?？锤蹨畹娜艘欢ㄖ兰螌?shí)基金董事總經(jīng)理、價(jià)值投資總監(jiān)張金濤，也更信賴他的投資方案，從業(yè)十幾年，涉足港滬深三地市場，已經(jīng)積累多年的投資經(jīng)驗(yàn)，對于投資有自己獨(dú)到的關(guān)鍵。嘉實(shí)基金張金濤在2020年致投資者的一封信中寫下這段話“行情總是在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。”
嘉實(shí)基金張金濤親歷危機(jī)，見證歷史，穿越牛熊，看山、看水、看價(jià)值，投資之于他是參悟三重境界思辨的過程，也是篤定價(jià)值投資堅(jiān)守的過程。
第一重：看價(jià)值是價(jià)值
從投資理念來看，嘉實(shí)基金張金濤始終秉持著一個(gè)核心投資理念：相信均值回歸，努力賺業(yè)績成長和估值提升的錢。
2017年，嘉實(shí)滬港深精選以51.43%在128只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第2，讓嘉實(shí)基金張金濤一戰(zhàn)成名。這只基金在張金濤管理的4年多時(shí)間內(nèi)(2016年5月27日至2020年7月31日)，總收益率為104.51%。這是張金濤加入嘉實(shí)基金之后發(fā)行的第一只基金，也是他的成名之作。
自如游走于A股和港股的能力，讓張金濤管理的基金產(chǎn)品取得了遠(yuǎn)高于業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率。同時(shí)這也體現(xiàn)出他的另一種能力，利用A股、港股兩地市場差異，通過A+H股輪動(dòng)來把握市場投資機(jī)會的能力。
“在機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的港股市場，估值較A股有明顯優(yōu)勢，價(jià)值投資策略更容易取得長期回報(bào);而在A股則價(jià)值和成長策略均有機(jī)會，因此，我的投資風(fēng)格屬于均衡偏價(jià)值的風(fēng)格。”張金濤表示。
這一風(fēng)格體現(xiàn)在選股思路上主要是兩條主線：其一是成長與價(jià)值兼顧的GARP投資，尋找優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)，以合理價(jià)格買入，長期持有;其二則是追求戴維斯雙擊型投資機(jī)會，從公司的估值和基本面改善上，賺業(yè)績成長的錢。
價(jià)值投資中最重要的函數(shù)是時(shí)間，成功的投資最需要的就是耐心和時(shí)間。
嘉實(shí)基金張金濤說，投資既需要讀萬卷書，看研報(bào)、讀數(shù)據(jù);又需要行萬里路，跑實(shí)地去調(diào)研;還需要閱人無數(shù)加名師指路;而最后的核心是靠自己去悟。
價(jià)值投資本質(zhì)是一種反人性的投資方法，人類無法擺脫大腦中追求快速反饋的基因，而價(jià)值投資本質(zhì)是追求長期反饋機(jī)制。過去100年價(jià)值投資有效，未來依然會很有效。
第二重：看價(jià)值不是價(jià)值
當(dāng)眾人恐慌時(shí)，富有遠(yuǎn)見的逆行者也在為前方的投資之路做準(zhǔn)備。
2020年3月19日，美股迎來第五次熔斷。張金濤發(fā)了一條朋友圈—— “帶血的籌碼一定要收下來，尤其是帶著自己血的時(shí)候?，F(xiàn)在不要丟掉籌碼，不要贖回基金。”
這是一個(gè)成熟、老道的基金經(jīng)理對市場做出的判斷，也是一個(gè)從容、善良的基金經(jīng)理對投資人焦灼的提醒。
“如果你沒有判斷價(jià)值的能力，沒有情緒的控制能力，是不太適合做投資的，往往在追漲殺跌中，可能把收益都給耗費(fèi)掉了。”張金濤說。
要成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理，嘉實(shí)基金張金濤認(rèn)為最重要的一條特質(zhì)是“從容淡定”。獨(dú)立思考，獨(dú)立決策。“在大家都很亢奮的時(shí)候，我們要從容，大家都很恐慌的時(shí)候，我們更需要淡定。”
市場繁雜的聲音太多，有人高喊行情已過，有人跟風(fēng)熱門賽道，有人恐懼，有人執(zhí)迷。“價(jià)值”二字被衍生解讀成各種意義。張金濤的價(jià)值投資，是賺企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，而不是賺交易對手的錢。
剝開迷霧看穿本質(zhì)，才能發(fā)現(xiàn)，所謂的喧鬧 “價(jià)值”并不是真正的價(jià)值。
第三重：看價(jià)值還是價(jià)值
眾里尋他千百度。驀然回首，價(jià)值卻在，燈火闌珊處。
過去幾年，越來越多的人覺得價(jià)值投資這條路變得越來越擁擠，用價(jià)值投資賺錢變得越來越難。
市場上有兩類價(jià)值投資者：一類是真正踐行價(jià)值投資的人，這一類永遠(yuǎn)是少數(shù)派;另一類是基于某一種趨勢的投資者，這一類是大多數(shù)。
“市場總在波浪式前進(jìn)之中，雖然歷史不會簡單的重復(fù)，但長期而言‘均值回歸’的規(guī)律通常有效。” 張金濤表示，“特別是在港股市場，價(jià)值投資幾乎就是共識，其他諸如主題投資、短線博弈、技術(shù)分析甚至量化投資，在港股市場都不盛行。”
眼下，價(jià)值投資之下還有風(fēng)格區(qū)分，或偏向于成長型，或偏向于價(jià)值型。嘉實(shí)基金張金濤更看重具有成長性的公司，但好公司不一定是好股票，換句話說，投資需要在好公司和合適的價(jià)格之間做權(quán)衡，大部分時(shí)間市場并不會給出一個(gè)特別好做的選擇題，最理想的情況是兩者都能兼顧。
“要努力把握兩類投資機(jī)會，一方面盈利在改善，另一方面估值會擴(kuò)張或至少不被壓縮，這樣的投資標(biāo)的才有更好的安全邊際和上漲空間，也有利于避開價(jià)值陷阱。”張金濤表示。
投資不單要看數(shù)字的漲幅，價(jià)值的積累，更是哲學(xué)、藝術(shù)、經(jīng)驗(yàn)之間的相互博弈。只有知己知彼才能百戰(zhàn)不殆。“投資是看透人性，了解自我的一個(gè)修行的過程。”嘉實(shí)基金張金濤說。相信，在他的帶領(lǐng)下，更多投資者可以參透“價(jià)值”本身的意義，享受更好的投資體驗(yàn)。
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