金融開放路線圖：外資持股比例上限放寬

（原標(biāo)題：金融開放路線圖：外資持股比例上限放寬）

外資對證券、基金、期貨的投資比例，對人身險(xiǎn)企的投資比例限制均放寬至51%；實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則

今年以來，金融體系高層已多次在公開場合就金融開放問題發(fā)聲，但尚未有明確的措施出臺(tái)。

外交部網(wǎng)站11月9日發(fā)布消息稱，中美元首會(huì)晤達(dá)成多方面重要共識(shí)，其中最重要的便是中國將以較大幅度放寬金融領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入。中方按照自己擴(kuò)大開放的時(shí)間表和路線圖，將大幅度放寬金融業(yè)，包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的市場。

11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀介紹了兩國元首北京會(huì)晤在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域達(dá)成共識(shí)的有關(guān)具體內(nèi)容，細(xì)化了中國向外資開放金融市場的具體情況：中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制；將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

“極其重大影響”，這是朱光耀對新一輪金融業(yè)開放政策的評(píng)價(jià)。

【證券】外資的投資比例放寬至51%

財(cái)政部副部長朱光耀稱：“中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%?！?/p>

分析人士認(rèn)為，未來將可能出現(xiàn)外資控股、獨(dú)資券商。

早年外資比例控制在33%

1995年成立的中金公司，全稱中國國際金融股份有限公司，成為中國內(nèi)地首家中外合資投行，為摩根士丹利打開了中國市場。

2001年11月，中國加入世貿(mào)組織，2002年6月證監(jiān)會(huì)宣布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》出臺(tái)，外資在合資券商中的持股比例需控制在三分之一。

2002年12月，證監(jiān)會(huì)同意湘財(cái)證券和法國里昂證券合資成立華歐國際證券有限公司，其中，湘財(cái)證券占股67%，里昂證券占股33%。合資券商華歐證券成為中國加入WTO后的首家合資券商。此后，2004年高盛與高華證券合資成立高盛高華，高盛持股比例為33%。

隨著金融業(yè)逐步開放，證監(jiān)會(huì)分別于2007年12月、2012年10月對上述規(guī)則文件進(jìn)行了兩次修訂。

根據(jù)修訂后的現(xiàn)行規(guī)則，外資參股證券公司中，境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權(quán)益比例，累計(jì)（包括直接持有和間接控制）不得超過49%。上市券商的單個(gè)境外投資者持有上市內(nèi)資證券公司股份的比例不得超過20%；全部境外投資者持有上市內(nèi)資證券公司股份的比例不得超過25%。

關(guān)于合資券商的持股比例的進(jìn)一步開放嘗試始于2013年。

相關(guān)文件顯示，2013年8月份內(nèi)地與香港、澳門簽署了CEPA第十份補(bǔ)充協(xié)議，允許內(nèi)地證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)對港澳地區(qū)進(jìn)一步開放。主要內(nèi)容包括擴(kuò)大持股比例，允許符合條件的港資、澳資金融機(jī)構(gòu)分別在上海市、廣東省、深圳市各設(shè)立1家兩地合資全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達(dá)51%。

長期價(jià)值投資者將介入A股證券業(yè)獲益

外資券商進(jìn)入中國，會(huì)帶來哪些變化？

民生證券認(rèn)為，此次強(qiáng)調(diào)大幅放開金融業(yè)市場準(zhǔn)入，預(yù)計(jì)未來將在提升外資股權(quán)比例、減小業(yè)務(wù)范圍限制、加速資質(zhì)審核和牌照發(fā)放等方面進(jìn)一步推進(jìn)。

太平洋證券非銀魏濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，券商、基金類機(jī)構(gòu)的對外開放是在資本市場國際化的大背景下推進(jìn)的，近年來滬港通、深港通、A股MSCI指數(shù)等為國際資本流入中國打通了渠道，對資本市場服務(wù)商的需求也將擴(kuò)大，推進(jìn)券商機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步開放有助于完善國際資本與境內(nèi)資本市場的對接機(jī)制，長期價(jià)值投資者將介入A股，我國的資本市場將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，證券行業(yè)將受益于資本市場的發(fā)展。

案例

一創(chuàng)摩根：五年僅賺2362萬

雖然有所提高，但49%的限制讓外資仍然無法實(shí)現(xiàn)控股目的。除此之外，外資入股券商絕大多數(shù)以投行業(yè)務(wù)為主，其他業(yè)務(wù)受牌照所限，難以開展。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，合資券商中，往往以中資券商向外資受讓投行業(yè)務(wù)，外資以合資券商“投行業(yè)務(wù)”子公司的身份，保持相對獨(dú)立。

從業(yè)務(wù)來看，合資券商在國內(nèi)發(fā)展并不順利，2017年9月蘇格蘭皇家銀行退出華英證券，2017年7月摩根大通退出一創(chuàng)摩根，后者更名為一創(chuàng)投行，成為第一創(chuàng)業(yè)的全資子公司。市場人士認(rèn)為，業(yè)績難有起色，外資無所作為成為合資券商分道揚(yáng)鑣的原因。

資料顯示，一創(chuàng)摩根2010年獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)成立，總部位于北京。第一創(chuàng)業(yè)持有一創(chuàng)摩根66.7%的股權(quán)，摩根大通持有一創(chuàng)摩根33.3%的股權(quán)。自2011年5月份起，第一創(chuàng)業(yè)通過控股子公司一創(chuàng)摩根開展投資銀行業(yè)務(wù)。

雖然初期被市場廣泛看好，但五年時(shí)間經(jīng)營業(yè)績不盡如人意。2011年-2015年，一創(chuàng)摩根分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-3759萬元、65.7萬元、1597.3萬元、2702.4萬元、1756.4萬元。累計(jì)計(jì)算五年時(shí)間僅盈利2362.8萬元，對于摩根大通雖然期間有證監(jiān)會(huì)開展IPO清查，IPO“暫?！钡脑?，但業(yè)績微薄，難有作為，處境尷尬。（王全浩）

【基金】基金業(yè)15年后再開放

上周五，財(cái)政部副部長朱光耀表示，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例將不受限制。這是繼2002年以來，中國首次放寬外資對內(nèi)地基金公司持股49%的紅線限制。

近三年中外合資基金公司數(shù)量負(fù)增長

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上看，中外合資的基金公司數(shù)量，從2013年1月以來，就變化不大。證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年1月底，我國有43家中外合資基金公司，當(dāng)時(shí)國內(nèi)公募基金公司的數(shù)量剛超過70家；2014年9月中外合資基金公司為47家；而截至今年9月底，國內(nèi)公募基金公司數(shù)量達(dá)到113家時(shí)，中外合資的基金公司也才45家。

證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，目前有15家基金公司的外資股東持股比例達(dá)到49%，包括鵬華、海富通、上投摩根等。而景順長城、信誠基金、華泰柏瑞的中資和外資第一大股東，各持股49%。

從絕對數(shù)量上看，近三年，中外合資的基金公司數(shù)量并未增加，相反，還出現(xiàn)了外資股東撤資的情況。

2014年，紐銀基金的外資股東紐銀資產(chǎn)，將其持有的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方銷售機(jī)構(gòu)利得財(cái)富。轉(zhuǎn)讓完成后，紐銀基金則由中外合資基金公司變?yōu)橹匈Y基金公司，之后，公司名稱也變更為西部利得基金公司。

2016年，恒生前?；鹪O(shè)立，恒生銀行持股70%，深圳市前海金融控股有限公司占股30%，這是首家外資持股超過49%的合資基金公司，不過，該公司是依循《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》補(bǔ)充協(xié)議框架下成立的一個(gè)特例。

外資控股后或更能實(shí)現(xiàn)外資鲇魚作用

據(jù)咨詢公司CaseyQuick預(yù)測，中國投資行業(yè)的管理資產(chǎn)將從2016年底的2.8萬億美元左右，增至2030年的17萬億美元左右。2030年，中國將成為世界第二大資產(chǎn)管理市場，僅次于美國。

今年初，世界第四大資產(chǎn)管理公司富達(dá)國際，獲得中國基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募證券投資基金管理業(yè)務(wù)資格，成為中國首家外資私募基金管理公司，不過，其沒有公募基金牌照。

“外資控股后，或許更能實(shí)現(xiàn)外資的鲇魚作用，對基金業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)?！焙觅I基金研究中心總監(jiān)曾令華認(rèn)為，對比歐美，甚至一些新興國家，基金管理規(guī)模在GDP的60%－120%之間，我們占比15%左右，太少了。所以從行業(yè)角度看，基金業(yè)是未來十年十倍、甚至二十倍的成長行業(yè)。

鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類郾笳J(rèn)為，由于基金行業(yè)壁壘低于銀行保險(xiǎn)，相對來說競爭格局會(huì)不利于國內(nèi)基金行業(yè)，短期沖擊不大，中期影響較大?！皞€(gè)人認(rèn)為將來外資選擇獨(dú)資的可能性更大。”

案例

恒生前海：成立一年僅發(fā)一只基金

在監(jiān)管層允許外資控股國內(nèi)基金公司之前，恒生前海基金就先行試驗(yàn)了。

2016年7月1日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立恒生前?；?，該基金公司注冊資本2億元，經(jīng)營范圍包括基金募集、基金銷售等。恒生前海成立最被關(guān)注的是其股東構(gòu)成，恒生銀行持有公司70%股權(quán)，恒生銀行為港交所上市企業(yè)，其控股股東為匯豐集團(tuán)。這意味著恒生前?；鹗菄鴥?nèi)首家外資持股超過50%的公募基金公司。

恒生前?；鹆硪患夜蓶|為前海金控，其持股比例為30%。前海金控則是深圳市前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作管理局旗下的企業(yè)。

恒生前海在其投研團(tuán)隊(duì)一欄介紹，其將以全球化視野、特色化投資為立足點(diǎn)，緊貼境內(nèi)外金融市場的發(fā)展趨勢和投資機(jī)遇，為個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資基金產(chǎn)品和資產(chǎn)管理服務(wù)。并未具體介紹投研團(tuán)隊(duì)人員。

截至11月13日，恒生前?；饍H發(fā)行了一只基金產(chǎn)品——恒生前海滬港深新興產(chǎn)業(yè)精選混合型證券投資基金，該基金成立于2017年4月1日，目前基金規(guī)模約4億元。截至11月10日，其成立以來的收益為11.79%。

與鵬揚(yáng)基金相比，恒生前海開源基金發(fā)行算是落后的。2016年7月成立的鵬揚(yáng)基金，目前發(fā)行了4只基金產(chǎn)品，管理規(guī)模為39億元。（朱星）

【銀行】取消外資股東持股20%限制

11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀透露，中方?jīng)Q定將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則。

“單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%”的規(guī)定，起于銀監(jiān)會(huì)2003年頒布的《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》（下稱《辦法》）。

來華直接投資凈流動(dòng)連續(xù)為正

外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，到今年三季度，金融機(jī)構(gòu)來華投資凈流動(dòng)為81.85億元，連續(xù)兩個(gè)季度為正。

上半年國際收支報(bào)告指出，“金融部門的直接投資負(fù)債凈增加53億美元，同比多增13%,絕大多數(shù)投向銀行業(yè),且主要為收益再投資,說明境內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營狀況較好,境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)增加投資?！?/p>

今年以來，部分重點(diǎn)地區(qū)外資銀行發(fā)展良好：根據(jù)上海銀監(jiān)局披露的信息，截至6月末，上海轄內(nèi)外資銀行總資產(chǎn)1.36萬億元，同比增長6.4%，占上海銀行業(yè)總資產(chǎn)的9.5%；各項(xiàng)貸款余額4261億元，同比增長2.4%；各項(xiàng)存款余額6044億元，同比增長8.2%；不良貸款率0.51%，較年初下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近兩年來新低。

“外資銀行踴躍增資，對中國經(jīng)濟(jì)和上海金融的信心彰顯”，上海銀監(jiān)局在一篇新聞稿中稱，2017年上半年，共有3家外國銀行分行增資，分別為北歐瑞典銀行上海分行、澳大利亞澳洲聯(lián)邦銀行上海分行和埃及國民銀行上海分行，累計(jì)增資5億元，且均為增加人民幣營運(yùn)資金。

如何協(xié)調(diào)外資和國資持股比例面臨挑戰(zhàn)

“提高外資銀行參股持股比例，有助于外資銀行參資中資銀行的積極性。有利于完善中資銀行的公司治理，使得商業(yè)銀行股權(quán)機(jī)構(gòu)更加多元化?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

“參股五大行、股份制商業(yè)銀行的可能性不大?！闭闵蹄y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍鋒表示，中小銀行、城商行可能是外資參股或者投資的對象。

對于外交部和財(cái)政部在金融業(yè)方面開放的政策，某上市城商行的高管張先生（化名）表示，“銀行業(yè)開放的新政策對外資更加公平，也顯示出當(dāng)局對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與競爭的信心?！?/p>

“銀監(jiān)會(huì)的細(xì)則還沒出臺(tái)，銀行業(yè)開放一個(gè)較大的問題是如何處理外資和國資比例？”張先生解釋，“取消20%、25%的限制，未來是否允許外資增持但不能超過國資？如何協(xié)調(diào)外資持股和國資持股比例的問題這是操作層面的第一個(gè)挑戰(zhàn)?！?/p>

另一上市城商行的劉先生（化名）同樣認(rèn)為，“以前外資不可能成為唯一大股東，現(xiàn)在有了這個(gè)可能。金融開放是好事，但是這方面的金融風(fēng)險(xiǎn)要關(guān)注?！?/p>

案例

渣打銀行：金融開放是重要戰(zhàn)略機(jī)遇

渣打銀行與中國的淵源可以追溯到1858年，當(dāng)年在上海設(shè)立的首家分行是渣打在全球范圍內(nèi)最早的兩家分行之一。

2005年9月渣打銀行與渤海銀行簽署“發(fā)起人協(xié)議”，通過其全資香港子公司——渣打銀行（香港）有限公司正式成為渤海銀行唯一的外資戰(zhàn)略投資者。資料顯示，渣打銀行持股比例19.99%，臨近外資持股中資行20%的上限，為渤海銀行第二大股東。

對于近期中國金融開放的舉措，渣打中國行長、總裁兼副董事長張曉蕾昨日回復(fù)新京報(bào)記者表示，渣打歡迎中國逐步放寬外國投資者持股比例限制等金融開放舉措。近期出臺(tái)的在金融市場方面對外資銀行更為開放的政策對包括渣打在內(nèi)的外資銀行是巨大的鼓舞。

張曉蕾說，“ 中國金融開放 是中國在更高和更深層次對外開放的體現(xiàn)，也是統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個(gè)市場，促進(jìn)市場深度融合的重要手段，有著非常深遠(yuǎn)的意義和非常豐富的內(nèi)涵?！?/p>

對于渣打未來是否會(huì)增持渤海銀行或者參股其他國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)？渣打昨日并未給予回復(fù)。

“渣打會(huì)根據(jù)中國市場的具體情況來實(shí)施中國發(fā)展策略，并將積極利用這些政策紅利，把握中國改革開放帶來的機(jī)遇?！睆垥岳俦硎?。（侯潤芳宓迪）

【保險(xiǎn)】放寬外資投資人身險(xiǎn)企比例

財(cái)政部副部長朱光耀介紹稱，三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

外資險(xiǎn)企將被鼓勵(lì)進(jìn)入健康、養(yǎng)老等領(lǐng)域

保監(jiān)會(huì)發(fā)布的一份資料顯示，我國保險(xiǎn)業(yè)的開放進(jìn)程大致分為四個(gè)階段。在開放的萌芽期，1980年首家外資保險(xiǎn)公司駐華代表處成立后，陸續(xù)有外國保險(xiǎn)公司設(shè)立駐華代表處，為進(jìn)入中國保險(xiǎn)市場開展業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

從1992年到我國加入世貿(mào)組織之前，是保險(xiǎn)業(yè)對外開放的第二個(gè)階段。1992年，美國友邦保險(xiǎn)公司在上海設(shè)立分公司，隨后，一批外國保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入我國保險(xiǎn)市場。此間，外資保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)保費(fèi)收入從1992年的29.5萬元增加到2001年的32.8億元。

隨著2001年底我國加入世貿(mào)組織，保險(xiǎn)業(yè)迎來對外開放的第三階段。根據(jù)我國入世的承諾，保險(xiǎn)業(yè)過渡期只有3年，比其他金融行業(yè)提前2年全面對外開放，是開放力度較大的行業(yè)之一。

2005年至今，保險(xiǎn)業(yè)全面開放。除合資壽險(xiǎn)公司外方股比不得超過50%，外資產(chǎn)險(xiǎn)公司不得經(jīng)營法定保險(xiǎn)以外，在業(yè)務(wù)、地域范圍方面已享受國民待遇。

保險(xiǎn)業(yè)對外開放將走向何處？保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝9月份指出，將進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境，鼓勵(lì)已進(jìn)入中國市場的外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入健康、養(yǎng)老、巨災(zāi)保險(xiǎn)等專業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，參與保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營的新模式；對于尚未進(jìn)入中國市場的外國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入政策。

部分外資險(xiǎn)企陷償付能力、增資困境

在外資保險(xiǎn)公司整體穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，個(gè)別險(xiǎn)企諸如股權(quán)變更、增資不暢帶來的償付能力“危機(jī)”備受關(guān)注。

因償付能力不達(dá)標(biāo)，新光海航人壽此前已經(jīng)收到暫停增設(shè)分支、停止開展新業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施。為解決股東增資問題，去年底，外資股東新光海航人壽發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，原股東新光人壽、海航集團(tuán)分別計(jì)劃將25%和50%股份轉(zhuǎn)讓至三家新公司。

新光海航人壽2017年三季度償付能力報(bào)告顯示，目前外資股東新光人壽和中資股東海航集團(tuán)分別占50%的股份，上述股權(quán)變更尚未得到監(jiān)管批準(zhǔn)。

“合資保險(xiǎn)公司會(huì)有股東之間的矛盾，如文化、機(jī)制、管理、人才觀念， 股東打架 的、來回?fù)Q股東是最近幾年都在發(fā)生?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)教授王國軍認(rèn)為，現(xiàn)在把外資的比例放開，正好觸及到核心的控股問題，雖然比例看上來變動(dòng)1%，但當(dāng)兩個(gè)股東都是持股50%、勢均力敵的情況下，有矛盾比較難化解。如果外資或者中方持股比例大一些，就能在一些重要的事情上做決定，幫助公司往好的方向發(fā)展。

案例

同方全球：期待保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步開放

2001年中國加入WTO，保險(xiǎn)迎來全面開放時(shí)代。不到兩年后，荷蘭全球人壽（Aegon）與同方股份各出資50%，組建同方全球人壽。

回顧過去的十余年，同方全球人壽總經(jīng)理助理兼首席人力資源及行政官王前進(jìn)告訴記者，“外資保險(xiǎn)公司在經(jīng)營過程中受外方股東的影響，在風(fēng)險(xiǎn)管控、合規(guī)方面比較穩(wěn)健、謹(jǐn)慎，為中國市場帶來對保險(xiǎn)的深入認(rèn)識(shí)和保險(xiǎn)長期價(jià)值的探索，促進(jìn)行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

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