作為中國AI芯片第一股,寒武紀自從披露招股書之后就引起了市場的廣泛關注,甚至因為一段與華為的合作關系,一度從科技圈跳到了眾人的茶余飯后,這估計是以科研技術示人的寒武紀也始料未及的。
在這場圍觀中,有很多人認為寒武紀離開華為會更好,也有人擔憂寒武紀會獨自難活,雖然“我很好”這件事寒武紀自己已經(jīng)說了很多遍,甚至曝出多個頂級客戶,但是看客們仍然自顧自的擔心寒武紀離開華為后,會有活不下去的可能,聽著聽著大家好像真就信了。
在商界,談“蜜月期”是奢侈也是夢幻的,因為不同的利益和發(fā)展方向,很難有一對兒CP始終如一,而不占用公共資源上演時間管理、大漢奪章、大漢扯照已經(jīng)算得上是和平分手了。不過看熱鬧行、人云亦云不太行,GPLP犀牛財經(jīng)希望帶著探求的心看看事實再來表態(tài)。那么究竟,寒武紀離開華為會活得更好嗎?擺脫單一客戶的寒武紀如何變得更強?怎樣才能突破280億身價在未來快速趕上國際巨頭?
帶著一顆八卦又求證的心,GPLP犀牛財經(jīng)也來替寒武紀操心一把。
為什么說“單身”后的寒武紀活的更好了?
寒武紀是誰?
寒武紀官網(wǎng)顯示,作為全球智能芯片領域的先行者,寒武紀聚焦云邊端一體的智能新生態(tài),致力打造各類智能云服務器、智能邊緣設備、智能終端的核心處理器芯片,讓機器更好地理解和服務人類。
公開資料顯示,寒武紀上一輪估值已達220億元左右,市場普遍預測的最新估值在280億元左右,在AI芯片陣營中屬于第一梯隊——同一時間,與寒武紀一道崛起的同行有地平線、深鑒科技等,這些企業(yè)的估值為:
地平線——估值為30億美元,2019年2月27日,地平線宣布完成由SK中國、SKHynix以及數(shù)家中國一線汽車集團 (與旗下基金) 聯(lián)合領投的B輪融資,獲得6億美金左右的投資,估值達30億美金;
深鑒科技因與FPGA巨頭賽靈思的關系,身價也頻頻上漲。
對此,寒武紀確實是當之無愧的AI芯片獨角獸,更于近期獲封AI芯片第一股。
不過,寒武紀與華為分手,并與華為海思同臺競技之后,依然能夠過坐實這個估值,而且即將登陸科創(chuàng)板。成立僅僅4年,他是如何活出自己想要的樣子的?
據(jù)媒體報道,2017年9月,華為發(fā)布“全球首款手機AI芯片”麒麟970,寒武紀的AI模塊寒武紀1A就是其中重要構成,能夠被華為所認可,而且深度綁定華為這個大客戶,既保障了寒武紀的產(chǎn)品銷售和收入,更讓寒武紀一時廣為天下知,讓很多還在摸索中的同行羨慕不已。
在寒武紀的崛起過程當中,初出茅廬的AI芯片公司憑本事助陣英雄決戰(zhàn)千里,當屬一段佳話。
那么如今,徹底與華為分手后的寒武紀把自己經(jīng)營的如何?
從寒武紀招股書和問詢披露的三條業(yè)務線以及商業(yè)客戶落地情況來看,寒武紀應該早就考慮過多元化發(fā)展的問題,而且新舊業(yè)務營收銜接的如此緊密,絕不是臨時抱佛腳。因此,可以肯定的說,離開華為,寒武紀完全能夠獨立活下來,甚至多條腿走路,反而可能走的更穩(wěn)。
而相比寒武紀對未來的憧憬和探索,更為成熟且成功的華為,很可能更早就預料到蜜月后的分離。畢竟寒武紀在AI芯片領域絕非池中之物,這一點,同樣重視技術壁壘的華為不可能不提早做準備。
所以,華為與寒武紀的分手,跟寒武紀的后續(xù)發(fā)展有關,也跟華為的發(fā)展有關——對寒武紀來講,如果寒武紀只是華為的“影子”,依托華為而存在,即便短期內營收可能翻幾倍,但一旦華為自己開始研發(fā)芯片,溫水煮青蛙的寒武紀很可能因為眼前利益和安逸的生活,被慘遭拋棄;而華為也不能容忍有人能夠掌握自己的核心零部件,有一天肯定要百分百自己生產(chǎn),所以說到底,這真不是錢不錢的問題,單看與華為IP合作這部分的營收減少了,只是表象。
正如2018年10月華為向外公布的“達芬奇計劃”,一口氣發(fā)布兩款AI芯片昇騰910和昇騰310。2019年華為推出的新款手機芯片麒麟990、麒麟810全面采用了華為自研AI模塊,正式官宣了與寒武紀的分手。
因此,為了活得精彩活得幸福,寒武紀就必須要擺脫單一大客戶的依賴,正如寒武紀在問詢回復中所告白的,寒武紀的定位是獨立、中立的芯片公司。采用的是類似安卓理念的中立生態(tài)策略,底層芯片與系統(tǒng)軟件都充分服務客戶和開發(fā)者,但他又不去開展人工智能應用解決方案的業(yè)務,避免與自身的芯片客戶發(fā)生競爭,通過中立來吸引更多客戶,以此讓寒武紀在云端智能芯片領域具有較強的市場競爭力,也許這一點,正是寒武紀與華為在一起的那段日子,感悟到的開放發(fā)展路徑。
為了活下來,早在2017年與華為合作甜蜜的時刻,寒武紀就開始了合作伙伴的探索以及除手機之外產(chǎn)品的拓展,這一點未雨綢繆的紅杏出墻,讓GPLP犀牛財經(jīng)看到了沉悶木訥的技術企業(yè)的另一面。
(圖1:截至2020年5月1日,寒武紀官網(wǎng)顯示的合作伙伴)
在產(chǎn)品方面,根據(jù)其招股書披露的信息,寒武紀的產(chǎn)品有:
云端智能芯片及加速卡(思元100、思元270、思元290(在研中)三款芯片及云端智能加速卡)、邊緣智能芯片及加速卡(思元220芯片及邊緣端智能加速卡)、終端智能處理器IP(寒武紀處理器1A、1H、1M),其中,終端智能處理器IP是與華為合作最多的那款產(chǎn)品。
在營收方面,據(jù)寒武紀招股書顯示,寒武紀2019年收入4.4億元,80%來自兩個智能計算集群項目,華為這個A客戶的營收比重已經(jīng)不足20%,顯然失去華為,寒武紀會經(jīng)歷陣痛但是并不會死,因為除了華為這個客戶產(chǎn)品之外,在云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡產(chǎn)品方面,寒武紀還有浪潮、曙光、百度、金山云、紫光展銳、聯(lián)想集團等合作伙伴。
4歲的寒武紀估值達280億到底憑什么?
在很多人看來,身在AI芯片行業(yè)金字塔頂?shù)暮浼o身上帶著某種神秘的氣質。
比如,雖未盈利,寒武紀估值卻接近280億元,是投資人太懂還是不懂?
公開資料顯示,在過去幾年當中,寒武紀先后獲得了訊飛、元禾、國投創(chuàng)業(yè)、阿里、聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國際等多家機構的投資,最近一輪估值達到220億元。
對投資人智商的不信任,恰巧驗證了大多數(shù)人其實并不懂芯片產(chǎn)業(yè)。
寒武紀雖未盈利但卻能坐實兩百余億估值,這跟芯片產(chǎn)業(yè)的特征有關,也跟寒武紀自身有關。
首先,如果單從寒武紀的營收來講,寒武紀的估值確實超過很多同行前輩,然而投資芯片的人都知道,芯片企業(yè)從來都不是看營收的。
與硅谷芯片發(fā)展產(chǎn)業(yè)類似,中國的芯片產(chǎn)業(yè)同樣需要面臨芯片制作周期長、芯片產(chǎn)業(yè)需要更新?lián)Q代等問題——正常來講,作為新的芯片廠家,新品除了在內部驗證需要時間之外,還需要對外部客戶送樣、驗證工具鏈,然而進行再修正及開發(fā),因此,短期內在芯片上有大量營收是不可能的。
其次,如果從長遠的角度來考慮,以寒武紀的營收增速,這個估值也有夠合理:
第一,因為風險投資通常為7-10年的投資,這是一個長周期的投資,看的是未來而不是現(xiàn)在;
第二,對于新興產(chǎn)業(yè)的高科技企業(yè)來講,在其高速發(fā)展面前,無論多高的估值也是一個合理的價格,尤其是對于聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國際這種相關領域的頭部投資人來說,一定是基于現(xiàn)在及未來的判斷才會認可寒武紀的估值。
寒武紀在過去幾年的增長速度也證明了投資機構的眼光。
從技術角度來講,寒武紀1M處理器、寒武紀MLU100智能芯片、寒武紀MLU100智能處理卡三款產(chǎn)品不僅連續(xù)斬獲高交會組委會頒發(fā)的“優(yōu)秀創(chuàng)新產(chǎn)品獎”,而且還連續(xù)上榜由美國著名權威半導體雜志《EE Times》評選的“全球60家最值得關注的半導體公司”榜單。
在營收方面,寒武紀的發(fā)展速度也頗為驚人。
據(jù)寒武紀招股書披露, 2017年度、2018年度和2019年度,寒武紀營業(yè)收入分別為784.33萬元、11,702.52萬元和44,393.85萬元,2018年度和2019年度較前年增幅分別為1392.05%及279.35%,3年增長高達50倍。
在美國,為了加強在人工智能芯片領域的實力,英特爾曾以 167 億美元收購 FPGA 生產(chǎn)商 Altera 公司,同時還以153億美元收購自動駕駛技術公司 Mobileye,以及機器視覺公司 Movidius 和為自動駕駛汽車芯片提供安全工具的公司 Yogitech。
與這些創(chuàng)立幾年還沒有營收就估值高達數(shù)百億人民幣的人工智能芯片公司相比,寒武紀的估值可以說是物美價廉。
一句話,這跟芯片產(chǎn)業(yè)的特征有關:芯片產(chǎn)業(yè)決定了公司的未來發(fā)展方向,因此,當芯片成為英特爾的戰(zhàn)略方向的時候,無論其多高的估值對于企業(yè)來講都是值得的,而在中國,當芯片產(chǎn)業(yè)成為中國戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的時候,面對芯片產(chǎn)業(yè)的未來,作為中國AI芯片第一股,寒武紀280億的估值是有足夠的理由支撐的——如果按照寒武紀現(xiàn)在的增長速度,在未來幾年,寒武紀能夠實現(xiàn)幾十億乃是上百億營收也有可能,屆時的寒武紀該估值多少呢?到底是280億還是上千億呢?
寒武紀手握40億重金為啥還要上市募資?
寒武紀手握重金依舊需要募資也令很多人震驚,連見多識廣的上交所也很好奇。
據(jù)寒武紀招股書顯示,截止2019年底,寒武紀共46.7億的資產(chǎn)中,現(xiàn)金及結構性理財占了43億,而應收賬款和固定資產(chǎn)分別為6461萬和8605萬,占比很小。公司負債合計約3.1億元,全部為應付賬款等無息經(jīng)營負債,無銀行借款。
寒武紀為何要多此一舉,上市募資呢?
如果大家了解芯片產(chǎn)業(yè)的話,或許就能明白,這40億現(xiàn)金對于非芯片企業(yè)來講或許綽綽有余,然而對于芯片企業(yè)來講,這一點資金其實并不足夠——這跟芯片產(chǎn)業(yè)的另外一個特征有關,在芯片產(chǎn)業(yè),持續(xù)的研發(fā)非常重要。即便擁有40億人民幣現(xiàn)金,和競爭對手英偉達和華為海思相比仍然是毛毛雨,如果不能保證持續(xù)的研發(fā)投入,那么寒武紀也將面臨很大風險,因此還要進行新的募資——在寒武紀回復募資的必要性時表示,“除募投項目所涉及三款芯片產(chǎn)品外,公司預計未來3年內仍有其他5～6款芯片產(chǎn)品需要進行研發(fā)投入。除募集資金以外,仍需30億～36億元資金投入該等研發(fā)項目。除了芯片研發(fā),公司還將加強IC 工藝、芯片、硬件相關的公共組件技術和模塊建設,未來三年計劃投入資金3～4億元;同時還將進一步加強跨芯片的基礎系統(tǒng)軟件公共平臺建設,未來三年計劃投入資金 3～4億元。”
此外,問詢函還披露了正式崗位銷售、管理和研發(fā)人員平均薪酬水平。
其中,研發(fā)人員從2018年207人增加到2019年504人,平均薪酬從40.57萬元增長為51.70萬元;由于加大產(chǎn)品推廣,銷售人員2019年平均薪酬從2018年的42.08萬元上漲為62.77萬元。
可見,寒武紀至少在未來三年還需要龐大的資金注入。除了募資,公司在豐富產(chǎn)品線的同時,不斷拓展客戶資源也是下一步的重點。
無論寒武紀華為這對兒CP的分手故事還能熱多久?280億的估值到底是否被低估?這些都是市場關注度高的集中表現(xiàn),一方面帶給寒武紀很高的知名度,一方面也對這家中國AI芯片第一股提出了更高的要求,畢竟作為行業(yè)典范和燈塔標的,寒武紀在承載中國芯片產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展希望的同時,更需要盡快拉近與國際巨頭的距離,上市融資發(fā)展勢在必行。
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