又一母基金開閘，活水來了

終于落地。

投資界獲悉，國中資本管理的規(guī)模為40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）正式設(shè)立，背后LP之一正是國家中小企業(yè)發(fā)展基金；同一時間，華映資本也宣布第六期人民幣基金正式關(guān)賬，LP行列同樣出現(xiàn)了國家中小企業(yè)發(fā)展基金的身影。

至此，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的出資版圖浮出水面。

去年6月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司正式設(shè)立，這是當年最大的母基金之一。一個月后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金發(fā)布遴選公告，聲勢浩大的投資工作就此開始。當時，181家GP競相前來，激烈競爭中，9家GP脫穎而出。而后的半年時間里，8支子基金相繼完成簽約設(shè)立工作，設(shè)立總規(guī)模189.63億元。

這只母基金出手：剛剛投了8家GP，總規(guī)模近190億

這一次，國家中小企業(yè)發(fā)展基金一口氣投了8家GP。

上周，8支子基金中規(guī)模最大的40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）剛剛成立，管理機構(gòu)為國中資本。經(jīng)投資界查詢，該新基金LP陣容不容小覷：國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、小米科技有限責任公司、西安產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、西安高新新興產(chǎn)業(yè)投資基金等。

無獨有偶。5月20日，華映資本第六期人民幣基金正式關(guān)賬，從首關(guān)到最終關(guān)閉，歷時4個月，規(guī)模為21.2億元。而在華映資本新基金背后LP行列中，再次出現(xiàn)了國家中小企業(yè)發(fā)展基金的身影。

至此，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的最新LP版圖浮現(xiàn)。早在2015年底，國中資本經(jīng)過市場化公開競爭成功中標成為規(guī)模60億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金首期直投基金管理人。彼時，國家中小企業(yè)發(fā)展基金作為國家一級預(yù)算單位，還是通過中央財政直接撥付的方式完成投資工作。

直到2020年6月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司在上海浦東陸家嘴正式成立，注冊資本達357.5億元。背后出資人陣容，堪稱豪華——財政部出資152.5億元，持股比例42.66%，為第一大股東。此外，上海國盛集團、中國煙草分別出資50億元，并列第二大股東。該基金主要通過投資子基金和直接投資方式支持中小企業(yè)發(fā)展，未來總規(guī)模將放大到1000億元。

在人民幣基金募資難的大環(huán)境下，手握重金的國家中小企業(yè)發(fā)展基金為創(chuàng)投市場帶來了源頭活水。自運營實體正式落地以后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金迅速開始了投資工作。同年7月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司發(fā)布第一批子基金管理機構(gòu)遴選公告。

一石激起千層浪。公告發(fā)布1個月后，國內(nèi)各大一線投資基金紛至沓來，共有181家管理機構(gòu)提交申報材料。此后幾個月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金迅速推進審查材料、組織現(xiàn)場答辯、反向盡職調(diào)查等諸多程序。最終，9家申報機構(gòu)殺出重圍，成為第一批子基金擬合作管理機構(gòu)。據(jù)知情人透露，這次申報機構(gòu)不乏實力雄厚的投資機構(gòu)，但入選比例卻只有4.9%。國中資本以優(yōu)異總分成績再次中標，成為唯一連續(xù)兩次中標管理國家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金的管理機構(gòu)。

國家中小企業(yè)發(fā)展基金公告中透露：首批9家機構(gòu)共申請國家中小企業(yè)發(fā)展基金出資約65億元，擬設(shè)立子基金總規(guī)模約223億元，全部完成設(shè)立后將撬動3倍的社會資本共同開展對中小企業(yè)的股權(quán)投資。

中標后，投資機構(gòu)紛紛推進設(shè)立基金的進程。截至2021年5月16日，第一批共有8支子基金完成簽約設(shè)立工作。

據(jù)介紹，以上8支子基金設(shè)立總規(guī)模189.63億元，注冊地覆蓋東中西部地區(qū)，投資方向涵蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保，以及大健康與消費升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、教育、文化、新農(nóng)業(yè)等多個領(lǐng)域。國中資本管理的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）成為唯一設(shè)立在西部的子基金。

子基金如火如荼設(shè)立的同時，國家中小企業(yè)發(fā)展基金已經(jīng)開啟了下一輪申報工作。今年2月26日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司發(fā)布第二批子基金管理機構(gòu)遴選公告。截至3月26日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金公開遴選申報系統(tǒng)共收到119家管理機構(gòu)提交的申報材料。

這意味著，很快又有一批GP將獲得國家中小企業(yè)發(fā)展基金的出資。

公開投標，市場化篩選，VCPE如何打動這家母基金？

國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司是去年規(guī)模最大的母基金之一，一度轟動創(chuàng)投圈。那么，VCPE如何才能拿到這只國家級母基金的出資呢？

回溯兩次中標歷程，國中資本首席合伙人、董事長施安平告訴投資界：“所有流程公開透明，面向廣大創(chuàng)投機構(gòu)進行擇優(yōu)選拔?！闭Ａ鞒淌牵菏紫?，有意向的管理機構(gòu)均可按照公開的申報指南提交申請，申請材料通過專家評審委員會評審，符合要求者進行現(xiàn)場答辯；其次，通過現(xiàn)場答辯的機構(gòu)接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金的反向盡調(diào)，根據(jù)反向盡職調(diào)查情況，投決會進行投資決策并按程序向中選的管理機構(gòu)出具《出資承諾函》。

而VCPE們的較量，從申報階段便已經(jīng)開始了。根據(jù)《申報指南》，每支子基金認繳總規(guī)模不低于15億元，其中國家中小企業(yè)發(fā)展基金出資比例原則上不超過 30%，其余向社會募集。管理機構(gòu)收到中選通知后，需在6個月內(nèi)完成設(shè)立任務(wù)，原則上9個月內(nèi)啟動并落實首批投資。這一標準看似簡單，實則嚴苛。

針對這一點，華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇解釋：“‘投資規(guī)模不低于15億元’的標準意味著一般小型的投資機構(gòu)或天使機構(gòu)很難能拿到這筆錢。另外，成功入選以后，GP需要在六個月的時間內(nèi)完成募資，這對機構(gòu)的募資能力也有一定要求?！?p>

在篩選維度上，國家中小企業(yè)發(fā)展基金會從GP的市場化程度、核心團隊歷史投資業(yè)績、行業(yè)公信力、專業(yè)化程度、中小企業(yè)的投資經(jīng)驗、投資理念、投資策略、投后服務(wù)等多個維度考核?！氨热?，管理機構(gòu)要擁有良好的穩(wěn)定性。此外，管理機構(gòu)或配備的核心成員有較強的投資管理能力，具有較好的中小企業(yè)投資經(jīng)驗并有良好的中小企業(yè)投資退出業(yè)績?！笔┌财脚e例說明。

另外，在投資方向上，作為以扶持中小企業(yè)發(fā)展為目的的基金，國家中小企業(yè)發(fā)展基金并沒有嚴格的行業(yè)和區(qū)域要求，但明確指出：子基金投向種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)的金額比例不低于可投資總規(guī)模的60%。

施安平透露：“該母基金更加偏好那些長期關(guān)注中小企業(yè)，對中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律有深刻理解并有豐富的中小企業(yè)投資經(jīng)驗的GP。中小企業(yè)的投資與成熟企業(yè)有很大區(qū)別，這要求GP有一套符合中小企業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的投資理念和投資策略。同樣，管理機構(gòu)要有較強的行業(yè)研究能力，擁有豐富的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)項目儲備資源?！?p>

“另外，國家中小企業(yè)發(fā)展基金對中小企業(yè)有著明確的標準：年銷售（營業(yè)總收入）不超過 2 億元，資產(chǎn)總額不超過 2 億元，職工人數(shù)不超過 500 人。這意味著，一些關(guān)注Pre-IPO階段的投資機構(gòu)并不受青睞?！蹦澄辉鴧⑴c競標的投資人坦言。

對GP來說，最緊張的時刻便是盡調(diào)時刻。一般情況下，申報機構(gòu)通過現(xiàn)場答辯后便要接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金的反向盡調(diào)。“他們有一套很完整的評選機制，而且這一機制非常細致。在業(yè)績方面，他們會用他們的計算標準反復(fù)審核，這是他們很關(guān)注的一點；另外，他們也關(guān)注法律合規(guī)性的問題，會與中基協(xié)聯(lián)動，共同核查相關(guān)材料?！奔巨北硎?。

施安平總結(jié)：“國家中小企業(yè)發(fā)展基金偏好市場化程度高、歷史投資業(yè)績好、行業(yè)公信力強、專業(yè)化程度高的GP。最重要的是，該基金希望選拔一批深刻理解中小企業(yè)發(fā)展的GP，撬動社會資本，使得更多資本開始關(guān)注中小企業(yè)?！?p>美元募資兇猛，這一股活水正靜靜流入VCPE

回顧這兩個月，VCPE募資堪稱兇猛。

清明節(jié)剛過，曹毅執(zhí)掌的源碼資本正式官宣完成10億美元新基金募集。就在同一天，KKR再次成功募集150億美元亞洲四期基金，而在3個月前，這家PE巨頭官宣成功募集兩支近60億美元的基金。隨后，五源資本強勢來襲，宣布完成新一期美元基金和人民幣基金募集，總額達130億元，其中美元基金規(guī)模更大，超17億美元。

不過，某人民幣基金合伙人感嘆，“美元基金、美元基金，又是美元基金……基本聽到的募資捷報都是大規(guī)模美元基金，心里總是有那么一點點別樣的滋味?！?p>

在這樣的背景下，國家中小企業(yè)發(fā)展基金顯得尤為重要。在圈內(nèi)看來，參與競標國家中小企業(yè)發(fā)展基金的，基本集合了境內(nèi)外所有的頭部創(chuàng)投機構(gòu)同臺競技，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的入局提升了人民幣基金的規(guī)模，加速了人民幣基金的發(fā)展。

此前東方富海合伙人肖群曾預(yù)計，“國家中小企業(yè)發(fā)展基金將通過引導(dǎo)社會資本，預(yù)計子基金總規(guī)?？芍?500億元。按照協(xié)議，其中60%也就是近900億直接投資于中小企業(yè)，這將極大解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的問題。”

與此同時，國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金也可以部分緩解創(chuàng)投行業(yè)“募資難”的困境?！皢柷堑们迦缭S，為有源頭活水來”，去年毅達資本合伙人尤勁柏就曾指出，國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金的設(shè)立，為創(chuàng)投市場帶來了源頭活水。

如今，這一股活水正靜靜流入VCPE機構(gòu)。不過施安平強調(diào)，要真正解決當前創(chuàng)投“募資難”，最重要的是要撬動以險資為代表的長期資金進入股權(quán)投資市場。他預(yù)測，隨著創(chuàng)投行業(yè)格局的逐漸形成，創(chuàng)投行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化必然會引起LP結(jié)構(gòu)的變化，專業(yè)化母基金、社保、保險等長期資金未來將會成為新的募資主流。(來源：獵云網(wǎng))

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