì)分行業(yè)龍頭。

A股股民們第一次發(fā)現(xiàn)，原來(lái)這些耳熟能詳?shù)拇蠊荆攀琴嵈箦X(qián)的主角，不靠概念和重組，東方紅靠“幸運(yùn)的行業(yè)+能干的管理層+合理的價(jià)格”，利落拿下白馬行情，也讓市場(chǎng)看到了他們?cè)趦r(jià)值投資上的言行合一。

嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，陳光明主攻券商集合資管，而非東方紅公募系列產(chǎn)品，“公募一哥”的稱(chēng)呼未必準(zhǔn)確，但精準(zhǔn)地形容了他的影響力。

十年前，一批頭部基金公司幾乎與東方紅同時(shí)開(kāi)始喊出“價(jià)值投資”、“基本面研究”的口號(hào)，但十年后，只有東方紅用業(yè)績(jī)和持倉(cāng)，真正貼上了價(jià)值投資的標(biāo)簽。另一方面，與王亞偉、任澤松在爭(zhēng)議中奔私不同，陳光明幾乎是在2017年底最高光的時(shí)刻，選擇激流勇退，辭去了東證資管董事長(zhǎng)的職位。

2018年，他找來(lái)自己曾經(jīng)的老師，后赴興全任副總經(jīng)理的傅鵬博，火速申請(qǐng)下一張極其寶貴的個(gè)人系公募牌照，此后新成立的睿遠(yuǎn)基金，但凡出手，便是爆款。

一演講就10萬(wàn)+的陳光明，此后越來(lái)越少出現(xiàn)在公開(kāi)場(chǎng)合。深諳與輿論相處之道的陳光明，沒(méi)有掛帥公募基金，而是把自己的名字隱藏在了專(zhuān)戶(hù)（類(lèi)私募）中，一來(lái)更有益于做絕對(duì)收益，二來(lái)也不會(huì)因?yàn)槌謧}(cāng)信息頻繁上新聞，引來(lái)不必要的跟風(fēng)。

高光過(guò)后的陳光明，隱身嘉里城，深藏功與名。即將迎來(lái)大浪潮的公募，需要尋找新的一哥。

04 張坤：流量之巔

陳光明離開(kāi)東方紅不久，A股就進(jìn)入了慘淡的2018，貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿的雙重打擊下，公募基金的日子也不好過(guò)，基民們紛紛用錢(qián)投票，逃離虧損現(xiàn)場(chǎng)。

當(dāng)上市公司們?cè)?018年四季度財(cái)務(wù)報(bào)告中集體計(jì)提商譽(yù)減值，挖下業(yè)績(jī)大坑，把滬深300指數(shù)一路打擊到2019年1月的2935點(diǎn)時(shí)，一場(chǎng)新的牛市已經(jīng)在遍地哀鴻中醞釀成型。兩年多的時(shí)間里，滬深300上漲了78.16%，公募基金否極泰來(lái)。

2019年，劉格菘憑借廣發(fā)雙擎升級(jí)以122%的收益斬獲冠軍。2020年，疫情之下的市場(chǎng)得益于寬松的流動(dòng)性再度爆發(fā)，極端的分化讓公募基金在個(gè)股的收益率中位數(shù)只有3%的情況下，斬獲59%的收益率中位數(shù)。而翻倍的基金多達(dá)121個(gè)，其中農(nóng)銀匯理的年輕基金經(jīng)理趙詣憑借對(duì)新能源的精準(zhǔn)押注，一舉包攬前四名。

資管新規(guī)打破剛兌的政策引導(dǎo)、地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管加碼疊加整體業(yè)績(jī)的大爆發(fā)，讓公募基金在2020年迎來(lái)了量?jī)r(jià)齊升的火熱行情。但這一次，人們似乎對(duì)年度冠軍已經(jīng)脫敏，最終用真金白銀買(mǎi)出來(lái)的“公募一哥”，不是劉格菘，也不是趙詣，而是從沒(méi)有拿過(guò)短跑冠軍的張坤。

2020年基金年報(bào)公布后，中國(guó)基金行業(yè)歷史上第一次突破20萬(wàn)億，也誕生了第一位管理規(guī)模破千億的權(quán)益基金經(jīng)理——張坤。

雖然他從來(lái)沒(méi)有在一年期的比賽中拿下勝利，但從2012年9月28日履職易方達(dá)中小盤(pán)基金經(jīng)理后，這只管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金已經(jīng)創(chuàng)造了超過(guò)7倍的回報(bào)。憑借任期27%的年化，張坤的長(zhǎng)跑業(yè)績(jī)?cè)谕挟?dāng)中數(shù)一數(shù)二。

在混沌的股票市場(chǎng)里，業(yè)績(jī)的積累，往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間，但流量的爆發(fā)，只需要一點(diǎn)助推。

預(yù)見(jiàn)了白酒股爆發(fā)的張坤，卻沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到自己會(huì)成為第一個(gè)擁有后援會(huì)和微博超話(huà)的基金經(jīng)理。因與流量明星蔡徐坤撞了一個(gè)“坤”字，“坤坤勇敢飛，ikun永相隨；坤坤不老，藍(lán)籌到老”的粉圈話(huà)術(shù)，讓他迅速出圈。甚至由于支付寶上關(guān)注他基金的人群較多，討論區(qū)至今還是互聯(lián)網(wǎng)青年們的大型相親現(xiàn)場(chǎng)。

但喧鬧的環(huán)境，未必是這位清華學(xué)霸的溫柔鄉(xiāng)。

2015年，清華同屆校友任澤松在創(chuàng)業(yè)板上風(fēng)生水起、坐穩(wěn)彼一時(shí)的“公募一哥”。而當(dāng)年易方達(dá)最成功的基金經(jīng)理，是力壓任澤松，在全通教育、石基信息、東方財(cái)富等股票上瘋狂博弈的宋昆，他以12倍的換手?jǐn)孬@172%的收益，拿下2015年業(yè)績(jī)冠軍。

彼時(shí)，當(dāng)了三年多基金經(jīng)理的張坤，每年不是跑輸滬深300，就是跑輸同類(lèi)平均。

處于業(yè)績(jī)低谷的張坤，跟著自己的前輩蔡海洪搬到了研究部一個(gè)冷清到只有四個(gè)人的小角落，除了蔡海洪和張坤，剩下的兩個(gè)人是廖振華和蕭楠。在他們?yōu)閿?shù)不多的共同點(diǎn)中，除了不愛(ài)說(shuō)話(huà)之外，還有一個(gè)明顯的特點(diǎn)：業(yè)績(jī)掙扎。

但六年后再回首，命運(yùn)迥然。當(dāng)年的宋昆已不見(jiàn)蹤影，奔私的任澤松也沒(méi)再激起水花。曾經(jīng)在安靜的角落里默默讀書(shū)的四個(gè)投資經(jīng)理——蔡海洪和廖振華如今已是百億私募睿璞的合伙人，張坤和蕭楠?jiǎng)t伴隨易方達(dá)在公募行業(yè)的登頂，成為了公司的兩張王牌。

在大盤(pán)股最不受待見(jiàn)的2013年至2015年間，張坤依然重倉(cāng)諸如茅臺(tái)、五糧液、老窖、伊利等上市公司，堅(jiān)持自己的選股邏輯。各路牛鬼蛇神夢(mèng)魘狂奔的2015年，并不是他第一次對(duì)抗市場(chǎng)的壓力。

2013年，剛當(dāng)上基金經(jīng)理沒(méi)多久的張坤就開(kāi)始大手筆建倉(cāng)茅臺(tái)，但是塑化劑和三公政策利空下，茅臺(tái)一路陰跌。市場(chǎng)前腳剛把茅臺(tái)價(jià)格打下來(lái)，張坤后腳就加滿(mǎn)倉(cāng)位。整個(gè)2013年茅臺(tái)股價(jià)從200多腰斬，但執(zhí)著的張坤，在當(dāng)年易方達(dá)中小盤(pán)總規(guī)模不過(guò)20多億時(shí)，累計(jì)買(mǎi)入了2.36億的茅臺(tái)。

在白酒這個(gè)極其特殊的供給上，王亞偉兩次折戟，張坤卻不依不饒地重倉(cāng)茅臺(tái)8年、五糧液7年、瀘州老窖5年半；盡管極致的行業(yè)風(fēng)格讓不少人擔(dān)心組合失衡，但張坤的理由是，"好東西你也要配夠量才好[10]。"

這種高舉高打的做法，讓張坤的基金成為了“核心資產(chǎn)歸來(lái)”過(guò)程中的最大贏(yíng)家之一。2019年之后，被貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿中斷的分化行情接著奏樂(lè)接著舞，盈利穩(wěn)定的消費(fèi)龍頭獨(dú)得機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)情。茅臺(tái)一路向上突破2萬(wàn)億市值，五糧液7年上漲15倍，瀘州老窖也在張坤持有的5年中錄得10倍多的漲幅。

2021年上海高考作為題目只有短短一行字：有人說(shuō)，經(jīng)過(guò)時(shí)間的沉淀，事物的價(jià)值才能被人們認(rèn)識(shí)；也有人認(rèn)為不盡如此。這似乎是對(duì)兩代“公募一哥”的瘋狂暗示——在張坤的持倉(cāng)里，白酒開(kāi)出了時(shí)間的玫瑰；但對(duì)于王亞偉來(lái)說(shuō)，浮虧耗盡了他最后的耐心。

說(shuō)到底，白酒還是那些白酒，只是人們對(duì)“好”的定義變了。以前玩重組雖說(shuō)勝率低但賠率高，如今捧白酒捧的就是高勝率。畢竟在現(xiàn)在這樣的環(huán)境下，確定性高才是真的好。

審美的變化，也讓張坤不再是2013年默默無(wú)聞的張坤。敢重倉(cāng)、抵換手、高勝率的選股策略，讓很多基金研究者把張坤看作是中國(guó)“最像巴菲特”的人。絡(luò)繹不絕的機(jī)構(gòu)希望請(qǐng)到張坤路演，但除了社?；鹜猓蟛糠值难?qǐng)都被張坤以“專(zhuān)注研究”為由而謝絕。

“安安靜靜做投資是多大的幸福[11]?！边@位新任"公募一哥"成為基金屆的流量之王后發(fā)出的感慨，與當(dāng)年王亞偉離職時(shí)的自白如出一轍，但仍然擋不住同樣的歷史再度上演。

2021年3月26日中午，張坤的名字出現(xiàn)在國(guó)際醫(yī)學(xué)的調(diào)研紀(jì)要上，雖然只是視頻會(huì)議的形式，但千億規(guī)模后首次現(xiàn)身上市公司調(diào)研的新聞迅速引發(fā)連鎖反應(yīng)，懷抱著“建倉(cāng)建在千億張坤之前”的資金們，直接把午后的國(guó)際醫(yī)學(xué)推向漲停。

在一個(gè)個(gè)人投資者占比仍然很高的結(jié)構(gòu)里，“一哥”被抄作業(yè)是必然的事情。流量之巔，身不由己的壓力，歷來(lái)也是“公募一哥”這頂王冠的題中之義。聚光燈之下，王亞偉、任澤松、陳光明，不是做私募就是做專(zhuān)戶(hù)。

未來(lái)，張坤的選擇又會(huì)是什么？

05 尾聲：沒(méi)有人能超越時(shí)代

盡管聽(tīng)起來(lái)很俗，但不得不說(shuō)的是：每一代的“公募一哥”所斬獲的成就，固然離不開(kāi)個(gè)人努力，但更多的是踏中市場(chǎng)風(fēng)格的“歷史進(jìn)程”。

王亞偉的神話(huà)業(yè)績(jī)，與股權(quán)分置改革年代下，大量的重組的機(jī)會(huì)密不可分。王亞偉掌舵的華夏大盤(pán)精選，在2007年之后再未開(kāi)放申購(gòu)，也與其投資風(fēng)格需要控制資金規(guī)模有關(guān)。

任澤松的成敗，是雙創(chuàng)時(shí)代從亢奮走向瘋狂，繼而走向幻滅的見(jiàn)證。誕生于2012年底的成長(zhǎng)股大牛市，除了為全民普及了“市夢(mèng)率”這個(gè)詞，給中國(guó)科技行業(yè)帶來(lái)的真正助益其實(shí)很有限。

陳光明立下的價(jià)投標(biāo)桿，得益于供給側(cè)改革進(jìn)程中市場(chǎng)對(duì)“核心資產(chǎn)”的價(jià)值再發(fā)現(xiàn)，也是價(jià)值投資漸成主流的“定價(jià)紅利”；而市場(chǎng)對(duì)張坤的追逐，則是進(jìn)入正反饋的公募對(duì)護(hù)城河和確定性的“偏愛(ài)”。

身在王亞偉時(shí)代的"張坤"們注定汲汲無(wú)名，而在如今的這個(gè)屬于張坤的時(shí)代，“王亞偉”們也只能接受黯淡。

公募一哥輪流登場(chǎng)，或有高光、或有坎坷、或有唏噓，中國(guó)證券市場(chǎng)也在風(fēng)霜雨雪中幾經(jīng)沉浮。無(wú)論他們的最終歸宿何方，他們都曾是被一個(gè)個(gè)時(shí)代選中的幸運(yùn)兒。

時(shí)代創(chuàng)造了英雄，英雄卻無(wú)法改變時(shí)代。

參考資料：[1] 王亞偉：從不依據(jù)內(nèi)幕信息投資重組股，中國(guó)證券報(bào)[2] “公募基金一哥”王亞偉“成名”基金被曝造調(diào)查，新京報(bào)[3] 王亞偉告別會(huì)文字實(shí)錄全文，鳳凰網(wǎng)[4] 任澤松PK王亞偉：買(mǎi)創(chuàng)業(yè)板還是買(mǎi)大藍(lán)籌，證券日?qǐng)?bào)[5] 任澤松：我太累了，想休息一段時(shí)間，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)[6] 千合資本備案量化私募產(chǎn)品王亞偉試水轉(zhuǎn)型？管理規(guī)模不到500萬(wàn)，每日經(jīng)濟(jì)新聞[7] 獨(dú)家解讀陳光明20年投資歷程，談及新公司他說(shuō)"慢慢做"，中國(guó)基金報(bào)[8] 證監(jiān)會(huì)主席怒斥"野蠻收購(gòu)"市場(chǎng)沒(méi)有必要做過(guò)度反應(yīng)，人民網(wǎng)[9] 易方達(dá)張坤：耐心，易方達(dá)基金經(jīng)理手記[10] 小雅深訪(fǎng)|易方達(dá)張坤最完整投資思路：至少應(yīng)跟全市場(chǎng)對(duì)抗過(guò)兩三次，投資人記事[11] “易方達(dá)張坤全球后援會(huì)”日漲粉上萬(wàn)，張坤：只想安靜做投資，南方都市報(bào)[12] 基金長(zhǎng)青，范勇宏[13] 基金，中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)[14] 追尋價(jià)值之路，燕翔[15] 核心資產(chǎn)專(zhuān)題系列一：股票中的“京滬學(xué)區(qū)房”，興業(yè)證券[16] 公募基金行業(yè)往事，丁昶[17] 公募基金冠軍史：20年24個(gè)人的故事，每日經(jīng)濟(jì)新聞[18] 興全基金2015年一季度報(bào)告(來(lái)源：獵云網(wǎng))

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