趣店資本投資回報超千倍 下一個“趣店”是誰？

（原標(biāo)題：下一個“趣店”是誰？金融科技與資本的盛宴正酣）

趣店之后，誰是下一個？這場金融科技與資本的盛宴攪動一池秋水。

雖然已公布上市相關(guān)信息近一個月時間，但當(dāng)趣店集團(tuán)（QD）真正掛牌紐交所時，業(yè)界還是嘩然、各種艷羨：發(fā)行價高出原定定價區(qū)間上限、首日開盤價較發(fā)行價漲43%、第二個交易日逆市大漲近20%……趣店的上市表現(xiàn)引發(fā)市場的一系列驚嘆。

在這背后是趣店不俗的財務(wù)表現(xiàn)。三年前才成立的趣店是一家定位為：為數(shù)億非信用卡人群提供金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺；趕上中國消費(fèi)金融的大爆發(fā)，趣店實(shí)現(xiàn)飛速增長，僅今年上半年凈利潤便接近10億元。

眾多早期投資機(jī)構(gòu)成為這場資本盛宴中獲利最豐厚者，趣店的早期投資人獲得了超過千倍的投資回報。而在趣店上市之后，一大批中國的同類金融科技公司正翹首期盼著登陸公開市場，諸多早期資本、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊在等待類似“收割期”的到來。他們會如愿嗎？

一場金融科技與資本的盛宴正酣，前者為何出海IPO？資本緣何狂歡？

趣店上市“神話”

北京時間10月19日，有關(guān)趣店IPO的消息在朋友圈上頻頻刷屏。當(dāng)晚，趣店將正式登陸紐交所，眾金融投資圈、互聯(lián)網(wǎng)圈的人士均在關(guān)注著趣店開盤的情況。

晚上9點(diǎn)30分，趣店進(jìn)入新股盤前競價程序，這支中國金融科技概念股的首日表現(xiàn)懸念即將揭開。經(jīng)過此前幾日的詢價后，趣店確定了最終的發(fā)行價為每股24美元，高出早前確定的每股19-22美元定價區(qū)間之上限，已然折射出二級市場投資者的追捧。

在競價階段，趣店的股價更是一路飆升，趣店的開盤價確定在32美元至35美元之間。美國紐交所交易大廳的火爆令身在現(xiàn)場的趣店創(chuàng)始團(tuán)隊及早期投資人們更是激動不已。

最終，開盤價確定為每股34.35美元，高出發(fā)行價高達(dá)43%！這多少令很多關(guān)注者感到意外。而按此計算，趣店成為一舉突破百億美元市值的公司。即便當(dāng)日其股價走低，收盤報收每股29.18美元，但其市值依舊達(dá)到了96.25億美元。

吸引投資者的是趣店的業(yè)績，從招股說明書披露的業(yè)績來看，其表現(xiàn)可謂亮眼：

2017年上半年，趣店的總營收達(dá)18.33億元，與去年同期的3.72億元相比增393%，增近4倍；趣店實(shí)現(xiàn)凈利潤9.74億元，與去年同期的1.22億相比增698%，增近7倍，并且2017上半年實(shí)現(xiàn)的凈利潤已遠(yuǎn)超過去年全年水平。

而事實(shí)上，此時，離這家公司成立不過三年半的時間，但趣店的“神話”故事早已在資本市場圈內(nèi)圈外耳熟能詳。

趣店集團(tuán)最早以趣分期品牌在校園分期市場起家，成立于2014年4月；2016年7月7日，在宣布完成PRE-IPO系列首期約30億人民幣融資的同時，趣分期宣布正式升級為趣店集團(tuán)，定位為一家技術(shù)驅(qū)動的金融科技公司，主要提供的服務(wù)是小額信用借款和商品分期業(yè)務(wù)。趣店早期投資人、昆侖萬維董事長周亞輝在撰寫的投資筆記中表示，趣店“可以說既是一個金融平臺，也是一個電商平臺”。

根據(jù)招股書，截至2017年2季度，趣店集團(tuán)注冊用戶數(shù)接近4800萬，平均月度活躍用戶數(shù)（“MAU”）達(dá)到2800多萬人，2017年第二季度實(shí)際交易用戶數(shù)約560萬人。截至2017年6月30日的12個月中，交易額超過600億元人民幣，交易筆數(shù)接近7千萬筆。

值得一提的是，趣店背后股東螞蟻金服的作用非常關(guān)鍵。上市攤薄前，螞蟻金服全資子公司云鑫投資以12.5%的持股位列趣店上市前第五大股東之位。資料顯示，2015年8月，趣店獲得螞蟻金服和老股東的2億美元E輪融資，數(shù)月后，趣店集團(tuán)旗下產(chǎn)品接入螞蟻金服旗下獨(dú)立的第三方征信機(jī)構(gòu)芝麻信用，同時也獲得支付寶提供的流量入口。

目前趣店的流量絕大部分來源于支付寶，正是得益于這個巨大的流量寶庫，趣店的新用戶獲取成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場水平，成本控制優(yōu)勢表現(xiàn)非常突出。再加上在風(fēng)控方面的積累，使得趣店現(xiàn)有產(chǎn)品綜合息費(fèi)水平低于36%的國家紅線。

“現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺的息費(fèi)水平是無法做到低36%的水平，尤其是現(xiàn)在消費(fèi)金融的獲客成本大幅上漲已經(jīng)成為最大的成本支出，在這種情況下若再按照36%的息費(fèi)水平做，很難做到盈利?！币晃幌M(fèi)金融平臺人士稱。

回報千倍的資本盛宴

趣店的百億美金市值同樣令諸多國內(nèi)投資人獲得了大豐收。在其IPO之前進(jìn)行的多輪融資中，數(shù)家機(jī)構(gòu)在趣店身上下重注，藍(lán)馳創(chuàng)投、源碼資本、梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春、鳳凰祥瑞、聯(lián)絡(luò)互動、昆侖萬維等機(jī)構(gòu)投資者成為了趣店IPO的資本盛宴中另一群狂歡者。

在紐交所上市現(xiàn)場，包括藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人陳維廣和朱天宇、梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春、源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅、昆侖萬維CEO周亞輝、鳳凰祥瑞操盤人杜力等均集體現(xiàn)身。

吳世春是趣店的天使投資人之一。在最初創(chuàng)立時，趣分期（趣店集團(tuán)前身）獲得了李想、吳世春、陳華、李樹斌、鮑岳橋數(shù)百萬人民幣天使輪融資。

“吳世春投資回報超1000倍。”梅花天使創(chuàng)投官方公眾號發(fā)布信息稱。

而在天使投資完成一個月后，藍(lán)馳創(chuàng)投成為了趣店的第一個機(jī)構(gòu)投資人，“當(dāng)時還有其他機(jī)構(gòu)想投趣店，但被我截胡了?！彼{(lán)馳創(chuàng)投合伙人朱天宇公開談及該筆投資時表示。他也稱，三年前投資趣店時的估值，只有不到趣店IPO市值的1/1000，即藍(lán)馳投資后趣店估值漲了1000倍以上。

緊隨其后，源碼資本參與到趣店的投資中，而在源碼資本的引薦下，昆侖萬維成為了趣店的另一個重要投資人。

從2015年開始，昆侖萬維兩年內(nèi)共投資趣店三次，分別是2015年4月、2015年8月和最2016年1月。這三筆投資，讓昆侖萬維在趣店上市之前的持股比例達(dá)到了19.7%，為趣店第二大股東。

神秘的資本人物杜力成為了另一個斬獲巨額回報的投資人。這個被周亞輝稱之為“從來沒聽過的80后資本大佬”經(jīng)吳世春介紹后，于2016年7月出資20億元參與了趣店的融資。

周亞輝發(fā)表的投資筆記稱，實(shí)際上在2015年春節(jié)前后，趣店在進(jìn)行新一輪融資前的確也遇到了巨大的挑戰(zhàn)，“見了100多家投資機(jī)構(gòu)也沒搞定，連他本人就同羅敏共同見了至少30家機(jī)構(gòu)”，融資不順也導(dǎo)致昆侖萬維最終變成了其C輪的領(lǐng)頭人。那些與趣店擦肩而過的上百家投資機(jī)構(gòu)因此錯失了此次資本盛宴。

消金平臺加速資本化

趣店的風(fēng)光上市掀開了國內(nèi)金融科技業(yè)資本化浪潮的冰山一角，大量的平臺早已蠢蠢欲動。

“昨晚不知道有多少金融科技領(lǐng)域的人都在關(guān)注著趣店，大家都在等待這個時刻一樣?！焙贾菀唤鹑诳萍夹袠I(yè)人士感慨。最受鼓舞的無疑要數(shù)當(dāng)下火爆的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺們，尤其是現(xiàn)金貸平臺。

從趣店的業(yè)務(wù)模式來看，其大部分業(yè)務(wù)是線上小額信用借貸，即業(yè)內(nèi)俗稱的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)。在金融科技經(jīng)歷了數(shù)年的資本投入后，至今其實(shí)并沒有出現(xiàn)太多成功的商業(yè)模式，最終大家依靠找到了現(xiàn)金貸這一可行的方向，很多平臺都正等待著靠這一業(yè)務(wù)上岸。

從去年開始大爆發(fā)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為消費(fèi)金融平臺們帶來了豐厚的利潤，部分領(lǐng)先的頭部平臺單月凈利潤超過億元者已經(jīng)比比皆是。這些平臺都在非常急迫的希望能夠“沖出”重圍，早日趕上二級市場的班車。上市對現(xiàn)金貸平臺來說，既可以提升平臺資質(zhì)，增強(qiáng)資本獲取能力，提升核心競爭力，同時亦有應(yīng)對早期投資方退出、監(jiān)管政策收緊和行業(yè)變化等諸多壓力的考量，因此很多平臺都在爭分奪秒推進(jìn)上市事宜。

而擺在現(xiàn)金貸平臺面前的一個現(xiàn)實(shí)是，它們在A股市場上運(yùn)作的空間并不大。目前國內(nèi)的現(xiàn)金貸平臺基本上都是被定位為類金融機(jī)構(gòu)，因這些平臺自身從事放貸業(yè)務(wù)，平臺會承擔(dān)放貸風(fēng)險，主要是以賺利差為盈利模式，A股上市審核通過的難度較高。

“我們內(nèi)部去年也曾看過很多現(xiàn)金貸平臺，但后來我們認(rèn)為現(xiàn)金貸平臺在上市時會面臨政策風(fēng)險，業(yè)務(wù)也有一定的道德風(fēng)險，我們退出的不確定性較大，所以我們當(dāng)時全部放棄了投資這個領(lǐng)域。”國內(nèi)某一線股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)曾對記者稱。這同樣也是很多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對利潤良好的現(xiàn)金貸平臺望而卻步的原因之一。

不過，很多現(xiàn)金貸平臺仍然受到了A股上市公司的青睞。多家中型現(xiàn)金貸平臺都向記者透露正在與A股上市公司洽談資本運(yùn)作事宜。

“不是直接讓上市公司控股，那肯定無法直接裝進(jìn)上市公司，而主要是以上市公司參股的方式進(jìn)行投資，這可以幫上市公司獲得很好的業(yè)績。”上海一家單月交易規(guī)模約5億元的現(xiàn)金貸平臺負(fù)責(zé)人稱，其正在和某上市公司洽談資本合作事宜。

而另一家包含現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺負(fù)責(zé)人在接受記者咨詢時，則透露已在籌備A股資本市場運(yùn)作，但具體如何運(yùn)作則閃爍其詞，僅表示“合規(guī)方面券商會幫我們想辦法的?！?/p>

事實(shí)上，僅有少數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺敢于將目標(biāo)瞄準(zhǔn)A股IPO。這類平臺完全以科技公司定位，主要是在數(shù)據(jù)、風(fēng)控技術(shù)、流量、反欺詐等業(yè)務(wù)與外部金融機(jī)構(gòu)合作，而非自己平臺放貸，盈利模式也非賺取放貸利差，而是收取服務(wù)費(fèi)。這一定位的差別決定了其資本化運(yùn)作方向和估值的巨大差異。

“我們和深圳一家消費(fèi)金融平臺洽談合作的時候，他們和其他機(jī)構(gòu)不一樣，就明確只單純提供助貸服務(wù)，希望我們銀行來自己承擔(dān)放貸的風(fēng)險，他們只收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。其實(shí)它并不是對賺利差不心動，而是為了滿足A股上市條件，同時把估值做上去，金融公司和互聯(lián)網(wǎng)公司的估值是不一樣的?！睆V東一家城商行互聯(lián)網(wǎng)金融部負(fù)責(zé)人稱。

美國市場和香港市場則讓金融科技公司們看到了希望。趣店的火爆和前兩個交易日的飆漲——一定程度上證明海外資本市場對現(xiàn)金貸模式的認(rèn)同甚至意外追捧，這更令他們對出海IPO充滿憧憬。

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