美的成最值錢家電企業(yè)，格力60億回購(gòu)計(jì)劃能否追回市值差？

極客網(wǎng)·極客財(cái)經(jīng) 10月14日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2020胡潤(rùn)中國(guó)10強(qiáng)家電企業(yè)》，從報(bào)告中可以看出，美的以5100億價(jià)值成為中國(guó)最值錢家電企業(yè)，主要產(chǎn)品為空調(diào)、洗衣機(jī)；格力電器以3210億的價(jià)值排名第二，主要產(chǎn)品為空調(diào)；海爾智家則以1860億價(jià)值排名第三，主要產(chǎn)品冰箱、空調(diào)。

大家可能已注意到，胡潤(rùn)的排行基本參考了各上市公司在當(dāng)時(shí)的市值，可以說(shuō)基本反映了各公司的市場(chǎng)地位，但可能令人意外的是，格力與美的之間的價(jià)值差竟然高達(dá)1890億元。除此之外，美的最近股價(jià)呈上升趨勢(shì)，而格力卻慢慢出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象，一熱一冷趨勢(shì)明顯。

此前格力發(fā)布公告稱格力電器單一第一大股東珠海明駿投資合伙企業(yè)提議，公司使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不低于30億元且不超過(guò)60億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)70元/股，回購(gòu)的股份用于公司員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

這已經(jīng)不是格力第一次進(jìn)行回購(gòu)了。早在4月份的時(shí)候，格力電器也曾發(fā)出一份回購(gòu)公告，回購(gòu)的總規(guī)模不低于30億元且不超過(guò)60億元。值得注意的一點(diǎn)是，這次回購(gòu)公告格力明確提出的珠海明駿背后是高瓴資本，而進(jìn)入高瓴時(shí)代的格力采用股價(jià)回購(gòu)的方式正是拯救低迷股價(jià)的措施。

格力轉(zhuǎn)型陣痛：成也渠道，敗也渠道

數(shù)據(jù)顯示，格力在2019年的全年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.24%為2005.08億元，凈利潤(rùn)同比下降5.75%為246.97億元，增收不增利，與此同時(shí)從格力于8月30日晚間發(fā)布的2020年半年報(bào)看，今年上半年?duì)I收同比下降28.57%為695.02億元，凈利潤(rùn)同比下降53.73%為63.62億元；而美的的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示其營(yíng)收上半年同比下降9.56%為1390.67億元，凈利潤(rùn)同比下降8.29%為139.28億元。

在格力董事會(huì)看來(lái)，此次的業(yè)績(jī)并不能完全反應(yīng)暖通空調(diào)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。疫情的黑天鵝突降，一季度的空調(diào)市場(chǎng)日子并不好過(guò)，更何況對(duì)于空調(diào)業(yè)務(wù)幾乎占據(jù)70%的格力來(lái)說(shuō)。為什么同一個(gè)行業(yè)，美的營(yíng)收數(shù)據(jù)的下降幅度卻比格力少了19%呢？這其中與格力的銷售渠道有著莫大的關(guān)聯(lián)。

24年前，格力位于湖北的經(jīng)銷商為了搶占市場(chǎng)采取了惡意競(jìng)爭(zhēng)的手段，讓格力空調(diào)的價(jià)格利益受到了損害，隨后董明珠建立了聯(lián)合代理模式，將公司的利益與經(jīng)銷商的利益進(jìn)行捆綁，在調(diào)動(dòng)后者積極性的同時(shí)也為格力開(kāi)辟市場(chǎng)做出了重要的貢獻(xiàn)。此后的二十多年間，格力就靠著這支生力軍成為了整個(gè)空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

但隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，這種模式的弊端就逐漸暴露于陽(yáng)光之下。特別是疫情的到來(lái)讓格力的銷售模式受到了極大的挑戰(zhàn)，過(guò)度依賴線下渠道，對(duì)線上布局缺乏明確的布局和投入，也是在今年上半年，美的在空調(diào)方面的營(yíng)收甩開(kāi)格力一大截。

曾經(jīng)最為看重的模式如今卻拖累了整個(gè)公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)線上渠道的不夠重視導(dǎo)致了格力在空調(diào)市場(chǎng)的占有率不斷降低，此次數(shù)據(jù)的斷崖式滑坡或許有疫情的原因，但客觀上只不過(guò)是提前放大了格力電器與經(jīng)銷商之間的矛盾；而美的早在2017年就曾進(jìn)行過(guò)渠道變革，加大線上力度的投入，根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，空調(diào)銷售線上占比從2012年4%提升至2019年43%，這也愈加證明線上的重要性。

盡管董明珠近幾個(gè)月不斷現(xiàn)身各大平臺(tái)為格力產(chǎn)品直播帶貨，但并不能從根本上改變格力經(jīng)銷商時(shí)代的桎梏，如何破釜沉舟進(jìn)行改革，徹底切斷與時(shí)代脫軌的體制，才是格力需要著力的挑戰(zhàn)。

多機(jī)構(gòu)給出“買入”評(píng)級(jí)，對(duì)格力持樂(lè)觀態(tài)度

不能否認(rèn)的一點(diǎn)是，美的通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展的成功，其中冰箱、小家電等占據(jù)著不小的比重，同時(shí)對(duì)線上渠道的把控讓美的能夠在疫情期間分散風(fēng)險(xiǎn)，也讓其在營(yíng)收上領(lǐng)先于格力。

但從單項(xiàng)業(yè)務(wù)上來(lái)看，美的冰箱的市占率低于海爾，空調(diào)業(yè)務(wù)的營(yíng)收也只不過(guò)是在疫情期間才超過(guò)格力。而根據(jù)興業(yè)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，8月份格力電器和美的的內(nèi)銷市占率分別是44.9%、31.3%，這也意味著格力電器在逐漸從疫情的陰影中恢復(fù)。

不少機(jī)構(gòu)也給出了格力電器“買入”評(píng)級(jí)，光大證券表示“加碼回購(gòu)利好股價(jià)，后續(xù)管理層利益進(jìn)一步綁定值得期待”；中信建投認(rèn)為，“格力經(jīng)營(yíng)韌性仍在，公司充足的現(xiàn)金和強(qiáng)大的經(jīng)銷商渠道蓄水池依然能為2020年業(yè)績(jī)打下保障，20年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)或仍有空間。”

不可否認(rèn)格力的根基雄厚，而60億元的回購(gòu)對(duì)企業(yè)的股價(jià)提振或許也會(huì)起到一定的作用，但目前來(lái)說(shuō)，格力除了在渠道變革上存在的一定的問(wèn)題之外，在多元化布局上也收效甚微，想要超越1800多億的市值差或許仍然有很長(zhǎng)一段路要走。

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